اجتماعات استراتيجية الربيع للصناديق تُعقد بشكل مكثف، ويشارك خبراء الصناديق العامة في مناقشة فرص السوق الجديدة

● مديرنا الخاص في هذه الجريدة وي تشاو يو

في الآونة الأخيرة، نظمت عدة مؤسسات عامة للصناديق مثل صندوق فوهوجو، وصندوق غوانغداي بودي شين، وصندوق تشانغشين وغيرها اجتماعات استراتيجية فصل الربيع. وقد قام العديد من مديري الصناديق، بالاستناد إلى نقاط ساخنة في السوق، بإجراء تحليل لسوق الأسهم من عدة زوايا، مثل التغيرات في البيئة الكلية واتجاهات القطاعات الرائجة.

وأعربت مؤسسات الصناديق العامة بشكل عام عن أن أداء الاقتصاد الكلي يُتوقع أن يستمر بشكل متوازن، إذ إننا نوجد حاليًا في مرحلة حاسمة لتحول القوى الدافعة من القديم إلى الجديد. هذا العام هو عام بدء خطة “الخمسة عشر–خمسة” (十五五)، وغالبًا ما يكون العام الأول من الخطة نافذة كثيفة لصد السياسات الصناعية، ما سيمنح السوق فرصًا هيكلية غنية. وبالنظر إلى عوامل متعددة، فإن مؤسسات الصناديق العامة تتوقع بشكل متفائل إجمالًا بشأن سوق الأسهم الصينية (A股) هذا العام.

أرباح الشركات ستصبح المتغير الرئيسي

في عام 2026، يبقى اتجاه السياسة النقدية لدى الصين والولايات المتحدة من القضايا التي يركز عليها السوق. وفي حديثه عن هذا الموضوع، قال شو وونغ وي، المدير في قسم الاستثمار في الأسهم لدى صندوق تشانغشين: بعد أن فتح الاحتياطي الفيدرالي مسار خفض الفائدة، بالنسبة لسوق رأس المال في الصين، فإن البيئة الخارجية تتسم بوجود فرص وتحديات في آن واحد، لكن تأثيرها الإجمالي يميل إلى الإيجابية. وحتى لو كان إيقاع خفض الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي قد يشهد تقلبات، فإن مساحة السياسة النقدية في الصين قد انفتحت، كما أن المجال للتوسع عبر سياسات المالية العامة والصناعة واسع. وبالنظر إلى الاضطرابات الخارجية، فإن “صندوق الأدوات” للسياسات المحلية وقدرات الإصلاح الداخلي الدافعة كافية لدعم تشغيل السوق بثبات. “لذلك، مهما حدث من تذبذب في الأسواق الخارجية أو ظهور تدخلات، فمن منطلقات الأساسيات والسياسات، يجب أن يكون لدينا إيمان راسخ بأداء سوق رأس المال في الصين وإجمالي أداء الأصول.”

وقال تسوي شو تيان، المدير في قسم أبحاث الأسهم لدى صندوق غوانغداي بودي شين: نرى تفاؤلًا بشأن أداء سوق A股 في عام 2026، إذ إن وضع أرباح الشركات سيحدد اتجاه سوق الأسهم وبنيته. في العامين الماضيين، شهدت A股 نمطًا نموذجيًا لمرحلة إصلاح التقييم (valuation repair)، لكن تاريخيًا لم يحدث أن استمرت مثل هذه الحالة ثلاث سنوات متواصلة. وفي عام 2026، ستكون مساحة التوسع في التقييم محدودة أكثر، وستصبح أرباح الشركات هي المتغير الجوهري الذي يحدد مسار السوق. ومن واقع الخبرة التاريخية، ففي مرحلة “استيعاب التقييم” من خلال الأرباح، يميل نمط أسلوب السوق إلى التبدل بسرعة. ومن المتوقع هذا العام أن ينتقل سوق A股 من هيمنة النمو التقني (التكنولوجيا) وحده، إلى نمط “رقص مشترك بين الجديد والقديم” مثل التكنولوجيا والتصنيع والدورات الاقتصادية.

