في أول يوم من التداول، تم كسر الحد الأدنى للسعر الافتتاحي "شركة النحاس الثقافية الأولى" تانغ شو فو تغلق بانخفاض في سعر السهم بنسبة 49.17%

31 مارس، تم إدراج شركة هانغتشو تونغ شي فُو للإبداع الثقافي (المجموعة) المحدودة (ويُشار إليها فيما يلي بـ“تونغ شي فُو”) رسميًا في بورصة هونغ كونغ للأوراق المالية الرئيسية. وحتى إغلاق يوم 31 مارس، بلغ سعر سهم تونغ شي فُو 30.5 دولار هونغ كونغ/للسهم، مع انخفاض بلغ 49.17%.

وفقًا لما يراه الخبير الاقتصادي بانغ هُوَلِن، فإن المسار الذي تعمل فيه تونغ شي فُو يتميز بوضوح بالدورية، وهو ما يتعارض مع تفضيلات المستثمرين طويلَي الأجل في سوق الأسهم في هونغ كونغ، الأمر الذي أدى إلى ظاهرة كسر السعر عند الافتتاح.

تُظهر نتائج توزيع الأسهم التي أعلنتها تونغ شي فُو أن الشركة ستُصدر عالميًا 7.4068 مليون سهم من فئة H. تمثل الاكتتاب العام في هونغ كونغ 15%، بينما يمثل الاكتتاب الدولي 85%. تم تحديد سعر الطرح النهائي عند 60 دولار هونغ كونغ للسهم الواحد، وبلغ إجمالي التمويل الصافي من الطرح العالمي حوالي 390 مليون دولار هونغ كونغ. من ذلك، حظي الاكتتاب العام في هونغ كونغ بتغطية بلغت 59.55 مرة، وحظي الاكتتاب الدولي بتغطية بلغت 1.56 مرة.

وفقًا لما ورد في تقرير من موقع Jiemian News، ففي تداول السوق الموازية (暗盘) في 30 مارس، كان سعر سهم تونغ شي فُو قد انخفض بأكثر من 6%، وتوسّع نطاق الانخفاض عند الإغلاق إلى حوالي 30%.

قال يوان شُو، نائب الأمين العام لاتحاد صناعة إنترنت الأشياء في منطقة تشونغ قوان تسون في وقت سابق، إن: “من ناحية، فإن المفهوم الفريد لـ‘أول سهم للإبداع الثقافي من النحاس’ يجذب انتباه بعض المستثمرين. ومع كون قطاع الإبداع الثقافي سوقًا متخصصًا نسبيًا، إلى جانب مكانة تونغ شي فُو الرائدة في المجالات الفرعية، رأى بعض المستثمرين إمكانات في سوق يتميز بالتباين. وفي الوقت نفسه، يرتبط ذلك أيضًا بالإعلانات التسويقية في مرحلة الإصدار، وتوقعات المستثمرين لترقية استهلاك الإبداع الثقافي. فبسبب تأثير تفكير المستثمرين الأفراد في ‘عائدات الاكتتابات الجديدة’ كمسار متأصل، يندفع بعضهم للمشاركة في الاكتتاب تبعًا للآخرين. لكن من ناحية أخرى، هناك قلق في السوق بشأن قوة أرباح تونغ شي فُو وقدرة نموها على اليقين. كما أن استمرار هبوط السهم في تداول السوق الموازية قد سبق وأعاد تمثيل موقف السوق. يتعامل المستثمرون بحذر تجاه إمكانات نموها على المدى الطويل، وتشكّل المواقف المتريثة من الأموال الاحترافية مع قيام المستثمرين الأفراد بالتخلص من الأسهم قوة مشتركة، ما يؤدي في النهاية إلى تعرض السهم لضغط حتى يكسر السعر عند الإدراج”.

وفقًا لمجموعة المواد بعد جلسة الاستماع (聆讯) الخاصة بتونغ شي فُو، ففي الفترة من 2022 إلى 2024، كانت إيرادات تونغ شي فُو على التوالي 5.03 مليار يوان صيني، و5.06 مليار يوان، و5.71 مليار يوان. وكانت الأرباح الصافية على التوالي 56.93 مليون يوان، و44.13 مليون يوان، و78.98 مليون يوان. وخلال أول ثلاثة أرباع من عام 2025، ظهرت حالة “زيادة في الإيرادات دون زيادة في الأرباح”، إذ زادت الإيرادات بنسبة 11.26% على أساس سنوي إلى 4.48 مليار يوان، لكن الأرباح خلال الفترة انخفضت بنسبة 21.99% على أساس سنوي إلى 41.55 مليون يوان.

