أرباح نيو: أول ربح تشغيلي على الإطلاق مدفوع بحجم المركبات القوي والرافعة التشغيلية

مؤشرات مورنينغستار الرئيسية لشركة نِيو

• تقدير القيمة العادلة

  : $6.10

• تصنيف مورنينغستار

  : ★★★

• تصنيف الفُرص الاقتصادية (Economic Moat) لدى مورنينغستار

  : لا شيء

• تصنيف عدم اليقين لدى مورنينغستار

  : مرتفع جدًا

ما الذي اعتقدناه بشأن أرباح نِيو

نمت إيرادات نِيو في الربع الرابع بنسبة 76% على أساس سنوي، متجاوزة الحد الأعلى من توجيهها السابق. على الرغم من المنافسة السعرية، أدت تحسينات مزيج المنتجات إلى زيادة بنسبة 5% في تسعير المركبات، وهو ما أدى أيضًا إلى تحسن هامش المركبات.

لماذا هذا مهم: قفز سهم نِيو بنسبة 15% في ليلة واحدة بعد الربع الأول الإيجابي المربح على الإطلاق للشركة. ومع نمو بنسبة 72% في حجم المركبات مدفوعًا بالزيادة التدريجية لإطلاق السيارة الرياضية متعددة الاستخدامات الكبيرة ES8 الجديدة، تعافى هامش المركبات أكثر إلى نطاق مرتفع من رقمين بعد ثلاث سنوات، متجاوزًا توقعاتنا.

• مع الإقرار بعدم اليقين بشأن الطلب في هذا العام، يظل لدى الإدارة ثقة في رفع مبيعات المركبات بنسبة 40%-50% في 2026 عبر السيارات الرياضية متعددة الاستخدامات الثلاث الكبيرة القادمة—ES9 وOnvo L80 وES8 الجديدة. وهذا يُقارن بتوقعنا البالغ 29%، نظرًا للاستنزاف (التنافس على الحصة) بين علامتَي نِيو وOnvo.
• نُحدّث تقديرات إيرادات 2026-30 بالرفع، ونُقلّص خسارة 2026 الصافية، ونعزّز ربح 2027-30 الصافي عبر ارتفاع أسعار المركبات وتحسن هامش إجمالي الربح، مع افتراضات أقل لنسبة المصاريف. على الرغم من ضغوط التكلفة الناتجة عن تحركات أسعار الليثيوم الأخيرة، نتوقع تحسن هامش المركبات مع حجم أكبر ومزيج أفضل.

الخلاصة: نرفع تقدير القيمة العادلة إلى $6.10 لكل سهم ADS، ما يعني 0.9 مرة من سعر/مبيعات 2026. السهم مُقيّم بشكل عادل ضمن نطاق 3 نجوم. نبقى حذرين من قراءة الكثير في تحول الأرباح لربع واحد فقط.

بين السطور: بالنسبة للربع الأول، وجّهت الإدارة توجيهًا لنمو تسليمات المركبات بنسبة 90%-97% على أساس سنوي إلى 80,000-83,000 وحدة. يشير متوسط التوجيه إلى تسليم نحو 33,500 وحدة في مارس، ما يدل على زخم مبيعات جيد لاستمرار ES8 خلال العام الجديد.

• مع زيادة مبيعات ES8 مع بدء تأثير الحجم (scale effect) وبداية تراجع المصاريف، تتوقع نِيو أن يكون هامش المركبات في الربع الأول مشابهًا لهامش الربع الرابع. ومع إطلاق الطرازات الجديدة لدفع نمو الحجم، وجّهت الإدارة لتحقيق تحول أرباح التشغيل غير المتوافق مع المعايير GAAP (non-GAAP) على مستوى السنة بالكامل في 2026.