تغيّر قواعد Polymarket، كيف يجب على حاملي التوكنات المجانية التصرف؟

المؤلف: تشلوى، ChainCatcher

بعد التحديث الرسمي لــ《قواعد نزاهة السوق》 الصادر عن Polymarket في 23 مارس، ينطبق ذلك بالتزامن على منصتها DeFi وعلى البورصة الأمريكية الواقعة تحت إشراف لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC). تحدد القواعد الجديدة بشكل واضح حظرًا لثلاث فئات من أنشطة التداول من داخل المعلومات، وتعزز إطار مكافحة أساليب التلاعب بالسوق. لم تأت هذه التعديلات من فراغ، بل جاءت نتيجة سلسلة من الجدل والضغط الإعلامي، كما تمثل إجراءً لإنقاذ الامتثال من جانب Polymarket قبل أن تتعرض لضربات تنظيمية من الجهات المالية الرئيسية في الولايات المتحدة.

ومع ذلك، فإن تأثير القواعد الجديدة لا يطال “لاعبَي التداول من الداخل” الحقيقيين فحسب؛ فهل تمثل تهديدًا أكثر مباشرةً لمصالح شريحة ضخمة من مستخدمي “الربح السريع من خلال السحب”؟ أم أنها تهدد أكثر أولئك المتخصصين في التحكيم الذين يقدمون السيولة فعلًا؟

سجل الضغوط خلف ترقية القواعد: من انقلاب فنزويلا إلى الحرب في إيران

لتتبع الضغوط الإعلامية والتنظيمية التي يتحملها Polymarket خلال الأشهر الماضية. في بداية يناير 2026، أنفق مستخدم مجهول على Polymarket 32,537 دولارًا أمريكيًا، ورهن رهانه على أن “مادورو سيُعزل بحلول 31 يناير”. وبمجرد أن أعلن ترمب، في الساعة 4:21 صباحًا عبر Truth Social، أن مادورو قد تم القبض عليه، حصل هذا المستخدم فورًا على عائد بلغ 436 ألف دولار أمريكي كحد أقصى، لتتجاوز نسبة عائد الاستثمار 13 مرة.

كشفت التحقيقات أن الحساب تم إنشاؤه في ديسمبر 2025 فقط، وأن جميع أصول المراهنة كانت تشير بدقة إلى المشهد السياسي في فنزويلا، وأن توقيت المراهنة كان قبل ساعات فقط من اشتعال الحدث. وبحسب Dennis Kelleher، المؤسس المشارك لشركة Better Markets، فإن هذه الصفقة تحتوي على جميع سمات التداول بناءً على معلومات داخلية: حساب جديد، أموال كبيرة، توقع دقيق لنقاط زمنية محددة، وحدوث كل ذلك في سوق غير خاضع للرقابة تفتقر إلى الشفافية.

وبشكل مشابه، وفي الوقت نفسه تقريبًا، ظهرت على Polymarket صفقات مشبوهة مرتبطة بـ “توقيت تحرك الولايات المتحدة عسكريًا ضد إيران”، حيث قامت بعض الحسابات ببناء مراكزها بدقة قبيل شن ضربات الجيش الأمريكي، محققة أرباحًا بمئات آلاف الدولارات.

ومن الجدير بالذكر أن الرئيس التنفيذي لـ Polymarket Shayne Coplan قال في مقابلة مع CBS News عبارة لافتة للنظر: “أن يمتلك المطلعون ميزة في السوق أمر جيد.

” لكن الواقع هو أنه في مارس 2026، قدم السناتوران Adam Schiff وJohn Curtis مشروع قانون عابر للحزب يحظر عقود تداول مشابهة لـ “الألعاب الرياضية أو ألعاب الكازينو” في أسواق التنبؤ. وفي الشهر نفسه، أصدرت لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) إرشادات تطلب من منصات أسواق التنبؤ اتخاذ إجراءات محددة للوقاية من التداول بناءً على معلومات داخلية، وتشجع البورصات عند تصميم عقود الأحداث على التشاور مسبقًا مع الجهات التنظيمية لتحديد مخاطر “التلاعب أو تشوه الأسعار”.

لقد تشكلت حملة المطاردة التنظيمية بالفعل، وترقية سياسات Polymarket تمثل ردًا استباقيًا على هذه الحملة.

