ميو يانليانغ من شركة CITIC: هل ستؤدي صدمة أسعار النفط إلى موجة من رفع أسعار الفائدة من قبل البنوك المركزية؟

للاستثمار في سوق الأسهم، راجع تقارير المحللين من محللي جين كيلينغ، فهي موثوقة، احترافية، في الوقت المناسب، وشاملة، لتساعدك على استكشاف فرص المواضيع ذات الإمكانات!

المصدر: Zhongjin Dianjing

تتصاعد الأوضاع في إيران، وتتوقعات خفض الفائدة لدى البنوك المركزية في أوروبا وأمريكا تنعكس بالكامل إلى توقعات بزيادة الفائدة

خلال الفترة الأخيرة، تصاعدت الأوضاع في إيران أكثر، وعاودت أسعار النفط الارتفاع. ومع ذلك، يستمر تزايد القلق بشأن “ركود تضخمي” في اقتصاد أوروبا وأمريكا. وفي الأسبوع الماضي، كان الوقت يصادف “أسبوع البنوك المركزية العملاق”، حيث أطلقت الاحتياطي الفيدرالي وبنك إنجلترا والبنك المركزي الأوروبي بشكل متزامن إشارات متشددة (hawkish)، ما دفع المستثمرين إلى رفع توقعات مسار السياسة النقدية بشكل كبير. وقد تأخرت نقطة خفض الفائدة المتضمنة ضمن أسعار العقود الآجلة لدى السوق إلى النصف الثاني من عام 2027، بل إنه يوجد حتى توقعات بزيادة الفائدة في عام 2026. كما انعكست توقعات خفض الفائدة لدى البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا إلى توقعات بزيادة الفائدة (الشكل 1).

الشكل 1: توقعات السياسة لدى البنوك المركزية في أوروبا وأمريكا لعام 2026 في سوق العقود الآجلة تحولت بسرعة من خفض الفائدة إلى زيادة الفائدة

المصدر: Bloomberg، قسم الأبحاث في شركة Zhongjin

إذا بدأت البنوك المركزية الخارجية في رفع الفائدة، فسوف يؤدي ذلك إلى انتقال السيولة العالمية من حالة “رخاء” إلى “تشدد”، ما سيؤدي إلى هبوط حاد عالميًا في الأسهم والسندات والذهب. إن اختيار سياسات البنك المركزي تحت صدمة أسعار النفط هو القضية الأساسية في تسعير الأصول عالميًا. ونعتقد أن هناك فجوة واضحة في التوقعات لدى السوق.

كيف يتعامل البنك المركزي مع صدمة الإمداد الناتجة عن الصراع الجغرافي؟ تكمن النقطة في “الأثر الثاني”

تؤدي المشكلات الجغرافية إلى صدمة في جانب الإمداد، حيث تظهر في الوقت نفسه زيادة في التضخم وتراجع في النمو، ما يضع البنك المركزي أمام مأزق بين “استقرار النمو” و“كبح التضخم”. وبالنظر إلى أن تأثير السياسة النقدية يتمتع بخصائص تأخر، فإنه إذا كانت صدمة الإمداد ترفع مستوى الأسعار في الأجل القصير فقط دون تغيير “مركز” التضخم على المدى الطويل، فقد يؤدي رد الفعل المبكر أو المفرط إلى تفاقم التقلبات الكلية بدلًا من احتوائها. وقد لخصنا في الشكل 2 استجابات الاحتياطي الفيدرالي للسياسة بعد كل مرة من صراعات جغرافية، ووجدنا أن الاحتياطي الفيدرالي غالبًا ما “يتجاهل” (“look through”) تأثيرات صدمة الإمداد. ويظهر ذلك من خلال خبرات ناجحة لاحقًا (مثل حرب الخليج عام 1990، والحرب على العراق عام 2003، واضطرابات الشرق الأوسط عام 2011)، وكذلك من خلال حالات فشل (مثل فترة الركود التضخمي في السبعينيات).

