ماذا تتوقع من اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في يناير

النتائج الرئيسية

• يُتوقع على نطاق واسع أن يظل مجلس الاحتياطي الفيدرالي (الـFed) ثابتًا على أسعار الفائدة في أول اجتماعاته لعام 2026.
• لا يزال التضخم فوق هدف الـFed، بينما يظل سوق العمل ضعيفًا.
• يقول المحللون إن توقعات البنك المركزي قد تتغير في النصف الثاني من العام بعد تعيين رئيس جديد.

لا يُتوقع أن يثير الاجتماع الأول لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في العام ضجة كبيرة، على الأقل فيما يتعلق بالسياسة. لكن وول ستريت ستراقب عن كثب للحصول على أدلة حول كيفية تعامل البنك المركزي مع عام 2026 بعد عام 2025 المضطرب.

ترى الأسواق أن فرص خفض أسعار الفائدة هذه المرة تكاد تكون معدومة. لا تزال لجنة تحديد السياسات في الـFed تواجه صورة مختلطة بشأن كل من التضخم والوظائف—لا تزال ضغوط الأسعار مرتفعة، بينما يبرد سوق العمل. وقد أدى هذا التباين إلى انقسامات غير عادية بين صانعي السياسات في الأشهر الأخيرة من 2025، ومن المتوقع أن يستمر خلال الأشهر الأولى من هذا العام.

بعد ثلاثة تخفيضات متتالية في نهاية 2025، والتي أدت إلى خفض سعر الفائدة القياسي إلى نطاق 3.50%-3.75%، يُتوقع أن يظل صانعو السياسات على موقفهم انتظارًا لمزيد من البيانات.

إريك فريدمان، كبير مسؤولي الاستثمار في Northern Trust Wealth Management، يقول إنه يفكر في الـFed في 2026 على مرحلتين: قبل انتهاء فترة باول في مايو، وبعد ذلك. “كيف يبدو شكل الحياة قبل مايو، ثم كيف سيكون الاستقبال بعد يونيو؟” سيكون اجتماع يونيو للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) هو الأول تحت قيادة الإدارة الجديدة للبنك.

مستقبل الـFed في حالة تغير

وذلك لأن أسئلة أكبر تتعلق بمستقبل البنك المركزي واستقلاله عن السلطة التنفيذية تتخمر (وربما تغلي) في الخلفية.

أولًا، يترقب وول ستريت بقلق ترشيح الرئيس دونالد ترامب لرئيس الـFed القادم، والذي قد يُعلن في أي يوم. تتوقع الأسواق على نطاق واسع أن يدعم مرشح الرئيس مساعيه لخفض أسعار الفائدة، إلا أن المحللين يقولون إن الهيكل القائم على اللجان في الـFed سيجعل من الصعب على فرد واحد—حتى الرئيس—أن يمتلك تأثيرًا كبيرًا على السياسة.

يقول فريدمان من Northern Trust: “في النهاية، نعتقد أن هناك قدرًا أكبر من المراسم والاحتفالات مقارنة بما سيحدث فعليًا”. ويضيف أن الـFed لديه تأثير أقل بكثير على السندات ذات الآجال الأطول، والتي يكون لها تأثير أكبر على الشؤون المالية للمستهلكين من السندات ذات الآجال الأقصر.

كما تبرز أسئلة وجودية أكبر بالنسبة إلى الـFed. في الأسبوع الماضي، استمعت المحكمة العليا إلى مرافعات حول ما إذا كان يمكن للرئيس ترامب قانونيًا عزل حاكم الـFed ليزا كوك من منصبها في البنك المركزي—وصف بعض المحللين هذه الخطوة بأنها تجاوز لسلطة الرئاسة التي قد تضعف مصداقية الـFed.

جاءت تلك المرافعات بعد أيام قليلة فقط من إعلان رئيس الـFed الحالي جيروم باول أن وزارة العدل الأمريكية أصدرت مذكرات استدعاء ضد الـFed وهددت باتهام جنائي فيما يتعلق بالتجديد الجاري لمباني مكاتب البنك المركزي.

على الـFed أن يظل مركزًا على سوق العمل

بلغ مقياس التضخم المفضل لدى الـFed 2.8% لشهر ديسمبر (أعلى من هدفه البالغ 2%)، ويرجع ذلك جزئيًا إلى الضغوط التصاعدية الناتجة عن الرسوم الجمركية. وفي الوقت نفسه، أضاف الاقتصاد الأمريكي 50,000 وظيفة خلال الشهر، وهو رقم ضعيف نسبيًا، رغم أنه بعيد عن الانخفاضات الشهرية الكبيرة التي شهدها النصف الثاني من 2025.

يدفع التضخم المستمر إلى رفع أسعار الفائدة، بينما يدفع تباطؤ سوق العمل إلى خفضها لتحفيز الاقتصاد. لا يستطيع البنك المركزي معالجة واحدة من هاتين المسألتين في وقت واحد إلا عبر سحب الرافعة المتعلقة بأسعار الفائدة—وهو معضلة مستمرة. يقول فريدمان من Northern Trust: “هذه الحرب بين التضخم وسوق العمل كانت متسقة جدًا”.

أكد باول في العام الماضي أن الـFed سيميل إلى دعم سوق العمل مع تباطئه. يتوقع فريدمان أن يستمر هذا التحيز، لكنه يقول إن البنك المركزي سيظل يركز على البقاء مرنًا بينما يبدو المشهد الاقتصادي غامضًا. “يريد الـFed إبقاء خياراته مفتوحة جدًا، جدًا”، يوضح.

رغم أن المخاطر على الاقتصاد لا تزال قائمة، تظهر البيانات الأخيرة أنها قد خفت. كتب كبير الاقتصاديين في Oxford Economics، مايكل بيرس: “المخاطر السلبية على سوق العمل ليست ملحة كما كانت قبل بضعة أشهر، بينما تبدو المخاطر الإيجابية على التضخم قد اعتدلت أيضًا”. “التوازن بين المخاطر لا يزال إلى حد كبير دون تغيير.”

متى سيخفض الـFed أسعار الفائدة؟

تتوقع الأسواق أن يواصل الـFed إبقاء أسعار الفائدة ثابتة حتى النصف الثاني من العام، بعد تعيين رئيس جديد. يقوم متداولو عقود مستقبلية للسندات بتسعير احتمال بنسبة 45% لخفض في يونيو، مما سيخفض سعر الفائدة الفيدرالية المستهدف على الأموال إلى نطاق 3.25%-3.50%. كما يتوقعون خفضًا إضافيًا واحدًا أقرب إلى نهاية العام، ليصبح المجموع خفضين في 2026.

يرى الاقتصاديون في Wells Fargo أن التخفيضات ستأتي في وقت أبكر، في مارس ويونيو، نظرًا لإصدار شهرين إضافيين من بيانات الاقتصاد قبل اجتماع مارس. ومع ذلك، يقولون إن النمو الأقوى واستقرار سوق العمل قد يغير توقعاتهم ويترك نافذة ضيقة للـFed لتخفيف السياسة هذا العام. كتبوا في مذكرة بحثية يوم الجمعة: “المخاطر على توقعاتنا تتجه بشكل متزايد نحو وقت لاحق، وربما نحو تخفيف أقل”.