تاريخ الضغط وراء القواعد الجديدة: من انقلاب فنزويلا إلى الحرب في إيران

عند الرجوع للأشهر الماضية، كانت الضغوط الإعلامية والتنظيمية التي يتحملها Polymarket تحت الأضواء. في بداية يناير 2026، أنفق مستخدم مجهول على Polymarket 32,537 دولارًا أمريكيًا، ورهن رهانه على “مادورو سيُعزل بحلول 31 يناير”. ومع إعلان ترمب في تمام 4:21 صباحًا على Truth Social أن مادورو تم اعتقاله، حصل هذا المستخدم فورًا على عائد يصل إلى 436 ألف دولار أمريكي، بمعدل عائد على الاستثمار يتجاوز 13 مرة.

وجدت التحقيقات أن الحساب تم إنشاؤه في ديسمبر 2025 فقط، وأن جميع أهداف المراهنة كانت تشير بدقة إلى الشأن السياسي في فنزويلا، وأن وقت الرهان كان عند نقطة زمنية قبل بضع ساعات فقط من انفجار الحدث. وأشار Dennis Kelleher، المؤسس المشارك لشركة Better Markets، إلى أن هذه الصفقة تمتلك جميع سمات التداول بناءً على معلومات داخلية: حساب جديد، تدفقات نقدية كبيرة، توقع دقيق لنقاط زمنية، وكل ذلك حدث داخل سوق غير منظم يفتقر إلى الشفافية.

وبالتوازي، وفي الفترة نفسها تقريبًا، ظهرت على Polymarket صفقات مشبوهة تستهدف “توقيت قيام الولايات المتحدة باستخدام القوة ضد إيران”، حيث قامت بعض الحسابات بتجميع مراكزها بدقة عشية إجراءات الضرب التي نفذتها القوات الأمريكية، محققة أرباحًا بمئات آلاف الدولارات.

ومن المهم ملاحظة أن الرئيس التنفيذي لـ Polymarket Shayne Coplan قال في مقابلة مع CBS News إنه “من الجيد أن يمتلك المطلعون ميزة في السوق.

” لكن الحقيقة هي أنه في مارس 2026، قدم السناتور Adam Schiff والسناتور John Curtis معًا تشريعًا عابرًا للحزب يخطط لحظر عقود تداول في أسواق التنبؤ “مشابهة للألعاب الرياضية أو ألعاب الكازينو”. وفي نفس الشهر، نشرت لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) إرشادات تطلب من منصات أسواق التنبؤ اتخاذ تدابير محددة لمنع التداول بناءً على معلومات داخلية، كما شجعت البورصات عند تصميم عقود الأحداث على التشاور بشكل استباقي مع الجهات التنظيمية لتحديد مخاطر “التلاعب أو تشوه الأسعار”.

لقد اكتملت حملة الرقابة والملاحقة، وترقية سياسات Polymarket هي رد استباقي على هذه الحملة.

تفكيك القواعد الجديدة: ثلاث حظورات وإطار مراقبة متعدد الطبقات

في 23 مارس 2026، أصدرت Polymarket رسميًا قواعد نزاهة السوق المحدثة، وحددت بوضوح ثلاث خطوط حمراء: أولًا، التداول بناءً على معلومات سرية مسروقة؛ ثانيًا، التداول بناءً على مصادر غير قانونية للأخبار؛ ثالثًا، التداول من جانب من لهم تأثير على النتيجة.

وعلى صعيد التلاعب بالسوق، تحظر القواعد كذلك صراحةً سلوكيات مثل spoofing (العرض الوهمي)، wash trading (تداول لغرض تضخيم الأحجام)، وfictitious transaction (صفقات وهمية) وغيرها. وبالنسبة لهذه الحظر، قالت ChainCatcher في مقابلة معها إن معيار الحكم على “wash trading” وحدوده مع التداول الطبيعي يعتمد على ما إذا كان هناك قيمة حقيقية يتم توليدها وما إذا كانت هناك تكاليف تداول يتم تحملها. أما “تضخيم الأحجام عن طريق التداول بين نفس المجموعة” فهو قيام أشخاص بعينهم بنقل الأوامر من يد ليد، فقط لأجل البيانات؛ في حين أن التحكيم العادي أو صُنع السوق يتم عن طريق وضع أوامر محددة على مستويات أسعار مختلفة مع تحمل مخاطر المراكز، وكل صفقة تكون تنفيذها مقابل مستخدمين حقيقيين في السوق ويمكن أن تُفحص وتُثبت أمام التدقيق.

