غيرت شركة سبيس إكس اقتصاديات الرحلات الفضائية. والآن تفعل الشيء نفسه مع تكلفة الأقمار الصناعية.

كانت المرة الثالثة هي الحظ.

مرتين خلال الأسبوع الماضي، اضطرّت شركة United Launch Alliance (ULA) إلى “إلغاء” محاولات إطلاق قمر اتصالات جديد من نوع ViaSat-3 F2 لصالح عميلها **Viasat ** (VSAT +17.01%)، وذلك في كلتا المرتين بسبب مشكلات تقنية مرتبطة بصمامات الأكسجين على مركبة الإطلاق Atlas V التابعة لـ ULA. في ليلة الخميس، 13 نوفمبر، نجحت ULA أخيرًا في محاولتها الثالثة، ووضعت القمر الصناعي في المدار.

أدى النجاح إلى وضع القمر الصناعي الثاني من مجموعة تتكون من ثلاثة أقمار ViaSat-3 ضخمة بوزن 7 أطنان لكل واحد، في مدار جغرافي ثابت على بُعد تقريبي يبلغ 22,000 ميل من الأرض. كما يساعد ذلك على إصلاح الكارثة التي حلت بـ Viasat في 2023، عندما تعرّض أول هذه الأقمار العملاقة إلى عطل في الهوائي جعل ذلك القمر غير قابل للتشغيل إلى حد كبير، وحوّل استثمار سهم هذه الشركة البالغة قيمته 700 مليون دولار في بناء وإطلاق القمر الصناعي إلى خسارة.

أوضحت هذه الكارثة خطورة نموذج أعمال Viasat، إذ وضعت كل "بيض"ها الفضائي في سلتين أو ثلاث سلال فقط، بحيث لا تؤدي خسارة أي واحدة منها إلى فقد استثمار الشركة فحسب، بل تُعطّل أيضًا تدفق الإيرادات الذي كانت Viasat تتوقع جمعه باستخدام القمر على مدى عمره الافتراضي البالغ 15 عامًا. لكن يبدو أن دروس Viasat لا تنتهي عند هذا الحد.

كلما تعلمت أكثر عن أقمار Viasat الصناعية، زادت قناعتي بأن هذه الشركة لا يمكنها ببساطة منافسة SpaceX.

مصدر الصورة: Getty Images.

رياضيات الفضاء

بدأت Viasat لأول مرة في بناء خط أقمارها ViaSat-3 عام 2016. لكن مع مرور الوقت، ومع استمرار التضخم في استنزاف قيمة الدولار الأمريكي دون هوادة، ارتفعت تكلفة كل قمر صناعي فقط – إلى درجة أن ViaSat-3 F2 ربما يكلف 36% أكثر من الوصفة الأصلية لـ ViaSat-3.

كم تكلف ViaSat-3 F2 بالضبط؟ تكشف بعض الأبحاث أن Viasat دفعت Boeing (BA +0.54%) 700 مليون دولار لبناء القمر الصناعي الأول من نوع ViaSat-3، ودفعت لـ ULA 150 مليون دولار لإطلاقه. لكن التقديرات ترتفع إلى 800 مليون دولار لبناء القمر الصناعي الثاني، على الرغم من ذلك، إضافة إلى 150 مليون دولار أخرى لإطلاقه – ربما 950 مليون دولار إجمالًا.

الآن، من الواضح أن Viasat اعتقدت أن المال يستحق العناء، إذ يُتوقع أن يقدّم القمر الجديد إنتاجية تبلغ تيرابايت واحد كامل من البيانات في الثانية (1 Tbps) بمجرد أن يصبح جاهزًا للعمل، وأن يوفر تغطية للمنطقة بأكملها في نصف الكرة الأرضية الغربي، مع استكمال التغطية من القمر ViaSat-3 F1 المتعطّل.

