صندوق Shangyin يضم مساهمين أجانب! بالإضافة إلى وجود استثمارات أجنبية وراء 46 شركة إدارة أصول عامة، وهذه الثلاث شركات التي تتجاوز قيمتها تريليون يوان هي أيضاً……

سؤال إلى الذكاء الاصطناعي · بعد إدخال المستثمرين الأجانب في صندوق شانغينغ تيما، كيف يمكن تعزيز القدرة التنافسية لمنتجات الأسهم؟

إي كيو جون

“ إجمالي الصناديق الاستثمارية العامة المملوكة بالكامل لأجانب والمملوكة بحصة من رأس مال أجنبي تبلغ نحو 47 شركة، وتشكل قرابة ثلث الحصة السوقية في قطاع الصناديق الاستثمارية العامة. ”

في الآونة الأخيرة، أصدرت هيئة تنظيم الأوراق المالية الصينية (CSRC) رداً/موافقة خطية، ما دفع صندوق شانغينغ تيما إلى مرحلة جديدة من الشراكة بين الصين والغرب. قامت شركة استثمارات سانتاندر الإسبانية بنقل 20% من الأسهم رسمياً، وبذلك أصبحت هذه شركة إدارة أصول مرتبطة بالبنوك وبتحكم يتجاوز 2500 مليار يوان في حجم الأصول تحت الإدارة، أحدث عضو ضمن فئة الصناديق العامة المملوكة بحصة من المستثمرين الأجانب. ووفقاً لإحصاءات بحثية من جهات مختصة، حتى مارس 2026، يبلغ إجمالي عدد الصناديق الاستثمارية العامة المملوكة بالكامل لأجانب والمملوكة بحصة من رأس مال أجنبي نحو 47 شركة، وتشكل قرابة ثلث الحصة السوقية في قطاع الصناديق الاستثمارية العامة.

عندما تنتقل مسارات دخول رأس المال الأجنبي إلى السوق الصينية للصناديق الاستثمارية العامة من “التأسيس الجديد” إلى “المشاركة في الأسهم”، يتضح أن نمطاً متعدد المستويات ومتعدد الأشكال من الهيكل الاستثماري لحصص المستثمرين الأجانب قد تشكّل بالفعل.

صفقة أسهم استغرقت ثلاث سنوات

في مارس 2026، وافقت هيئة تنظيم الأوراق المالية الصينية على أن تصبح شركة استثمارات سانتاندر القابضة مستثمراً يمتلك أكثر من 5% من أسهم صندوق شانغينغ تيما، دون اعتراض على نقل شركة سانتاندر استثمارات قانونياً حصيلة قدرها 60 مليون يوان صيني لصالح صندوق شانغينغ تيما (أي ما يعادل 20% من نسبة رأس المال المسجل). بعد إتمام الصفقة، انخفضت حصة بنك شانغهاي إلى 80%، بينما بلغت حصة استثمارات سانتاندر 20%، وبذلك أصبح صندوق شانغينغ تيما صندوقاً استثمارياً آخر تابعاً لشركة بنك وشريكاً.

استغرق دفع هذه الصفقة أكثر من 3 سنوات. قبل ذلك بوقت طويل، في نوفمبر 2022، مارس بنك شانغهاي حق الشفعة لشراء حصة 10% في صندوق شانغينغ تيما التي كان يملكها المساهم الأصلي شركة مجموعة الصناعة الميكانيكية الصينية المحدودة. وفي مارس 2023، قام بنك شانغهاي بإدراج حصة 20% للبيع في السوق المفتوحة، وبعدها مرّت بمرحلة جمع عروض المستثمرين المحتملين، والموافقات التنظيمية، وغيرها من عدة حلقات، إلى أن انتهت في مارس 2026.

لدى المساهم الأجنبي خلفية قوية. تعد شركة استثمارات سانتاندر عضواً مهماً في مجموعة بنك سانتاندر الإسبانية. تأسس بنك سانتاندر في 1857، وهو واحد من البنوك ذات الأهمية النظامية عالمياً. وبحلول نهاية 2025 بلغ إجمالي حجم أصوله/موارده 1.4 تريليون يورو، ويخدم 180 مليون عميل، ويضم 7100 فرع.

