التكنولوجيا والاقتصاد الجديد يتصدران المشهد، حيث سجلت عمليات الطرح العام الأولي في سوق هونغ كونغ خلال الربع الأول أعلى مستوى منذ حوالي خمس سنوات في جمع التمويل.

المراسل من صحيفة “سيكيباو”، وانغ جون

في الربع الأول، قدّم سوق الاكتتابات العامة في هونغ كونغ سجلًا لافتًا بعنوان “تمويل بقيمة ألف مليار دولار هونغ كونغ”، وهي قيمة تُعد أعلى مستوى ربع سنوي منذ الربع الثاني من عام 2021. تُظهر بيانات “Wind” أنه حتى 31 مارس، كان هناك 40 شركة في سوق أسهم هونغ كونغ أكملت إدراجها في الاكتتاب العام، بزيادة قدرها 150% على أساس سنوي؛ كما اقترب إجمالي المبالغ التي جمعتها من 1100 مليار دولار هونغ كونغ، مسجلًا قفزة بنسبة 489% مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق. تُبرز هذه الأرقام جاذبية سوق أسهم هونغ كونغ وقدرته على التمويل.

أصبحت شركات “A+H” القوة الأساسية في التمويل خلال الربع الأول. من بين الشركات الأربعين المدرجة حديثًا في هونغ كونغ، يوجد 15 شركة من شركات “A+H” المدرجة في المنطقتين. وفي المراكز العشرة الأولى من حيث حجم التمويل، يوجد أيضًا 7 شركات كانت قد أُدرجت بالفعل في سوق “A”؛ وتشير البيانات إلى أن إجمالي حجم تمويل هذه الشركات السبع مجتمعة تجاوز 520 مليار دولار هونغ كونغ، بما يمثل قرابة نصف إجمالي تمويل الاكتتابات العامة في أسهم هونغ كونغ في الربع الأول، ما يبرز المكانة الاستراتيجية لسوق أسهم هونغ كونغ بوصفه محورًا مهمًا لتخطيط رأس المال العالمي للشركات في البر الرئيسي.

التكنولوجيا والاقتصاد الجديد يتصدران المشهد

تأتي القوة الدافعة الأساسية لسوق الاكتتابات العامة في هونغ كونغ في الربع الأول من إدراج دفعات من الشركات الكبيرة. فقد دخلت شركتا “موتشيوان” و”دونغ بنغ إنج-ليو” الرائدتان في البر الرئيسي تباعًا إلى سوق هونغ كونغ، بحيث تجاوز تمويل كل شركة 10 مليارات دولار هونغ كونغ، وبلغ إجمالي إسهامهما أكثر من 23 مليار دولار هونغ كونغ. إضافةً إلى ذلك، أدّت إدراجات شركات رائدة في أشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي مثل “لان تشي” و”بي يِنغ” إلى دفع حجم التمويل إلى الأعلى. وتُظهر البيانات أنه في الربع الأول من هذا العام، بلغ تمويل الاكتتابات العامة للشركات المدرجة في هونغ كونغ 1099.27 مليار دولار هونغ كونغ، بزيادة قدرها 912.58 مليار دولار هونغ كونغ مقارنة بـ186.69 مليار دولار هونغ كونغ في الفترة نفسها من 2025، أي بزيادة قدرها 489%.

ومن حيث التوزيع حسب القطاع، يُظهر سوق الاكتتابات العامة في هونغ كونغ في الربع الأول “طابعًا تكنولوجيًا” واضحًا. وتُظهر البيانات أنه تم إدراج 26 شركة في قطاعات أشباه الموصلات ومعدات الأجهزة والآلات والطب الحيوي وخدمات البرمجيات والأجهزة والخدمات الطبية مجتمعة، بنسبة 65%؛ كما بلغ مبلغ التمويل 733.50 مليار دولار هونغ كونغ، بنسبة 66.73%.

ومن بين ذلك، تشهد قطاعات مثل أشباه الموصلات وخدمات البرمجيات والروبوتات كثافة في عمليات الإدراج، بما في ذلك “زهيبو” رائدة نماذج الذكاء الاصطناعي الكبرى وMINIMAX-W، وشركة “تشاو يي تشيوانغ” لتصميم أشباه الموصلات، و”هاووي” المجموعة الرائدة في حساسات الصور، وشركة “لان تشي” الرائدة في شرائح واجهات الذاكرة، بالإضافة إلى عدد من شركات الروبوتات مثل “هوا يان” و”إي سي تون” وغيرها.

