تطوير التكنولوجيا المالية، البنوك لا تلعب دور البطولة بمفردها

اسأل الذكاء الاصطناعي · كيف يمكن للتعاون متعدد الأطراف أن يحل مشكلات النظام البيئي للتمويل التقني؟

في تقرير عمل الحكومة لعام 2026، ورد أنه “سيتم توجيه المؤسسات المالية إلى زيادة دعمها لتوسيع الطلب المحلي، والابتكار العلمي والتكنولوجي، والمؤسسات الصغيرة والمتوسطة والشركات الصغيرة ومتناهية الصغر وغيرها من المجالات ذات الأولوية”. ومع ذلك، ما تزال هناك قيود عديدة أمام تطور التمويل التقني. ويُبرز النظام المالي في الصين بدرجة أكبر سمة الاعتماد على التمويل غير المباشر، مع ضعف التوافق مع规律 الابتكار التكنولوجي واحتياجات التمويل لدى الشركات التقنية. وتُعد الرقمنة في التمويل أداةً مهمة لتمكين الابتكار في تطور التمويل التقني.

في 28–29 مارس، نظمت بالتعاون مع منتدى التعاون للتمويل الرقمي “اجتماع الربيع لعام 2026 لمعهد شياَن مي هُو الدولي للتمويل والتكنولوجيا التابع لمعهد شياَن مي هُو الوطني للتمويل العالمي” مؤسسة معهد شياَن مي هُو الدولي للتمويل والتكنولوجيا في شينزن ومنتدى التعاون للتمويل الرقمي. ومن ضمنها، أصدرت ندوة “تمويل تقني يدعم تطوير قوى إنتاجية جديدة ذات نوعية” تقرير مشروع بعنوان 《التمويل الرقمي يمكّن تطور التمويل التقني》. واتفق الضيوف على نطاق واسع على أن تطوير التمويل التقني يواجه عدم تطابق بنيوي بين الموارد المالية واحتياجات شركات الابتكار العلمي والتكنولوجي، وأن الاعتماد وحده على ائتمان البنوك لا يكفي لتغطية احتياجات التمويل عبر دورة حياة الشركات التقنية بالكامل، ما يقتضي ضرورة استخدام التمويل الرقمي كأداة مهمة، ودفع بنوك و شركات الأوراق المالية والتأمين ورأس المال الاستثماري وغير ذلك من الأطراف المتعددة للتعاون وإطلاق الجهود معًا، بما يؤدي إلى بناء منظومة بيئية للتمويل التقني تتسم بتقاسم المخاطر وتكامل الوظائف.

عدم تطابق الموارد المالية مع احتياجات التمويل للشركات التقنية

عند الحديث عن مسار التطور، قال لي ليهوي، نائب الرئيس السابق للبنك الصيني ومديرًا استشاريًا أكاديميًا لدى معهد شياَن مي هُو الدولي للتمويل والتكنولوجيا في شينزن، إن الصين قد شكلت منظومة من المنتجات والخدمات في مجال التمويل التقني تشمل أربعة أصناف: التمويل غير المباشر للابتكار العلمي والتكنولوجي، والتمويل المباشر للابتكار العلمي والتكنولوجي، وخدمات التأمين للابتكار العلمي والتكنولوجي، والخدمات المالية للابتكار العلمي والتكنولوجي. وخلال فترة “الخطة الخمسية الخامسة عشر”، تتسم آفاق العديد من المسارات التكنولوجية الأساسية مثل تقنيات المعلومات المتقدمة لخدمة التمويل التقني في مقدمة المراحل، والتكنولوجيا الحيوية وعلوم الحياة، وأشباه الموصلات والدوائر المتكاملة، وصناعات الطاقة الجديدة والتكنولوجيا الخضراء، بمساحة واسعة.

ورغم أن سياسات التمويل التقني في الصين ما تزال تُحسَّن باستمرار، وقد جرى أيضًا بناء منظومة خدمات للتمويل التقني بدأت تمتلك حجمًا وتمثل تغطية شاملة وتؤلف نظامًا متكاملًا، أكد لي ليهوي في الوقت ذاته أن تطور التمويل التقني ما يزال يواجه عيوبًا بنيوية مثل عدم تطابق هيكل توزيع الموارد المالية مع احتياجات تمويل الشركات التقنية، وعدم التوازن البنيوي بين نسب التمويل المباشر والتمويل غير المباشر، إلى جانب تحديات مؤسسية ذات طابع اقتصادي ونظامي وبياناتي.

