44% من مصدر عرض البيتكوين يخسر: متى سينتهي سوق الدببة؟

يواجه سوق البيتكوين ضغوطًا كبيرة مع تزايد حاد في نسبة المعروض من الخاسرين. وفقًا لأحدث البيانات الصادرة عن Glassnode، فإن نحو 44% من إجمالي المعروض المتداول للبيتكوين يقع حاليًا ضمن منطقة الخسارة. حاليًا، يتداول البيتكوين قرب مستوى 66.450 دولارًا، منخفضًا بنحو 47% مقارنةً بالذروة عند 126.000 دولار التي تم تسجيلها في أكتوبر 2025. وقد أدت هذه الموجة من التصحيح العميق إلى تحمل المستثمرين خسائر غير محققة تقارب 598,7 مليار دولار، مع وجود حوالي 8,8 مليون BTC في حالة خسارة رأسمالية. بنية سوق مشابهة لعام 2022 ترى Glassnode أن المشهد الحالي يشترك في نقاط عديدة مع الربع الثاني من 2022—وهي الفترة التي دخل فيها السوق في مرحلة هبوط حاد. ووفقًا للتحليل، لكي يتم امتصاص حجم الخسائر الكبير كما هو الحال الآن، يحتاج السوق إلى عملية انتقال للأصول من المستثمرين الذين يتكبدون الخسارة إلى تدفقات نقدية جديدة تشارك في نطاقات سعرية أقل. ومن اللافت أن مجموعة المستثمرين طويلَي الأجل (الاحتفاظ لمدة تزيد عن 155 يومًا) تسجل مستوى خسائر محققة يبلغ نحو 200 مليون دولار يوميًا. وتعتبر Glassnode ذلك علامة على وجود نشاط لقطع الخسائر بشكل استباقي. تاريخيًا، عندما ينخفض هذا الرقم إلى أقل من 25 مليون دولار يوميًا، فعادةً ما تكون تلك إشارة إلى أن ضغط البيع قد تراجع، وأن السوق قد يكون يقترب من منطقة تكوين القاع. الضغط الناتج عن صناديق ETF واحتياج ضعيف عنصر آخر يضغط هو أن سعر البيتكوين لا يزال أقل من 83.408 دولارًا—وهو ما يُنظر إليه على أنه متوسط سعر التكلفة لمستثمري صناديق Bitcoin spot المتداولة عبر البورصة في الولايات المتحدة. وهذا يعني أن مجموعة المستثمرين المؤسسيين عبر صناديق ETF أيضًا تتكبد خسائر. وفي الأسبوع الذي انتهى في 27/3، سجلت منتجات الاستثمار في البيتكوين العالمية تدفقات صافية خارجة بأكثر من 194 مليون دولار، ما يشير إلى استمرار هيمنة الحذر على المعنويات. ومن زاوية الطلب، تُظهر بيانات Capriole Investments أن مؤشر “الطلب الظاهري” موجود عند -1.623 BTC، ما يعكس أن قوى البيع تتغلب. وفي المقابل، ترى CryptoQuant أن انكماش الطلب المستمر منذ نوفمبر 2025 يؤكد أن السوق لا يزال في مرحلة “التوزيع”. متى ينتهي سوق الدب؟ استنادًا إلى بيانات on-chain، تشمل بعض الإشارات المهمة التي يجب متابعتها ما يلي: انخفاض كبير في الخسائر المحققة لدى المستثمرين طويلَي الأجل إلى ما دون 25 مليون دولار يوميًا.عودة الطلب للشراء والتحول بمؤشر “الطلب الظاهري” إلى المنطقة الموجبة.توقف التدفقات الصافية الخارجة لصناديق ETF وتبدأ بالاستقرار أو العودة إلى الارتفاع. إلى أن تظهر هذه العوامل بوضوح، فمن المرجح أن يظل السوق في عملية التصحيح وإعادة التوزيع. ومع ذلك، وكما هو الحال في الدورات السابقة، فإن أكثر فترات التشاؤم غالبًا ما تكون أيضًا الوقت الذي يتم فيه وضع الأساس للدورة الصعودية التالية.