ومن الجدير بالانتباه أن بنك سانتاندر نفسه هو المساهم الأكبر الثالث في صندوق شانغينغ تيما، المساهم فيه بنك شانغهاي، إذ تبلغ حصته 6.54%. ومنذ عام 2014، وقّعت كلتا الجهتين عدداً من اتفاقيات التعاون الاستراتيجي. وكانت أحدث جولة من الاتفاقيات قد تم توقيعها في أبريل 2025، وتشمل مجالات مثل التمويل المؤسسي، والبنوك للأفراد، والمدفوعات عبر الحدود، والتمويل الأخضر. يُعد هذا الارتباط “المزدوج” قاعدة ثقة طبيعية لإدخال مساهمين أجانب في صندوق شانغينغ تيما.

تأسس صندوق شانغينغ تيما في أغسطس 2013، وتطوّر حتى اليوم بالاستناد إلى خلفية بنك شانغهاي. وتظهر أحدث البيانات أن حجم إدارته للصناديق الاستثمارية العامة يبلغ نحو 2523 مليار يوان، حيث تهيمن منتجات الدخل الثابت بشكل مطلق، بينما تكون حصة منتجات الأسهم منخفضة نسبياً. بعد إدخال مساهمين أجانب، هل يستطيع هذا الصندوق المرتبط بالبنوك أن يكمل أوجه القصور في منتجات الأسهم مع الحفاظ على ميزة الدخل الثابت، سيكون محور اهتمام السوق.

ثلاث طبقات لهيكل الصناديق المملوكة بحصة من الأجانب

مع إتمام تغيير ملكية صندوق شانغينغ تيما، أصبحت شركات الصناديق الاستثمارية العامة داخل الصين وخارجها والتي تمتلك فيها حصص من مستثمرين أجانب قد تشكّل لديها “مصفوفة كاملة” بثلاثة مستويات وبتنوع في الأشكال.

من بينها، توجد 9 صناديق استثمارية عامة مملوكة بالكامل للأجانب، تشمل مؤسسات جديدة التأسيس مثل بلاك روك فاندز، وفيدليتي فاندز، ولوبوماي فاندز، إضافة إلى مؤسسات تحولت/تغييرت ملكيتها لتصبح مملوكة بالكامل للأجانب مثل مورغان أست مانجمنت، مورغان ستانلي فاندز، وهونغ لي فاندز؛ حيث يكون نظام الحوكمة مكتملًا لكن التراكم المحلي ما يزال محدوداً.

وتوجد قرابة 34 صندوقاً استثمارياً عاماً تملك فيه حصة من الأجانب أكثر من 20%، بما في ذلك شركات رائدة مثل صندوق هواشيا فاندز، صندوق فوتشوك فاندز، صندوق جا شين فاندز، إضافة إلى مؤسسات شراكة قديمة مثل جياو ان سترو د/سي آند، جينغ تشو تشانغ تشينغ، هواي تاي باي راي وغيرها؛ وعادة ما تكون حصة المستثمرين الأجانب بين 20% و49%، مع بقاء سيطرة الطرف الصيني. يتمتع المستثمر الأجنبي بسلطة خطاب قوية في الحوكمة والبحث والاستثمار.

وتوجد قرابة 4 صناديق استثمارية عامة تملك فيها حصة من الأجانب أقل من 20%، بما في ذلك بينغ آن فاندز، صندوق غوشو آن باو فاندز، صندوق بنك الصين (سي بي سي) فاندز، صندوق سنغ زينغ غلوبال فاندز؛ تكون نسبة الحصة من الأجانب منخفضة، وغالباً ما تكون مشاركة لأغراض استثمار مالي، مع محدودية مشاركة الأجانب في الحوكمة والبحث والاستثمار.

الصناديق المملوكة بالكامل للأجانب: رواد بدأوا من الصفر

منذ أبريل 2020 حين ألغت هيئة تنظيم الأوراق المالية الصينية (CSRC) قيود نسبة ملكية الأجانب في الصناديق الاستثمارية العامة، تسارع كبار المستثمرين الأجانب في توسيع وجودهم داخل الصين. وحتى الآن، يوجد في البر الرئيسي للصين 9 صناديق استثمارية عامة مملوكة بالكامل للأجانب، منها 6 جهات جديدة التأسيس و3 جهات تحولت من شراكة صينية-أجنبية إلى ملكية كاملة للأجانب.

