تخفيف التضخم، لكن من المتوقع أن تبقى تخفيضات سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي معلقة

النِّقَاط الرئيسية

• تَباطَأَ التضخّم أكثر من المتوقع في بداية عام 2026، وذلك إلى حد كبير مدفوعًا بانخفاضات في أسعار السلع المعمّرة والطاقة.
• يقول خبراء الاقتصاد إن انخفاض التضخّم للسلع المعمّرة (مثل السيارات المستعملة ومفروشات المنزل) يُعدّ دليلًا على وجود ضغوط تعريفة جمركية محدودة للغاية.
• وبالنظر إلى قراءة تضخّم يناير الضعيفة نسبيًا وبيانات الوظائف الأفضل من المتوقع، فمن المرجح أن يحافظ الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة دون تغيير.

يُظهر أحدث تقرير مؤشر أسعار المستهلكين أن التضخّم قد تَباطَأ في يناير، بفضل انخفاضات في أسعار السلع المعمّرة والطاقة. البيانات، التي تأخّرت يومين بسبب الإغلاق الجزئي للحكومة، أظهرت أن التضخّم ارتفع بنسبة 0.2% على أساس شهري و2.4% على أساس سنوي، وكلاهما أفضل قليلًا من توقعات الإجماع لدى FactSet ومن قراءات ديسمبر. ارتفع التضخّم الأساسي، الذي يستثني أسعار الغذاء والطاقة المتقلبة، بنسبة 0.3% على أساس شهري و2.5% على أساس سنوي، بما يتماشى مع توقعات المحللين.

على الرغم من تحسّن أرقام العنوان الرئيسية مقارنةً بديسمبر وحصولها على نتائج أقوى من المتوقع، ينصح جيفري روش، كبير الاقتصاديين في LPL Financial، بالحذر: “عندما تفكر في السردية العامة بأن التضخّم يتباطأ، لا أعتقد أن هذا التقرير كان مؤكِّدًا بالضرورة جدًا. التضخّم ثابت.”

انخفضت الأسعار في قطاعات الطاقة والإيجارات والسلع المعمّرة، بما في ذلك مفروشات المنزل والسيارات المستعملة. يقول روش: “لقد واجهت السلع المعمّرة ضغوطًا محدودة جدًا، وهذا مؤشر جيد على عدم اليقين بشأن ما قد تفعله التعريفات الجمركية”. ومع ذلك، ارتفعت أسعار تذاكر الطيران بنسبة 6.5%، تلاها العناية الشخصية والترفيه. كما ما زالت أسعار البقالة تواجه ضغطًا صعوديًا.

مع صدور قراءات أفضل من المتوقع لكلٍّ من سوق العمل والتضخّم، يتوقع روش أن يبقي الاحتياطي الفيدرالي على مساره وألا يُخفض أسعار الفائدة حتى وقت لاحق في عام 2026. يقول: “في هذه المرحلة، لا يتسارع التضخّم، لكنه يجري بحرارة أعلى مما يحتاجه فعلًا، أو ينبغي أن يكون عليه”. ويضيف: “لهذا أعتقد أنهم سيُبقون أسعار الفائدة عند الاجتماعَين المقبلين.”

دليل على تَخفُّف ضغوط التعريفات الجمركية مع هبوط أسعار السلع

قبل تقرير الجمعة، توقّع المحللون ارتفاعًا في أسعار السلع، إذ يُعيد الشركات التفاوض على عقود الموردين في مطلع العام وتحويل تكلفة التعريفات الجمركية إلى المستهلكين. لكن روش يقول إن بيانات الجمعة أظهرت ديناميكية عكس ذلك: “قد لا تكون تأثيرات التعريفات الجمركية سيئة كما جادل المتنبئون”.

