الطرح العام يحدد مسار الربع الثاني: سوق الأسهم الصينية يدخل مرحلة "تحقق الأداء"، وسلسلة ارتفاع أسعار الموارد والذكاء الاصطناعي تصبح الخط الرئيسي

العنوان: قد تكون النقطة المنخفضة المتوسطة في A-Share في الوقت الراهن، وربما تَظهر فرصة للاستثمار عند هبوط الأسعار

لتداول الأسهم راقب تقارير المحللين من شركة جينغِيلِن (Golden Kirin)، فهي موثوقة، احترافية، في الوقت المناسب، وشاملة؛ تساعدك على استخراج فرص المواضيع ذات الإمكانات!

لقد دخل الربع الثاني من عام 2026. كيف تقيم المؤسسات العامة (صناديق الاستثمار العامة) مسار السوق في أسواق A-Share وHong Kong؟ وأي خطوط استثمار ستتمركز في مجالات بعينها؟

在 أول يومين تداول من أبريل، وبعد أن شهد السوق ارتفاعًا عامًا ثم عاد إلى التراجع. بخصوص مسار السوق في الربع الثاني، أجرى مراسل صحيفة The Paper (澎湃新闻) مقابلات مع 7 صناديق استثمار عامة. وذكر بعض الصناديق أن القلق الأساسي الذي تسعّر به السوق حاليًا يتمثل في أن سيناريو تشدد السيولة عالميًا بسبب احتمال خروج الوضع الإيراني عن السيطرة قد ارتفع بشكل واضح؛ ومع وضوح اتجاه الأحداث لاحقًا أكثر، يُتوقع أن تعود A-Share تدريجيًا إلى منطقها الداخلي الأصلي.

في جانب تقييمات مسار السوق، قال صندوق يونغينغ (永赢基金) إن السوق قد يدخل فترة تحول تتمثل في “هضم التقييمات والتحقق من الأداء”، وأن يقين الأداء سيصبح العنصر الحاسم. واعتقد صندوق غوتاي (国泰基金) أن أبريل ما يزال في فترة انتظار عالية التقلب، لكن الاتجاه المتوسط مستمر في الإيجابية؛ وبالمقارنة مع أسواق الأسهم العالمية، فإن ميزة قدرتها على التحمل تجاه الضغوط واضحة.

قدّر نائب المدير العام لصندوق تشوانغقو (泉果基金) جيانغ هو تسي (姜荷泽) أن A-Share ستُظهر سمات “سوق ثور بطيء” و"سوق ثور بنمط هيكلي"، وأن تباين الأداء بين القطاعات سيكون أكثر وضوحًا، ما يخلق فرصًا للاستثمار النشط. كما يرى جيانغ هو تسي أن عملية إعادة تقييم الأصول الصينية بدأت بالفعل خلال العام الماضي. وعلى الرغم من التحديات الداخلية والخارجية، فإن الصين باتت تمتلك قدرة تنافسية عالمية في مجالات مثل الطاقة الجديدة وAI والتصنيع المتقدم عالي المستوى، ولن تتوقف عملية إعادة تقييم الأصول الصينية بالتأكيد.

أما بخصوص خطوط الاستثمار الرئيسية، فقد أظهر العديد من الصناديق العامة تفضيلًا لقطاعات الموارد والطاقة، وسلسلة رفع الأسعار في AI وسلسلة نقص الكهرباء، واتجاهات الابتكار التكنولوجي والتوطين/التصنيع المحلي.

أكثر من مجرد إشارات لإصلاح الأساسيات في A-Share

بالنسبة لأسباب استمرار تذبذب السوق مؤخرًا، يرى صندوق يونغينغ أن المصدر الرئيسي يتمثل في الصراعات الجغرافية والتخوف من التضخم. وقد جعل هذا القلق منطق التسعير في خلفية السوق ينتقل من “قصة النمو” إلى “واقع التضخم”. ورغم وجود بوادر على تهدئة الصراع بين إيران والولايات المتحدة، فإن الصراع الحالي ولّد تخوفًا عالميًا من “الركود التضخمي” (滞胀). وفي ظل ارتفاع التضخم بفعل النزاعات الجغرافية، تأخر السوق عن توقع خفض مجلس الاحتياطي الفيدرالي (بسبب بيانات/توقعات)؛ وهذا يُشكّل ضغطًا تقييميًا واضحًا على أسهم النمو في التكنولوجيا ذات التقييمات المرتفعة.