تتضمن المؤسسات الجديدة التأسيس بلاك روك فاندز (تمت الموافقة عليه في 2020، أول صندوق مملوك بالكامل للأجانب)، لوبوماي فاندز، فيدليتي فاندز، شرويدر فاندز، ليمان فاندز، وأيليانز فاندز. باستثناء أيليانز فاندز، كانت باقي الخمس جهات قد بدأت أعمالها بالفعل وأطلقت منتجات صناديق استثمارية عامة خاصة بها. تقوم هذه المؤسسات ببناء فرقها من الصفر، وتنسخ بالكامل نظام البحث والاستثمار لدى الأجانب وإطار الامتثال، لكنها تحتاج إلى البدء من الصفر كذلك في إدراك العلامة التجارية وتراكم القنوات.

تشمل جهات التحول كل من هونغ لي فاندز (الأصل تايدا هونغ لي)، مورغان أست مانجمنت (الصين) (الأصل شينغ توه مورغان)، مورغان ستانلي فاندز (الأصل مورغان ستانلي هوا-كسين)، عبر تغيير هيكل الأسهم لتحقيق سيطرة كاملة بنسبة 100% للمستثمر الأجنبي.

من حيث تخطيط المنتجات، تُظهر الصناديق المملوكة بالكامل للأجانب استراتيجية حذرة تتمثل في “ثبات الدخل الثابت أولاً ثم الأسهم”. حتى الآن في هذا العام، قدمت بلاك روك فاندز، ولوبوماي فاندز، وشرويدر فاندز مجتمعة 6 صناديق، جميعها صناديق فئة السندات. بينما أطلق ليمان فاندز في مارس منتجه الأول المائل للأسهم وهو منتج مختلط تفضيلي للأسهم باسم “ليمان تشي شوان”.

من حيث الأداء، حققت منتجات مثل بلاك روك للصناعة المتقدمة، وفيدليتي للتقاليد/التراث، وفيدليتي للنمو منخفض الكربون، وأليانز للاختيار في الصين، وشرويدر لقوة الصين (China Power) وغيرها منذ عام 2025 ارتفاعات في صافي القيمة تجاوزت 50% جميعها. ومن ناحية التمركز/الحيازات، تركز هذه الصناديق عموماً على مسار التكنولوجيا في الصين؛ وتم إدراج أسهم مثل سي آند كي شياو تشوانغ/‏中际旭创، هان ووي جى (寒武纪)، تينسنت هولدنجز (腾讯控股)، نيوي شين (新易盛) وغيرها ضمن قائمة أفضل عشر حيازات ثقيلة/أساسية في عدة صناديق.

الصناديق المملوكة بالكامل للأجانب تنظر على نطاق واسع إلى فرص الاستثمار في الصين. ترى لوبوماي فاندز أن التحول في هيكل الاقتصاد قيد التنفيذ، وأن تبديل القوى الدافعة القديمة والجديدة سيؤدي إلى خلق فرص استثمارية جديدة. وأشار صندوق شرويدر إلى أن “ظهور استهلاك بدائل أرخص” يعد أبرز سمات سوق الاستهلاك هذا العام، وقد حققت الشركات ذات الصلة نمواً ملفتاً. وبالنظر إلى المستقبل، فإن هذه المجموعة من “الرواد الذين بدأوا من الصفر” تتحرك تدريجياً من “عدم التكيف مع الظروف المحلية” إلى “تعميق التوطين”، لتصبح قوة جديدة لا غنى عنها في سوق الصناديق الاستثمارية العامة في الصين.

ملكية الأجانب لأكثر من 20%: القوة الرئيسية للقوة المتوسطة

هذه هي أكبر فئة من حيث العدد والحجم بين الصناديق الاستثمارية العامة المملوكة بحصة من الأجانب، وتشمل صندوق هواشيا فاندز، صندوق فوتشوك فاندز، صندوق جا شين فاندز وغيرها من الشركات الرائدة، إضافة إلى صندوق جينغ تشو تشانغ تشينغ، وصندوق هواي تاي باي راي وغيرها من المؤسسات الشراكة القديمة، ليصل العدد إلى ما مجموعه قرابة 34 شركة. تكون نسبة ملكية الأجانب فيها بين 20% و49%، ويتمتع المستثمرون الأجانب بسلطة خطاب قوية في الحوكمة والبحث والاستثمار، ما يجعلها تشكل القوة المتوسطة/الأساسية في صناعة الصناديق الاستثمارية العامة في الصين.