الشكل 2: بعد صدمات جغرافية متكررة، لدى الاحتياطي الفيدرالي حالات ناجحة لتطبيق “look through” وحالات فاشلة أيضًا

ملاحظة: تشير المربعات المتقطعة الحمراء إلى حالات قيام الاحتياطي الفيدرالي باختيار “look through” لصدمة أسعار النفط

المصدر: Wind، قسم الأبحاث في شركة Zhongjin

فما العوامل التي تحدد حقًا نجاح أو فشل السياسة النقدية في مواجهة صدمة الإمداد؟ تكمن النقطة ربما في ما إذا كانت الزيادة في أسعار النفط ستُحدث “الأثر الثاني” (second round effect). إن ارتفاع أسعار النفط يؤدي إلى ارتفاع أسعار السلع الطاقية ضمن سلة المستهلكين، وهذا هو الأثر الأول. أما الأثر الثاني فهو، إلى جانب الأثر الأول، يتمثل في أن تغيّر أسعار النفط يؤدي إلى ارتفاع “الأسعار الأساسية” مثل أسعار غير السلع الطاقية والخدمات والأجور. ويعتمد مدى قوة الأثر الثاني على شدة الصراع الجغرافي ومدة استمراره وحالة التضخم وتوقعات التضخم ووضع سوق العمل وغيرها من العوامل (Bandera، 2023؛ Ball، Mankiw and Romer، 1988؛ Borio et al．، 2023).

بعد أن يَكون البنك المركزي قد بنى سمعة، يمكن—فقط طالما لم تؤدِ أسعار النفط إلى أثر ثانوي واضح—اتباع “مبدأ التخفيف” (Attenuation Principle) والتعامل مع تقلبات أسعار النفط قصيرة الأجل على أنها “لا تستحق الاهتمام”. ولا يلزم أن تُوازِن السياسة النقدية بين استقرار التضخم واستقرار الإنتاج إلا عندما تؤثر تقلبات أسعار النفط في الأجور والخدمات وغيرها من الأسعار الأخرى.

عندما لا تعود أسعار النفط “تُحدث صدمة”: بعد “التخفيف الكبير”، ينخفض بوضوح الأثر الثاني الناتج عن الصراع الجغرافي

خلال فترتي أزمات النفط في السبعينيات والثمانينيات، كانت أعلى الزيادات التراكمية في أسعار النفط تبلغ 214% و151% على التوالي، وكانت أعلى نقطة لمؤشر CPI الأساسي في الولايات المتحدة (على أساس سنوي) تقترب من 12% و14%. وفي النهاية، استطاع “التشدد الفولك” (Volcker tightening) السيطرة على التضخم على حساب حدوث ركود اقتصادي، وبذلك نجح في ترسيخ سمعة البنك المركزي. وبعد دخول فترة “التخفيف الكبير”، أدى الصراع الجغرافي أيضًا إلى تقلبات في أسعار النفط، لكن كانت وتيرة ارتفاع أسعار النفط وCPI الأساسي أقل بكثير من فترة “الركود التضخمي الكبير”، كما ضعفت بوضوح آثار صدمة أسعار النفط على الاقتصاد، وتكاد الاستجابة النظامية للسياسة النقدية لصدمة أسعار النفط تختفي (الشكل 3). في مطلع 2022، اندلع الصراع بين روسيا وأوكرانيا، ووصل مؤشر CPI الأساسي في الولايات المتحدة في سبتمبر 2022 إلى أعلى مستوى عند 6.6%، مسجلًا أعلى زيادة منذ الثمانينيات. لكن مصدر ارتفاع التضخم في هذه الجولة كان بالأساس هو الأثر المتأخر لسياسات مالية ونقدية شديدة التيسير لدى البنوك المركزية الرئيسية، إضافةً إلى ارتفاع الأجور وأسعار الخدمات الناتج عن انخفاض المعروض في سوق العمل بعد الجائحة. وتعكس صدمة أسعار الطاقة الناجمة عن الصراع بين روسيا وأوكرانيا أكثر كونها أثرًا أوليًا في المراحل المبكرة لاندلاع الصراع (Bernanke & Blanchard، 2023).