حلل صندوق يونغينغ أن الأموال تنتقل من أسهم النمو التكنولوجي الحساسة لكل من معدلات الفائدة والتكاليف، وتتجه إلى قطاعات “مناعة التضخم” أو “قطاعات دفاعية” مثل الطاقة والموارد التي تستفيد مباشرة من ارتفاع الأسعار، وأيضًا المرافق العامة التي تتمتع بتدفقات نقدية مستقرة، وأسهم العوائد المرتفعة.

وعلى غرار ذلك، عبّر محلل استراتيجية حقوق الملكية الرئيسي لدى صندوق بوسِ (博时基金) تشين شيان شون (陈显顺) عن وجهات نظر مماثلة. وقال إن القلق الجوهري الذي يسعّر به السوق حاليًا في اتجاه A-Share يتمثل في أن سيناريو تشدد السيولة عالميًا بسبب احتمال خروج الوضع الإيراني عن السيطرة قد ارتفع بشكل واضح. وأضاف: “نعتقد أن: أولًا، الوضع الخارجي يتجه تدريجيًا من ‘تصعيد أحادي الجانب خارج السيطرة’ إلى ‘مواجهة ذات حدود وإدارة التوقعات’. ثانيًا، ومن الناحية الحالية، فإن صعوبة وعقبات زيادات الفائدة من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي خلال العام ليست منخفضة أيضًا”.

ومن زاوية التقييم، يرى صندوق غوتاي أن جاذبية العائد-التكلفة (القيمة مقابل السعر) لأصول الأسهم في A-Share تقع عند مستوى متوسط، وتحتاج إلى المزيد من الإشارات لإصلاح الأساسيات. وفي الوقت الحالي، تكون نسبة الأسهم إلى السندات (stock-bond ratio) عند 94% من التوزيع؛ كما أن علاوة مخاطر الأسهم الشاملة لـ A-Share (سوق/مؤشر 万得全A股) تقع عند 47% من التوزيع.

“مع ازدياد وضوح اتجاه الأحداث لاحقًا، يُتوقع أن تعود A-Share تدريجيًا إلى المنطق الداخلي الأصلي، بما في ذلك أن يظل اتجاه قاع سياسات سوق رأس المال، وعودة الاقتصاد إلى نقطة انعكاس/قاع ثم نمو، وثبات نغمة التطوير عالي الجودة دون تغيير. ومع تضافر ذلك مع أن بيئة السيولة على المستوى الميكروي في السوق تميل إجمالًا لأن تكون دافئة، فإن المسار السعري بعد المرور بتذبذب لتثبيت الأوضاع ما يزال واعدًا.” هكذا توسّع تشين شيان شون في النظرة إلى المستقبل.

سيصبح يقين الأداء هو المفتاح

بعد المرور بمرحلة من التذبذب، صرّح صندوق شانغ يِنغ (上银基金) بأن السوق كان قد تسعّر بالفعل مخاطر الحرب على الطاقة والشحن، وبعد أن يتم إطلاق المخاطر، عادت مشاعر السوق إلى التحسن. وبالنسبة للأفق 1-3 أشهر، فإن نقاط المراقبة الرئيسية لحرب منطقة الشرق الأوسط تتمثل أساسًا في تحركات القوات البرية الأمريكية، ومدى تدمير البنية التحتية المرتبطة بالنفط الخام. إضافة إلى ذلك، يجب التركيز أيضًا على حجم هبوط أسهم السوق الأمريكية والاتجاهات داخل الولايات المتحدة تجاه الحرب. وإذا استمرت المخاطر المتعلقة بالسيولة في الانتشار، فقد يجبر ذلك الاحتياطي الفيدرالي على توسيع ميزانيته (expanded balance sheet) لتوفير السيولة.

