26 شركة وساطة مالية تحقق زيادة في الأداء لعام 2025، و7 شركات تصل إلى مبيعات مزدوجة بملياري يوان

在2025年国内资本市场交易活跃、上证指数全年涨幅达到两位数、沪深两市日均成交额刷新历史纪录的背景下，证券行业也交出了一份亮眼成绩单。截至3月30日，26家上市券商及券商概念股已公布2025年业绩数据。营收净利方面，26家机构悉数盈利，且同比增长已成为行业趋势。其中，中信证券和国泰海通遥遥领先，7家机构步入“双百亿俱乐部”。

受业绩持续回暖影响，多数券商机构员工人均薪酬也止住此前跌势，有所提升.相较之下，高管年度薪酬总额则持续收敛，多数仍同比下滑，最大降幅达到37%。在业内人士看来，当前券商薪酬体系已进入长期调整周期：من “تعظيم الحوافز قصيرة الأجل” إلى “توجه أكثر استقرارًا على المدى الطويل”، قد يصبح اختلاف هيكل الرواتب بين المديرين التنفيذيين والموظفين أمرًا معتادًا.

دخول 7 مؤسسات إلى “نادي الملياريْن بعشرة أصفار”

مع إفصاح عدة شركات وساطة كبيرة، مثل 华泰、银河、中金、广发等، عن أحدث تقاريرها السنوية في 30 مارس، ارتفع عدد شركات الوساطة المدرجة وشركات مفهوم شركات الوساطة التي نشرت نتائج 2025 إلى 26 شركة. وبالنظر إلى الصورة الإجمالية، حققت هذه الـ26 مؤسسة مجتمعة إيرادات تشغيلية قدرها 4547.1 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 31.93%؛ كما بلغ إجمالي صافي الربح المنسوب إلى المساهمين 1850.64 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 44.61%.

وعلى مستوى كل مؤسسة، في ما يتعلق بإيرادات التشغيل، تتصدر 中信证券 بـ748.54 مليار يوان. تليها مباشرة 国泰海通 بـ631.07 مليار يوان، لتكون الشركتين الوحيدتين اللتين تتجاوزان عتبة 600 مليار يوان من إيرادات الوساطة. وفي الفترة نفسها، أيضًا، هناك 13 شركة وساطة مثل 华泰证券 و广发证券 و中金公司، بلغت إيرادات التشغيل فيها كذلك أكثر من 100 مليار يوان.

أما بالنسبة لصافي الربح المنسوب إلى المساهمين، فقد تَقدّم أيضًا كل من 中信证券 و国泰海通 بشكل كبير، إذ بلغا 300.76 مليار يوان و278.09 مليار يوان على التوالي، ليكونا الشركتين الوحيدتين المدرجتين اللتين تتجاوزان 200 مليار يوان من صافي الربح المنسوب إلى المساهمين. بالإضافة إلى ذلك، من بين الشركات التي حققت أرباحًا تتجاوز 100 مليار يوان أيضًا: 华泰证券 و广发证券 و中国银河 و招商证券 و东方财富، على التوالي 163.83 مليار يوان و137.02 مليار يوان و125.2 مليار يوان و123.5 مليار يوان و120.85 مليار يوان.

بشكل عام، دخلت بالفعل 7 مؤسسات إلى “نادي الملياريْن بعشرة أصفار” في كل من إيرادات التشغيل وصافي الربح المنسوب إلى المساهمين. للمقارنة، في 2024 كان هناك 5 شركات فقط، وظلت داخل النادي، كما دخلت كل من 广发证券 و东方财富 إلى تلك المجموعة أيضًا. بالإضافة إلى ذلك، إذا تم ترتيب الشركات التي يتجاوز صافي ربحها المنسوب إلى المساهمين 90 مليار يوان، فمن المحتمل أن تصبح كل من 中金公司 و申万宏源 و中信建投 أيضًا “مرشحين”.

ومن حيث معدل الزيادة على أساس سنوي، شهدت جميع مؤسسات الـ26 ارتفاعًا في كل من الإيرادات والأرباح الصافية. من بينهما، حققت 国泰海通 و国联民生، اللتان أنهتا الاندماج في 2025، قفزات في الصدارة على مستوى القطاع بأسره من حيث إيرادات التشغيل وصافي الربح المنسوب إلى المساهمين. وتبلغ زيادات 国泰君安 في الاثنين على التوالي 87.4% و113.52%، كما وصلت الزيادة في 国联民生 إلى 185.99% و405.49% على التوالي.