لماذا يحدث “عدم التطابق”؟ برأي قاو فنغ، كبير مسؤولي المعلومات السابق في جمعية المصارف في الصين وعضو لجنة الشؤون الأكاديمية في معهد شياَن مي هُو الدولي للتمويل والتكنولوجيا في شينزن، فإن الشركات التكنولوجية تظهر خصائص “مخاطر مرتفعة، عتبات تقنية مرتفعة، ومتطلبات خدمة مرتفعة” و”شفافية منخفضة، قابلية رهن منخفضة، وسيولة الأصول منخفضة” بما يعرف بـ “ثلاثة مرتفعات وثلاثة منخفضات”. وفي المقابل، تعاني البنوك التجارية من قصور في جانب التعرف على المخاطر ومطابقة “المخاطر-العائد”، كما أن موظفي الأعمال في مجال الشركات والأعمال الصغيرة والمتناهية الصغر لا يفهمون “الثلاثة مرتفعات والثلاثة منخفضات” المذكورة أعلاه، ولا يفهمون أيضًا قطاعات الأعمال وسلسلة التوريد، وهو ما يجعل فهمهم للشركات التقنية غير كافٍ.

“يتميز الابتكار التكنولوجي بعدم يقين كبير مقارنة بالصناعات التقليدية. سواء من 0 إلى 1 أو من 1 إلى 10 أو من 10 إلى 100، يواجه تحديات ‘وادي الموت’ و’بحر داروين’.” قال تـو قوانغشاو، رئيس مجلس إدارة كلية شنغهاي المتقدمة للتمويل بجامعة جياوتونغ شنغهاي، ونائب رئيس الحكومة الشعبية في شنغهاي السابق: “من الصعب على التمويل التقني أن يطبق ببساطة آليات المخاطر والعائد ودورات الخدمة والتسعير في التمويل الخاص بالصناعات التقليدية. ومن ثم، يلزم تحسين منظومة التمويل وإجراء تحولات لدى المؤسسات المالية.”

حل “من طرف إلى طرف” سريع الحاجة لاحتياجات التمويل عبر دورة الحياة

في مواجهة تحديات متعددة، يرى الضيوف أن التمويل الرقمي قد يكون أداة مهمة واتجاهًا حاسمًا.

قال قاو فنغ إن الميزة الأساسية للتطور في التمويل الرقمي تنبع من التطبيقات الابتكارية للتقنيات الرقمية على المستوى الأساسي، وتتمثل القيمة الأساسية في ثلاثة أبعاد: خفض تكاليف المعاملات، وإعادة تشكيل بنية العملاء في السوق، وتحسين البنية الدقيقة لأسواق التمويل. وفي الوقت الراهن، يؤدي التمويل الرقمي دورًا مهمًا في تمكين المؤسسات المالية من التمويل التقني رقميًا على طول السلسلة كاملة، وفي ابتكار المنتجات والخدمات، وحوكمة المجالات الرئيسية.

ومن الجدير بالانتباه أن قدرات المؤسسات المالية المختلفة التي تُمكّن التمويل التقني عبر التمويل الرقمي وأشكال ذلك تختلف. تركز أعمال البنوك على تشغيل البيانات الضخمة لتحويل الأصول البيانية إلى قيمة أعمال، وبناء منتجات وخدمات تغطي دورة حياة الشركات التقنية بالكامل. وتعمل شركات الأوراق المالية بشكل رئيسي على تحسين تجربة التمويل المباشر للشركات التقنية عبر تعزيز قدرات بنك الاستثمار وأبحاث الاستثمار. أما شركات التأمين فتعمل أساسًا من خلال التقنيات الرقمية على التسعير الدقيق وإدارة المخاطر، وتحسين توفير منتجات التأمين التقني، وتوفير رأس مال طويل النفس.

“التمويل التقني ليس ‘عرض بنك واحد’، بل يتطلب تعاونًا بين مؤسسات مالية غير مصرفية مثل شركات الأوراق المالية وشركات التأمين والائتمان الاستئماني، للعثور على تفضيلات المخاطر واحتياجات الشركات التقنية في مختلف مراحلها.” قال قاو فنغ.