وحذّر فآن لي، المدير في قسم الاستثمار في الأسهم لدى صندوق غوانغداي بودي شين، من أن المخاطر الأساسية الأكبر حاليًا تتمثل في توقعات ركود تضخمي شاملة (滞胀). وهذه هي أيضًا أهم عوامل الخطر النظامي التي يجب على السوق الانتباه لها في الوقت الراهن. وإذا حدثت هذه الحالة، فستؤدي إلى صدمة واضحة لتسعير مختلف أنواع الأصول. عندها ستتجه أموال السوق إلى ترتيب الأصول التي تتمتع بخصائص مقاومة للتضخم. وفي هذه اللحظة، فإن أكثر ما يستحق الاهتمام هو السلع/الموارد من المنبع (القطاعات العليا في سلسلة الإمداد). فهذه الأصول تستفيد مباشرة من ارتفاع أسعار السلع الأساسية (السلع واسعة التداول)، ويمكنها بفعالية تعويض ضغوط التضخم، لتصبح علامة دفاعية محورية في بيئة الركود التضخمي.

التركيز على منطق “تداول ارتفاع الأسعار”

وعند تطبيق ذلك على التخصيص (التوزيع) هذا العام، قال تشانغ شن شيان، مدير صندوق في صندوق فوهوجو: في مرحلة ما، أصبح ارتفاع الأسعار خطًا رئيسيًا في سوق A股، ما دفع صعود الأسهم المرتبطة بموارد دورية (دورية-موارد). كما أن البيئة الكلية المحلية والدولية هذا العام مناسبة أيضًا لـ “تداول ارتفاع الأسعار”. ومع دفع ارتفاع أسعار الطاقة لمستوى الأسعار، قد تتجاوز نقاط انعكاس مؤشرات اقتصادية داخلية مثل PPI توقعات السوق. وبالاستناد إلى الخبرة التاريخية، خلال فترات ارتفاع بيانات PPI، تحقق أفضلية الأداء لقطاعات مرتبطة بدورة الأعمال مثل الكيمياء، والصلب، والمواد البنائية، والنقل والمواصلات، والبتروكيماويات/النفط والكيماويات، والمعادن غير الحديدية، وغيرها من القطاعات ذات الحساسية للدورة الاقتصادية (顺周期). ومع إصلاح تقييمات قطاعات الدورة الاقتصادية، قد ينتقل أسلوب السوق من تفوق “AI” وحده إلى نموذج تشغيل مزدوج “AI + ارتفاع الأسعار” و“التكنولوجيا + الدورات”.

بالإضافة إلى ذلك، ذكر تشانغ يون، مدير صندوق FOF لدى صندوق غوانغداي بودي شين، ضرورة إيلاء اهتمام لعودة العوائد الفائضة لأسلوب القيمة. “نحن نلاحظ أنه منذ بداية شهر أكتوبر من العام الماضي، تباطأ بوضوح ميل انخفاض عوائد سندات الخزانة الأمريكية (美债利率). ثم دخلت هذه العوائد نطاقًا من التذبذب. وبالنسبة لـ A股، أدى ذلك إلى ضعف العائد الفائض لأسلوب النمو، بينما ارتفع العائد الفائض لأسلوب القيمة. ومن وضع السوق منذ أكتوبر من العام الماضي، يظهر ذلك أيضًا: بدأت أسهم/قيمة أسلوب القيمة تواصل صعودًا بين حين وآخر، ولم تعد كما كانت في السابق تحت ضغط مستمر.”

