الدراما القصيرة تواصل "إنفاق المال" في التوسع الدولي، و中文在线 تخطط للطرح العام في هونغ كونغ "لتحقيق المزيد من التمويل"

من «الشركة الأولى في مجال النشر الرقمي» إلى «منصة عالمية للترفيه والوسائط الترفيهية تقودها تقنيات الذكاء الاصطناعي»، تدخل شركة الصينية أونلاين (300364.SZ) مرحلة محورية من التحول. فمن جهة، تتقدم أعمال المسرحيات القصيرة في الخارج بوتيرة قوية؛ فقد حققت المنصة الرئيسية FlareFlow أكثر من 33 مليون مستخدم منذ إطلاقها بأقل من عام. ومن جهة أخرى، تواجه الشركة خسائر في الأداء وضغوطًا مالية ناجمة عن استمرار «حرق الأموال». وفي وقت تتوسع فيه الشركة في أعمال جديدة مع تزايد ضغوط الأداء، قدمت الصينية أونلاين طلبًا إلى بورصة هونغ كونغ للأسهم، بهدف التخطيط للإدراج في هونغ كونغ «لتعزيز السيولة».

تأسست عام 2000، وتُعرف باسم «الشركة الأولى في مجال النشر الرقمي»، وكانت الصينية أونلاين في السنوات الأخيرة تمر بعملية تحول عميق من «شركة نشر رقمية تقليدية» إلى «منصة عالمية للترفيه والوسائط الترفيهية الرقمية القائمة على الذكاء الاصطناعي + الملكية الفكرية + المسرحيات القصيرة». في عام 2021، أصبحت الصينية أونلاين واحدة من أولى شركات الصين التي تنتج وتوزع المسرحيات القصيرة، ثم سرعان ما اتجهت إلى سوق المسرحيات القصيرة في الخارج. في أغسطس 2022، أطلقت شركة CMS التابعة للصينية أونلاين (تفاعل ورق القيقب) تطبيق المسرحيات القصيرة العالمي — ReelShort. ثم تحولت CMS إلى تشغيل مستقل، بينما ظلت الصينية أونلاين تملك حصة فيها.

من 2023 إلى 2024، اشتدت حدة المنافسة في سوق المسرحيات القصيرة المحلي في الصين. انخفضت الأعمال ذات الصلة بالشركة الصينية أونلاين، ثم بدأت الشركة في تحويل مركز ثقل أعمال المسرحيات القصيرة المحلية من نموذج to-C إلى المسرحيات القصيرة عالية الجودة ونموذج to-B، مع إعطاء الأولوية للتعاون مع منصات طرف ثالث رائدة مدعومة من عمالقة الإنترنت. وعلى مستوى الخارج، أطلقت الصينية أونلاين على التوالي منصتي Sereal وUniReel لاستكشاف سوق المسرحيات القصيرة في مناطق مثل جنوب شرق آسيا واليابان وغيرها. في أبريل 2025، أطلقت الصينية أونلاين أعمال المسرحيات القصيرة الخارجية الرائدة FlareFlow. بعد إطلاق FlareFlow، حققت المنصة انفجارًا بسرعة كبيرة؛ وقد وصلت ذروتها إلى المرتبة الأولى في كلٍ من قائمتَي التطبيقات المجانية في Google Play وApp Store في منطقة الولايات المتحدة (المركزين الأولين) لألعاب/تطبيقات الترفيه. وحتى 18 فبراير 2026، تجاوز إجمالي المستخدمين المسجلين 33 مليون مستخدم.

إن «ارتفاع معدل الزيارات» في منصات المسرحيات القصيرة الخارجية لدى الصينية أونلاين يأتي وراءه «ارتفاع التكاليف» و«الإنفاق العالي على التسويق». صرحت الصينية أونلاين في طلب الإدراج في سوق هونغ كونغ للأسهم بأن نموذج أعمالها العام يعتمد بشكل كبير على تكاليف التوزيع ونفقات الترويج في السوق. في النصف الأول من عام 2023 وأول ثلاثة أرباع من عام 2024 وأول ثلاثة أرباع من عام 2025، كانت تكاليف التوزيع للشركة 5.64 مليار يوان، و4.72 مليار يوان، و3.08 مليار يوان على التوالي، وهو ما يمثل 72.3% و60.6% و46.4% من تكلفة المبيعات، على الترتيب.

وبسبب استمرار «حرق الأموال»، وقعت الصينية أونلاين في مأزق «زيادة الإيرادات دون زيادة الأرباح». في أواخر يناير 2026، أظهر إعلان توقعات الأداء الصادر عن الصينية أونلاين أن الشركة قد تواجه «خسارتين متتاليتين». فمن المتوقع أن تتكبد الصينية أونلاين صافي ربح منسوب إلى المساهمين بعد خصم الفوائد وخلافه خلال عام 2025 خسارة تتراوح بين 5.8 مليار يوان و7 مليارات يوان، وأن تتسع الخسارة على أساس سنوي بنسبة 139% إلى 188%. وتُرجع الشركة الخسارة إلى توسيع حجم أعمالها الخارجية، وزيادة الاستثمار في الترويج لأعمال المسرحيات القصيرة في الخارج.

في الوقت الذي تتزايد فيه ضغوط تحقيق الأرباح، يستمر أيضًا حجم ديون الشركة في الارتفاع. تُظهر بيانات Tonghuashun أن نسبة الأصول إلى الخصوم للشركة ارتفعت من 38.45% في نهاية عام 2024 إلى 66.56% في الربع الثالث من عام 2025. وحتى 30 سبتمبر 2025، بلغت القروض البنكية وغيرها من القروض لدى الشركة 432 مليون يوان. وتشمل القروض البنكية جزءًا كبيرًا على شكل قروض قصيرة الأجل، ما يضع أيضًا ضغطًا على رأس المال العامل وتدفقات الشركة النقدية. وحتى 31 يناير 2026، بلغ إجمالي الديون غير المسددة لدى الشركة 528 مليون يوان.

في 15 ديسمبر 2025، أعلنت الصينية أونلاين أنها تخطط للإدراج في هونغ كونغ، وكان الهدف يتمثل في دفع استراتيجية التخطيط للتوسع العالمي للشركة إلى الأمام بشكل إضافي، وتعزيز قدرتها التنافسية الشاملة. في 1 مارس 2026، قدمت الشركة طلبًا إلى بورصة هونغ كونغ للأسهم. وعلى الرغم من أن الشركة ذكرت في إعلان توقعات أدائها لعام 2025 أن الاستثمار في توسيع حجم الأعمال الخارجية يهدف إلى التخطيط على المدى الطويل، إلا أنه وبالنظر إلى تدهور أدائها المالي، فسَّر السوق خطة الشركة للإدراج في هونغ كونغ على أنها خطوة لجمع التمويل «لتعزيز السيولة».

ذكرت الصينية أونلاين في طلب الإدراج في هونغ كونغ للأسهم أنه سيتم استخدام الأموال بعد الإدراج لتطوير وتحسين تقنيات الذكاء الاصطناعي، من أجل تعزيز قدرات الشركة على إنشاء المحتوى وتوزيعه؛ وبناء نظام بيئي للمسرحيات القصيرة في الخارج؛ وتعزيز نظامها البيئي للمحتوى؛ وسداد جزء من القروض البنكية وغيرها من القروض خلال العام المقبل؛ واستخدام رأس المال العامل والأغراض العامة للشركة.