من ناحية هيكل التنفيذ، تعتمد Polymarket تصميم “مراقبة متعددة المستويات”. وعلى جانب منصة DeFi، يتم تسجيل جميع الصفقات على سلسلة Polygon، ويمكن للجميع الاطلاع عليها علنًا، وتتعاون المنصة مع مؤسسات تقنية متخصصة عالمية في المراقبة للكشف عن الشذوذات على السلسلة؛ وعند اكتشاف سلوك مشبوه، تشمل إجراءات العقوبة الممكنة حظر عناوين المحافظ وإحالة المستخدمين إلى جهات إنفاذ القانون.

وعلى جانب Polymarket US (بورصة تخضع لإشراف CFTC)، تتم المراقبة على ثلاث طبقات: شريك/شركاء تقنيون للمراقبة الخارجية، ولوحة مراقبة في الوقت الفعلي، واتفاقية خدمات تنظيمية موقعة مع الرابطة الوطنية للعقود الآجلة (NFA). ويمكن للأخيرة أن تبدأ تحقيقات مباشرة وتفرض عقوبات على المخالفين، وتشمل وسائل العقوبة تعليق الأهلية، أو إنهاء الحساب، أو غرامات بالعملة، أو إحالة إلى الجهات التنظيمية.

مصالح مستخدمي “الربح السريع” وصعوبات الفرق/الاستوديوهات ذات الصلة؟

يشكل هذا القرار ضربة قوية لـ “لاعبَي التداول من الداخل”، لكن ربما تظهر شرارات مختلفة تجاه فئة مستخدمي “الربح السريع” والفرق/الاستوديوهات ذات الصلة. وبالنظر إلى رد فعل كبار اللاعبين في السوق تجاه القواعد الجديدة، فهو يحمل دلالات لافتة. واعتبرت ChainCatcher في مقابلة أن حجم التداول التاريخي على Polymarket قد تجاوز 200 مليون دولار، وأن القواعد الجديدة كانت شيئًا متوقعًا بل ومرغوبًا. فهم يرون أن الأمر لا يتعلق بضرب شخص بعينه، بل هو علامة على نضوج السوق. ومنذ بدء المنصة في تحصيل رسوم، كانت الفرق المتخصصة قد توقعت سلفًا أنها ستتحول لاحقًا إلى فرض رسوم على نطاق السوق بأكمله وتعزيز الرقابة.

وبالنسبة لمستخدمي “التضخيم” عبر عمليات الإسقاط الجوي العادية، فإن الاعتماد في السابق على صنع سجلات ضخمة على السلسلة، وتنفيذ “بيع وشراء” عبر حسابين على سوق واحد، يصطدم الآن مباشرةً بمرمى القواعد الجديدة. بل إن بعض اللاعبين طوّروا مصفوفة للتحكم في 100 محفظة، أو قاموا بالتحوط بين Polymarket وKalshi، لكن ترقية نظام المراقبة تضاعف المخاطر لهذه الأنماط.

ترى ChainCatcher أن الاستراتيجيات عالية الجودة لا ينبغي أن تكون “الربح السريع”، بل التحكيم الحقيقي. التحكيم بحد ذاته هو عملية اكتشاف انحراف الأسعار وإصلاح عدم كفاءة السوق؛ وهذا هو السلوك الصحي الذي يحتاجه سوق التنبؤ. ومع ضغط العمليات الرمادية إلى خارج دائرة اللعب، سيصبح السوق أنظف، وقد ترتفع في المقابل أرباح المتحكمين/التحكيميّين المحترفين.

تناقض السيولة: هل مستخدمو التضخيم مجرد طفيليات أم بنية تحتية؟

إضافةً إلى ذلك، توجد تناقضات لا يمكن لـ Polymarket تجاهلها خلف هذه الجولة من التنظيمات: السيولة في Polymarket ليست متشكلة بشكل طبيعي. وفقًا للبيانات على السلسلة، فإن 80% من المستخدمين على المنصة تكون قيمة رهاناتهم في المرة الواحدة أقل من 500 دولار؛ وخلال الشهر الماضي بلغ متوسط قيمة الرهان في كل مرة حوالي 100 دولار فقط. لذلك، فإن ما يدعم حقًا عمق السوق هو عدد قليل جدًا من المتداولين الكبار ومقدمي السيولة.

