صدمة عرض مُعدِّن البيتكوين لم تصل بعد، البيانات الجديدة تشير إلى ذلك

سببٌ للثقة

    ![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-cc7a53ddbd-e4cfb3e4a9-8b7abd-badf29)

سياسة تحريرية صارمة تركز على الدقة والملاءمة والحياد

تم إنشاؤها بواسطة خبراء في المجال وتمت مراجعتها بعناية فائقة

أعلى المعايير في إعداد التقارير والنشر

كيف يتم إعداد أخبارنا

سياسة تحريرية صارمة تركز على الدقة والملاءمة والحياد

تنبيه إعلان (Ad discliamer)

Morbi pretium leo et nisl aliquam mollis. Quisque arcu lorem, ultricies quis pellentesque nec, ullamcorper eu odio.

لا يزال وضع إمدادات عمال المناجم (miner supply) أكثر إحكامًا من الدورات السابقة، لكنّه ليس بالضيق الكافي لوصفه بـ"صدمة إمداد" حقيقية. تشير بيانات جديدة من أحدث “Bitcoin Morning Brief” الخاص بـ Axel Adler Jr. إلى أن عمال المناجم ما زالوا يحتفظون باحتياطي ذي معنى خارج السوق (OTC)، حتى مع استمرار ضغوط البيع الموجهة من البورصات في الارتفاع.

إشارات مختلطة تظهرها عمال المناجم في البيتكوين

يرتكز جوهر حُجّة أدلر على مؤشرين منفصلين لكن مرتبطين. الأول يتتبع متوسط الأيام الـ30 لتدفقات BTC من عمال المناجم إلى البورصات، ويعمل كبديل مباشر لضغط البيع المحقق الذي يدخل السوق. أما الثاني فيقيس إجمالي رصيد BTC المحتفظ به في عناوين OTC المرتبطة بعمال المناجم، ما يتيح رؤية لكمية المخزون التي يمكن بيعها ما يزال خارج دفاتر الطلبات العامة.

معًا، تشير الرسوم إلى سوقٍ يستوعب التوزيع المستمر من عمال المناجم، وليس سوقًا نفد فيها فجأة أي إمداد مخفي. كما قال أدلر: “بالنسبة للسوق فهذه إشارة مختلطة: فائض الـOTC المخفي محدود مقارنة بالدورات السابقة، لكن الضغط التكتيكي داخل قناة السوق لم تتم إزالته بعد.”

قراءة ذات صلة

					![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-2c6eeb7c20-2cdb01013b-8b7abd-badf29)

البيتكوين عند 70 ألف دولار – هل انتهت مرحلة الأداء عالي بيتا؟

		1 week ago

هذا التمييز مهم. يمكن تفسير رصيد منخفض في OTC بوصفه أمرًا بنّاءً لأنه يعني أن عمال المناجم لديهم مخزون مُعلّق أقل متاحًا لصفقات كبيرة خارج البورصة. لكن إذا كانت العملات التي ينتجها عمال المناجم حاليًا ما تزال تُوجَّه إلى البورصات بوتيرة مرتفعة، فإن ضغط السوق الفوري لا يزال قائمًا.

بيانات تدفق البيتكوين إلى البورصات هي جوهر تلك الحجة. وفقًا لأدلر، ارتفعت تدفقات عمال المناجم إلى البورصات بشكل ملحوظ بعد الـHalving رقم 4 مقارنةً بالفترة المبكرة بعد الـHalving، وتسارع الاتجاه أكثر بدءًا من خريف 2025. بحلول 2026، ظل متوسط 30DMA في النظام الذي وصفه بأنه مرتفع، ما يشير إلى أن “جزءًا كبيرًا من الإمداد الذي تم تعدينه حديثًا ما يزال يُوجَّه إلى السوق، ولا يمكن اعتبار ضغط عمال المناجم الحالي قد تم رفعه.”

عمال المناجم في البيتكوين جميعها تدفّق إلى البورصات 30DMA | المصدر: Axel Adler

أظهرت الأسابيع الأخيرة بعض التهدئة مقارنةً بأحدث القمم، لكن أدلر لا يرى ذلك أمرًا حاسمًا. “في الأسابيع الأخيرة تُظهر الرسوم تراجعًا محليًا من القمم الأخيرة،” كتب. “لكن في ظل الخلفية من نمو قوي خلال الأشهر الماضية، لا يبدو ذلك حتى الآن انعكاسًا هبوطيًا مُؤكّدًا—بل مجرد توقف داخل نظام تدفقات مرتفع إلى البورصات. وللتحدث عن خفض حقيقي في ضغط عمال المناجم، يلزم تراجع أكثر استدامة لـ30DMA من المنطقة المرتفعة الحالية، وليس تذبذبًا قصيرًا داخلها.”

قراءة ذات صلة

					![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-95919fa3a0-335ea85c15-8b7abd-badf29)

انخفاض ضغط بيع عمال البيتكوين إلى أدنى مستوى قريب من ثلاثة أعوام

		1 week ago

الجانب الخاص بـOTC في الصورة أكثر تعقيدًا. تَوجد حاليًا أرصدة OTC المرتبطة بعمال المناجم قرب 152.6 ألف BTC، أي أقل بكثير من القمة التاريخية القريبة من 595 ألف BTC في 2018، وبفارق متواضع فقط فوق أدنى مستوى للسلسلة عند نحو 146.9 ألف BTC المسجّل في يوليو 2025. وبالمعايير طويلة الأجل، فهذا لا يزال يعني أن احتياطي OTC قد انضغط.

رصيد مجموعة عناوين OTC الخاصة بالبيتكوين | المصدر: Axel Adler

ومع ذلك، يرفض أدلر صراحة فكرة أن الاحتياطي قد انتهى فعليًا. “المستوى الحالي قريب من الحد الأدنى للنطاق التاريخي، لكن الادعاء بأن وسادة الأمان (buffer) قد تم ‘استنزافها تقريبًا بالكامل’ سيكون مبالغة: ما زال أكثر من 150 ألف BTC حجمًا مهمًا،” كتب. “في الأشهر الأخيرة كان رصيد OTC يتذبذب ضمن نطاق ضيق نسبيًا، وفي فبراير حدثت أيضًا قفزة صعودية واضحة. ويبدو هذا أقرب إلى نظام احتياطي منخفض لكنه مستمر، وليس مرحلة نهائية لنفاد كامل للوسادة.”

هذه الصياغة هي المفتاح في هذا التقرير. لا يجادل التقرير بأن إمدادات عمال المناجم وفيرة. بل يجادل بأن خلفية الإمداد أصبحت أكثر إحكامًا بشكل هيكلي مقارنةً بالدورات السابقة، دون أن تعبر بعد إلى ندرة صريحة. قال أدلر إن لدى عمال المناجم “كمية أقل بكثير من مخزون OTC مقارنة بالدورات الماضية”، لكن الاحتياطي “لم يختفِ.” بدلًا من ذلك، “لم يعد يبدو كبيرًا بما يكفي لتكوين نفس فائض الإمداد المخفي الذي قد يراه السوق سابقًا.”

عند وقت النشر، تم تداول BTC عند $

صورة مميزة تم إنشاؤها باستخدام DALL.E، مخطط من TradingView.com