عندما يتعلق الأمر بالتعريفات الجمركية، الأمر ليس منتهيًا حتى ينتهي تمامًا

في حلقة 23 فبراير من برنامج The Morning Filter_، يتحدث David Sekera و__Susan Dziubinski__ عن حكم المحكمة العليا بشأن الرسوم الطارئة التي فرضتها إدارة ترامب وما قد يحدث بعد ذلك. فيما يلي مقتطف من الحلقة.

ماذا تعني خسارة ترامب من الرسوم بالنسبة للأسواق

Susan Dziubinski: في آخر يوم جمعة، أسقط حكم المحكمة العليا بعضًا من رسوم إدارة ترامب. ديف، ماذا يمكن أن يعني ذلك بالنسبة للأسواق في المستقبل؟

**David Sekera: **مرحبًا، صباح الخير، سوزان. أعتقد أن من قال ذات مرة، يوجي بيرّا: “لم تنتهِ الأمور حتى تنتهي”. وفي هذه المرحلة، لم تنتهِ الأمور بعد. في الواقع، أعلن الرئيس ترامب بالفعل عن بعض رسوم جديدة بموجب المادة 122 من قانون التجارة. وهذه يمكن أن تكون سارية لمدة 150 يومًا قادمة دون أي نوع آخر من التفويض القانوني. وافتراضي أنه سيلجأ إلى صيغ قانونية أو أطر قانونية بديلة أخرى كي يتمكن من فرض رسوم جديدة هناك. وبطبيعة الحال، عندما تتحقق تلك الأمور، فإنها ستؤثر على مفاوضات التجارة المقبلة. لكن في الوقت الحالي، ومن منظور واسع، أعتقد أن على المستثمرين فقط أن يسألوا أنفسهم، كما تعلمون، ما مدى أهمية ذلك بالنسبة لنمو الأرباح المستقبلية لتلك الشركات التي يستثمرون فيها؟ خلال العام الماضي، أعتقد أننا نحتاج إلى النظر إلى ما حدث بينما كانت الرسوم القائمة، أو الرسوم السابقة، مطبقة. وبالطبع، أثناء المفاوضات، تم تعليق بعضها، ثم أعيد فرضها، ثم كان الأمر ذهابًا وإيابًا.

ولكن في كل الأحوال، ومن وجهة نظر اقتصادية، كان الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي في الولايات المتحدة في 2025 أقوى بكثير مما توقعه الاقتصاديون في الأصل عندما تم الإعلان لأول مرة عن رسوم يوم التحرير. فقط لنراجع الأرقام هنا: في الربع الثاني، كان لدينا نمو في الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 3%. وفي الربع الثالث، كان لدينا نمو بنسبة 4.4%. ثم في الربع الرابع، الذي تم الإعلان عنه كان نموًا بنسبة 1.4%. ومع ذلك، إذا لم يكن هناك إغلاق حكومي، لكان نمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع الرابع قد تجاوز 2.4%. في الوقت الحالي، في الربع الأول، تعمل بيانات نمو الناتج المحلي الإجمالي لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا بنسبة 3.1%. لذا مرة أخرى، كان ذلك أعلى بكثير من أي توقعات وضعها الاقتصاديون في بداية العام الماضي. وبإلقاء نظرة سريعة على التضخم، فهو لم يرتفع كما كان يخشى الاقتصاديون في البداية. في الواقع، إذا نظرت إلى الأرقام، فأعتقد أنها ظلت ضمن نطاق نسبي. كان مؤشر أسعار المستهلكين 2.4% في مارس الماضي على أساس سنوي، وارتفع تدريجيًا حتى وصل إلى 3.0% بحلول سبتمبر الماضي، وآخر ما ورد أنه جاء عند 2.4% في يناير.

لذلك، في رأيي، فهذا يشير إلى أن هناك عوامل كثيرة أخرى أكثر أهمية بكثير ولها دلالة أكبر على الاقتصاد مما للرسوم من تأثير. أشياء مثل طفرة بناء الذكاء الاصطناعي، وأثر المضاعف المرتبط بها على الاقتصاد الذي رأيناه، والدعم الذي تلقيناه في صافي الصادرات، وإنفاق المستهلكين الذي كان أعلى بكثير من المتوقع. وكل تلك العوامل، في الوقت الحالي، وخلال الأفق القريب، ما تزال تؤثر أيضًا على الاقتصاد. لذا، محصلة القول، لقد أجرينا تغييرات قليلة جدًا على القيم العادلة لدينا بعد أن تم الإعلان لأول مرة عن رسوم يوم التحرير. وما زلت أعتقد أننا سنجري تغييرات قليلة جدًا على القيم العادلة استنادًا إلى الرسوم في المستقبل.