يمكن تقسيم هذه الفئة كذلك إلى ثلاث فئات فرعية: مؤسسات شراكة قديمة تأسست في وقت مبكر، ومؤسسات شراكة مرتبطة بالبنوك، إضافة إلى مؤسسات “متأخرة سبقت/أدخلت تحالفاً أجنبياً” عبر نقل/تحويل ملكية الأسهم في السنوات الأخيرة.

تُعد المؤسسات الشراكة القديمة حجر الأساس في هذه الفئة. مثل صندوق هواشيا فاندز، صندوق فوتشوك فاندز، صندوق جا شين فاندز، صندوق بنغ هوا فاندز وغيرها من الشركات الرائدة؛ فقد أدخلت مساهمين أجانب منذ المراحل المبكرة لتطور الصناعة، وشكلت نموذجاً ناضجاً يتمثل في “بحث واستثمار لدى الأجانب + قنوات محلية”. تمتلك هذه المؤسسات أحجاماً ضخمة وخط منتجات كاملًا، ولديها تراكم عميق في جميع المجالات مثل الأسهم والدخل الثابت والصناديق المؤشرة.

ومن بينها، إجمالي مساهمة الأجانب في صندوق هواشيا يبلغ 37.8% (ماي كاي شي 27.8% + قطر 10%)، وفي عام 2025 قام صندوق قطر السيادي (مخصص استثماري سيادي) بالدخول كمساهم، ما حقن رأس مال من الشرق الأوسط في هذه الشركة الرائدة؛

صندوق فوتشوك فاندز يملكها كل من هايتونغ سيكيوريتيز (Haitong Securities)، وشينوان هونغ يوان سيكيوريتيز (Shenwan Hongyuan Securities)، وبنك مونتريال الكندي كلهم يملكون 27.775%، وهو صندوق من الدفعة الأولى التي حققت مشاركة الأجانب في الأسهم. وفي السنوات الأخيرة، تضاعف حجم صناديق المؤشرات من 644 مليار يوان إلى 3255 مليار يوان، لتصبح محركاً أساسياً لنمو الحجم؛

يملك مساهمون أجانب في صندوق جا شين/جاست (Deutsche Asset Management) 30%، مع مزايا واضحة في مجالات مثل تعزيز المؤشرات وخدمات المعاشات التقاعدية؛

تملك المساهمة الأجنبية في صندوق بنغ هوا فاندز رأس مال شركة أورليس/أوليزيزيس الإيطالية لفترة طويلة، ما يدعم تطوراً متوازناً بين طرفي الدخل الثابت والأسهم. وفي الوقت الحالي، هيكل أسهم صندوق بنغ هوا هو: تمتلك شركة غوشين سيكيوريتيز 50%، وتملك شركة أورليسيس الإيطالية 49%، وتمتلك شركة شنتشن بي رونغ شين للاستثمار 1%.

صندوق جينغ تشو تشانغ تشينغ، وصندوق هواي تاي باي راي، وصندوق غوانغ تونغ ري يوين، وصندوق هاي فو تونغ… كلها ممثلة كذلك للمؤسسات الشراكة القديمة.

ومن بينها، يملك المساهم الأجنبي في صندوق جينغ تشو تشانغ تشينغ شركة جينغشون/جينغشون غروب 49%، وهي نموذج لمزيج “بحث واستثمار لدى الأجانب + قنوات محلية”، ولديها في السنوات العشر الأخيرة ترتيب متقدم في عوائد مطلقة لصناديق الأسهم؛

يملك المساهم الأجنبي في صندوق هواي تاي باي راي شركة باي راي للاستثمار 49%، والـ ETF لمؤشر شنغهاي وشينزين 300 (沪深300 ETF) التابع لها يعد منتجاً معيارياً/علامة مرجعية في الصناعة؛

يملك المساهم الأجنبي في صندوق غوانغ تونغ ري يوين شركة ري يوين غروب 49%، بالاستناد إلى موارد بحث واستثمار عالمية لدى ري يوين؛ ويمتلك المساهم الأجنبي في صندوق هاي فو تونغ شركة بنك بارب/باريز باريس فرنسا 49%. وتقوم الشركة بالعمل بعمق منذ سنوات في مجال أعمال المعاشات التقاعدية، ولديها مؤهلات كمدير لاستثمار المعاشات (صندوق الضمان الاجتماعي) في الخارج.