يقول بريستون كالدwell، كبير الاقتصاديين في Morningstar، إن الموردين قد يظلون يمتصون تكاليف مرتبطة بالتعريفات الجمركية، منتظرين حتى يتدخل/يفصل الحكم الصادر عن المحكمة العليا بشأن مدى قانونية سياسات التعريفات الجمركية لإدارة ترامب قبل تمرير التكاليف إلى المستهلكين. ويمكن أن تصدر تسوية/حكم في وقت مبكر من الأسبوع المقبل.

يقول روش إنه سيراقب تقرير الشهر المقبل بحثًا عن استمرار تَباطؤ أسعار الطاقة والإيجارات، إضافةً إلى علامات حول ما إذا كانت “التأثيرات المزعجة” للتعريفات الجمركية لا تزال تتلاشى بالنسبة للسلع المعمّرة. يقول روش إنه ما زال يأمل في استمرار تَخفُّف ضغوط التعريفات الجمركية. “في عام 2026، سنكون قد تجاوزنا هذه التعريفات الجمركية المتطرفة، وسنبدأ برؤية قدرٍ أكبر قليلًا من اليقين بشأن السياسة”، يشرح.

من المتوقع أن يُبقي الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثابتة

مع تقرير التضخّم المعتدل الصادر الجمعة وبيانات وظائف يناير التي أظهرت سوق عمل أقوى من المتوقع، يقول الاقتصاديون إن الاحتياطي الفيدرالي يُرجَّح أن يوقف خفض أسعار الفائدة في اجتماع مارس.

تُظهر أداة FedWatch التابعة لـ CME أن أكثر من 90% من المشاركين في السوق يتوقعون أن تبقى الأسعار في نطاق 3.50% - 3.75%، بينما يتوقع الباقون خفضًا بمقدار ربع نقطة.

أبقى الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير الشهر الماضي، عقب ثلاثة تخفيضات متتالية. سيكون اجتماع البنك المركزي المقبل في مارس هو الأول منذ أن أعلن الرئيس دونالد ترامب أنه سيرشح كيفن وورش ليصبح رئيس الاحتياطي الفيدرالي المقبل.

كان الاقتصاديون قد توقعوا سوق وظائف ضعيفة/فاترة في يناير، ما كان من شأنه أن يزيد تركيز الاحتياطي الفيدرالي على البطالة ويفتح الباب لاستئناف تخفيضات أسعار الفائدة. لكن بيانات العمل التي أُطلقت يوم الأربعاء أظهرت تحسنًا في معدل البطالة والتوظيف، وهو ما يقول عنه روش إنه يسمح للاحتياطي الفيدرالي بإعادة التركيز على إعادة التضخّم إلى هدفه البالغ 2%.

يقول كالدwell من Morningstar: “تشير بيانات التضخّم المتماسكة اليوم، إلى جانب بيانات نمو الوظائف القوية هذا الأسبوع، إلى أن احتمالية أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية في مارس تكاد تكون معدومة”. ويضيف: “لا نتوقع حدوث خفض آخر قبل يونيو، بما يتماشى مع توقعات السوق الحالية”.

يقول جون كيرشنيـر، المدير العالمي للمنتجات المُقيسة على الأوراق المالية (securitized products) ومدير محفظة لدى Janus Henderson Investors، إن أحدث بيانات العمل والتضخّم، إلى جانب نمو قوي للناتج المحلي الإجمالي والإنفاق الاستهلاكي، تُنشئ اقتصادًا على طريقة “الميدالية الذهبية” حيث من غير المرجح أن يتدخل الاحتياطي الفيدرالي بمزيد من التحفيز. يقول: “على المدى القادم، نتوقع أن يحافظ هذا المشهد المتمثل في نمو قوي نسبيًا، مدفوعًا بارتفاع المبالغ المرتجعة/الاستردادات الضريبية من مشروع القانون الكبير الجميل (One Big Beautiful Bill)، وتحسن سوق العمل، واستمرار اتجاه انخفاض التضخّم، على إبقاء أسعار الفائدة ضمن نطاق ثابت ونحن ننتظر المنظور الجديد لكيفن وورش في الاحتياطي الفيدرالي”.