25 شركة وساطة مالية تتنافس على الأداء! أعلى زيادة في الأرباح الصافية تتجاوز 405%، ونجحت شركة واحدة فقط في تقليل الإيرادات! بالإضافة إلى هذه النقاط المثيرة للاهتمام

تقوم الشركات المُدرجة في بورصة الأوراق المالية بالإفصاح تدريجيًا عن التقارير السنوية لعام 2025، وحتى 2 أبريل، تم الانتهاء من إفصاح 25 شركة وساطة، بنسبة تتجاوز النصف.

في ظل تحسّن مستمر في نشاط رأس المال بالسوق، تتسم أبرز نقاط التقارير السنوية للشركات المُدرجة لوساطة الأوراق المالية لعام 2025 بتنوّع واضح. باستثناء انخفاض إيرادات شركة سيتشوانغ للوساطة، حققت الشركات الأخرى البالغ عددها 24 شركة زيادة في كلٍّ من الإيرادات وصافي الأرباح، حيث قد يصل نمو صافي أرباح العائدة للمساهمين (بعد الاستبعاد) سنويًا إلى 405.49% كحدّ أقصى، وأدنى مستوى هو 6.72%.

ازدهرت أعمال إدارة الثروات “على نطاق شامل”، إذ تجاوزت زيادة صافي الدخل من عمولات أعمال السمسرة لدى 70% من شركات الوساطة نسبة 30%؛ وبدأت أعمال الاكتتابات/الخدمات الاستثمارية للتعافي من القاع، حيث حققت 20 شركة وساطة نموًا إيجابيًا؛ كما أن أعمال الاستثمار الذاتي للمحترفين الأقوى أصبحت أقوى، إذ اقتربت إيرادات أعمال شركة CITIC Securities للاستثمار الذاتي من 39 مليار يوان؛ أما أعمال إدارة الأصول (التصنيف/الترتيب) فتباينت النتائج بشكل ملحوظ، إذ لم تحقق إلا 13 شركة وساطة نموًا في صافي دخل عمولات أعمال إدارة الأصول.

صافي أرباح 9 شركات وساطة رائدة يمثل 80% من الإجمالي

من بين 25 شركة وساطة، شركة سيتشوانغ للوساطة هي حاليًا الشركة الوحيدة التي سجّلت انخفاضًا في الإيرادات. في عام 2025، حققت إيرادات بقيمة 5.985 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره 10.84%؛ وصافي أرباح العائدة للمساهمين بلغ 1.754 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 24.97%. وعند الحديث عن انخفاض الإيرادات، ذكرت الشركة أن ذلك يعود إلى انخفاض كلٍ من إيرادات وتكاليف أعمال تجارة السلع ذات الصفقات الكبيرة مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق.

بالنظر إلى الإيرادات أو صافي أرباح العائدة للمساهمين، حققت الشركات الأخرى البالغ عددها 24 شركة وساطة المدرجة نموًا مقارنة بالعام السابق. ومن بين الشركات التي تجاوز فيها نمو صافي أرباح العائدة للمساهمين 50%، يوجد 11 شركة، و“تصدرت القائمة” في الزيادة هما شركتا وساطة أنهتَا عمليات الاستحواذ وإعادة الهيكلة—وهما Guolian Minsheng وGuotai Haitong.

حققت Guolian Minsheng إيرادات قدرها 7.673 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 185.99%؛ وصافي أرباح العائدة للمساهمين 2.009 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 405.49%؛ بينما حققت Guotai Haitong إيرادات قدرها 63.107 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 87.40%؛ وصافي أرباح العائدة للمساهمين 27.809 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 113.52%.

كما تجاوز نمو صافي أرباح العائدة للمساهمين لدى شركات مثل Zhongyuan Securities وFounder Securities وGuohai Securities وCICC وOrient Securities وShenwan Hongyuan Securities وHongta Securities وZhongtai Securities وSouthwest Securities نسبة 50%. ومن بين هذه الشركات، بلغ نمو إيرادات Guohai Securities مقارنة بالعام السابق 7% فقط، وهو غير لافت بين 25 شركة وساطة، لكن نمو صافي أرباح العائدة للمساهمين بلغ 79.57% مقارنة بالعام السابق.