تُعد المؤسسات الشراكة المرتبطة بالبنوك جزءاً مهماً آخر في هذه الفئة. ومن بينها، الممتلكون الأجانب** بنسبة 49% هم**** فو باو فاندز****،**** صندوق غوه هاي ف لآنكلين فاندز****،**** هوبسن جين شين فاندز.****

فيما تمتلك مؤسسة إتش بي دي (إتش إس بي سي) فاندز حصة من الأجانب بنسبة 45%، وتمتلك مؤسسة رونغ تونغ فاندز حصة من الأجانب بنسبة 40%. تمتلك مؤسسة بو ينغ آن شينغ فاندز حصة من الأجانب بنسبة 39%، وتمتلك مؤسسة شيندا آويا فاندز حصة من الأجانب بنسبة 38%. وتمتلك مؤسسة فَنغ تشنغ فو بِنغ فاندز ومؤسسة دُوتش/ديغ بايت ليان فاندز حصة من الأجانب بنسبة 33.3%، وتمتلك مؤسسة شينوان ميج شين فاندز (Shenwan Lingshin) ومؤسسة تشانغ شينغ فاندز (Changsheng) ومؤسسة جين ين/جي يينغ فاندز حصة من الأجانب بنسبة 33%. وتمتلك مؤسسة جياو آن شرو د (Jiaoyan Shiluode) ومؤسسة مين شينغ جاين يين فاندز (Minsheng Jiayin) حصة من الأجانب بنسبة 30%.

إضافة إلى ذلك، يشكل صندوق تشونغ-جيا فاندز حصة من الأجانب بنسبة 28%، ويملك الأجانب في صندوق يونغ ينج فاندز وصندوق تشونغ هاي فاندز وصندوق هوا تشين وي لاي فاندز نسبة 25%، وفي صندوق سو شين فاندز نسبة 24%، وفي صندوق شانغينغ فاندز نسبة 20%… جميعها تشكل معاً خريطة غنية لهذه الفئة.

سواء ركزت على الأسهم أو برزت في الدخل الثابت أو شكلت خصائص في مجالات متخصصة، فإنها تدعم معاً النظام البيئي المتنوع لسوق الصناديق الاستثمارية العامة في الصين.

في السنوات الأخيرة، تقوم صناديق البنوك بتوسيع حدود الأسهم تدريجياً عبر “الدخل الثابت+” والمنتجات المؤشرة. فعلى سبيل المثال، قام صندوق يونغ ينج فاندز بتطبيق خطة تمليك الموظفين في عام 2025، ليصبح أول صندوق استثماري عام مملوك للبنوك التجارية مع ربط مصلحة الفريق الأساسي. وقد نما حجم المنتجات ذات الصلة بالأسهم خلال عامين بأكثر من ألف مليار يوان. أما إدخال صندوق شانغينغ تيما لاستثمارات سانتاندر، فهو يمثل اتجاهاً جديداً يتمثل في إدخال مستثمرين أجانب في صناديق الاستثمار العامة التابعة للبنوك. وبدخول صندوق تشونغ-أو/ CEF؟ (بما أن الكيان المشار إليه هو) شركة سي آند أو/ HuaPing Asia Pacific Asset Management بامتلاك 23.3% في صندوق أوروبا الوسطى (CMEF)، فإن ذلك يكسر التصنيف التقليدي لهذه الفئة، إذ يتميز باستثمار نشط في الأسهم، ويحظى بمديرين معروفين مثل تشو وي وين ونغاو مينغ تشانغ وغيرهما.

ملكية الأجانب أقل من 20%: إضافة استراتيجية للاستثمار المالي

تملك هذه المؤسسات نسبة أقل من ملكية الأجانب، تتراوح بين 10% و20%، وغالباً ما تكون مشاركتها استثماراً مالياً، وتكون مشاركة الأجانب في الحوكمة والبحث والاستثمار محدودة. ورغم أنها لا تندرج ضمن مؤسسات تخضع للسيطرة من قبل الأجانب، فإن دخول مساهمين أجانب ما يزال يجلب للشركة منظوراً وموارد دولية، وهو شكل آخر لمشاركة الأجانب في سوق الصناديق الاستثمارية العامة في الصين. حالياً توجد حوالي 4 مؤسسات ضمن هذه الفئة.

