لا يمكنك التنبؤ بأداء سوق الأسهم، ولكن يمكنك قياس قيمة السهم

في حلقة 16 مارس من برنامج The Morning Filter_، يناقش ديفيد سيكيرا وسوزان دزيوبينسكي سؤالًا يطرحه أحد المشاهدين حول تقييمات أسهم Morningstar وما إذا كانت Morningstar تُضمّن توقعات تراجع السوق في تصنيفاتها. فيما يلي مقتطف من البرنامج.

هل تتضمن تقييمات أسهم Morningstar احتمالات تراجع السوق؟

سوزان دزيوبينسكي: يأتي سؤال هذا الأسبوع إلينا من إسحاق، ويسأل إسحاق: “عندما تُنجز Morningstar تقييمات أسهمها، هل تأخذ في الاعتبار احتمال حدوث تراجع شامل في السوق؟ وبعبارة أخرى، هل حقيقة أن العديد من أسهم الذكاء الاصطناعي والرقائق تتداول الآن عند 4 نجوم تشير إلى أن Morningstar لا تعتقد أن تراجع ذلك القطاع وشيك؟”

**ديفيد سيكيرا: **أود أن أقول أولًا وقبل كل شيء إنه بشكل عام، نحن لا نحاول التنبؤ هنا أو لعب دور في السوق على المدى القصير. نحن ننظر إلى الأمر حقًا من منظور الاستثمار طويل الأجل، وليس لمحاولة التداول في أي من الارتفاعات والانخفاضات السريعة في السوق. وعندما تنظر إلى تقييمات السوق عمومًا، أعتقد أننا نتبنى وجهة نظر مختلفة حول كيفية إجراء تقييم السوق مقارنةً بما تسمعه من كثير من الاستراتيجيين الآخرين. نحن نجري تحليلًا من أسفل إلى أعلى فعلًا بدلًا من تقدير من أعلى إلى أسفل. لذلك، مرة أخرى، على مدار مسيرتي المهنية، وجدت دائمًا أن معظم الاستراتيجيين في السوق لديهم نموذج ما، أو نوعًا من الخوارزمية، أو طريقة ما يستخرجون بها تقديرًا لما يعتقدون أن أرباح S&P 500 ستكون عليه خلال سنة كاملة. ثم يطبقون بعد ذلك نوعًا من المضاعف الآجل. لديهم دائمًا مبررات لذلك، لكن الأمر يبدو دائمًا وكأنهم يخبرونك بأن السوق أقل تقييمًا بنسبة 8% إلى 10%. نادرًا ما تجد الكثير من الاستراتيجيين يقولون لك إن السوق مبالغ في تقييمه. وعندما تكون الأسواق في حالة هبوط، فإنهم يميلون إلى خفض تقييماتهم أيضًا. لذا، بالنسبة إليّ، أعتقد أن ما يفعله كثير من الاستراتيجيين الآخرين ينتهي به الأمر ليكون أكثر سعيًا وراء هدف (goal-seeking) منه كونه تقييمًا حقيقيًا للسوق.

الآن، بالنسبة إلى أسهمنا الفردية، سنحرّك تقييماتنا لتلك الأسهم بناءً على التغيرات في التوقعات الخاصة بهاتين الشركتين. وبطبيعة الحال، يتأثر ذلك بالنظرة العامة للاقتصاد، لكن بشكل أكبر—وبشكل أدق—بظروف القطاع المحددة، فضلًا عن ما نراه تحديدًا يحدث مع تلك الشركة الفردية. مع مرور الوقت، أجد أن الأسواق تتصرف غالبًا كالبندول. ونجد أن الأسواق—سواء على مستوى السوق ككل أو حتى على مستوى السهم الفردي—غالبًا ما تتأرجح كثيرًا في اتجاه واحد ثم تنتهي بتأرجح كبير في الاتجاه الآخر أيضًا. وهنا، أعتقد أنك تستطيع استخدام تقييم السوق الذي نقدمه للبحث عن تلك الفرص بهدف زيادة الوزن وتقليل الوزن مقارنةً بتخصيصاتك المستهدفة إجمالًا.