الشكل 3: بعد فترة “التخفيف الكبير”، أصبح الأثر الثاني لانتقال أسعار النفط إلى CPI الأساسي في الولايات المتحدة أضعف بشكل واضح

المصدر: Bloomberg، Wind، قسم الأبحاث في شركة Zhongjin

من منظور عوامل تأثير الأثر الثاني، فإن “الأثر الثاني” لأسعار النفط قد انخفض بشكل واضح، وذلك بسبب أربعة تحولات هيكلية في الاقتصاد:

一是 原油在经济中的重要性下降。随着能源 استخدام الكفاءة提升 وكذلك ارتفع占比 القطاع الخدمي، انخفضت شدة استهلاك النفط في العالم [1] من 9.6 برميل/مليون دولار من الناتج المحلي الإجمالي في عام 1973 إلى 3.8 برميل/مليون دولار من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2024، بانخفاض يقارب 60% (الشكل 4). وفي الوقت نفسه، وضمن سياق التحول الأخضر، تراجع نصيب النفط في البنية الطاقية العالمية من أعلى مستوى في سبعينيات القرن الماضي (41%) إلى 30%، وارتفع نصيب الغاز الطبيعي والطاقة النظيفة (الشكل 5)، ما يضعف تأثير تقلبات أسعار النفط على الاقتصاد الكلي.

الشكل 4: كمية استهلاك النفط الخام اللازمة لإنتاج كل وحدة من الناتج المحلي الإجمالي في العالم تتناقص باستمرار

المصدر: World Bank، قسم الأبحاث في شركة Zhongjin

الشكل 5: انخفاض حصة النفط في هيكل الطاقة العالمي، وزيادة حصة الغاز الطبيعي والطاقة النظيفة

المصدر: Wind، قسم الأبحاث في شركة Zhongjin

二是 全球经济进入“大缓和”时代，通胀中枢下移，显著削弱了供给冲击向核心通胀传导的二次效应（BIS，2023）。في بيئة التضخم المنخفض، تكون الشركات أكثر خضوعًا لقيود “تكلفة القوائم” (menu costs)، وتكون رغبتها في تعديل الأسعار محدودة نسبيًا؛ وفي الوقت نفسه، يميل منحنى فيليبس إلى التسطيح (الشكل 6)، ما يضعف استجابة الأجور لصدمة الأسعار، ويكبح تكوّن حلقة “الأجور-التضخم”.

الشكل 6: مع دخول فترة “التخفيف الكبير”، يصبح منحنى فيليبس أكثر تسطيحًا

المصدر: Haver، قسم الأبحاث في شركة Zhongjin

三是 “沃尔克紧缩”成功确立了央行抑制通胀的信誉与政策决心，使通胀预期得以有效锚定。منذ الأزمة المالية، ومع تسطيح منحنى فيليبس، قام البنك المركزي الرئيسي بتعزيز الإرشاد الاستباقي وآليات التواصل، ما أدى إلى ارتفاع كبير في دور إدارة التوقعات داخل إطار السياسة النقدية. وتدعم الأبحاث التجريبية هذا الاستنتاج أيضًا: أظهر Baba وLee (2022)، استنادًا إلى بيانات لوحة لعدد 39 دولة أوروبية للفترة 2000-2019، أن استقلالية البنك المركزي الأعلى تجعل انتقال صدمة أسعار النفط أضعف نحو التضخم الأساسي وتوقعات التضخم. وبالتحديد، بعد ارتفاع صدمة أسعار النفط بمقدار نقطة مئوية واحدة، لا تتجاوز التغيرات التراكمية في توقعات التضخم 0.015 نقطة مئوية تقريبًا، ويمكن عمليًا تجاهلها.

四是更加灵活的劳动力市场和进口替代。面对油价涨落这一供给冲击，劳动力和其他 عوامل الإنتاج可以做出 أكثر مرونة في التعديل. استمرت نسبة تغطية النقابات في الولايات المتحدة بالانخفاض من 29.3% في عام 1964 إلى أن وصلت إلى 13.6% في عام 2000 [2]. إن تراجع قوة النقابات وضعف “اللزوجه السعرية” للأجور (price rigidity) يجعلان التأثير الكلي لصدمة الإمداد أصغر.