ومن خلال البيانات التي كشفت عنها نشرة الإصدار، يتضح أنه كمنتج رئيسي للشركة، فإن هامش ربح المنتجات من الإبداع الثقافي المصنوع من النحاس ليس في المقدمة. فعلى سبيل المثال في عام 2024، بلغ هامش ربح منتجات الإبداع الثقافي المصنوعة من النحاس 35.2%. وهو لا يتراجع فقط بشكل واضح عن ألعاب “الـ潮玩” المصنوعة من البلاستيك (43.6%) وعن المنتجات الإبداعية المصنوعة من الخشب (46.4%)، بل إنه أيضًا أقل من هامش الربح الإجمالي للشركة في العام نفسه (35.4%).

علاوة على ذلك، قال يوان شُو في مقابلة سابقة مع مراسل صحيفة بكين بيزنس دايلي (北京商报) إن الأعمال الرئيسية للشركة مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بمنتجات الإبداع الثقافي المصنوعة من النحاس، ما يعني أنها ستكون شديدة الحساسية لتقلبات سعر النحاس. فإذا ارتفع سعر النحاس، سيرتفع مباشرةً تكاليف شراء المواد الخام، وهو ما يؤثر بشكل غير مباشر على إجمالي الإيرادات.

“إن سقف السوق لقطاع تونغ شي فُو منخفض جدًا وهو العامل الأساسي الأساسي الذي يضغط على سعر السهم.” قال جيانغ هان، كبير الباحثين في بانغو تشي زيو (盘古智库)، كذلك إن سوق منتجات الإبداع الفني من النحاس هو سوق نموذجي من نوع “الصغير لكنه الجميل”، إذ لا يتجاوز إجمالي حجمه في 2024 حوالي 1.6 مليار يوان. وحتى باعتبارها شركة رائدة بحصة سوقية 35%، تظهر بوضوح سمات صراع المخزون على الحصص، مع نقص مساحة تخيّل كافية لدعم نمو مستمر في القيمة السوقية.

تُظهر نشرة الإصدار أنه من عام 2019 إلى 2029، يتوقع أن ينمو حجم سوق منتجات الإبداع المصنوعة من مواد معدنية في الصين من 23.1 مليار يوان إلى 29.3 مليار يوان. وفي الفترة نفسها، يتوقع أن تقفز فئة الراتنجات البلاستيكية من 38 مليار يوان إلى 155.5 مليار يوان، حيث تكون مساحة النمو أكبر بكثير من فئة المعادن.

“في الوقت الحالي، لم يتشكل بعد اتجاه رائج لمنتجات الإبداع الفني المصنوعة من النحاس. في الحقيقة فإن حواجز الدخول في هذا المجال ليست مرتفعة، كما أن صعوبة تعميم منتجات الإبداع الفني المصنوعة من النحاس نسبياً أعلى.” قال بانغ هُوَلِن، وأضاف أنه مستقبلًا، قد تكمن نقطة الاختراق التي ستسعى إليها تونغ شي فُو في ابتكار منتجات تستهدف شريحة عملاء أوسع، والتحول من “الفن النحاسي المتخصص” إلى “الإبداع الثقافي الشامل”، لتصبح جزءًا من الثقافة الشعبية.

بالإضافة إلى ذلك، ذكر يوان شُو أن تونغ شي فُو يمكنها أيضًا السير في مسار الترقية إلى منتجات ذات فئة أعلى والتخصيص، عبر تعزيز القيمة المضافة الثقافية للمنتجات ومستوى التكنولوجيا/التصنيع، واستكشاف القيمة العميقة للأسواق المتخصصة، وتصميم منتجات تجمع بين الإحساس الفني والعملية. وبذلك، يمكنها، انطلاقًا من تثبيت قاعدة العملاء الحالية، جذب المزيد من المستهلكين الذين يسعون إلى الجودة والمضامين الثقافية.

وبخصوص أسباب كسر السهم لأول يوم إدراج عند التداول (破发) وانخفاض سعر الإغلاق إلى ما يقارب نصف قيمته، وخطط طرح المنتجات الجديدة لاحقًا من جانب الشركة وغيرها من الأسئلة، أرسل مراسل صحيفة بكين بيزنس دايلي خطابًا إلى تونغ شي فُو. وجاء رد الجهة المعنية بأن الشركة غير قادرة مؤقتًا على التعليق على المشكلات المذكورة.

مراسل صحيفة بكين بيزنس دايلي، تشنغ ليانغ