كما ينعكس الأداء القوي لشركات التكنولوجيا أيضًا في السوق الثانوي. بعد إدراج “زهيبو” ارتفعت أسعار السهم تباعًا، وخلال جلسة 1 أبريل اقترب السعر في تعاملات اليوم من 938 دولار هونغ كونغ/للسهم، وهو ارتفاع بأكثر من 7 مرات مقارنة بسعر الإصدار، ليتجاوز إجمالي قيمة السوق مؤقتًا 4000 مليار دولار هونغ كونغ. وبعد إدراج MINIMAX-W أيضًا ارتفع السعر تباعًا؛ إذ وصلت أعلى قيمة إلى 1330 دولار هونغ كونغ/للسهم تقريبًا، لتصبح “السهم الأعلى سعرًا” في هونغ كونغ. وبالمقابل، كان هناك تباين واضح مع الأداء المتواضع للشركات التقليدية الاستهلاكية والصناعية؛ إذ أظهرت الشركات المدرجة حديثًا مثل “يو ليه ساي” للمشاركة، و”هونغ شينغ” سلسلة التبريد البارد، و”تونغ شيفي” وغيرها أداءً أسوأ، حيث تعرض جزء من الشركات لكسر سعر الإصدار في يوم الإدراج الأول مباشرة.

وفقًا لبيانات بورصة هونغ كونغ حتى 31 مارس، لا تزال هناك 430 شركة في انتظار الإدراج في هونغ كونغ، منها 17 شركة حصلت على الموافقة وتنتظر الإدراج، وما يزال 413 شركة قيد المعالجة. ووفقًا لبيانات LiveReport اعتبارًا من 31 مارس، توجد 7 شركات في هونغ كونغ اجتازت مرحلة الاستماع، أو من المتوقع أن تُدرج قريبًا، وهي: “هوا تشينغ” للتكنولوجيا (A+H)، و”سي سي نيه” للطاقة الجديدة، و”تشون هي” للتكنولوجيا، و”شنغ هونغ” للتكنولوجيا (A+H)، و”تشانغ غوانغ تشين” تشيب، و”هوى هوي” للإضاءة (A+H)، و”شانغ مي” للتكنولوجيا.

الانتعاش السريع لسوق الاكتتابات العامة في هونغ كونغ هو نتيجة تزامن تحسينات النظام مع وفرة السيولة. قال “شركة هواي تاي للسمه”: ما زالت الشركات من البر الرئيسي بحاجة إلى التمويل، وتقوم هونغ كونغ بإجراء إصلاحات موجهة لذلك؛ إذ تعمل تسريع إدراج شركات “A+H” وخط “قناة الشركات التقنية” على تقليل تكاليف الوقت والتأكدات غير المؤكدة وغيرها من العوائق أمام الشركات عند إدراجها في هونغ كونغ. في الوقت نفسه، ساهم ضعف الدولار الأمريكي وانخفاض الفوائد وأداء السوق الثانوي في عودة رغبة الشركات في الإدراج.

إجمالي استثمارات “الأساس” يزيد أكثر من 7 مرات

كملاحظة بارزة في سوق أسهم هونغ كونغ، عادةً ما يتم إدخال مستثمرين “الاستثمار المؤسسي الأساسي” عند إدراج الأوراق الجديدة في الاكتتاب العام. ضمن الأسهم الجديدة المدرجة في الربع الأول، تم إدخال مستثمرين مؤسسيين “أساسيين” في 35 سهمًا. وقد بلغ عدد مستثمري “الأساس” المشاركين في الاكتتاب 318 جهة، بزيادة تقارب 280 جهة مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي، ووصل إجمالي قيمة استثمارات “الأساس” إلى 456.75 مليار دولار هونغ كونغ، بزيادة تتجاوز 7 مرات عن الفترة نفسها من العام الماضي.