قد تكون الاستراتيجية المثلى لاستجابة السياسة النقدية هي “أولًا تقليل، ثم تكبير”

على الرغم من أن الأثر الثاني الناتج عن أسعار النفط قد يكون أقل من 70يات القرن الماضي، إلا أنه بعد الجائحة ارتفعت وتيرة حدوث الصراعات الجغرافية، كما أننا مررنا للتو بـ “تضخم كبير” بعد الجائحة، لذلك لا يمكن استبعاد المخاطر المتمثلة في ارتفاع الأثر الثاني. ما يزال يتعين على السياسة النقدية أن تكون مستعدة. يقترح Beaudry، P．، Carter، T． J．، و Lahiri، A． (2023) أنه في ظل فرضية العقلانية المحدودة لدى الفاعلين الاقتصاديين، فإن الحل الأمثل للسياسة النقدية قد يكون في التسامح مع مخاطر التضخم أولًا، ثم بمجرد أن يتجاوز التضخم المتراكم مستوىً حديًا، التحول بسرعة إلى التشدد (pivot). عندها، فإن إشارات التشدد القوية بما يكفي ستؤدي أولًا إلى انخفاض معدل توقعات التضخم، ثم يتراجع التضخم الفعلي تباعًا، دون الحاجة إلى إحداث ركود واسع النطاق.

وقد تم التحقق بنجاح من صحة هذه الاستراتيجية في تعامل الاحتياطي الفيدرالي مع الصراع بين روسيا وأوكرانيا في عام 2022. ففي الفترة 2021-بداية 2022، تبنى الاحتياطي الفيدرالي “مبدأ التخفيف” و“تجاهل” صدمة أسعار النفط، إلى أن انتقل بسرعة في مارس 2022 إلى “مبدأ التكبير” (放大原则). أدت أربع جولات من رفع الفائدة الجريء بمقدار 75 نقطة أساس (75bp) إلى تراجع توقعات التضخم بسرعة من “التكيفي” (adaptive) إلى “التطلعي للأمام” (forward-looking) (الشكل 7). وفي النهاية، نجح في تحقيق هبوط سلس، ولم يرتفع معدل البطالة بشكل واضح، ليتم احتواء التضخم المرتفع بتكلفة أقل.

الشكل 7: بعد بدء الاحتياطي الفيدرالي التشدد، سبقت توقعات التضخم تراجع التضخم الفعلي

ملاحظة: طريقة حساب معدل الانتقال هي (توقعات التضخم - هدف 2% سياسة) / (التضخم الفعلي - هدف 2% سياسة)

المصدر: Wind، Bloomberg، قسم الأبحاث في شركة Zhongjin

أهمية صدمة أسعار النفط الحالية لقرار الاحتياطي الفيدرالي قد تنبع أكثر من هشاشة الأسواق المالية، وليس من مخاطر “الركود التضخمي”

على الرغم من أن صدمة أسعار النفط على الاقتصاد الكلي قد ضعفت هيكليًا، ولا توجد أيضًا مؤشرات واضحة على فقد السيطرة على توقعات التضخم في أوروبا وأمريكا، إلا أن عدم اليقين المتعلق بالمخاطر الجغرافية سيظل يحد من سيولة السوق ويخفض شهية المخاطر، ما يتسبب في تشدد واضح للظروف المالية. وفقًا لنظرية “المسرّع المالي” لـBernanke، قد يؤدي تدهور ظروف الأسواق المالية إلى تأثير سلبي واضح على الاقتصاد. ومن الضروري التركيز الآن بشكل خاص على تزامن المخاطر في برمجيات الذكاء الاصطناعي في الولايات المتحدة والائتمان الخاص، ما يخلق “ضربة مزدوجة” (Double whammy).

تُعد سندات الخزانة الأمريكية أصلًا تقليديًا ملاذًا آمنًا. بعد الصراعات الجغرافية، كان من المفترض أن تنخفض عوائد سندات الخزانة الأمريكية، لكن بعد صراع إيران، لم تنخفض عوائد السندات لأجل 10 سنوات فحسب، بل ارتفعت إلى 4.3%، ما يعكس أن خاصية “الأصل الآمن” لسندات الخزانة الأمريكية قد انخفضت بشكل واضح.

