هل يمثل تركيز مخاطر اختراق أجهزة المنزل على IP؟ بعد إصدار بوو بوو مارتي للنتائج المالية، انخفض سعر السهم بأكثر من 20%

问AI · 家电布局能否化解IP依赖风险？

25年3月25日，泡泡玛特（09992.HK）发布2025年全年财报后，股价午后开盘直线跳水，盘中一度暴跌超20%。截至今日收盘，泡泡玛特报168.3港元/股，跌幅22.51%，总市值2257亿港元。

3月24日，摩根士丹利发布的研究报告指出，由于市场观点高度分化，预计泡泡玛特的股价在财报发布后将保持波动，股价可能先上涨，然后进入新一轮区间震荡。

تُظهر القوائم المالية أن إيرادات Bubble Mart للعام 2025 بلغت 37.12 مليار يوان صيني، بزيادة 184.7%؛ وبلغ صافي الربح المعدّل 13.08 مليار يوان، بزيادة 284.5%.

تجاوزت إيرادات فئة الألعاب المحشوة الخمسين بالمئة

إيرادات LABUBU العام الماضي تجاوزت مئة مليار يوان

من ناحية سلاسل الـIP، في عام 2025 حققت عائلة LABUBU (THE MONSTERS) إيرادات بلغت 14.16 مليار يوان، بزيادة 365.7%، وارتفع وزنها في إجمالي إيرادات الشركة من 23.3% في 2024 إلى 38.1%، لتصبح أول IP من حيث الإيرادات ضمن Bubble Mart. بالإضافة إلى ذلك، حققت SKULLPANDA وCRYBABY وMOLLY وDIMOO ونجوم-النجوم إيرادات بلغت على التوالي 3.54 مليار يوان، و2.93 مليار يوان، و2.9 مليار يوان، و2.78 مليار يوان، و2.06 مليار يوان العام الماضي.

أصبحت فئة الألعاب المحشوة أعلى فئة منتجات من حيث نسبة الإيرادات لدى Bubble Mart. في عام 2025، حققت فئة الألعاب المحشوة لدى Bubble Mart إيرادات بلغت 18.71 مليار يوان، بزيادة 560.6%، لتشكّل 50.4% من إجمالي الدخل.

تُظهر القوائم المالية أن تكلفة المبيعات لدى Bubble Mart ارتفعت من 4.33 مليار يوان في 2024 إلى 10.355 مليار يوان في 2025، بزيادة 139.1%. وتذكر الشركة أن ذلك يعود أساسًا إلى ارتفاع تكلفة السلع الناتج عن زيادة المبيعات، وإلى زيادة تكاليف التصميم والترخيص من 507 ملايين يوان في 2024 إلى 951 مليون يوان في 2025.

كانت شركة Guohai Securities قد أشارت في تقرير بحثي سابق إلى أن Bubble Mart تدير الـIP وتحوّلها إلى قيمة مضافة عبر أبعاد متعددة. كما أن منطق توسع فئات المنتجات يواصل التحقق، وأن أداء الأسواق الخارجية يتجاوز التوقعات باستمرار. ومع ذلك، ينبغي الانتباه إلى مخاطر مثل “عدم تحقق توقعات تجديد IP” و“الاعتماد على IP واحد”.

يرى غاو تشنغيوان، رئيس شركة Zhaoyuan للاستشارات التسويقية، أن حل مخاطر تركّز IP ليس بالبحث عن “LABUBU” آخر، بل بتحويل الـIP إلى “نظام محتوى”. أولًا: تعميق القصة بشكل عمودي، وتحويل عالم الجنّي إلى رسوم متحركة وألعاب، لرفع تكلفة الاستبدال؛ ثانيًا: توسيع الفئات بشكل أفقي، وفتح مسارات عالية التكرار مثل الألعاب المحشوة والمكعبات والألغاز، وترقية الـIP من “علبة عمياء” إلى “أسلوب حياة”؛ ثالثًا: آلية سباق داخلية، مع إحياء ما لا يقل عن خمسة IPs متوسطة وصغيرة كل عام، وتجربة الطلب عبر برنامج DTC الصغير بسرعة. طالما تظهر ضمن “حوض التدوير” سنويًا سلاسل بمستوى عشرات الملايين، فإن دورة الـIP الواحدة تُسوّى وتتحول إلى “دورة منتج”، وبذلك يمكن أن تنتقل تقييمات الشركة من “علاوة المنتج الرائج” إلى “علاوة المنصة”.

