البنك الاستثماري Stifel يحذر من أن خدمة Now(NOW.US) للأعمال الفيدرالية تتباطأ بسرعة، وخفض السعر المستهدف من 180 دولارًا إلى 135 دولارًا

تلقّت تطبيق Zhitong Finance إشعارًا، ومع اقتراب موسم تقارير نتائج الربع الأول لعام 2026، أصدر بنك الاستثمارات Stifel مؤخرًا مذكرة بحثية خفّض فيها بشكل واضح السعر المستهدف لعملاق البرمجيات ServiceNow (NOW.US)، من 180 دولارًا إلى 135 دولارًا. تتمحور منطق هذه التعديلات الأساسية حول ملاحظة المحللين لعلامات على ضعف غير متوقع في الإنفاق على البرمجيات على مستوى الحكومة الفيدرالية الأمريكية، ما يؤثر مباشرة على ServiceNow كمصدر إيرادات رئيسي. وعلى الرغم من أن السعر المستهدف انخفض بشكل كبير، لا يزال Stifel يحتفظ بتصنيف “شراء” معتبراً أن الآلام الحالية تعود أكثر إلى تغيّرات حادة على مستوى البيئة الكلية، وليس إلى تراجع القدرة التنافسية الجوهرية للشركة.

وبالعودة إلى الخلفية الأعمق لهذه التغييرات، كانت أعمال الحكومة الفيدرالية الأمريكية محركًا قويًا لنمو ServiceNow؛ إذ حقّق هذا القطاع نموًا انفجاريًا يقارب 30% خلال نفس الفترة من العام الماضي. ومع ذلك، بعد دخول 2026، بدأ الجهة الحكومية الجديدة المسماة إدارة كفاءة الحكومة (DOGE) تنفيذ خطط صارمة لخفض الإنفاق وإعادة هيكلة العقود، بهدف تقليص النفقات التشغيلية عبر مختلف المؤسسات.

وقد أدى هذا التحول على مستوى السياسات إلى تأجيل أو إلغاء عدد كبير من مشاريع المشتريات البرمجية المقررة مسبقًا، ما أدى بشكل مباشر إلى تراجع أداء ServiceNow في الربع الأول. تُظهر دراسة Stifel أن “تباطؤ الأعمال الفيدرالية بسرعة” لا يرجع فقط إلى عوامل موسمية، بل أيضًا إلى هبوط هيكلي مدفوع بإعادة تشكيل السياسات.

وأشار فريق المحللَين في Stifel بقيادة براد ليباك في مذكرة البحث إلى أنه: “استنادًا إلى البيانات التي حللناها (لم تتم إدراج بيانات وزارة الدفاع بسبب تأخرها عدة أشهر)، انخفضت أعمال الحكومة الفيدرالية بشكل حاد على أساس سنوي، بينما كانت القاعدة في نفس الفترة من العام الماضي قوية (نمو بنسبة 30% على أساس سنوي)، ما قد يكون أسوأ مما قدّمه التوجيه الأولي من الإدارة.”

وعلى صعيد التوقعات المالية المحددة، ذكر Stifel أن نمو التزامات التنفيذ المتبقية الحالية في الربع الأول cRPO لدى ServiceNow قد يتجاوز توجيه الشركة الرسمي بشكل طفيف فقط بنحو 50 نقطة أساس (أقل من هامش نمو عضوي يقارب 100 نقطة أساس في الربع السابق)، وهو ما يتوافق مع نمو سنوي ثابت بسعر صرف ثابت قدره نحو 20.5% (أقل من توجيه 20%). “وبالنظر إلى أن توجيه الإدارة يتضمن مساهمة غير عضوية من Moveworks بنحو 100 نقطة أساس، فإننا نتوقع أن يكون نمو cRPO العضوي حوالي 19.5%.”

ومن الجدير بالتركيز بشكل خاص، أن عقدًا مرتبطًا بـ“خطة الاستقالة المؤجلة” بقيمة 15 مليون دولار قد ظهر فيه الإلغاء (de-obligation)، وهو ما يعني شطبًا لجزء من المبلغ. ورغم أن هذا البند الواحد قد يكون قد تم احتسابه جزئياً ضمن توقعات الإدارة، إلا أن دلالته على موقف العملاء الحكوميين من الإنفاق بحذر قد جعل السوق غير مرتاح. وتعتقد التحليلات أن إعادة تقييم الحكومة الفيدرالية لمختلف اتفاقيات خدمات التكنولوجيا سيجعل اختبار كفاءة تحويل الطلبات لشركة ServiceNow في الأجل القصير أمرًا شديدًا.

ووفقًا للمعلومات المتاحة، تتوقع ServiceNow أن تعلن عن نتائجها المالية للربع الأول من السنة المالية 2026 (حتى 31 مارس 2026) بعد إغلاق تداول يوم 22 أبريل (الأربعاء) للأسهم في الولايات المتحدة. بعد تعديل توقعات السوق، من المتوقع أن يبلغ ربح السهم المعدل 0.97 دولار، وربح السهم وفق GAAP 0.53 دولار، والإيرادات 3.75 مليار دولار. أما توجيه الشركة السابق لإيرادات الربع الأول فكان 3.65 مليار-3.655 مليار دولار.

ومن منظور رد فعل السوق، وعلى الرغم من أن ServiceNow حققت نموًا يتجاوز 20% في الإيرادات لثلاثة أرباع متتالية، إلا أن سعر السهم لا يزال تحت ضغط مستمر؛ إذ انخفض سعر الشركة بنحو 43% خلال الأشهر الستة الماضية، وظل يدور باستمرار قرب أدنى مستوى خلال 52 أسبوعًا، ما يعكس القلق العام لدى المستثمرين بشأن تعثر نمو قطاع SaaS (البرمجيات كخدمة).

وبالإضافة إلى Stifel، قامت أيضًا مؤسسات رئيسية مثل بنك وُولز فارجو بتخفيض أسعارها المستهدفة مؤخرًا، مشيرة بشكل متّفق إلى أن تشديد الميزانية على جانب الحكومة يعد نقطة خطر يتعذر تجاهلها على المدى القصير. ومع ذلك، لا يزال السوق يأمل في أن تقدم التقارير المالية الرسمية المرتقبة في 22 أبريل إشارات أوضح؛ إذ يتوقع أن تقدم الإدارة توجيهًا أدق بشأن اختراقات منتج AI الجديد (مثل Now Assist) في مسار التوسع التجاري، وكذلك ما إذا كانت أعمال الحكومة الفيدرالية في الربع الثاني ستتمكن من التعافي بعد القاع.