إضافة إلى ذلك، ستؤدي الصراعات الجغرافية أيضًا إلى كبح شهية المخاطر، ما قد يزيد من تضخيم هشاشة الأصول المالية الأمريكية ذات التقييم المرتفع. خلال العامين الماضيين، حدثت تغيرات هيكلية هائلة على مستوى الأسهم الفردية في السوق الأمريكية، لكن تقلبات مؤشر الأسهم الأمريكية (VIX) ظلت عند مستويات منخفضة. ويكمن خلف ذلك “الهدم الخلاق” للشركات الجديدة الناشئة تحت ثورة الذكاء الاصطناعي تجاه الشركات التقليدية. منذ عام 2026، عززت سردية “الابتكار المزلزل” للذكاء الاصطناعي، ما دفع السوق إلى إعادة تقييم نموذج الأعمال لبرمجيات الذكاء الاصطناعي في سوق الأسهم الأمريكية. وبرمجيات الذكاء الاصطناعي مرتبطة بشكل وثيق أيضًا بقطاع الائتمان الخاص في الولايات المتحدة. وفي الائتمان الخاص الأمريكي، يوجَّه الإقراض المباشر من شركات تطوير الأعمال (BDC) إلى قطاع التكنولوجيا مباشرةً بما يقارب ثلثًا (الشكل 8). إذا تحول ذلك الوقت إلى سياسة تشدد، فقد يواجه قطاع برمجيات الذكاء الاصطناعي في الولايات المتحدة ضغطًا مزدوجًا على التدفقات النقدية والتقييمات، ما يسبب صدمة كبيرة لفقاعة الذكاء الاصطناعي ولصناعة الائتمان الخاص. ومن هذا المنظور، حتى لو لم تؤدِّ الزيادة الكبيرة في أسعار النفط بالضرورة إلى صدمة واضحة للاقتصاد الكلي، فإن المخاطر المالية التي قد تنجم عن انخفاض شهية المخاطر تظل عاملًا مهمًا لا يمكن لمتخذي قرار السياسة النقدية في الاحتياطي الفيدرالي تجاهله.

الشكل 8: في الائتمان الخاص الأمريكي، شركات تطوير الأعمال (BDC) في الإقراض المباشر توجه أغلب الاستثمار إلى قطاع التكنولوجيا

ملاحظة: حتى مارس 2026

المصدر: Haver، قسم الأبحاث في شركة Zhongjin

من المرجح أن تتجه السياسات النقدية للبنوك المركزية في الصين والولايات المتحدة وأوروبا في النهاية نحو التيسير، لكن درجة التيسير قد تختلف

حاليًا، لم تفقد توقعات التضخم في الصين والولايات المتحدة وأوروبا السيطرة بشكل واضح (الشكل 9)، ولا تزال العلاقة بين العرض والطلب في الاقتصاد الكلي متوازنة نسبيًا، ولا تزال مخاطر الأثر الثاني محدودة. إذا لم تتصاعد الأوضاع الجغرافية أكثر، نتوقع أن تتجه السياسات النقدية للصين والولايات المتحدة وأوروبا في النهاية نحو التيسير، وأن تكون احتمالات قيام البنوك المركزية العالمية بتعاقب رفع الفائدة منخفضة بشكل عام.

الشكل 9: توقعات التضخم في الصين والولايات المتحدة وأوروبا لم تفقد السيطرة بشكل واضح

المصدر: Wind، Haver، قسم الأبحاث في شركة Zhongjin

تتمتع الصين بسلاسل إمداد أكثر ميزة نسبيًا، وبنية طاقة متنوعة، وباحتياطيات استراتيجية كافية، ما يجعل قدرتها على التعامل مع ارتفاع أسعار النفط أقوى نسبيًا. في بيئة التضخم المنخفض وتوقعات التضخم المنخفضة، لا يزال نقص الطلب المحلي الداخلي هو التناقض الرئيسي. عندما تكون قيود ميزانيات دخل السكان والشركات مشدودة، فإن صعود أسعار النفط سيرفع نفقات الطاقة، ويزاحم نفقات غير الطاقة، وهو ما يشبه “فرض ضريبة إضافية”. في هذه الحالة، لا ينبغي أن تضيق السياسة النقدية بشكل سلبي فقط بسبب ارتفاع أسعار النفط؛ بل ينبغي تنسيقها مع سياسة مالية إيجابية للعمل كـ “موازنة شبيهة بتخفيض الضرائب”. حاليًا، فإن صدمة الإمداد الخارجية الناجمة عن تقلبات أسعار الطاقة عالميًا توفر موضوعيًا نافذة لتعزيز توقعات التضخم. إذا تمكنت السياسة المالية والسياسة النقدية من التنسيق معًا والعمل بما يتماشى مع الاتجاه، فليس ذلك فقط سيساعد في كسر الحلقة السلبية لتضخم “منخفض”؛ بل يمكن أيضًا تحويل التضخم الوارد الناتج عن دفع التكاليف إلى تضخم معتدل جديد مدعوم بالطلب. وبالنظر إلى أن مستوى التضخم في بلدنا ما يزال عند مستوى منخفض نسبيًا مطلقًا، فإن تطبيق سياسات الضبط المعاكس للدورة يواجه قيودًا أقل، ومساحة المناورة تكون أكبر. لذا يمكن التفكير في الجمع بين التغيرات في الظروف الداخلية والخارجية، والتعجيل بزيادة قوة الضبط المعاكس للدورة في الوقت المناسب، لدفع إصلاح التوقعات وتحسين الطلب الداخلي بشكل أفضل.