لذلك، واحدة من الأشياء التي أنصح بالنظر إليها هي مثلًا: كل شهر أو كل ربع سنة عندما نُصدر تحديثاتنا أو رؤيتنا للسوق، ألقِ نظرة على مخطط السعر/القيمة العادلة التاريخي. وهذا يمتد حتى بداية عام 2011، وابحث عن تلك الحالات التي ترى فيها تلك التذبذبات الكبيرة جدًا. لذا، على سبيل المثال، في عام 2012، تراجعت السوق—في رأينا—قدرًا كبيرًا جدًا في الجانب السلبي. كان ذلك بالطبع في ذلك الوقت عندما كانت لدينا أزمة الديون السيادية الأوروبية وأزمة القطاع المصرفي. سعر السوق مقابل القيمة العادلة—أي مزيج كل تلك الأسهم الفردية التي نغطيها—مقارنةً بالسوق، وصل إلى القاع عند 0.77، ما يعني أن السوق كان يتداول عند خصم قدره 23% مقارنةً بالقيمة العادلة.

فماذا حدث بعد ذلك؟ ارتفع السوق كثيرًا جدًا في الاتجاه الإيجابي ثم انتهى به الأمر إلى الهبوط مرة أخرى في نهاية عام 2019 بعد أن وصل إلى تقييم مرتفع جدًا في 2018 وبداية 2019. ثم شهدنا مرة أخرى رالي/طفرة أخرى في الاتجاه الإيجابي بعد مرة أخرى وصول السوق إلى قاعه في 2019. في الواقع، في أوائل عام 2022، أعتقد أننا كنا من بين الشركات القليلة جدًا هناك التي توصي بتقليل الوزن في سوق الأسهم بشكل عام. لاحظنا أن ذلك كان نتيجة توليفة من عدة عوامل مختلفة. والأهم كان أن السوق كان مبالغًا في تقييمه جدًا في ذلك الوقت. كنا نتوقع أن ترتفع التضخمات. كنا نبحث عن أن يقوم مجلس الاحتياطي الفيدرالي بتشديد السياسة النقدية. كنا نبحث عن ارتفاع أسعار الفائدة. ثم تراجعت السوق. بحلول منتصف عام 2022، غيّرنا توصيتنا إلى وزن السوق. ثم بحلول خريف عام 2022—وهذه حالة أخرى من تلك الحالات—انتقلنا إلى زيادة الوزن لأن السوق هبط كثيرًا مقارنةً بتلك التقييمات الجوهرية طويلة الأجل. ثم بلغ السوق قاعه في أكتوبر 2022، ومنذ ذلك الحين لدينا تعافٍ قوي جدًا.

توقعات سوق الأسهم الأمريكية: أين نرى فرصًا للاستثمار في مارس

استقرار على السطح، اضطراب في العمق.

تقييمات مرتفعة، رهانات أعلى: نتوقع أسواقًا متقلبة في 2026

انضم إلى كبير استراتيجيي سوق الولايات المتحدة وكبير الاقتصاديين لدى Morningstar في رؤيتهم لأسواق 2026، حيث يستعرضان تقييم Morningstar الحالي للسوق ولماذا يتوقعان أن يعاد تسريع الاقتصاد في النصف الثاني من 2026.

اشترك في The Morning Filter على Apple Podcasts_، أو في أي مكان تحصل فيه على ملفاتك الصوتية، وابقَ على اطلاع بأحدث الأبحاث من المضيفين Susan Dziubinski و David Sekera على Morningstar.com._

		5 أسهم للشراء تكون محمية من تعطيل الذكاء الاصطناعي

		بالإضافة إلى ذلك، ما الذي يجب متابعته في سوق الأسهم الأمريكي هذا الأسبوع.
	





			45m 26s
		 16 مارس 2026

شاهد