يرى ليو تشونغتاو، كبير مسؤولي التكنولوجيا السابق لدى بنك الصناعة والتجارة الصيني وعضو لجنة الشؤون الأكاديمية في معهد شياَن مي هُو الدولي للتمويل والتكنولوجيا في شينزن، أن احتياجات التمويل عبر دورة حياة الشركات التقنية تحتاج إلحاحًا إلى حل “من طرف إلى طرف”. وتتمثل إحدى أكبر التحديات في كيفية دمج الخدمات المالية التي تقدمها مؤسسات مثل البنوك وشركات الأوراق المالية وشركات التأمين والائتمان الاستئماني لتشكيل حل كامل.

وأشار ليو تشونغتاو إلى أنه ينبغي أن يحقق تمكين التقنيات الرقمية لتطور التمويل التقني اختراقًا من جوانب متعددة للقيود. أولًا: استخدام تقنيات مثل البيانات الضخمة والذكاء الاصطناعي لاستكمال نماذج تقييم الشركات التقنية، وإدراج مؤشرات مثل القدرة على الابتكار العلمي والتكنولوجي، وقيمة حقوق الملكية الفكرية، والاستثمارات في البحث والتطوير، والاستثمارات في السوق ضمن “صورة” مخاطر الائتمان. ثانيًا: استبدال ضمانات الرهن التقليدية بنماذج إدارة مخاطر رقمية، لتخفيض عتبة التمويل. ثالثًا: الاستفادة الكاملة من تقنيات الوسوم (الليبلز)، والحوسبة الخصوصية، و سلسلة الكتل لبناء منصة آمنة لمشاركة البيانات بما يتوافق مع المتطلبات التنظيمية، وتحسين خدمات المنصة، بما يعزز الترابط وتبادل البيانات بين الجهات الحكومية والمؤسسات المالية والصناعة.

ختم قاو فنغ بالقول إن “البيانات + النماذج” هي المفتاح لإعادة تشكيل منظومة إدارة المخاطر في عملية تمكين التمويل الرقمي للتمويل التقني؛ وأن العثور على سيناريوهات مناسبة لأعمال التمويل التقني يعد نقطة الدخول؛ وأن الابتكار في المنتجات المخصصة هو الوعاء (الحامل)؛ وأن نظام التعاون القائم على تقاسم المخاطر وتكامل الوظائف هو حجر الأساس للتطور على المدى الطويل.

حل مشكلة “الاستثمار المبكر والاستثمار الصغير والاستثمار في الأمور الصلبة” (投早、投小、投硬)

يؤكد تقرير عمل الحكومة لعام 2026 على ضرورة الاستخدام الفعّال لصندوق توجيه الاستثمار في ريادة الأعمال الوطني (国家创业投资引导基金)، والتوسع بقوة في الاستثمار في ريادة الأعمال واستثمار الملائكة. كما يجب أن تقود صناديق استثمار الحكومة بوضع رأس مال “صبور” في المقدمة، ودفع المزيد من الشركات الناشئة إلى التسارع في النمو لتصبح شركات رائدة في مجال التكنولوجيا.

يُعد التمويل المباشر بمثابة ضخ “دم التمويل” الضروري في التمويل التقني، مما يسرع ابتكاره وتقدمه. من ناحية، يتم إصدار سندات التكنولوجيا (科创债) بكثافة، ما يخفض تكلفة التمويل. ومن ناحية أخرى، أثناء دفع تطور شركات الابتكار التكنولوجي في المراحل المبكرة وتحولها إلى طرح أسهمها في المراحل اللاحقة، تلعب الاستثمارات الخاصة في الأسهم (PE) ورأس المال الاستثماري (VC) دورًا مهمًا. ومع ذلك، كما أشار الضيوف في ما سبق، فإن حصة التمويل المباشر في تطوير التمويل التقني ليست مرتفعة، كما توجد عوائق مثل صعوبة الحصول على المعلومات، وعدم سلاسة قنوات الخروج، وعدم اكتمال آليات الإفصاح.