ما يستحق النقاش هو ما إذا كانت فئة “مزارعي الإسقاط الجوي” الذين يتبعون “استراتيجيات قانونية” (مثل توفير سيولة ثنائية الاتجاه والتحكيم عبر منصات متعددة) تؤدي موضوعيًا دور صُناع سوق غير رسميين؟

لقد قلصوا فروقات سعر الشراء والبيع، وعززوا قدرة السوق على الاستيعاب، ما يتيح للمستخدمين العاديين بناء مراكزهم بسعر أكثر معقولية. ومن ناحية منطق الأعمال، بعد عودة Polymarket إلى السوق الأمريكية، فإنها تحتاج بشكل عاجل إلى كمّ هائل من الصفقات الحقيقية وبيانات العمق لإثبات فعالية سوقها أمام CFTC (لجنة تداول السلع الآجلة). وهذا يعد أمرًا بالغ الأهمية للحصول على تراخيص تنظيمية إضافية.

إذا كانت القواعد الجديدة شديدة الحماسة بما يكفي لتخويف هؤلاء المستخدمين من “الربح السريع” وإبعادهم، فمن شبه المؤكد أن السيولة ستجف على المدى القصير، خصوصًا في الأسواق المتخصصة ذات الذيل الطويل؛ إذ يكون هؤلاء “المزارعون” في كثير من الأحيان المصدر الوحيد لأطراف الطرف المقابل.

وفي هذا الصدد، قالت ChainCatcher إن على المنصة أن تواجه مساهمات المستخدمين الذين يوفرون سيولة حقيقية. على سبيل المثال، ضمن نظام تعدد الحسابات: إذا كان هناك ملايين الدولارات من حجم التداول يوميًا، وكانت جميعها أوامر maker المحددة بسعر، فهذا بالضبط ما تشجعه آلية المنصة. وبشكل خاص في الأحداث ذات التقلبات المنخفضة والـسيولة الضعيفة، فإن هذه الأوامر المعلقة تمنح دفتر الطلبات عمقًا، ما يساعد المستخدمين العاديين على إتمام الصفقات. جوهر هذا السلوك هو تبادل رأس المال والوقت مقابل عمولات راجعة، وفي الوقت نفسه خدمة السوق.

في ظل “تحول الامتثال” التنظيمي، هل تحتاج الاستوديوهات/الفرق ذات الصلة أيضًا إلى تحول استراتيجي؟

يمكن القول إن مسار امتثال Polymarket ليس مجرد تقلب عابر في السوق، بل هو إشارة لتحول استراتيجي للمنصة.

من الاستحواذ على بورصة مرخصة QCX إلى توقيع اتفاقية مع NFA، فإن كل ما سبق يوضح أن أسواق التنبؤ تتجه نحو التقارب مع رقابة التمويل التقليدية. وفي هذا المسار شديد الشفافية والخاضع للضوابط، فإن مساحة بقاء أساليب “التضخيم منخفضة الجودة” لن تتسع إلا أكثر تضييقًا. وترى ChainCatcher أن القواعد الجديدة، بدلًا من الإضرار بالفرق المتخصصة، تصب في مصلحتهم: إذ سيتخذون في المستقبل ثلاث خطط لمواجهتها: أولًا، زيادة تقديم السيولة سعياً للحصول على المزيد من maker rebate؛ ثانيًا، مناقشة خطط صُنع سوق أعمق مع المنصة بشكل نشط؛ ثالثًا، تحسين الاستراتيجيات باستمرار، ورفع العائد ضمن شروط الامتثال.

وعمومًا، بالنسبة للاستوديوهات التي تعتبر Polymarket مصدر ربحها الأساسي، فإن الوقت الحالي هو لحظة حاسمة لتحويل تركيز الاستراتيجية من “الكم” إلى “النوع”. بدلًا من التحكم في 100 محفظة لإجراء صفقات تبادل منخفضة الجودة بهدف تضخيم الأحجام مع تحمل خطر التعرف الدقيق عليها من خلال نظام المراقبة ثم الحظر الجماعي، فإن أفضل خيار هو التخلي عن مصفوفة تعدد المحافظ، والانتقال لإدارة عدد قليل من المحافظ عالية الجودة. فمن خلال إجراء تداول عميق عبر أبحاث سوق حقيقية، أو عبر التركيز على توفير السيولة ضمن ضوابط المنصة، لن تقلل فقط من مخاطر الحظر، بل قد تحصل أيضًا في النهاية على توزيع أفضل لعمليات الإسقاط الجوي من خلال المساهمة بقيمة حقيقية.