قد يؤدي ارتفاع أسعار النفط إلى زيادة مخاطر “ركود تضخمي مؤقت” في الولايات المتحدة، لكن نظرًا لأن الولايات المتحدة تحولت منذ عام 2019 إلى دولة مصدّرة صافية للنفط (الشكل 10)، فإن مؤشر CPI الاسمي للولايات المتحدة الذي يبلغ حاليًا 2.4% سنويًا قد انخفض بالفعل إلى نطاق قريب من هدف السياسة. لذلك، فإن المخاطر الأساسية في الولايات المتحدة الناتجة عن صدمة أسعار النفط لا تكمن في النمو، بل ولا تكمن حتى في التضخم. إن الخطر الحقيقي قد يكون في الأسواق المالية. لذلك نتوقع أن تكون عتبة قيام الاحتياطي الفيدرالي بتشديد كبير للسياسة النقدية مرتفعة. إذا لم يتصاعد الصراع بشكل واضح، قد يعيد الاحتياطي الفيدرالي بدء خفض الفائدة في النصف الثاني من العام، وقد تميل اتجاهات السياسة النقدية نسبيًا إلى التيسير (鸽).

الشكل 10: أوروبا تعتمد أكثر على الطاقة المستوردة للخارج، بينما الولايات المتحدة أقل

ملاحظة: حتى عام 2024

المصدر: Wind، Bloomberg، قسم الأبحاث في شركة Zhongjin

على الرغم من أن أوروبا أظهرت قدرًا من المرونة في الطاقة بعد صراع أوكرانيا وروسيا، فإنها ألحقت ضررًا شديدًا بتماسك أوروبا (Cohesion)، وزادت المشكلات الهيكلية مثل اتساع فجوة الفقر والغنى. وهذا لا يساعد على سير عملية التكامل طويلة الأجل. حاليًا، لا يزال نمو أوروبا ضعيفًا نسبيًا، ويظل التضخم قريبًا من هدف السياسة، ولا تدعم الأساسيات زيادات كبيرة في الفائدة. وبالنظر إلى أن أوروبا ما تزال تعتمد إجمالًا بشكل مرتفع على الطاقة المستوردة من الخارج، فقد تكون مخاطر “الركود التضخمي المؤقت” أعلى من الولايات المتحدة. ومع وجود هدف واحد للتضخم، قد يميل البنك المركزي الأوروبي إلى اتخاذ قرارات أقل تشددًا نسبيًا.

[1] نسبة كمية استهلاك النفط إلى الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي المحسوب بالدولار لعام 2015

[2] مصدر البيانات هو استطلاع السكان الأمريكي لعام 1983–2000 (CPS) وقائمة “السجل الوطني للاتحادات والنقابات (والجمعيات) في الولايات المتحدة” الصادرة عن مكتب إحصاءات العمل الأمريكي (BLS).

المصدر

المادة المصدر

هذا المقال مقتبس من: “هل ستؤدي صدمة أسعار النفط إلى موجة من رفع الفائدة لدى البنوك المركزية؟” الصادر في 24 مارس 2026

Miao Yanliang محلل SAC رقم الترخيص: S0080525060005 SFC CE Ref：BTS724

Li Zhao محلل SAC رقم الترخيص: S0080523050001 SFC CE Ref：BTR923

Yang Xiaoqing محلل SAC رقم الترخيص: S0080523040004 SFC CE Ref：BRY559

كم هائل من المعلومات، وتفسير دقيق، وكل ذلك على تطبيق Sina Finance

المسؤولية التحريرية: Hao Xinyu