في المقابل، كانت زيادة الإيرادات وصافي الأرباح لدى Chuangchuang Securities وHaitai Securities (Huatai) أهدأ نسبيًا. ومع ذلك، من منظورٍ عمودي زمني، فقد حققت Chuangchuang Securities أعلى مستوى تاريخي لأداء أعمال الشركة. بلغت زيادة صافي أرباح العائدة للمساهمين لدى Huatai Securities 6.72%، ويرجع ذلك أساسًا إلى تَشوُّش تأثير أرباحٍ لمرة واحدة ناجم عن تصرف في شركة تابعة خلال 2024؛ وبعد استبعاد البنود غير المتكررة (بعد “扣非”) بلغ نمو صافي أرباح العائدة للمساهمين 80% مقارنة بالعام السابق.

ومن حيث صافي الربح، بدأت مراكز أفضل عشر شركات في قطاع الوساطة تتضح مبدئيًا. احتلت CITIC Securities الصدارة منفردة، محققة إيرادات قدرها 74.854 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 28.79%؛ كما تجاوز صافي أرباح العائدة للمساهمين حاجز 300 مليار يوان، بزيادة قدرها 38.58%. جاءت Guotai Haitong في المرتبة التالية، إذ بلغ الفرق بينها وبين CITIC Securities في كلٍّ من الإيرادات وصافي أرباح العائدة للمساهمين 117 مليار يوان و23 مليار يوان على التوالي.

كما أن هناك شركات وساطة أخرى بلغ صافي أرباح العائدة للمساهمين لديها أكثر من 100 مليار يوان، مثل Huatai Securities (16.383 مليار يوان)، وGuangfa Securities (13.702 مليار يوان)، وChina Galaxy (12.520 مليار يوان)، وCMB Securities (12.35 مليار يوان)، وShenwan Hongyuan Securities (10.363 مليار يوان). وتلتها CICC و CITIC Jianzheng على التوالي بصافي أرباح قدره 9.791 مليار يوان و9.439 مليار يوان.

إن صافي أرباح هذه التسع شركات وساطة المذكورة أعلاه يراكم 81% من إجمالي صافي أرباح 25 شركة وساطة، ما يبيّن بشكل كافٍ أن نمط “قوة قانون شبيه بمتاي” في قطاع الوساطة واضح. ومن بين الـ16 شركة المتبقية، لا تتجاوز أرباح Dongfang Securities 50 مليار يوان فقط، أما البقية جميعها تقع بين 4 مليارات يوان و40 مليار يوان.

زيادة صافي دخل عمولات أعمال السمسرة لدى 70% من شركات الوساطة تتجاوز 30%

انفجرت نتائج الشركات المدرجة لوساطة الأوراق المالية لعام 2025، وكانت في الأساس مرتبطة بدعم أعمال إدارة الثروات والاستثمار الذاتي والاكتتاب/التمويل الاستثماري للأوراق (投行) وغيرها. وبشكل خاص، فيما يتعلق بأعمال إدارة الثروات، استفادت من نشاط التداول في السوق، وحققت مؤشرات مثل فتح حسابات جديدة لدى كثير من شركات الوساطة، وعمولات تداول الأوراق، وحجم توزيع المنتجات نموًا.

ووفقًا لإحصاءات مراسل China Securities Journal عن بيانات 东方财富 Choice، فإن صافي دخل عمولات أعمال السمسرة لدى جميع شركات الوساطة المدرجة البالغ عددها 25 شركة قد شهد نموًا، حيث كانت نسبة الزيادة التي تتجاوز 30% تمثل 70% منها، وغالبًا ما كانت شركات من الطرف الرائد في السوق. كما أن أدنى نسبة زيادة وصلت إلى 16% أيضًا، وهي لشركة Orient Securities، إذ تجاوز صافي دخل عمولات السمسرة لديها 2.9 مليار يوان.