بالإضافة إلى الشركتين، حققت بعض شركات الوساطة أيضًا زيادات كبيرة في صافي الربح المنسوب إلى المساهمين خلال 2025. على سبيل المثال، سجلت الشركات الرائدة مثل 中金公司 و申万宏源 زيادات تتجاوز 70%. كما عكست زيادة صافي الربح المنسوب إلى المساهمين في 湘财股份 بنسبة 325.15% مرونة مرتفعة في أداء شركات الوساطة الصغيرة والمتوسطة.

حلل أستاذ التمويل في جامعة نانكاي، 田利辉، أن أداء قطاع شركات الوساطة في 2025 كان إيجابيًا إجمالًا، مدفوعًا بشكل أساسي بمحركين مزدوجين: انتعاش أسواق رأس المال وتحرير المزايا/النتائج الناتجة عن السياسات. ومن التقارير السنوية التي تم الإفصاح عنها، فإن أعمال الاستثمار الذاتي وإدارة الثروات أصبحت المحركين الأساسيين لنمو الأداء. ويبرز الاستثمار الذاتي بشكل خاص نتيجة لزيادة أرباح تغير القيمة العادلة الناجمة عن صعود مؤشرات السوق، وهي أكثر تجلٍ مباشر لعملية ترميم الميزانيات العمومية لشركات الوساطة؛ أما نمو إدارة الثروات فيعكس بدايات نجاح التحول داخل القطاع من مجرد تداول كقناة إلى تقديم خدمات تخصيص الأصول. وتشكل هاتان المجالان معًا المصدر الرئيسي لمرونة أداء شركات الوساطة، كما تؤكد وجود علاقة طردية عالية بين ربحية شركات الوساطة وزخم/انتعاش السوق في بيئة وفرة السيولة.

أعلى زيادة في متوسط رواتب الموظفين قد تصل إلى الثلث

في ظل تحسن الأداء المتواصل لعدة سنوات، شهدت غالبية شركات الوساطة المدرجة أخيرًا في 2025 استقرارًا وتوقفًا عن التراجع في متوسط راتب الموظف لكل شخص، مع ارتفاع طفيف.

تُظهر بيانات东方财富Choice أنه، وفقًا للصيغة “متوسط راتب الموظف = (الرواتب المدفوعة للموظفين + مستحقات الرواتب للموظفين في نهاية الفترة - مستحقات الرواتب للموظفين في بداية الفترة) / [ (عدد الموظفين في بداية الفترة + عدد الموظفين في نهاية الفترة) / 2 ]”، وباستثناء كل من 国泰海通 و国联民生 اللتين تتباين بياناتهما بسبب أسباب الاندماج، ففي عدد شركات الوساطة المدرجة والكيانات ذات الصلة التي أفصحت عن تقاريرها السنوية لعام 2025 والبالغ عددها 24، فإن ما يصل إلى 21 مؤسسة سجلت ارتفاعًا سنويًا في متوسط راتب الموظف لكل شخص في 2025. ومن حيث نطاق الزيادة، تتركز الزيادات غالبًا بين 5% و20%.

وبشكل محدد، كانت وتيرة الزيادة في متوسط راتب الموظف في 华安证券 هي الأكثر وضوحًا، بنسبة 30.96%. تليها مباشرة 兴业证券 و中金公司 و中原证券، حيث بلغت الزيادات على التوالي 26.35% و24.4% و20.89%. وفي الوقت نفسه، أفاد مراسل 北京商报记者 من مسؤولين ذوي صلة بـ国联民生 أنه، بناءً على دمج محاكاة بيانات 2024 للمقارنة، بلغ متوسط راتب الموظف في 2025 (بما في ذلك المزايا) 634.2 ألف يوان، بزيادة سنوية قدرها 21.2%؛ وبلغ متوسط راتب الموظف (بدون المزايا) 513.7 ألف يوان، بزيادة سنوية قدرها 24%.