"بسبب تأثير الصراع في الشرق الأوسط وارتفاع أسعار النفط، تأخرت توقعات خفض الفائدة من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي. وبدوافع ارتفاع السيولة الميسرة سابقًا، تضاءلت. وقد يدخل السوق فترة تحول تتمثل في ‘هضم التقييمات والتحقق من الأداء’، وسيصبح يقين الأداء هو المفتاح. " قال صندوق يونغينغ. وعلى الرغم من ارتفاع عدم اليقين في الاقتصاد العالمي على المدى القصير، إلا أنه من منظور طويل الأجل، قد تستقبل الصين فترة فرصة استراتيجية. وبفضل قاعدة الطاقة من عمودي “الفحم + الطاقة الجديدة”، تتوقع أن تستفيد صناعة الطاقة في الصين والتصنيع وأصول اليوان/العملات الصينية.

ويرى صندوق غوتاي أن سوق أبريل لا يزال في فترة انتظار عالية التقلب، لكن الاتجاه على المدى المتوسط سيظل إيجابيًا. ومن خلال استعادة سيناريوهين لأزمات النفط، يتبين أن قدرة سوق دولة ما على تحمل الضغط في ظل ضغوط الركود التضخمي تكمن في: دورة اقتصادية من القاع إلى الأعلى، وموجة تكنولوجية ناتجة عن الثورة التقنية، وسلاسل توريد تصنيع قوية، ومزايا التصدير، ومزايا الطاقة المستقلة القابلة للتحكم. وبالمقارنة مع الأسواق العالمية للأسهم، فإن هذه المزايا أعلاه واضحة نسبيًا في الصين.

وعلى صعيد حكم نمط الأسلوب الاستثماري، يرى تشين شيان شون أنه ينبغي العودة إلى الأساسيات والتركيز على نمط نمو الأسهم الكبيرة. أولًا، في بداية الربع الثاني، يتم أولًا الرجوع إلى الأداء؛ ومن خلال خبرات تاريخية، فإن الترابط بين السعر والأداء يزيد تدريجيًا منذ أواخر مارس، حتى يصل إلى ذروة سنوية في النصف الثاني من أبريل. ثانيًا، وعلى مستوى أنماط الحجم (صغير/كبير) والاختلافات، وبالربط مع تأثير التقويم وتغير معنويات السوق وسلوك الأموال، فإن ذلك يشير أيضًا إلى الأسهم الكبيرة أو إلى الأفضل نسبيًا.

العقدتان الأساسيتان لـ"هونغ كونغ للعلوم والتكنولوجيا" شهدتا تغيرًا إيجابيًا

“بالنسبة لسوق Hong Kong، فنحن على العكس نعتقد أن تكنولوجيا هونغ سينغ (恒生科技) أصبحت أكثر إثارة للاهتمام الآن.” قال هو تشاو (胡超)، مساعد المدير العام لقسم الأعمال الدولية في صندوق تينغهونغ (天弘基金)، ومدير صندوق.

حلل هو تشاو أن هناك أولًا: أنه في فبراير، هبطت تكنولوجيا هونغ سينغ بشكل كبير. لذلك، عندما اندلعت الصراعات في الشرق الأوسط خلال النصف الأول من مارس، لم يشهد هذا القطاع مزيدًا من التراجع. وهذه في حد ذاتها مفاجأة سارة. والأهم أنه حدث في مستوى الصناعة تغيران إيجابيان: أولًا، تدخلت الإدارة العامة لتنظيم السوق (国家市场监督管理总局) لإيقاف “حرب الوجبات الجاهزة الخارجية” (外卖大战). ثانيًا، أظهرت بيانات تصدير الشركات الرائدة للسيارات الكهربائية الجديدة في فبراير أداءً لافتًا. وهذان الأمران يطابقان تمامًا مجالين فرعيين كبيرين كانا وراء انخفاض مستمر لمؤشر تكنولوجيا هونغ سينغ خلال العام الماضي: منصات الإنترنت وسيارات الطاقة الجديدة.