تُعد Guotai Haitong وCITIC Securities الشركتين الوحيدتين اللتين يتجاوز صافي دخل عمولات أعمال السمسرة فيهما 10 مليارات يوان، وتفوق الأولى على الثانية بـ0.385 مليار يوان، وكانت نسب الزيادة 93% و38% على التوالي. ورغم أن صافي دخل عمولات السمسرة لدى Guangfa Securities وHuatai Securities وCMB Securities وChina Galaxy لم يتجاوز 10 مليارات يوان، إلا أن نسب الزيادة كانت أيضًا قوية جدًا، إذ تراوحت جميعها فوق 40%، وقد ضخمت النتائج بشكل كبير وأسهمت بما يزيد على 1/4 من إجمالي إيرادات التشغيل.

ومن بين شركات الوساطة المتوسطة والصغيرة، حققت سيتشوانغ للوساطة زيادة بنسبة 44% لتتساوى مع عدة شركات رائدة، فبلغ صافي دخل عمولات أعمال السمسرة 1.361 مليار يوان. كما تجاوزت معدلات نمو Xingye Securities وFounder Securities وHuai’an Securities وHualin Securities نسبة 35% أيضًا؛ وخصوصًا Founder Securities، إذ بلغ صافي دخل عمولات أعمال السمسرة 5.578 مليار يوان، وهو ما يمثل “نصف ربع” إجمالي إيراداتها تقريبًا.

تراجع رسوم أعمال الاكتتاب/التمويل الاستثماري لدى 5 شركات وساطة فقط

ضمن الأعمال ذات الرسوم، حققت 20 شركة وساطة أخرى نموًا في صافي دخل عمولات أعمال الاكتتاب/التمويل الاستثماري. بالمقارنة مع عام 2024، واجهت إيرادات أعمال الاكتتاب/التمويل الاستثماري عمومًا اتجاه انخفاض، ولم تكن سوى حفنة من الشركات التي حققت نموًا.

بشكل عام، تظهر المرونة لدى شركات الوساطة المتوسطة والصغيرة أعلى؛ ومن بين 8 شركات وساطة حققت زيادة سنوية تتجاوز 50% في صافي دخل عمولات أعمال الاكتتاب/التمويل الاستثماري لعام 2025، كانت شركات مثل Huainan Securities وSouthwest Securities وGuohai Securities ضمن 5 مقاعد من أصل 5 (حيث تشغل شركات متوسطة/صغيرة)، بينما حتى أن نمو Hongta Securities تجاوز ضعفًا.

وبين الشركات الرائدة، كانت CICC أعلى نسبة زيادة عند 63%، ما عزز بوضوح أداءها الإجمالي. وتُظهر التقارير السنوية أن إيرادات أعمال الاكتتاب/التمويل الاستثماري لدى CICC في 2025 بلغت 5.031 مليار يوان، وبزيادة سنوية هي الأعلى بين أعمال القطاعات المختلفة، لتشكل 16% من إجمالي الإيرادات.

لم تكن وتيرة نمو CITIC Securities على مستوى CITIC، لكن حجم صافي دخل عمولات أعمال الاكتتاب/التمويل الاستثماري لديها البالغ 6.336 مليار يوان يظل في مقدمة القطاع. ومن بين الشركات الخمس الأولى في ترتيب هذا المؤشر، توجد أيضًا Guotai Haitong (4.657 مليار يوان)، و CITIC Jianda (3.129 مليار يوان)، وHuatai Securities (3.099 مليار يوان)، حيث تفصلها فجوة واضحة عن بقية شركات الوساطة.

لا توجد إلا هذه الشركات الخمس: Founder Securities و Everbright Securities وXingye Securities وZhongtai Securities وZhongyuan Securities—حيث ظهر تراجع في صافي دخل عمولات أعمال الاكتتاب/التمويل الاستثماري. وكان أكبر انخفاض لدى Zhongyuan Securities، إذ بلغ إجمالي ما تم تحصيله 0.024 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره 57%.

اقتراب إيرادات CITIC Securities من 39 مليار يوان في أعمال الاستثمار الذاتي

في عام 2025، حققت أسهم A-share عوائد ذات رقمين للسنة الثانية على التوالي. وفي الأسواق الرئيسية خارج الصين، ارتفعت أسواق الولايات المتحدة وأوروبا الرئيسية، وكانت Hong Kong stocks أداءها بارزًا. وفي سوق السندات في الصين، تذبذبت المؤشرات الرئيسية طوال العام، وارتفع عائد الفائدة على السندات طويلة الأجل قليلًا عند مستويات منخفضة تاريخيًا. ومع ذلك، انخفضت معظم مؤشرات السعر الصافي للسندات. وضمن هذا السياق، اغتنمت بعض شركات الوساطة الفرص وعدّلت استراتيجياتها الاستثمارية، محققة أرباحًا لافتة في أعمال الاستثمار الذاتي.

