تحتاج التمويل اللامركزي إلى مقياس لرأس المال المحمي

يلي ما يلي مشاركة ضيف وتحليل من فينسنت مالييبراد، مدير التسويق في سنتورا.

أصبحت العملات المستقرة طبقة تسوية ذات معنى، وتواصل أسواق الإقراض في التوسع، كما تستمر الأصول الواقعية المُمَثَّلة (tokenized real-world assets) في النمو. قالت فيزا إن حجم معاملات العملات المستقرة عالميًا ارتفع من أكثر من 3.5 تريليون دولار في 2023 إلى أكثر من 5.5 تريليون دولار في 2024. هذه ليست صورة تجربة تجريبية متخصصة. إنها صورة لبنية تحتية تجد طلبًا حقيقيًا.

المشكلة هي أن التمويل اللامركزي (DeFi) ما زال يقيس نفسه باستخدام مقياس تمهيدي.

TVL لوحة نتائج غير متوافقة

خلال معظم الدورة الماضية، أصبح إجمالي القيمة المقفلة (Total Value Locked) هو لوحة النتائج الافتراضية. كان TVL مفيدًا في وقت مبكر لأنه كان بسيطًا. أظهر أن المستخدمين كانوا على استعداد لتحريك رأس المال على السلسلة (onchain). ساعد السوق على تتبع التبنّي خلال مرحلة كان السؤال الرئيسي فيها هو ما إذا كان الناس سيثقون بالبنية التحتية اللامركزية من الأساس. لكن بمجرد أن يتحول الهدف من النمو إلى المتانة، يبدأ TVL في إخفاء قدر كبير مما يكشفه. فهو يقيس مقدار رأس المال الذي دخل بروتوكولًا، لا مدى حماية هذا رأس المال بمجرد وصوله إلى هناك.

هذه الفروق مهمة لأن التعرض ليس هو الشيء نفسه مثل القوة.

DeFi TVL – DeFillama

يمكن لبروتوكول أن يمتلك مئات الملايين في الإيداعات ومع ذلك يظل هشًا بنيويًا. فإذا كانت هذه الإيداعات تستند إلى تبعيات ضعيفة، أو تصميم أوراكل ضعيف، أو حوكمة مركزّزة، أو إجراءات ضمان محدودة، فإن ارتفاع TVL لا يجعل النظام قويًا. بل يعني فقط أن رأس مال أكثر يكون مكشوفًا. وبهذا المعنى، يكون TVL أقرب إلى قياس إجمالي للنشاط منه إلى قياس حقيقي للقيمة. فهو يخبرك بمكان وجود رأس المال. ولا يخبرك ما إذا كان هذا رأس المال آمنًا.

لقد رأى السوق بالفعل كيف يبدو ذلك في الواقع.

عندما يتم استغلال بروتوكول رئيسي، يمكن لـ TVL أن ينهار تقريبًا فورًا لأن الرقم لم يكن يقيس رأس المال المدافع من الأساس. انخفض TVL لدى Ronin من قرابة 1.2 مليار دولار قبل استغلال الجسر في 2022 إلى حوالي 15 مليون دولار اليوم، وفقًا لبيانات DeFiLlama.

Ronin TVL – DeFiLlama

ليست هذه حالات طرفية. فهي تُظهر أن الإيداعات وحدها لا تُنشئ الثقة والقيمة. يمكن لرصيد كبير أن يختفي بسرعة كبيرة عندما يدرك السوق أن الحماية الكامنة تحته كانت رقيقة جدًا أو غير موجودة.

تصير هذه النقطة أكثر أهمية مع انتقال DeFi إلى أن يكون أقرب إلى التوزيع المالي السائد.