ومن منظور تغير الرواتب في أعلى ثلاث شركات من حيث أداء القطاع، فإن الزيادات جميعها تقل عن 5%. حيث ارتفع متوسط راتب الموظف في 中信证券 من 779.8 ألف يوان في 2024 إلى 812.8 ألف يوان في 2025، بزيادة 4.23%؛ وارتفع متوسط راتب الموظف في 华泰证券 من 639.6 ألف يوان إلى 669.1 ألف يوان، بزيادة 4.61%. كذلك، بالنسبة إلى 国泰海通: إذا تم استخدام (إجمالي عدد الموظفين في نهاية 2024 لدى 国泰君安 + إجمالي عدد موظفي منتصف 2024 لدى 海通证券) كعدد موظفين في بداية الفترة، فإن متوسط راتب الموظف في 2025 السنوي سيكون حوالي 709.8 ألف يوان، بزيادة 0.02%.

ومن الجدير بالانتباه أنه رغم عودة متوسط رواتب الموظفين إلى الارتفاع في عدة شركات وساطة خلال 2025، إلا أن هذه الشركات سبق أن مرت بفترة طويلة من تعديل الرواتب. وعند مراجعة بيانات 2021—2024، كانت بعض الشركات قد خفضت متوسط رواتب الموظفين لمرتين أو ثلاث مرات بشكل متتالٍ خلال تلك الفترة، ووصل إجمالي معدل التخفيض إلى 40% تقريبًا. وفي ذلك الوقت، أشار أيضًا بعض المحللين إلى أن تشديد متزايد من الجهات التنظيمية على متطلبات تنظيم أنظمة رواتب المؤسسات المالية أدى إلى قيام بعض شركات الوساطة بتعديل هيكل الرواتب، مثل تحسين آلية تقييم الأداء وزيادة نسبة تأجيل جزء من الرواتب، وقد تؤدي هذه التعديلات إلى انخفاض رواتب الموظفين في الفترة الحالية.

أما بالنسبة لارتفاع طفيف متوسط رواتب الموظفين في هذه الجولة، يرى 田利辉 أنه يعكس أثرًا متأخرًا لانتعاش مؤشرات النشاط في القطاع، ويُظهر وجود آلية ترابط سوقية معقولة نسبيًا بين الرواتب والأداء. ومن ناحية الأثر الإيجابي، يساعد هذا التغير على استقرار سلم المواهب وتخفيف ضغط تسرب الموظفين الأساسي الذي سببه تخفيض الرواتب في السنوات السابقة. وبعمق أكبر، فإن توقعات الرواتب التي ترتفع بشكل معتدل يمكن أن تُبقي مجالًا لاستقطاب مواهب متميزة، وهو أمر بالغ الأهمية بالنسبة لقطاع شركات الوساطة الذي يمر حاليًا بمرحلة محورية في التحول إلى خدمات متخصصة مثل الاستثمار المصرفي وإدارة الثروات؛ كما أن استقرار رأس المال البشري يمثل ركيزة مهمة. بالطبع، فإن وتيرة الارتفاع ككل تبقى محسوبة ومقيدة، وهو ما يعكس أيضًا أن القطاع أصبح أكثر حذرًا وعقلانية في إدارة الرواتب.

تضييق مستمر لإجمالي رواتب كبار التنفيذيين

على عكس تحسن متوسط رواتب الموظفين، فإن إجمالي رواتب كبار التنفيذيين في شركات الوساطة لا يزال في اتجاه هبوطي في 2025. وبالنظر إلى 26 شركة وساطة مدرجة وشركات مفاهيم شركات الوساطة التي تم الإفصاح عنها حتى الآن، فإن إجمالي رواتب كبار التنفيذيين في 2025 بلغ حوالي 372 مليون يوان، بانخفاض سنوي قدره 8.2%، وهو ما يمثل كذلك تضييقًا إضافيًا مقارنة بـ2024.

ومن بين ذلك، بلغ عدد الشركات التي انخفض فيها إجمالي رواتب كبار التنفيذيين سنويًا 22 شركة وساطة. وبالمقارنة مع بيانات تقارير 2024 السنوية، خلال فترة الاندماج والتعديل في 2025، أضاف كل من 国联民生 و国泰海通 العديد من كبار التنفيذيين، ما أدى إلى ارتفاع إجمالي رواتب كبار التنفيذيين.