وبشكل محدد، في الربع الأول حصلت 14 سهمًا جديدًا على اكتتاب من مستثمرين “أساسيين” لا تقل قيمتها عن 10 مليارات دولار هونغ كونغ؛ وكان 10 منها حجم استثمار أساسي فيها يتجاوز 20 مليار دولار هونغ كونغ. وتُعد أسهم “موتشيوان” و”دونغ بنغ إنج-ليو” و”لان تشي” هي الأسهم الجديدة الثلاثة الأولى حسب ترتيب حجم استثمارات “الأساس”، حيث تم الاكتتاب فيها على التوالي بمبالغ 53.42 مليار دولار هونغ كونغ و49.90 مليار دولار هونغ كونغ و35.09 مليار دولار هونغ كونغ. إضافةً إلى ذلك، فإن أحجام استثمارات “الأساس” في “زهيبو”، وMINIMAX-W، و”دا تشي شو كون” للتحكم العددي، و”تشان تشاو شوان تشي”، و”هاووي” كلها ليست أقل من 20 مليار دولار هونغ كونغ. ومن بين مستثمري “الأساس” ظهرت بشكل متكرر أسماء مؤسسات عالمية ومحلية مثل “تيمساك” و”بلاك روك” و”يو بي إس” و”مورغان ستانلي” و”مجلس استثمار أبوظبي” و”تنسنت القابضة” وغيرها.

حماس اكتتاب الأسهم الجديدة يرتفع

في ظل سخونة طرح الأسهم الجديدة في البورصة، زادت كذلك حماسة المستثمرين تجاه سوق الاكتتابات العامة في هونغ كونغ.

ووفقًا لإحصاءات بيانات LiveReport في الربع الأول، كان هناك 8 أسهم جديدة حصلت على اكتتابات تتجاوز 200 ألف مرة، بما في ذلك “بي يِنغ” للتكنولوجيا، وMINIMAX-W، و”لان تشي” للتكنولوجيا، و”هاي تشي” مجموعة التكنولوجيا، و”مينغ مينغ هينغ مانغ”، و”هوا يان” للروبوتات، و”زهيبو”، و”غوانغ هي” للتكنولوجيا. كما بلغ عدد الأسهم الجديدة التي تجاوزت نسبة الاكتتاب العام 5000 مرة 4 أسهم، وهي BBSB INTL و”يو ليه ساي” للمشاركة و”هاي تشي” مجموعة التكنولوجيا و”هوا يان” للروبوتات. ومن بينها، بسبب صِغر حجم الإصدار، تجاوزت نسبة الاكتتاب الفعّال في البيع العام لـ BBSB INTL أكثر من 10 آلاف مرة.

يجب ملاحظة أن ارتفاع نسبة الاكتتاب لا يعني بالضرورة أن السهم لن يهبط إلى ما دون سعر الإصدار. فمثلاً، حصلت “يو ليه ساي” للمشاركة على اهتمام تدفّقي من الأموال خلال فترة الطرح، لكن سعر السهم تراجع في يوم الإدراج الأول بنسبة 43.64%.

في الآونة الأخيرة، زادت احتمالية هبوط الأسهم الجديدة المدرجة في هونغ كونغ إلى ما دون سعر الإصدار، وربما ترتبط ببيئة السوق. حلّل “يوان مي” المدير في قسم البحث والتحليل لدى “شركة شاريليان جتلي (شينغ تشن) لتكنولوجيا السحابة المحدودة” لمراسل “سيكيباو”، قائلًا إن ازدياد أسهم هونغ كونغ التي تهبط أقل من سعر الإصدار يرجع أساسًا إلى أزمة الطاقة الناجمة عن الصراع الجغرافي، ما أدى إلى ضغط على الأصول ذات المخاطر، وتراجع واضح في المؤشرات الرئيسية لعدة أسواق. وبالنسبة للمشاركة في الاكتتابات الجديدة، تتأثر نتائج الأسهم الجديدة بشكل أكبر بالأموال قصيرة الأجل وبمعنويات السوق. أما صعود وهبوط السهم على المدى الطويل فيتأثر أساسًا باتجاهات الصناعة وتغيرات أداء الشركة.

وبحسب “وين تيان نا”، المدير العام التنفيذي لشركة “بو دا كابيتال إنترناشيونال” في هونغ كونغ، فإن بعض تقييمات الأسهم الجديدة تميل إلى “مرساة” أسعار سوق “A” أو القمم السابقة، بينما يركز مستثمرو هونغ كونغ أكثر على خصم التدفقات النقدية والعوائد من الأرباح والسيولة. وفي الوقت نفسه، لم تُراعَ اختلافات تفضيلات المخاطر في السوق الثانوي بشكل كافٍ في تسعير بعض الشركات، مما أدى إلى تعديل الأسعار بعد الإدراج. يمكن للمسارات الرائجة أن تجذب الأموال، بينما تميل الأسهم في القطاعات التقليدية أو التي تعاني من ضغط في الأساسيات إلى “البرود”.