يمثلها شركتان تابعتان لشركات تأمين. المساهم الأجنبي في صندوق بينغ آن فاندز هو شركة إدارة أصول تابعة لبنك هوا دا (Wah? ـ) تحت مجموعة بنك داهوا؟ (في النص: بنك داهوا)؛ وتشمل الحصة 17.51%، وتولي الشركة اهتماماً بالتخطيط عبر طرفي الدخل الثابت والأسهم. وفي صندوق غوشو آن باو فاندز، يكون المساهم الأجنبي شركة آن باو كابيتال للاستثمار بنسبة 14.97%، ولدى الشركة مزايا في مجالات الدخل الثابت والمعاشات التقاعدية.

المساهم الأجنبي في صندوق بنك الصين/بنك الصين؟ (CMB?) هو بلاك روك بنسبة 16.5%. بلاك روك هي أكبر مؤسسة لإدارة الأصول عالمياً. ورغم أن نسبة ملكيتها لا تتجاوز 20%، فإن مشاركتها كـ مساهم تمنح الشركة رؤية دولية في إدارة الأصول، خاصة في مجال منتجات المؤشرات واستثمارات ESG، عبر خبرة عالمية.

المساهم الأجنبي في صندوق سنغ زينغ غلوبال فاندز هو استثمار حكومي من سنغافورة بنسبة 10%. وبوصف استثمار الحكومة في سنغافورة صندوقاً سيادياً للثروة، فإن الاحتفاظ طويل الأمد يمنح صندوق سنغ زينغ غلوبال منظوراً دولياً مستقراً. وتشتهر الشركة باستثمار الأسهم، وتحافظ على أداء طويل الأمد متماسك، وتحظى بثقة المستثمرين المؤسسيين.

مقارنة وتوقعات لثلاث فئات من المؤسسات

من حيث مسار الدخول، تميل الصناديق المملوكة بالكامل للأجانب إلى “التأسيس الجديد” و“عمليات الاستحواذ”. فالبدء من الصفر أو تحقيق سيطرة بنسبة 100% عبر تغيير هيكل الأسهم يمثل نقاط دعم استراتيجية لتوزيع عميق من قبل الأجانب. وتكون حصص الأجانب التي تتجاوز 20% في الغالب “شراكة بطبيعة الحال” أو “جلب تحالف أجنبي متأخراً”. ومع الحفاظ على سيطرة الطرف الصيني، يجري إدخال الأجانب، سواء كانت مؤسسات قديمة تأسست في وقت مبكر، أو صناديق عامة تابعة للبنوك أدخلت فيها حصصاً أجنبية عبر تحويل ملكية الأسهم في السنوات الأخيرة. أما عندما تكون ملكية الأجانب أقل من 20%، فتعتمد في الغالب على الاستثمار المالي، وتكون نسبة الملكية أقل، وغالباً ما تعكس مشاركة الأجانب كإضافة للموارد الاستراتيجية.

من حيث توزيع الحجم، تشكل المؤسسات التي تملك فيها حصص الأجانب أكثر من 20% قاعدة الحجم. فعلى سبيل المثال، يتجاوز حجم صندوق هواشيا 2.1 تريليون يوان، وتتجاوز أحجام فوتشوك وجا شين وبنغ هوا وغيرها من الشركات الرائدة تريليون يوان واحد؛ كما يصل حجم صندوق يونغ ينج إلى 627.5 مليار يوان. كما أن جياو آن شرو د، وجينغ تشو تشانغ تشينغ وغيرها غالباً ما تكون في فئة عدة مئات من مليارات، لتشكل القوة الأساسية للصناعة. أما المؤسسات التي تكون فيها ملكية الأجانب أقل من 20%، فتختلف أحجامها؛ فبينغ آن، وغوشو آن باو وغيرها في فئة بضعة آلاف من مليارات، بينما يكون بنك الصين وسنغ زينغ غلوبال أيضاً فوق مستوى “مليارات” (أكثر من مليار). الصناديق المملوكة بالكامل للأجانب بدأت متأخراً نسبياً، وحجمها غالباً أقل؛ فمؤسسة مورغان أست مانجمنت (الصين) نحو 206.5 مليار يوان، والباقي غالباً دون ألف مليار. كما أن أحجام مثل لوبوماي وبلاك روك تكون في نطاق “مئات المليارات”.