لا تُبالغ في رد الفعل: تم إلغاء الرسوم، لكن الأساسيات ما زالت تتحكم

تُسقط المحكمة العليا استخدام الرئيس لـ IEEPA لتنفيذ الرسوم.

هل يمكن أن ترتفع الرسوم أكثر رغم حكم المحكمة العليا؟

لدى إدارة ترامب طرق أخرى للحفاظ على الرسوم مرتفعة—إذا كان لدى الرئيس الصبر اللازم للبيروقراطية المعنية.

لا تُبالغ في رد الفعل تجاه اضطراب الرسوم

**Dziubinski: **ديف، بالنظر إلى ما حدث في السوق ومع الناتج المحلي الإجمالي ومع التضخم خلال فترة تطبيق هذه الرسوم التي امتدت طوال العام أو نحو ذلك، كيف ينبغي للمستثمرين أن يفكروا حقًا في هذا الأثر اليوم؟

**Sekera: **لقد أصدرتُ ملاحظة يوم الجمعة الماضي على Morningstar.com. وبصراحة، أعتقد أن أكبر ما يمكن استخلاصه هنا، من وجهة نظر المستثمر، هو ألا تُبالغ في رد الفعل. ففي نهاية المطاف، ما يزال كل شيء يعود إلى الأساسيات والتقييمات. ولديّ عدد من الأمثلة المختلفة هنا، والتي تتعارض فعلًا مع ما تتوقعه مما يجري على أرض الواقع مع كل ما يظهر في الأخبار. لذا، إذا نظرت إلى سهم Nike NKE، فقد ارتفع أولًا بعد صدور حكم المحكمة العليا، لكن بعد ذلك سرعان ما تخلّى عن تلك المكاسب. وأظن أنه ربما كان متراجعًا في ذلك اليوم. ومن وجهة نظر المستثمر، أعتقد ما يزال الأمر أكثر بكثير متعلقًا بقدرة الشركة على درء التهديدات التنافسية من العلامات التجارية الأخرى، أكثر مما يتعلق بما تفعله الرسوم تجاه هوامشها على المدى القصير.

مثال آخر هو Walmart WMT. كان متراجعًا فعليًا بنسبة 1.5% بعد الإعلان. وبوصفها مستوردًا كبيرًا، وربما حتى أكبر مستورد في الولايات المتحدة، كان ينبغي أن يكون ذلك إيجابيًا للغاية بالنسبة لـ Walmart. لكن Walmart يتداول عند 45 ضعفًا للأرباح. لذا أعتقد أن الناس أكثر قلقًا بشأن ما إذا كان 45 ضعفًا للأرباح—وبالمناسبة، نحن لا نعتقد أنه المضاعف الصحيح لشركة من هذا النوع—مرتفعًا جدًا، وما إذا كانت بمقدورها أن تحقق ذلك التقييم. أما Apple AAPL، فكان سهمًا تلقى ضربة قوية بعد الإعلان لأول مرة عن رسوم يوم التحرير. أعتقد أنه كان منخفضًا بنحو 9% بسرعة خلال الأيام القليلة التالية حين تم الإعلان عنها العام الماضي. ومع ذلك، كان ذلك السهم مرتفعًا فقط بنسبة 1.5% يوم الجمعة الماضي. وما زلت أعتقد، ومن منظور الاستثمار، أن محاولة تحديد القيمة الجوهرية طويلة الأجل لتلك الشركة تدور أكثر حول الذكاء الاصطناعي، وما إذا كانت Apple ستنجح أو لا في دمجه في منتجاتها وخدماتها في المستقبل، أكثر من كونها مرتبطة بكيف قد تؤثر الرسوم في هوامشها خلال الربعين القادمين أو العام المقبل.

اشترك في The Morning Filter على Apple Podcasts__، أو في أي مكان تحصل فيه على ملفاتك الصوتية، وابقَ على اطلاع بأحدث الأبحاث من مقدمي Susan Dziubinski و__David Sekera__ على Morningstar.com._

		5 أسهم منخفضة جدًا يمكن شراؤها قبل أن تعاود الارتفاع

		بالإضافة إلى ما إذا كانت مخاوف سوق الأسهم بشأن الذكاء الاصطناعي مبالغًا فيها.
	





			39m 52s
		 23 فبراير، 2026

شاهد