إيچي فاي تتقدم بطلب إلى هونغ كونغ مرة أخرى لدخول السوق الرأسمالية: قلق عملاق الفيديو الطويل ووسائل الإنقاذ الذاتية

اسألوا الذكاء الاصطناعي · لماذا اختارت iQIYI الإدراج الثانوي في هونغ كونغ خلال شتاء القطاع؟

المؤلف | هوانغ يو

بعد المرور بسنتين متتاليتين من تراجع الإيرادات وألم ذروة الأعمال الأساسية، وباعتبارها المنصة الوحيدة المدرجة بشكل مستقل ضمن “iQiyi-Teng-Youku-Mang” (爱腾优芒)، قررت iQIYI مرة أخرى طرق باب سوق رأس المال.

في 30 مارس، أعلنت iQIYI رسميًا للعلن أن الشركة قد قدمت سرًا إلى بورصة هونغ كونغ للأوراق المالية طلب إدراج، لتدرج وتسمح بتداول فئتها من الأسهم العادية “A” في المجلس الرئيسي للبورصة. تستهدف هذه الخطوة توسيع قنوات تمويلها في سوق رأس المال في هونغ كونغ، وتوسيع قاعدة المستثمرين في آسيا.

ولتهدئة معنويات السوق وإبراز الثقة في آفاق الأعمال على المدى الطويل، وافقت iQIYI في اليوم نفسه على خطة لإعادة شراء الأسهم تُفعَّل فورًا، بحيث تعيد شراء ما يصل إلى 100 مليون دولار أمريكي من الأسهم خلال الـ18 شهرًا المقبلة.

وفي الوقت ذاته، أعلنت iQIYI أيضًا أن المنتج الذكي “那豆 Pro” المخصص لبناء مقاطع الفيديو الطويلة الاحترافية ذاتيًا وتطويرًا ذاتيًا، قد بدأ رسميًا اختباره التجاري بشكل علني.

الإدراج، وإعادة الشراء، وإطلاق منتج جديد—خلف “ضربة المجموعة” هذه يظهر الإحساس بالاستعجال لدى iQIYI في سياق المنافسة على “الكمّ المتاح” داخل القطاع في الوقت الراهن.

إضافة إلى ذلك، أشار محلل الإنترنت تشانغ شولي لـ“Wall Street Zh” (华尔街见闻) إلى أنه، بخلاف منصات الفيديو الطويل الأخرى، فإن إرشادات الواقع الميداني الخاصة بـ iQIYI على أرض الواقع تحتاج بشكل عاجل إلى “تغذية” عبر طرح عام أولي (IPO).

في عام 2018، انضمت iQIYI إلى وليمة IPO الموجهة للولايات المتحدة رغم أنها لم تكن تحقق أرباحًا بعد وكانت في حاجة ماسة إلى ضخ تمويل. لكن أداءها في سوق الأسهم الأمريكية خلال هذه السنوات أكد توقعات المؤسس والرئيس التنفيذي “غونغ يو” في ذلك الوقت: ليس أمرًا سهلًا أن يفهم رأس المال الخارجي حقًا نموذج الأعمال للشركات الترفيهية المحلية في الصين.

في ذلك الحين، واجهت iQIYI انخفاضًا في السعر في يوم إدراجها الأول، إذ تراجع سعر الإغلاق بأكثر من 10% مقارنة بسعر الإصدار البالغ 18 دولارًا. ومنذ ذلك الحين واصل السهم الانخفاض. وحتى إغلاق 27 مارس، كان سعر سهم iQIYI نحو 1.2 دولار/للسهم فقط، ولا تتجاوز القيمة السوقية سوى بضعة مليارات من الدولارات، ما يعني أنه تم تبخر قرابة 90% مقارنة بيوم الإدراج الأول.

إن رغبة iQIYI في إدراج ثانوي في هونغ كونغ ليست سرًا داخل الصناعة منذ وقت طويل. فبالنسبة إلى iQIYI التي كانت قد انفصلت عن كيان “العملاق” مقارنةً بـ Tencent Video وYouku اللتين تتبعان شركات كبرى، فإن قدرتها على “ضخ المال للاستثمار” أضعف، ولا بد لها من السعي إلى المزيد من التمويل الخارجي.