يبدو 1 Tbps رقمًا كبيرًا في سعة الإنترنت. لكن الأمر في الواقع لا يكفي إلا لدعم حوالي 1,000 مستخدم متزامن يعملون بسرعة جيجابايت في الثانية. أو 10,000 عميل بسرعات أبطأ تبلغ 100 Mbps. والأهم من ذلك، عند مقارنته بعروض الأقمار الصناعية الأخرى – ولا سيما من SpaceX – فإن ViaSat-3 ليست سريعة على الإطلاق.

SpaceX مقابل Viasat

خذ على سبيل المثال الجيل الأحدث من أقمار Starlink لدى SpaceX، على سبيل المثال V3. صُممت للإطلاق باستخدام مركبة إطلاق Starship الجديدة لدى SpaceX، وستمتلك كل وحدة V3 Starlink قدرة مماثلة لخط إمداد هابط تبلغ 1 Tbps. لكن SpaceX ستطلق هذه الأجهزة 60 جهازًا في المرة الواحدة على متن Starship.

وهذا يعني أن كل مهمة من مهام SpaceX Starlink باستخدام Starship ستضع سعة إنترنت أكبر بـ 60 مرة في المدار مقارنة بأي عملية إطلاق واحدة من ViaSat-3. والأكثر من ذلك، وبخلاف قيام Viasat بدفع 150 مليون دولار أو ما يقارب ذلك إلى ULA لإطلاق ViaSat-3، فإن SpaceX ستدفع من مالها الخاص لإطلاقات Starlink. ويقدّر Elon Musk أن تكلفة كل عملية إطلاق من هذا النوع باستخدام Starship لن تتجاوز 10 ملايين دولار.

الرياضيات هنا بسيطة: مقابل نفس مبلغ 150 مليون دولار الذي تدفعه Viasat لإطلاق قمر ViaSat-3 واحد بسعة 1 Tbps، سيتمكن SpaceX من إطلاق 900 من Starlinks، ما يوفّر 900 Tbps من سعة إنترنت.

والرياضيات تزداد سوءًا من هنا فصاعدًا. بدلًا من تكلفة 800 مليون دولار (أو حتى مجرد 700 مليون دولار) لدفع Boeing لبنائه قمر ViaSat-3، تقول SpaceX إن تكلفة بنائها الخاصة لكل قمر V3 Starlink ستكون 1.2 مليون دولار فقط. ليس هذا فرقًا بسعر 900 ضعف، بحكم الواقع، لكنه ما يزال فرقًا كبيرًا جدًا – فرقًا مزعجًا يبلغ 666 ضعفًا في تكاليف البناء.

وأيضًا، بدلًا من أن تحتاج Viasat إلى انتظار سنوات لتسلّم قمر صناعي واحد من Boeing، يخطط SpaceX لبناء V3 Starlinks بمعدل 10,000 في السنة.

توسيع

NASDAQ: VSAT

Viasat

التغير اليومي

(17.01%) $7.70

السعر الحالي

$52.92

نقاط رئيسية

القيمة السوقية

$6.1B

نطاق اليوم

$43.33 - $53.98

نطاق 52 أسبوعًا

$7.36 - $53.98

الحجم

110K

متوسط الحجم

1.8M

هامش الربح الإجمالي

27.66%

الخلاصة بالنسبة للمستثمرين

الآن بعد أن أعلنت Viasat عن أرباح الربع الثالث (في الأسبوع الماضي)، نعلم أن الشركة ما تزال تخسر المال – قرابة 118 مليون دولار من الخسائر حتى الآن هذا العام، ما يضعها على مسار خسارة المال للسنة الثالثة على التوالي، وللمرة الرابعة خلال السنوات الخمس الماضية، وفقًا لبيانات من S&P Global Market Intelligence.

وبما أن Viasat تواجه اقتصاديات غير قابلة للتغلب عند محاولة منافسة أقمار SpaceX الصناعية، أخشى أنه لا توجد إلا أسباب قليلة تجعل المستثمرين يرغبون بعد الآن في امتلاك سهم Viasat.