ويرى هو تشاو أن إيقاف حرب الوجبات الجاهزة الخارجية يساعد في منع المنافسة غير المنظمة بين الشركات، وأن الأموال المُفرج عنها قد يتم توجيهها إما لزيادة الإنفاق على البحث والتطوير أو لرفع عوائد المساهمين، وكلاهما يصب في صالح تعزيز القيمة طويلة الأجل للشركات المدرجة. وفي الوقت نفسه، فإن استمرار تحسن صادرات الشركات الرائدة للسيارات الكهربائية الجديدة يمكن أن يعوض بكفاءة المنافسة الحادة في السوق المحلية وضعف الطلب. لقد شهدت العقدتان الأساسيتان في تكنولوجيا هونغ سينغ تغيرًا إيجابيًا.

عند التطلع إلى سوق Hong Kong، أشار صندوق تشاو شنغ (招商基金) إلى احتمالين: أحدهما أن الولايات المتحدة قد تنغمس في حرب استنزاف طويلة بشأن قضية إيران، ما يؤدي في المقابل إلى فقدان زمام المبادرة للوضع؛ والآخر أن تصبح المشكلة طويلة الأمد، تدريجيًا ما تهز الأساس الحقيقي لصناعة التكنولوجيا الأمريكية. لذلك، فإن تعثر/لحاق الأصول القوية في مسار الهبوط (التكنولوجيا الأمريكية) قد يكون علامة على بلوغ الأسواق الناشئة، ممثلة بسوق Hong Kong، لقاعها.

وفي الوقت نفسه، نبه صندوق تشاو شنغ أيضًا إلى أنه على المدى القصير يجب التحذير من تكرار مفاوضات الرسوم الجمركية بين الصين والولايات المتحدة، وإيقاع خفض الفائدة من مجلس الاحتياطي الفيدرالي الذي لا يطابق التوقعات، وضغوط إلغاء/تحرير أسهم المقيد عليها حدّ التداول. ويمكن التفكير في اتباع استراتيجية “الهجوم والدفاع معًا” (攻守兼备)، مع التركيز على نقاط التحفيز من السياسات والتحقق من الأساسيات.

الازدهار أولًا، والجودة منخفضة التقييم لاحقًا

وبالنظر إلى ما بعد ذلك، يقترح صندوق شانغ يِنغ، انطلاقًا من منظور ربع سنوي، الاستمرار في متابعة تطورات الشرق الأوسط ومخاطر سيولة الأسواق العالمية، وفي الوقت نفسه البحث عن فرص في فترات الهبوط أثناء إطلاق المخاطر تدريجيًا. فعلى سبيل المثال، اتجاهات تحسين طلب داخلي تتحسن نتيجة مناعة تجاه تقلبات الحرب؛ وقطاعات ترتبط باستراتيجيات أمن موارد الطاقة على المدى الطويل التي تتلاقى فيها موجة الأدوية المبتكرة واحتياجات الجغرافيا وAI؛ وقطاعات مالية التي قد تستقر السوق؛ وأصول العوائد/الأسهم ذات توزيعات الأرباح (红利资产) وغيرها. ويمكن تحديد الخطوط الرئيسية الثلاثة التالية بشكل محدد: أولًا، قطاعات الموارد والطاقة. ثانيًا، اتجاهات الابتكار التكنولوجي والتوطين/التصنيع المحلي، مثل معدات ومواد أشباه الموصلات، والإلكترونيات الاستهلاكية، والبطاريات الحالة الصلبة (固态电池) وغيرها. ثالثًا، قطاعات المستهلكين والدواء والألعاب التي تتمتع بوضوح أكبر في يقين الأداء.