وبحسب مراسل China Securities Journal، وباستخدام معيار “إيرادات الاستثمار الذاتي = عوائد الاستثمار + التغير في القيمة العادلة - عوائد الاستثمار في الشركات التابعة/المشتركة”، ففي 25 شركة وساطة، حققت 20 شركة نموًا في إيراداتها. وكانت نسب الزيادة لدى Guolian Minsheng وZhongyuan Securities وGuotai Haitong وGuangfa Securities وHongta Securities وCinda Securities جميعها تتجاوز 50%. كما تضمّنت الشركات التي تمتلك قدرات استثمارية أقوى Founder Securities وCITIC Securities وChuangchuang Securities وZhongtai Securities وCICC، إذ تتجاوز زيادة إيرادات الاستثمار الذاتي 40%.

مقارنةً بعام 2024، فإن 5 شركات وساطة فقط خفّضت إيرادات أعمال الاستثمار الذاتي، وهي: سيتشوانغ للوساطة، وHualin Securities، وHuatai Securities، وEverbright Securities، وGuohai Securities. ومن بين هذه الشركات، باستثناء انخفاض Guohai Securities بنسبة 33% مقارنة بالعام السابق، فإن الانخفاض لدى الشركات الأربع الأخرى كان ضمن حد 10% أو أقل. كما أنه بعد استبعاد الأرباح الاستثمارية لمرة واحدة الناجمة عن بيع شركات تابعة في 2024، فإن إيرادات الاستثمار لدى Huatai Securities في الواقع زادت.

وباعتبار أعمال الاستثمار الذاتي من الأعمال كثيفة رأس المال، فإنها تختبر قدرة الاستثمار لدى شركات الوساطة، كما أنها مقارنة بين القوة الرأسمالية. ومن زاوية حجم الإيرادات، ابتعدت CITIC Securities كثيرًا عن بقية الشركات. ففي 2025، بلغت إيرادات الاستثمار الذاتي 38.604 مليار يوان، أي أكثر من 13.2 مليار يوان عن ثاني أعلى شركة، وهي Guotai Haitong.

في التقرير السنوي، أفصحت CITIC Securities أن أعمالها في الاستثمار في الأسهم والاستثمارات البديلة تهدف إلى سعات كبيرة واستراتيجيات متعددة وتذبذب منخفض، وأنها تبني نظامًا مؤسسيًا (منصّات) وتعمل تدريجيًا على تحسين تخصيص الأصول في سوق الأسهم. كما تتمسك بالتركيز على الأساسيات للشركات المدرجة، عبر إجراء تخصيص منهجي للشركات الكبرى في شنغهاي وشينزن وهونغ كونغ، وفي الوقت نفسه تتماشى مع اتجاهات الصناعة وتعزز تخطيطها لقطاع “قوى الإنتاجية الجديدة”؛ كما يجري إدماج تقنيات الذكاء الاصطناعي تدريجيًا ضمن منظومة الاستراتيجيات، وقد تم وضع منصة استثمار عبر الحدود في هونغ كونغ بشكل أولي.

توجد أيضًا شركات وساطة أخرى تتجاوز إيرادات الاستثمار الذاتي لديها 10 مليارات يوان، مثل CICC (14.201 مليار يوان)، وShenwan Hongyuan (14.041 مليار يوان، حيث هنا حسب منظور المجموعة)، وHuatai Securities (13.829 مليار يوان)، وChina Galaxy (13.116 مليار يوان)، وGuangfa Securities (12.378 مليار يوان). أما شركات الوساطة المتوسطة والصغيرة، فعادة ما تكون إيرادات الاستثمار الذاتي لديها أقل من 5 مليارات يوان.

