سهم أوراكل لم يكن بهذا السعر الرخيص منذ 3 سنوات -- لكن هل هو الآن فرصة للشراء؟

يتعرض سوق الأسهم لهبوط حاد، حيث تتراجع المؤشرات الأمريكية الكبرى مثل ناسداك-100 ومؤشر داو جونز الصناعي بأكثر من 10% عن أعلى مستوياتها القياسية اعتبارًا من 30 مارس. وقد أدت التوترات الجيوسياسية المستمرة في الشرق الأوسط إلى ارتفاع أسعار النفط بشكل حاد، ما يعزز مخاوف حدوث تباطؤ اقتصادي هنا في الولايات المتحدة.

لكن سهمًا واحدًا على وجه الخصوص بدأ بالهبوط قبل وقت طويل من بدء الصراع في الشرق الأوسط. أوراكل (ORCL +0.49%) قامت ببناء بعض من أفضل مراكز البيانات في العالم لتطوير الذكاء الاصطناعي (AI)، والطلب على بنيتها التحتية مرتفع للغاية. ومع ذلك، يقلق المستثمرون من ارتفاع ديون الشركة، ومن موثوقية أحد أكبر عملائها.

بلغ سهم أوراكل ذروته عند حوالي 328 دولارًا في سبتمبر الماضي، ومنذ ذلك الحين انخفض بنسبة 57%. وبحسب أحد مقاييس التقييم الشائعة الاستخدام، أصبح السهم الآن في أرخص مستوى منذ بدء زخم طفرة الذكاء الاصطناعي في أوائل 2023، فهل يمكن أن تكون فرصة شراء ذهبية للمستثمرين؟

مصدر الصورة: The Motley Fool.

قائد في بنية الذكاء الاصطناعي التحتية

تحدث معظم عمليات تطوير الذكاء الاصطناعي في مراكز بيانات كبيرة ومركزية، وهي مجهزة بآلاف من الرقائق المتخصصة المعروفة باسم وحدات معالجة الرسوم (GPUs). لا تستطيع معظم الشركات توفير مليارات الدولارات لبناء هذه البنية التحتية داخليًا، لذا تقوم باستئجار سعة الحوسبة من مزودي السحابة مثل أوراكل بدلًا من ذلك.

تتميز مراكز بيانات أوراكل بأتمتة عالية، لذلك تحتاج إلى قدر قليل جدًا من العمالة البشرية لتشغيلها، ما يتيح للشركة تشغيلها بسرعة كبيرة بعد الانتهاء من الإنشاء. بالإضافة إلى ذلك، تستخدم كل مركز بيانات من مراكز أوراكل تقنية شبكات مخصصة للوصول المباشر إلى الذاكرة العشوائية (RDMA)، وهي مصممة لأحمال عمل الذكاء الاصطناعي عالية الأداء. فهي توفر زمن استجابة منخفضًا وعرض نطاق مرتفعًا، ما يجعل نقل المعلومات بين الرقائق والأجهزة أسرع بكثير، وبفقد بيانات أقل، من شبكات إيثرنت التقليدية.

يدفع معظم مطوري الذكاء الاصطناعي مقابل سعة الحوسبة السحابية بالدقيقة، لذا يمكن أن تؤدي البنية التحتية المؤتمتة التي توفر سرعات معالجة أسرع إلى تحقيق وفورات كبيرة في التكاليف مع مرور الوقت.

تُعد القابلية للتوسع ميزة أخرى في بنية أوراكل التحتية. فهي تتيح لعملائها الاستفادة من مجموعات ضخمة تضم أكثر من 131,000 من وحدات معالجة الرسوم (GPUs) من كبار الموردين مثل Nvidia وAdvanced Micro Devices، بحيث يمكنهم تشغيل حتى أكثر نماذج الذكاء الاصطناعي قوة.

طلبية قياسية، لكن هناك مفاجأة

حققت أوراكل 17.2 مليار دولار من إجمالي الإيرادات خلال الربع الثالث من السنة المالية 2026 (المنتهي في 28 فبراير)، وهو ما يمثل قفزة بنسبة 22% مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق. ومع ذلك، قفزت الإيرادات من قطاع Oracle Cloud Infrastructure تحديدًا بنسبة 84% إلى 4.9 مليار دولار.