وبالنسبة لارتفاع أسعار الطاقة عالميًا بصورة كبيرة، قال صندوق يونغينغ إن الاتجاهات الثلاثة التالية تستحق الاهتمام: أولًا، الكيماويات من الفحم والمواد الكيميائية للطاقة (煤化工)، واختيار بدائل الطاقة مع ميزة واضحة من حيث التكلفة. ثانيًا، الطاقة الجديدة؛ حيث يفتح التصدير فرصة جديدة، ويمكن لسلسلة الصناعات الداعمة أن تستفيد بشكل متزامن. ثالثًا، سلسلة رفع أسعار AI وسلسلة نقص الكهرباء. وفي عام 2026، سيكون حجم البنية التحتية لحوسبة AI ضخمًا؛ كما ستستهلك كميات هائلة من مواد المنبع، ما سيؤدي إلى اختلال العرض والطلب في السلسلة الصناعية بأكملها وارتفاع الأسعار. ويمكن الاستمرار في متابعة قطاعات مثل رقائق الذاكرة (存储芯片)، والوحدات/الوصلات الضوئية (光模块)، ومواد لوحات الدوائر المطبوعة (PCB)، وتغذية/إمداد الطاقة لمراكز البيانات (数据中心供电) وغيرها.

وأشار صندوق تشاو شنغ إلى أن قوة التحول البنيوي في عام 2026 ستكون أكثر وضوحًا. ومفتاح تبديل الأسلوب الاستثماري يتمثل في ما إذا كانت الفجوة بين أرباح اقتصاد الجيل الجديد والاقتصاد التقليدي ستظل تتسع. مع التركيز على “الازدهار أولًا، والجودة منخفضة التقييم لاحقًا” وموازنة التأثيرات تدريجيًا.

رأي صندوق تشاو شنغ هو أن سلسلة الفوائد من توسع الإنفاق الرأسمالي لتقنية AI تنتقل من طبقة الحوسبة في المقدمة إلى البنية التحتية في الخلف. وتتميز المجالات كثيفة الأصول الثقيلة مثل معدات الطاقة والشبكات الكهربائية (الكهرباء) بقدرات سد ثغرات/حواجز قوية وكثافة رأس مال عالية. كما أن التصدير للتصنيع المتقدم عالي المستوى (الكيمياء، والآلات، والدفاع/العتاد العسكري) يعتمد على إعادة بناء الطاقة الإنتاجية العالمية وعمليات تطوير الصناعة، مع استمرار التحقق من مرونة الأرباح.

وقال تشاو يي (赵诣)، مساعد المدير العام لصندوق تشوانغقو ومدير قسم الاستثمار في الصناديق العامة، إن عام 2026 سيركز بشكل أساسي على مجالين: الطاقة وAI. فمن ناحية الطاقة، فإن التطور السريع لـAI يزيد الطلب الإجمالي على الطاقة؛ وفي الوقت نفسه، ومع تصاعد النزاعات الجغرافية، تتحرك نقطة مركز أسعار الطاقة إلى الأعلى، كما تزداد أهمية أمن الطاقة. وهذا يجعل الميزة النسبية للطاقة الجديدة مقارنة بالطاقة التقليدية أكثر بروزًا، كما سيتم رفع سقف الطلب على الطاقة الجديدة تبعًا لذلك. وبشكل محدد، فهو أكثر تركيزًا على حلقة بطاريات الليثيوم ضمن الطاقة الجديدة. أما في جانب AI، فمع ارتفاع نسبة اختراق تقنيات AI، دخل بناء قدرات الحوسبة داخل الصين في دورة تحسين سريعة؛ مع التركيز على تطبيقات AI وبناء البنية التحتية.

		إعلان سينهوا: هذه الرسالة مُعاد نشرها من وسائل الإعلام المتعاونة مع سينهوا. ونشرت شبكة sina هذا المقال بهدف نقل مزيد من المعلومات، ولا يعني ذلك موافقتها على وجهات نظره أو تأكيدها لما ورد فيه. محتوى المقال لا يُعد سوى للرجوع، ولا يشكل نصيحة استثمارية. يتحمل المستثمرون مسؤولية قراراتهم، وتتحمل المخاطر مسؤوليتهم.

كم هائل من المعلومات وتحليل دقيق، كل شيء في تطبيق Sina Finance APP

المسؤول: يانغ تشي