تراجع صافي دخل عمولات أعمال إدارة الأصول لدى بعض شركات الوساطة

وبالمقارنة مع الأعمال المذكورة سابقًا، فإن أداء دخل إدارة الأصول ليس قويًا، كما أن التباين واضح جدًا. من بين 25 شركة وساطة مُدرجة، حققت 13 شركة نموًا في صافي دخل عمولات أعمال إدارة الأصول، بينما تراجعت 12 شركة.

هناك 8 شركات وساطة تجاوزت الزيادة في صافي دخل عمولات أعمال إدارة الأصول نسبة 10%، ومن بينها Guotai Haitong وGuolian Minsheng استفادتا من تأثير التكامل، إذ كانت نسبة الزيادة 64% و19% على التوالي. كما أن CICC وCMB Securities كانتا أيضًا في المقدمة نسبيًا، إذ بلغت نسبة الزيادة 31% و22% على التوالي.

ومن بين 12 شركة وساطة التي تراجعت لديها صافي دخل عمولات أعمال إدارة الأصول على أساس سنوي، تجاوزت بعض الانخفاضات 20%، بما في ذلك Southwest Securities وDongxing Securities وHualin Securities وChuangchuang Securities وHuatai Securities وHongta Securities.

ويُظهر التقرير السنوي أنه—بما في ذلك Huatai Securities—حققت شركات إدارة الأصول لدى شركات الوساطة نموًا ثابتًا في الحجم الفعلي، لكن وبسبب عوامل السوق وغيرها، انخفض الدخل. فعلى سبيل المثال، ذكرت Chuangchuang Securities المتخصصة في أعمال إدارة الأصول أن أداء منتجاتها من حيث “رسوم الأداء مقابل الفائض” انخفض بسبب اتجاه السوق في سوق السندات، ما أدى إلى تراجع دخل الأعمال.

ومن حيث الحجم، فإن “تأثير القمة” في أعمال إدارة الأصول لدى شركات الوساطة واضح للغاية. من بين 25 شركة وساطة، لا تتجاوز 8 شركات فقط صافي دخل عمولات أعمال إدارة الأصول لديها 1 مليار يوان. وتُعد CITIC Securities هي الشركة الوحيدة التي تتجاوز عتبة “الـ10 مليارات” (121.77 مليار يوان) من حيث التحصيل، إذ بلغ تحصيلها في 2025 قدره 121.77 مليار يوان، بزيادة قدرها 16%. وتأتي Guangfa Securities وGuotai Haitong في المرتبة التالية، حيث بلغتا 77.03 مليار يوان و63.93 مليار يوان على التوالي. كما تظهر Zhongtai Securities أيضًا بشكل بارز رغم إحاطتها بشركات وساطة رائدة؛ إذ بلغت في 2025 صافي دخل عمولات أعمال إدارة الأصول 2.362 مليار يوان، أي أعلى من Huatai Securities وCICC وغيرها.

أما بين الـ17 شركة المتبقية، فهناك 6 شركات وساطة مثل China Galaxy ضمن نطاق 0.5 مليار يوان إلى 1 مليار يوان، بينما ما زالت 4 شركات وساطة مثل Zhongyuan Securities أقل من 0.1 مليار يوان.

كما ورد في التقرير السنوي لHuatai Securities، فإن وراء نمو حجم سوق إدارة الأصول المستمر يوجد تحسين في بنية المنتجات، وتعزيز القدرة الاستثمارية، وتزايد حدة المنافسة في السوق؛ ما يطرح متطلبات شاملة وأعلى مستوى للمنطق التطبيقي وأعمال التشغيل لدى مؤسسات إدارة الأصول. وفي بيئة سوق “عائد منخفض وتذبذب مرتفع”، ينبغي لمؤسسات إدارة الأصول أن تعود إلى جوهر الخدمة، عبر الابتكار في آجال طويلة للمُنتجات، وإدارة أصول بنمط محافظ، وتعزيز بناء منظومة البحث والاستثمار (投研)، وتعميق قدرات خدمة العملاء، وتحسين كفاءة تشغيل الأصول عبر التحول الرقمي والبيانات (数智化)، وتحسين تجربة استثمار العملاء، وغيرها، للمساعدة في توسيع الطلب المحلي وتعزيز نمو الثروة بشكل ثنائي.

تنسيق: وانغ يونبنغ

مراجعة لغوية: بان دا