من حيث التركيز على الأعمال، تتبنى الصناديق المملوكة بالكامل للأجانب غالباً استراتيجية مستقرة “الدخل الثابت أولاً ثم الأسهم”. تتركز المنتجات المبكرة غالباً في صناديق السندات، وبعد أن تصبح مواءمة الفريق ناضجة، تتوسع تدريجياً في منتجات الأسهم، وتكون الحيازات فيها تركز عموماً على مسار التكنولوجيا في الصين. أما في المؤسسات التي تملك فيها ملكية الأجانب أكثر من 20%، فتمتلك المؤسسات الشراكة القديمة تراكمات عميقة في مجالات الأسهم والدخل الثابت والمؤشرات، بينما تتمتع المؤسسات الشراكة المرتبطة بالبنوك بميزة بارزة في مجال الدخل الثابت بالاستناد إلى قنوات الشركة الأم. وفي السنوات الأخيرة، تقوم بالتوسع التدريجي في حدود الأسهم عبر “الدخل الثابت+” والمنتجات المؤشرة. أما المؤسسات التي تكون فيها ملكية الأجانب أقل من 20%، فلكل منها سمات خاصة: فبعضها يبرع في استثمار الأسهم، وبعضها يتمتع بميزة واضحة في مجال المعاشات التقاعدية، وغالباً ما تكون مشاركة الأجانب “زيادة على الجيد”.

إن الصناديق الممولة من الأجانب تتجه من منتجات الدخل الثابت إلى منتجات الأسهم. على سبيل المثال، أصدرت شركة ليمان فاندز بالفعل منتجاً مختلطاً مائلاً للأسهم. وتستمر المؤسسات التي تملك فيها ملكية الأجانب أكثر من 20% في تعميق مساراتها المميزة: تقوم شركات مثل هواشيا وفوتشوك بتخطيط نشط في مجالات المؤشرات وETF، كما أن الصناديق المملوكة للبنوك والشراكات الأجنبية تتوسع تدريجياً في حدود الأسهم عبر “الدخل الثابت+” والمنتجات المؤشرة.

تُشكّل الصناديق الممولة من الأجانب خط منتجات مميز لخلق منافسة متمايزة. فعلى سبيل المثال، قامت مؤسسات مثل بلاك روك، ومورغان أست مانجمنت، وفيدليتي بإصدار صناديق مؤشرات للسندات الخضراء أو صناديق أسهم ذات مواضيع ESG، وتجمع خبرات الاستثمار المستدام العالمية مع أهداف “الكربون المزدوج/الازدواج” في الصين، لبناء خط منتجات مميز وتكوين قدرة تنافسية متمايزة.

تتجه الصناديق الممولة من الأجانب صوب “منحنى النمو الثاني”. بالنسبة لصناديق شراكة البنوك التي يبرز فيها الدخل الثابت مثل صندوق شانغينغ تيما، وجياو آن شرو د، ونونغ ين هوي لّي وغيرها، فإن إدخال مساهم أجنبي بعد ذلك يطرح السؤال: كيف يمكن سد فجوة منتجات الأسهم مع الحفاظ على القاعدة المستقرة؟ وسيكون ذلك هو المفتاح في تحديد “منحنى النمو الثاني”.

لكن،** تواجه الصناديق الممولة من الأجانب كذلك تحديات مشتركة.** على سبيل المثال، كيف نحول الموارد الخارجية إلى قدرات داخلية، وكيف نكمل فجوة منتجات الأسهم على أساس ميزة الدخل الثابت، وكيف نبني فعلاً آلية سوقية مستقلة وقائمة على التموضع/التسعير؟ هذه كلها أسئلة تحتاج الصناديق الممولة من الأجانب إلى الإجابة عنها معاً.

عند النظر إلى الهيكل العام للصناديق التي يملك فيها الأجانب حصة، فإن تغيير ملكية صناديق شراكة البنوك مثل صندوق شانغينغ تيما هو حالة فردية وكذلك اتجاه—فمسار دخول الأجانب إلى سوق الصناديق الاستثمارية العامة في الصين يتوسع بصورة أكبر. أما تحقيق القيمة الحقيقية، فلابد من التحقق من خلال الوقت.

المصدر: بحث مؤسسي