شركة يونغلي للمعدات الدقيقة تحصل على موافقة أولية لطرحها العام في بورصة بكين، وتم استجواب استدامة أدائها التشغيلي

ما هي المخاطر المحتملة التي تنطوي عليها هيكلية ملكية الأسرة على استقلالية حوكمة الشركة؟

في 30 مارس، استقبلت شركة Zhejiang Yongli Precision Manufacturing Co., Ltd. (المعروفة باسم “Yongli Precision”) رسميًا مراجعة مجلس الإدراج في بورصة بكين للأوراق المالية (المعروفة باسم “بنكشياو”). أظهرت نتائج جلسة المراجعة أن Yongli Precision استوفت شروط الإصدار، وشروط الإدراج، ومتطلبات الإفصاح عن المعلومات، ونجحت في اجتياز الجلسة.

في موقع اجتماع لجنة الإدراج في ذلك اليوم، تم استجواب مسألة استمرارية الأداء التشغيلي. طلبت لجنة الإدراج من Yongli Precision أن تشرح، استنادًا إلى الوضع الحالي للصناعة، وهيكل المنافسة، وسعة السوق، والطلبات القائمة، والمزايا التقنية، ما إذا كانت هناك مخاطر لانخفاض الأداء.

منذ مارس، أصبح تسريع مراجعة طلبات الإدراج في بنكشياو أكثر وضوحًا، حيث تم جدولة 17 شركة طلب إدراج ثانوية للمراجعة في نفس الشهر.

تراجع زخم نمو الأداء، واعتماد كبير على العملاء الرئيسيين

Yongli Precision هي شركة عالية التقنية وطنية تركز على البحث والتطوير والإنتاج والمبيعات لأنابيب الصلب الدقيقة والمكونات ذات الشكل الخاص المستخدمة في السيارات، وهي واحدة من الشركات التي دخلت مبكرًا سوق أنابيب الصلب الدقيقة للسيارات وحققت إنتاجًا على نطاق واسع. حصلت Yongli Precision على قبول من بنكشياو في مايو من العام الماضي، وردت على أول واستفسارات الجولة الثانية من بنكشياو في أكتوبر من العام الماضي وفبراير من هذا العام على التوالي.

الاستقرار والاستدامة في الأداء هما محور استجوابات لجنة الإدراج في بنكشياو، ويعدان من النقاط التي يركز عليها السوق. خلال العامين الماضيين، زادت أرباح الشركات المتقدمة للإدراج في بنكشياو بشكل كبير.

من ناحية الأداء التشغيلي، بين 2022 و2024، أظهرت Yongli Precision اتجاهًا مزدوجًا في نمو الإيرادات وصافي الأرباح. ومع ذلك، لوحظ تراجع في زخم النمو خلال العامين الأخيرين. في عام 2025، انخفضت إيرادات Yongli Precision بنسبة تقارب 5% على أساس سنوي، بينما زادت صافي الأرباح العائدة للمساهمين بنسبة 14.98%. وفي عام 2026، تتوقع الشركة أن تنخفض الإيرادات التشغيلية للربع الأول بنسبة تتراوح بين 7.56% و11.56%، وأن ينخفض صافي الأرباح العائد للمساهمين بنسبة 8.8% إلى 17.13% على أساس سنوي.

في الرسالة الثانية للاستفسارات، طلبت بنكشياو من الشركة توضيح أسباب تراجع الإيرادات في النصف الأول من عام 2025 وزيادة الأرباح الصافية. أوضحت Yongli Precision أن انخفاض أسعار المواد الخام وتأثيرات المنافسة السوقية أديا إلى خفض أسعار منتجات الشركة أكثر من زيادة حجم المبيعات، مما أدى إلى تراجع الإيرادات التشغيلية على أساس سنوي. بالإضافة إلى ذلك، أدى انخفاض أسعار المواد الخام وانخفاض تكاليف التعاقد الخارجي إلى تقليل تكاليف الأعمال الأساسية، مما ساهم في ارتفاع هامش الربح الإجمالي والأرباح التشغيلية.

كما أن “مخاطر الاعتماد على العملاء الرئيسيين” هو أحد الأسئلة التي تكرر التركيز عليها في مراجعة طلبات الإدراج في بنكشياو.

تشير البيانات العامة إلى أن إيرادات Yongli Precision من أكبر خمسة عملاء زادت من نسبة 63% في عام 2022 إلى 77% في عام 2024، وارتفعت إلى 79% في النصف الأول من عام 2025. يسبب تركيز العملاء العالي مخاطر ضعف القدرة على التفاوض وضغوط على الأرباح.