دعم مرحلة النمو التالية لـ DeFi

الموجة التالية من التبنّي لن تأتي من تحويل كل مستخدم إلى خبير في مخاطر السلسلة (onchain). بل ستأتي من البنوك وشركات التكنولوجيا المالية والواجهات التبادلية وتطبيقات المستهلك التي تُغلّف DeFi خلف منتجات أبسط. يمكن أن يصبح المستخدم أسهل. إيداع واحد. رصيد واحد. رقم عائد واحد. لكن هذا التبسيط لا يلغي مخاطر الواجهة الخلفية. فهو لا يزال يخفيها فقط. فإذا كان رأس المال الأساسي ما زال مكشوفًا لفشل العقود الذكية، ومشكلات الأوراكل، ومخاطر قابلية التركيب (composability) دون حماية واضحة، فإن الواجهة الأكثر صفاءً لا تجعل المنتج جاهزًا للمؤسسات. بل تجعل المخاطر أقل وضوحًا فقط.

CryptoSlate Daily Brief

إشارات يومية، بدون ضوضاء.

عناوين تؤثر على السوق وسياق يتم تقديمهما كل صباح في قراءة مركزة واحدة.

5-minute digest 100k+ readers

عنوان البريد الإلكتروني

احصل على النشرة

مجاني. بدون رسائل مزعجة. يمكنك إلغاء الاشتراك في أي وقت.

عذرًا، يبدو أنه كانت هناك مشكلة. يُرجى المحاولة مرة أخرى.

لقد اشتركت. أهلاً بك على متن الرحلة.

ولهذا السبب يحتاج DeFi إلى مقياس ثانٍ: Total Value Covered.

TVC يقيس مقدار رأس المال الذي يتم حمايته بشكل صريح بواسطة آلية محددة لنقل المخاطر. إذا أخبرك TVL بكمية المال الموجودة، فإن TVC يخبرك بكمية المال التي يستعد النظام للدفاع عنها. هذه بديل أفضل بكثير لمدى جاهزية المؤسسات، لأن أصحاب التخصيصات الجديين لا يسألون فقط عن مقدار رأس المال في السوق. بل يسألون عن مقدار رأس المال الذي يمكن نشره مع عيوب/خسائر سفلية (downside) معروفة. إنهم يريدون فهم القدرة على رأس مال محمي، لا مجرد الرغبة في المخاطرة.

يُغير إطار TVC الحوافز باتجاه صحيح.

ضمن نموذج يبدأ بـ TVL أولاً، تتنافس البروتوكولات على تعظيم الإيداعات. أسهل طريقة للقيام بذلك غالبًا هي رفع العوائد، وزيادة الحوافز، أو تبسيط التوزيع. ضمن نموذج يدرك TVC، يجب على البروتوكولات زيادة مقدار رأس المال الذي يمكنها دعمه بأمان. تصبح الحوكمة الأفضل، والتبعيات الأنظف، والضوابط الأقوى، والمراقبة الأفضل، والبنية الأكثر مرونة ذات أهمية من الناحية الاقتصادية، لأنها تزيد قدرة التغطية وتقلل تكلفة الحماية. يتحول التنافس من جذب أكبر قدر من رأس المال إلى الدفاع عن أكبر قدر من رأس المال.

هذا التحول سيجعل DeFi أكثر صحة.

سيوفر للمستخدمين والشركاء وأصحاب التخصيص رؤية أوضح حول البروتوكولات التي بُنيت فعلاً لتستمر. وسيخلق أيضًا معيارًا مرجعيًا أكثر فائدة للجيل القادم من منتجات السلسلة (onchain)، خاصة تلك المصممة للمؤسسات وللمستخدمين السائدين. في سوق أكثر نضجًا، يجب ألا يكون السؤال فقط عن مقدار رأس المال الذي يمكن للبروتوكول تجميعه. بل يجب أن يكون عن مقدار رأس المال الذي يمكنه حمايته خلال الضغط.

هذا هو المسار الحقيقي من النمو الأصلي للـ crypto إلى نطاق المؤسسات.