منذ وقت مبكر في أغسطس 2020، كانت وكالة بلومبرغ قد ذكرت أن iQIYI كانت تتفاوض مع Credit Suisse حول احتمال إدراج ثانوي في هونغ كونغ.

في ذلك الوقت، كان الاعتقاد السائد في السوق أن عودة الشركات ذات الأسهم الصينية “المقولة” إلى هونغ كونغ أو إدراجها في أسهم البر الرئيسي “A” يعد اتجاهًا حتميًا. ووفقًا لبيانات جمعتها “Wall Street Zh” حول عام 2020 تقريبًا، كانت شركات إنترنت مثل علي بابا، وجي دي كوم، ونيت إيase، وبايدو، وBilibili، وKuaishou قد اجتمعت للتوجه إلى إدراجات في هونغ كونغ.

رغم أن خطة عودة iQIYI لم تتمكن من أن تتحقق في تلك السنة، إلا أن الأخبار التي تفيد بتوجه iQIYI إلى إدراج في هونغ كونغ ظلت تتردد كثيرًا منذ ذلك الحين.

في عام 2023، وعندما عاودت الشائعات الظهور، رد غونغ يو أيضًا على وسائل الإعلام قائلاً إن الشركة تجري دراسات جدوى حول التفاصيل التقنية للإدراج، لكنها لم تكن قد وضعت بعد جدولًا زمنيًا محددًا. وفي الوقت ذاته، قال إنه لدى الشركة رغبة في جذب مستثمرين جدد، بما يتيح توفير تمويل جديد لزيادة الاستثمار في المحتوى الأصلي واستخدام الذكاء الاصطناعي.

كانت ثقة غونغ يو نابعة من تحسن مؤشرات iQIYI المالية.

بفضل خفض التكاليف وزيادة الكفاءة، وبفضل الأعمال الناجحة مثل “The World”، و“Love Like the Galaxy” (苍兰诀)، و“A Beauty in Chengxi” (卿卿日常)، و“Half a Summer” (风吹半夏) وغيرها، شهدت iQIYI منعطفًا في 2022، إذ حققت لأول مرة ربحًا تشغيليًا على مدار العام. شعرت وكأنها انتفضت “لتتنفس براحة”. في تلك السنة أيضًا تقلصت خسائر iQIYI بشكل كبير: من خسارة صافي الربح العائد للمساهمين قدرها 6.17 مليار يوان في 2021، إلى 136 مليون يوان فقط.

وقد وصف غونغ يو حتى أن 2022 كانت “عام كسر الجمود” و“عام المعجزة” لدى iQIYI.

في 2023، قدّم مسلسل “The Knockout” (狂飙) مجددًا نموًا كبيرًا لـ iQIYI، حيث حققت المؤشرات الأساسية مثل إجمالي الإيرادات، وأرباح التشغيل، وصافي الربح، وتدفقات النقد—جميعها أفضل مستوياتها على الإطلاق.

لكن لم تدم الأيام الجيدة طويلًا؛ فمع تأثيرات شتاء صناعة الأفلام والتلفزيون، ومنصات القصص القصيرة (short drama) وغيرها، لم تكن أيام iQIYI على ما يرام خلال السنتين الماضيتين. إذ تراجعت الإيرادات لسنتين متتاليتين، وبحلول 2025 انخفضت بنسبة 7% مقارنة بالعام السابق.

وبسبب هذا التراجع في الإيرادات، ورغم أن iQIYI حققت ربحًا تشغيليًا وفق Non-GAAP لمدة 4 سنوات متتالية، فإن قيمة هذا الربح في 2025 تقلصت بنسبة سبعين بالمئة مقارنة بالعام السابق، وانتقل صافي الربح المنسوب إلى iQIYI من الربح إلى الخسارة.

قبل خمس سنوات، كانت صناعة الفيديو الطويل في ذروة “حرق الأموال لاستبدال الحجم”، حيث كانت كل الأطراف تقاتل من أجل السيطرة المطلقة على القطاع.