AI والطاقة الجديدة يستحقان التوقع

وعند الحديث عن تقييماته لقطاع التكنولوجيا، قال تسوي شو تيان: إن AI هي الخط الرئيسي الجوهري في قطاع التكنولوجيا، وأن إيقاع السوق سيتحول من قيادة كبار اللاعبين في الخارج لتطوير البنية التحتية ذات الصلة، تدريجيًا إلى تطبيقات على مستوى جهة الاستخدام ونقاط الاختناق في توازن العرض والطلب على سلسلة الصناعة. في بداية عام 2026، سيشهد استخدام tokens لنماذج AI الكبرى نموًا كبيرًا مقارنة بالفترة نفسها من عام 2025. وسيشهد نطاق التطبيق انتشارًا شاملًا، مع تطبيقات واسعة النطاق في مجالات مثل المكاتب والتمويل وخدمة العملاء وغيرها. كما سترتفع رغبة الشركات في الدفع، وسيزداد بشكل ملحوظ حجم إيرادات شركات نماذج/مصنعي النماذج. وتتمثل فرص الاستثمار من التوسع من قطاعات تقليدية ذات ميزة مثل وحدات الضوء (光模块) وPCB، إلى قطاعات ذات نقاط اختناق مثل نقص الطاقة الكهربائية، والتخزين (存储)، والمكونات الإلكترونية (电子元件). فعلى سبيل المثال، مع اشتداد الطلب على الكهرباء في مراكز بيانات AI في الولايات المتحدة، تؤدي مشروعات البنية التحتية للكهرباء إلى فرص استثمارية مثل التوربينات الغازية (燃气轮机) والمولدات الديزل (柴发). كذلك ينتقل الطلب الخاص بـAI إلى قطاعات مثل التخزين وPCB ومكونات سلبية (被动元件) وغيرها، ما يدفع أسعار المنتجات ذات الصلة إلى الارتفاع.

وبالإضافة إلى الذكاء الاصطناعي، هناك أيضًا العديد من النقاط المضيئة في مجال الإلكترونيات الاستهلاكية. يرى لو شياو فنغ، مدير صندوق تشانغشين: ربما يكون عام 2026 عامًا ممتازًا لمنتجات إلكترونية تميل إلى الخصائص الدورية أو لمنتجات إلكترونية تقليدية. “منذ نهاية العام الماضي، نرى أن التخزين، وPCB، بما في ذلك LED، والمكونات السلبية مثل غيرها، قد ارتفعت أسعارها. وفي الخلفية قد توجد ثلاث سمات مشتركة. أولًا، من جهة العرض: وبمنطق يشبه منطق التخزين، فإن وتيرة زيادة الطاقة الإنتاجية بطيئة، ونمو العرض محدود. ثانيًا، من جهة الطلب: يؤدي AI إلى تحفيز مختلف القطاعات الفرعية على مستويات مختلفة، ما يجلب طلبًا إضافيًا وطلبات. ثالثًا، ارتفاع أسعار المواد الخام من جهة المنبع: فبالنظر إلى سلع/مواد خام مثل المعادن الثمينة كـ الذهب والنحاس (金،铜) في العام الماضي، وهي تمثل عناصر تكلفة لدى الكثير من المكونات السلبية والمكونات الإلكترونية. لذا توجد مطالب بنقل ارتفاع الأسعار. لذلك، هذا العام، بما في ذلك التخزين، قد تشهد العديد من المكونات السلبية ومجالات المنتجات الإلكترونية التقليدية ذات الطبيعة الدورية دورة ازدهار.”

وفي الآونة الأخيرة، حظيت القيمة الاستثمارية لقطاع الطاقة الجديدة باهتمام واسع داخل الصناعة. وفي اجتماع استراتيجية فصل الربيع لصندوق تشانغشين، قال وانغ ياو، محلل كبير في شركة تشانغ جيانغ للأوراق المالية (电新): إن الطاقة الجديدة شهدت تغيرات كبيرة في الأساسيات وفي جانب الاستثمار. والسبب الجوهري يتمثل في تحسن بنية العرض والطلب ككل. فمن جانب العرض، صدرت باستمرار سياسات مرتبطة بـ “مكافحة الإفراط في المنافسة/الانغماس” (反内卷)، ما يسرّع عملية تنظيف/إزالة العرض الزائد في جانب العرض. ومن جانب الطلب، أدى صعود AI والمجالات الشاملة للتكنولوجيا إلى زيادة الطلب على الكهرباء. وفي ظل الخلفية المتمثلة في التطور السريع لمراكز البيانات، انفجر الطلب على الطاقة بشكل سريع. كما قدمت السياسات دعمًا كبيرًا لجانب الطلب أيضًا. إن دفعات العمل المشتركة من جانبي العرض والطلب هي السبب الأساسي في حدوث تغيّر في هذه الجولة من سوق الطاقة الجديدة وفي الأساسيات وظهور نقطة انعطاف.

كمّ هائل من المعلومات وتحليل دقيق، كل ذلك متاح عبر تطبيق سينا المالية (Sina Finance)