ذُكر في هذه المقالة

Ronin Visa

تم النشر في

التحليل DeFi مشاركة ضيف

السياق

تغطية ذات صلة

غيّر الفئات للتعمق أكثر أو للحصول على سياق أوسع.

مشاركة ضيف الفئة الرئيسية    بيانات صحفية Newswire  

DeFi

صناديق العملات المشفرة السائلة لديها مشكلة في DeFi لا يتحدث عنها أحد

يواجه مديرو الأموال تحديات تشغيلية عند التنقل بين استراتيجيات DeFi، وغالبًا ما يعتمدون على عمليات مرهقة مثل جداول البيانات والمطابقة اليدوية لإدارة مراكز معقدة وديناميكية.

منذ 4 أسابيع

الإِمْتِزَاق (Tokenization)

الأسهم المُمَثَّلة تقترب من 1 مليار دولار مع ظهور البنية التحتية المؤسسية

ثلاث منصات تهيمن على 93% من سوق الأسهم المُمَثَّلة، ما يعكس طلب المستثمرين على التعرض لسهم مُستقر على البلوك تشين وإتاحة على مدار 24/7.

منذ شهرين

كيف ستغير المدفوعات المشفرة 2026

مساهم مشاركة ضيف · 2 شهرين مضت

الحيازة الذاتية لم تعد هواية تاجر التجزئة. إنها تصبح بنية تحتية مؤسسية

مساهم مشاركة ضيف · 2 شهرين مضت

رهانات كريبتو على الحرب تصبح سائدة

مساهم Crypto · 2 شهرين مضت

هل سينتهي تبنّي DeFi رسميًا في 2026؟

مساهم DeFi · 3 شهرين مضت

تم تسمية BTCC Exchange كشريك إقليمي رسمي للمنتخب الوطني الأرجنتيني

تعاونت BTCC مع اتحاد كرة القدم الأرجنتيني عبر بطولة كأس العالم لكرة القدم 2026، وربط حضور التبادل المستمر منذ فترة طويلة في مجال العملات المشفرة بأحد أكثر المنتخبات الوطنية تتويجًا في كرة القدم.

منذ 5 ساعات

تستعد Encrypt للوصول إلى Solana لتشغيل أسواق رأس المال المشفرة

تستفيد Encrypt من التشفير المتجانس بالكامل (fully homomorphic encryption) لإحضار تطبيقات مالية مُشفرة إلى البلوك تشين العامة التابعة لـ Solana.

منذ يومين

Ika تقترب من Solana لتشغيل أسواق رأس المال دون جسور

PR · منذ يومين

إطلاق الشبكة الرئيسية TxFlow L1 يحدد مرحلة جديدة للتمويل على السلسلة متعدد التطبيقات

PR · منذ يومين

تحتفل BYDFi بالذكرى السادسة مع احتفال يمتد لشهر، ومبنية من أجل الاعتمادية

PR · منذ يومين

Pendle ينضم إلى وفد IFC في فيتنام إلى جانب BlackRock وMorgan Stanley وDeutsche Bank

PR · منذ 3 أيام

إخلاء المسؤولية

آراء كتّابنا هي آراؤهم وحدهم ولا تعكس رأي CryptoSlate. لا ينبغي اعتبار أي من المعلومات التي تقرأها على CryptoSlate نصيحة استثمارية، ولا تدعم CryptoSlate أي مشروع قد يكون مذكورًا أو مرتبطًا به في هذه المقالة. يجب اعتبار شراء وتداول العملات المشفرة نشاطًا عالي الخطورة. يُرجى إجراء العناية الواجبة بنفسك قبل اتخاذ أي إجراء يتعلق بالمحتوى الوارد في هذه المقالة. أخيرًا، لا تتحمل CryptoSlate أي مسؤولية في حال خسرت المال عند تداول العملات المشفرة. لمزيد من المعلومات، راجع إخلاءات مسؤوليتنا الخاصة بالشركة.