لكن مع تغيّر الزمن والظروف، عندما خطت iQIYI الآن أخيرًا خطوة عملية نحو تقديم طلب الإدراج في هونغ كونغ، تغيّرت “المنطق الجوهري” الكامن وراء ذلك جذريًا: من “السعي للتطور” و“احتكار الأراضي” في ذلك الوقت، إلى “السعي لكسر الجمود” في الحاضر تحت ضغط تحدي الأعمال الأساسية.

أمام ضغوط مزدوجة تتمثل في سقف الأعمال الرئيسية وتحدي تحقيق الأرباح، يجب على iQIYI أن تروي لسوق رأس المال قصة نمو جديدة، ولا شك أن “منتزهات الواقع الميداني” الموجهة للمستهلكين أصبحت واحدة من أهم أوراقها المالية في مرحلتها الحالية.

وفقًا للمعلومات المتاحة، افتُح أول منتزه لـ iQIYI في 8 فبراير من هذا العام في يانغتشو (扬州) وبدأ العمل. وبالمقارنة مع المنتزهات الترفيهية التقليدية، يهدف إلى تقديم تجربة غامرة عبر دمج الـIP مع تقنيات مثل AI وXR. ووفقًا لخطة iQIYI، من المتوقع أن تفتتح خلال العام اثنين آخرين من منتزهات iQIYI في كايفنغ وبكين على التوالي، لتدخل أعمال المنتزهات مرحلة التشغيل على نطاق واسع.

يعتقد تشانغ شولي أنه حتى لو كان لدى IP أعمال سينمائية وتلفزيونية ممتازة، فإن عائدها المباشر (إيرادات شباك التذاكر، والإعلانات ضمن المقاطع… إلخ) غالبًا ما لا يظل إلا دون خسارة أو يحقق ربحًا بسيطًا فقط. إن تعلّم دروس ديزني ويونيفرسال، وتحويل الـIP إلى واقع ميداني وإلى منتجات “غودز” (谷子化)، والنجاح في تكوين سلسلة مشتقات قوية، وتحقيق النسبة المثالية لإيرادات الأفلام والتلفزيون إلى إيرادات المنتجات الجانبية والمستلزمات عند 3:7، ظل دائمًا هو الحلم النهائي الأكثر إلحاحًا لدى شركات الأفلام والتلفزيون في الصين.

على الرغم من أن iQIYI تدّعي تشغيل المنتزهات بنموذج أصول خفيفة، مع مسؤوليتها الرئيسية تتمثل في إنتاج محتوى الـIP وتقديم الدعم التقني وإدارة التشغيل، فإن بناء حلقة مغلقة كاملة لتكامل نظام الـIP البيئي يبقى سباقًا طويلًا شديد الاختبار للتمويل والصبر.

وبعيدًا عن هذا المسار الذي يمتد إلى الواقع خارج الإنترنت، فإن قطب نمو آخر لدى iQIYI يرسو على التوسع في تقنيات الذكاء الاصطناعي المتقدمة والأسواق الخارجية.

وبغض النظر عما إذا كان الأمر يتعلق ببناء خريطة ترفيهية واقعية في الخارج، أو احتضان نماذج الذكاء الاصطناعي الكبرى بشكل شامل، والاندفاع نحو الخارج، فإن الحاجة إلى تمويل كافٍ كأساس داعم تعد شرطًا ضروريًا. وهذا ما يجعل الإدراج في هونغ كونغ خيارًا لا يحمل فقط معنى واقعيًا، بل يصبح اختيارًا حتميًا أيضًا لـ iQIYI.

ليس هذا فقط إجراءً لإنقاذ الذات لمواجهة قلق النمو لدى iQIYI، بل أيضًا محاولة شجاعة لاستكشاف نموذج “ديزني الشرق” في صناعة الفيديو الطويل في الصين. قد تكون الآفاق واعدة، لكن الطريق ما زال طويلًا، والسوق تنتظر أن تقدم iQIYI إجابة أكثر إقناعًا.