نمو إيرادات الأعمال في الخارج بنسبة 292%

سيتم إطلاق منتجات الأجهزة المنزلية الشهر المقبل

من الجدير بالذكر أن Bubble Mart أدركت تغيّر السوق، وتسارع في تخطيط نقاط نمو جديدة. وقد طرحت الشركة مؤخرًا عدة منتجات بتعاون/ترخيص مشترك، لتوسيع تطوير منتجات مشتقة من الـIP، وفي الوقت نفسه زادت الاستثمار في الأسواق الخارجية، سعيًا إلى تفريق المخاطر عبر التوسع العالمي.

من حيث المناطق، بلغت إيرادات Bubble Mart في السوق الصينية في عام 2025 20.85 مليار يوان، بزيادة 134.6%؛ وبلغت إيرادات الأعمال في الخارج 16.268 مليار يوان، بزيادة 292.0%، وارتفع وزنها في إجمالي الدخل من 31.8% إلى 43.8%. ومن ذلك، بلغ دخل سوق آسيا والمحيط الهادئ 8.01 مليارات يوان، بزيادة 157.6%؛ ودخل الأمريكتين 6.81 مليارات يوان، بزيادة 748.4%؛ ودخل أوروبا وغيرها 1.45 مليار يوان، بزيادة 506.3%.

في الوقت نفسه، تحاول Bubble Mart الاستفادة من نموذج التشغيل الناضج في قطاع السلع الفاخرة، عبر ثلاث استراتيجيات: التشغيل الدقيق ضمن دوائر/فئات المستهلكين، وبناء الندرة، وتمكين القيمة الثقافية، لتحقيق التحول من مجال “العلب العمياء” إلى “علامات السلع الفاخرة الرائجة” بما يواكب التطوير والترقية.

في مارس 2025، صرح مؤسس Bubble Mart، وانغ نينغ، بشكل مباشر “بدراسة كيفية الحفاظ على الندرة لدى LV”، بهدف التعلم من منطق تشغيل الندرة لدى شركات السلع الفاخرة. وفي أكتوبر، أطلقت علامة MOYNAT التابعة لمجموعة LVMH بالتعاون مع مصمم/مصممّي Bubble Mart لونغ جا شينغ سلسلة حقائب مشتركة. وفي 10 ديسمبر، أعلنت Bubble Mart أن وو يويه، الرئيس التنفيذي لمنطقة الصين الكبرى في LVMH، أصبح المدير غير التنفيذي الجديد في مجلس إدارة الشركة. وتظهر بيانات منشورة على نطاق واسع أن وو يويه تولت منصب رئيس منطقة الصين الكبرى لدى LVMH منذ عام 2005، وتقوم بالإشراف على أعمال عدة علامات فاخرة تابعة في السوق الصينية.

في 25 مارس، قال المدير التنفيذي للعمليات في Bubble Mart، سِي دي، خلال مؤتمر إصدار نتائج أعمال 2025، إن منتجات الأجهزة المنزلية لدى Bubble Mart ستُقابل الجميع رسميًا في الشهر المقبل. بالإضافة إلى ذلك، ستُطلق أعمال الحلويات لدى Bubble Mart أيضًا في النصف الأول من هذا العام على أرض الواقع في المتاجر، بعد Bubble Mart Paradise و متجر تايلاند للواجهة الرئيسية، وكذلك عدة متاجر مؤقتة “فلاش”.

ويُقال إن LABUBU ستطلق في النصف الثاني سلسلة 4.0 وسلسلة تعاون مع فنانين. علاوة على ذلك، سيظهر LABUBU في يونيو في ساحة منافسات كأس العالم. كما يستمر المعرض العالمي المتجول لعائلة LABUBU بمناسبة الذكرى العاشرة في الظهور في مختلف الدول. ومن منظور التخطيط متوسط وطويل الأجل، ستتضمن خطط LABUBU أشكال محتوى مثل الكتب المصورة والأفلام، وجميعها لا تزال في مرحلة الإعداد.

التقاط وكتابة: مراسل جنوب دِه·وانغ سياو سِيه ل记者 وانغ لي نا