وبخصوص ذلك، طرح لي جونغ، نائب مدير بنك هانغتشو ورئيس المعلومات (首席信息官) ثلاث اتجاهات عملية: استخدام نمذجة البيانات وتقنيات الذكاء الاصطناعي لتمكين العاملين في القطاع المالي، وتعويض الفجوة في البنية المعرفية بين مجال التمويل ومجال الابتكار العلمي والتكنولوجي، بهدف حل مشكلة “投硬”. وبناء منتجات ابتكارية عبر قيادة البيانات و”الاستثمار + القروض + الدعم + الضمان + التأمين” بشكل تعاوني لحل مشكلة “投早”. وتقديم خدمات مرافقة مثل الموارد البشرية والمحاسبة والاستشارات المتعلقة بالسياسات إلى شركات الابتكار التقني الصغيرة ومتناهية الصغر، وتعميق فهم التمويل للشركات، بهدف حل مشكلة “投小”.

ناقش تشن وينهوي، نائب رئيس لجنة تنظيم التأمين والمصارف (سابقًا) في جمهورية الصين الشعبية، والمستشار الأكاديمي لدى معهد شياَن مي هُو الدولي للتمويل والتكنولوجيا في شينزن، أنه في السنوات الأخيرة توسعت سوق سندات الشركات الخاصة بالابتكار العلمي والتكنولوجي (科创债) في الصين تدريجيًا. ومن الناحية الهيكلية، تظهر سمتها بتركز عالٍ على “الجهات الأعلى تصنيفًا، وشركات مملوكة للقطاعين المركزي والـدول، وطرفي المنحنى قصير/متوسط الأجل”.

ويرى تشن وينهوي أن مؤسسات رأس المال الاستثماري، باعتبارها جهات إصدار جديدة مُدرجة ضمن نطاق الإصدار، ما تزال محدودة نسبيًا من حيث حجم الإصدار ونسبته ضمن السوق الإجمالية لسندات التكنولوجيا الابتكارية.

ويرى تشن وينهوي أن إصدار سندات التكنولوجيا الابتكارية لدى مؤسسات رأس المال الاستثماري يواجه ثلاث نقاط ألم رئيسية: أولًا، ارتفاع التكلفة الشاملة للتمويل الشامل لإصدار (GP) للشهادات، وما زال إصدار (LP) يشغل حصة المجموعة؛ ثانيًا، ضعف درجة التطابق بين طلبات سندات التكنولوجيا الابتكارية لتمويل المشاريع وبين احتياجات التمويل للمشاريع، حيث قد تؤثر خاصية “التعويض القوي (الوفاء المضمون)” على قرارات الاستثمار؛ ثالثًا، وجود عدم يقين بشأن قوة دعم السياسات، إذ يقلق المُصدر من مخاطر استمرار إعادة التمويل ومن خصم السيولة.

وتوجد ثلاثة “انسدادات” أمام مشاركة المستثمرين المؤسسيين في الاستثمار بسندات التكنولوجيا الابتكارية: أولًا، ارتفاع تكاليف العناية الواجبة في المرحلة المبكرة، وعدم وضوح اتجاه توظيف الأموال؛ ثانيًا، عدم تطابق المخاطر والعائد في سندات التكنولوجيا الابتكارية، وحاجة آليات تعزيز الائتمان إلى تحسين؛ ثالثًا، محدودية سيولة سوق سندات التكنولوجيا الابتكارية، وعدم كفاية الإفصاح عن المعلومات، وغيرها من الانسدادات.

ويقترح تشن وينهوي: التركيز على فك انسدادات التمويل لمؤسسات (GP)، والاستمرار في دعم إصدار (LP) للسندات؛ وابتكار طرق لتعزيز الائتمان في سندات التكنولوجيا الابتكارية، وتحسين آليات تعويض المخاطر والعائد في المنتجات؛ وإكمال آليات الدعم المساندة بما يدعم التطور عالي الجودة لسوق سندات التكنولوجيا الابتكارية؛ وتحسين إطار الرقابة، وتشجيع دخول الأموال متوسطة وطويلة الأجل إلى السوق؛ وباعتبار سندات التكنولوجيا الابتكارية بمثابة نموذج رائد، تنمية سوق سندات عوائد مرتفعة ذات خصائص صينية.

مراسل صحيفة بيجينغ بيزنس دايليز 董晗萱