تخطط الشركة لجمع 380 مليون يوان من خلال الاكتتاب العام. بعد تشغيل المشاريع الممولة، ستضيف الشركة 1.5 مليون مجموعة من أنابيب أنظمة الهيكل السفلي، و3.6 مليون مجموعة من أنابيب نظام التوجيه في السيارات. ومع ذلك، من خلال تقييم استغلال الطاقة الإنتاجية الحالي، فإن تقلبات استغلال الطاقة كبيرة، وطلب التوسع في الإنتاج ليس قويًا جدًا. تحذر الشركة من أن القدرة الإنتاجية الجديدة قد تواجه مخاطر عدم القدرة على استهلاكها بشكل سريع.

الهيمنة العائلية تخفي مخاطر حوكمة الشركات، ومعايير مراجعة الإدراج في بنكشياو لم تنخفض

هيكل ملكية Yongli Precision يظل مركّزًا بشكل كبير على أفراد العائلة. وفقًا لبيان الطرح، حتى مارس 2026، يملك ستة من أفراد العائلة المقربين للسيطرة المباشرة على 90% من أسهم الشركة. من خلال منصة ملكية الموظفين، يسيطرون بشكل غير مباشر على 5%، ليصل إجمالي السيطرة على 95% من حقوق التصويت، مما يشكل نمطًا من السيطرة المطلقة للعائلة، مع تولي أفراد العائلة للمناصب الرئيسية.

بالإضافة إلى ذلك، وقع الستة من أفراد العائلة على “اتفاقية العمل الموحد”، التي تنص على أنه في حال عدم التوصل إلى اتفاق، فإن رأي الشخص المسيطر هو المعيار. هذا يعني أن الشخص المسيطر، الذي يشغل منصب رئيس مجلس الإدارة والممثل القانوني، يمتلك سلطة مطلقة في حوكمة الشركة. في ظل غياب توازن من قبل مساهمين كبار خارجيين، هناك شكوك حول مدى فعالية آليات حماية حقوق المساهمين الصغار والمتوسطين.

وقد طلبت لجنة الإدراج في بنكشياو توضيح تأثير السيطرة العائلية على استقلالية حوكمة الشركة وفعالية آليات حماية حقوق المساهمين الصغار والمتوسطين.

وفيما يتعلق بمخاطر استقلالية الحوكمة وحماية حقوق المساهمين الصغار والمتوسطين، فإن هناك العديد من الشركات التي تأجلت مراجعة طلباتها من قبل لجنة الإدراج في بنكشياو، ومن الأمثلة على ذلك، في يناير من هذا العام، أرجئت اللجنة مراجعة طلب الإدراج الأول لشركة Zhejiang Xinsheng Technology Co., Ltd. (المعروفة باسم “Xinsheng Technology”)، لتكون أول شركة تتأجل مراجعة طلبها في عام 2026.

وفي تقرير المراجعة الصادر في ذلك اليوم، طلبت لجنة الإدراج من Xinsheng Technology أن تكمل الإفصاح عن التدابير الفعالة للتحكم في استخدام الأموال المجمعة، ومنع نقل المنافع، وحماية مصالح المصدرين والمستثمرين الصغار والمتوسطين.

وفقًا لبيان الطرح الخاص بـ Xinsheng Technology، فإن الزوجين Wang Haijiang وYao Xiaoyan يملكان مباشرة 46.67% من أسهم الشركة، ويمتلكان عبر شركة Xinsheng Holdings وHai Chuang Investment Control أكثر من 52.38% من الأسهم، مما يمنحهما السيطرة على أكثر من 99% من حقوق التصويت، ويجعلهما المساهمين الفعليين.

بالنظر إلى أبرز الأسئلة التي طرحتها مراجعة الربع الأول من بنكشياو، لا تزال مواضيع صحة الأداء، والقدرة على الاستمرارية، والمعاملات ذات الصلة، والاستقلالية، ودقة تجميع البحث والتطوير، وكمال الإفصاح، من المجالات التي تحظى باهتمام كبير. على الرغم من أن وتيرة مراجعة الإدراج في بنكشياو قد تسارعت، إلا أن معايير التدقيق الصارمة لم تتغير، وإذا كانت هناك شوائب في البيانات المالية، أو عيوب في أنظمة الرقابة الداخلية، فإن الشركات التي تتطلع إلى الإدراج لا تزال معرضة لخطر التأجيل أو الرفض.

صحيفة جينغجينغ، مراسلة بكه كايجيانغ، زانغ شياو تشونغ، المحررة: تشن لي، المدقق: جيا نينغ