مثل معظم مزودي السحابة، تشهد أوراكل طلبًا أكبر على سعة الحوسبة مما يمكنها توفيره على الإطلاق، حيث تتنافس كبريات شركات الذكاء الاصطناعي مثل OpenAI وCohere وMeta Platforms وxAI التابعة لإيلون ماسك على استخدام مراكز بياناتها. ونتيجة لذلك، أنهت الشركة الربع الثالث مع التزامات أداء متبقية هائلة تبلغ 553 مليار دولار (RPO)، وهو ما قفز بنسبة 325% من فترة العام السابق. تعكس RPO قيمة العقود الموقعة لخدمات لم يتم تقديمها بعد، لذلك فهي شبيهة بطلبية أو backlog.

وسّع

NYSE: ORCL

Oracle

التغير اليومي

(0.49%) 0.71

السعر الحالي

145.94

أهم نقاط البيانات

القيمة السوقية

418B

نطاق اليوم

140.31 - 146.25

نطاق 52 أسبوعًا

118.86 - 345.72

الحجم

461K

متوسط الحجم

27M

هامش إجمالي الربح

64.30%

عائد توزيعات الأرباح

1.38%

لكن الشيطان يكمن في التفاصيل. كما ذكرت سابقًا، بلغ سهم أوراكل ذروته في سبتمبر، وهي الفترة التي ذكرت فيها The Wall Street Journal أن 300 مليار دولار من RPO للشركة يمكن إسنادها إلى منشئ ChatGPT OpenAI وحدها. هذه الأرقام الكبيرة تمثل مشكلة، لأن لدى OpenAI فقط 25 مليار دولار في إيرادات سنوية مكافئة، وهي تتكبد خسائر كبيرة. لذلك، من غير الواضح كيف ستفي الشركة الناشئة بالتزامها الضخم بالاستئجار على سعة الحوسبة من أوراكل.

جمعت OpenAI مؤخرًا 120 مليار دولار من رأسمال جديد من المستثمرين، لكن حتى ذلك لا يقترب من تغطية التزاماتها، خصوصًا لأن أوراكل واحدة من عدة مزودي سحابة يتعامل معهم بدء التشغيل.

لتفاقم الأمور، تحمل أوراكل ديونًا طويلة الأجل بقيمة 124 مليار دولار، ولا تزال تقترض المزيد لتمويل بناء مراكز بيانات جديدة للذكاء الاصطناعي. إذا لم تأتي كبريات العملاء مثل OpenAI إلى الساحة، فقد تترك أوراكل في وضع مالي خطير بعد بضع سنوات.

هل هذا وقت جيد لشراء سهم أوراكل؟

حققت أوراكل أرباحًا قدرها 5.57 دولارًا للسهم خلال الأرباع الأربعة الأخيرة، ما وضع سهمها عند نسبة سعر إلى أرباح (P/E) تبلغ 25.1 فقط. وهذا هو أرخص مستوى خلال أكثر من ثلاث سنوات:

بيانات نسبة ORCL PE بواسطة YCharts

في الواقع، يتداول سهم أوراكل بخصم مقارنة بمؤشر Nasdaq-100، الذي تبلغ نسبة P/E فيه 29.9. بعبارة أخرى، قد يكون السهم مقيمًا بأقل من قيمته مقارنة بسلة من نظرائه من شركات التكنولوجيا الكبرى. لكن السهم المتضرر لا يعني دائمًا أنه سهم رخيص أو ذو قيمة، لذا لا أعتقد أن التقييم الجذاب وحده كافٍ لجعل هذا السهم عملية شراء مؤكدة.

يبدو أن أوراكل أكثر عرضة للخطر من معظم منافسيها في مجال البنية التحتية للحوسبة السحابية بسبب ارتفاع عبء ديونها وتركيبة سجل الطلبات لديها. ورغم أن الشركة ليست متأثرة بشكل مباشر بالصراع في الشرق الأوسط، فإن تباطؤًا اقتصاديًا ناتجًا يؤثر على إنفاق الذكاء الاصطناعي على نطاق واسع قد يحمل عواقب سلبية خطيرة على أعمالها.

ونتيجة لذلك، على الرغم من أن التوقعات طويلة الأجل لأوراكل قد تكون أفضل مما يوحي به سعر سهمها الذي ينهار، فمن المحتمل أن يكون المستثمرون في وضع أفضل من خلال الانتظار على الهامش حتى يستقر السوق الأوسع.