وفي الشركات التي شهدت انخفاضًا سنويًا، سجلت 10 شركات وساطة مثل 申万宏源 و中国银河 و华安证券 انخفاضًا في إجمالي رواتب كبار التنفيذيين بنسبة تتجاوز 20%. ومن بينها، وصل الانخفاض في 申万宏源 إلى 37.41%، في حين وصلت نسبة الانخفاض في中国银河 و华安证券 أيضًا إلى 30.76% و29.21% على التوالي.

لماذا ظهر ما يشبه “فرق القص” الواضح بين متوسط رواتب الموظفين وإجمالي رواتب كبار التنفيذيين؟ يرى محللون أن ذلك مدفوع بعوامل متعددة، منها التوجيه التنظيمي وتعديل منطق حوكمة الشركات.

يعتقد 柏文喜، نائب الأمين العام لاتحاد شركات رأس المال الصينية، أن هناك ثلاثة جوانب رئيسية. وتشمل تحديدًا: ضغط الامتثال للسياسات، إذ يستمر في السنوات الأخيرة تَفاعُل متطلبات “تحديد سقف الرواتب” داخل القطاع، وأن رواتب كبار التنفيذيين في شركات الوساطة ذات الخلفية من المؤسسات المملوكة مركزيًا تخضع لقيود أشد بسبب التوجيه من “نافذة” السياسات؛ آلية الدفع المؤجل، إذ تطبق عادةً رواتب الأداء لكبار التنفيذيين تأجيلًا لمدة 3—5 سنوات، وأن جزء الرواتب المُصروفة في 2025 يرتبط فعليًا بنتائج فترة ركود نسبي 2022—2024؛ وربط تعديل المخاطر، إذ تطلب الجهات التنظيمية أن ترتبط رواتب كبار التنفيذيين بالامتثال وإدارة المخاطر والأداء على المدى الطويل، ولا يعني ارتفاع الأرباح قصيرة الأجل بالضرورة تحوّلًا فوريًا إلى رواتب نقدية لكبار التنفيذيين.

“وهذا يشير إلى أن نظام رواتب شركات الوساطة دخل دورة تعديل طويلة الأجل: من ‘تعظيم الحوافز قصيرة الأجل’ إلى ‘توجه أكثر استقرارًا على المدى الطويل’، قد يصبح اختلاف هيكل رواتب كبار التنفيذيين والموظفين أمرًا معتادًا. مستقبلاً، ستعتمد رواتب كبار التنفيذيين أكثر على التحفيز القائم على الحوافز لأسهم حقوق الملكية على المدى الطويل، بينما ستزداد مرونة رواتب الموظفين مع تقلبات دورة الأعمال.” قال 柏文喜.

كما قال 田利辉 إن مسار رواتب كبار التنفيذيين يختلف عن مسار رواتب الموظفين العاديين، ما يعكس منطقًا أعمق لتعديل هيكل الرواتب في القطاع. ويرتبط هذا “الفرق بالقص” بشكل مباشر بتحول أفكار إدارة الرواتب على خلفية التوجه التنظيمي في السنوات الأخيرة، حيث أصبح “خفض السقف، وتوسيع شريحة الوسط، ورفع المستوى الأدنى” إجماعًا في القطاع. وعلى وجه التحديد، فإن انخفاض رواتب كبار التنفيذيين لا يتأثر فقط بتعزيز آلية تأجيل الرواتب، بل يعكس أيضًا القيود الصارمة على رواتب المسؤولين ضمن نظام تقييم المؤسسات المملوكة للدولة. وتجدر الإشارة إلى أن هذا ليس مجرد تذبذب دوري، بل علامة على دخول نظام رواتب القطاع مرحلة تعديل هيكلي طويلة الأجل. وفي المستقبل، ستولي الرواتب اهتمامًا أكبر بالارتباط بدورات المخاطر وبمواءمتها مع الأداء على المدى الطويل؛ وستصبح آلية التحفيز والقيود على كبار التنفيذيين أكثر ثباتًا، ومن المتوقع أن ترتفع الأوزان التحفيزية للموظفين الأساسيين، بهدف بناء نموذج أكثر استدامة لتطوير المواهب.

北京商报记者 刘宇阳