مقابلة مع ديلشود جومانييازوف: التمويل المتوافق مع الشريعة الإسلامية يتجاوز الأخلاق

ديلشود جومانييازوف هو الشريك المؤسس والمدير التنفيذي لشركة مسافا

اكتشف أفضل أخبار وتقارير التكنولوجيا المالية والفعاليات!

اشترك في النشرة الإخبارية الأسبوعية FinTech Weekly

يقرأها المسؤولون التنفيذيون في JP Morgan وCoinbase وBlackrock وKlarna وغيرهم

إذا كانت هناك حقيقة واحدة أجبر عالم المال على إعادة النظر فيها خلال السنوات الأخيرة، فهي أساس ما يجعل الاستثمار مستدامًا حقًا—ليس فقط من حيث البيئة أو الحوكمة، بل من حيث الصمود الأخلاقي والهيكلي. إن التزايد في شهية التمويل المسؤول قد تجاوز كونه مجرد ترند عابر، ليتجه نحو إعادة تفكير جوهرية في كيفية عمل الأسواق. ورغم أن استراتيجيات التمويل المرتكزة على ESG قد استحوذت على قدر كبير من النقاش، فإن إطارًا آخر غالبًا ما يُغفل في الدوائر المالية الأوسع، لطالما دافع عن مبادئ الشفافية وتقاسم المخاطر والعدالة: التمويل المتوافق مع الشريعة.

التمويل الإسلامي، رغم أنه غالبًا ما يرتبط بأسواق إقليمية محددة أو بسياقات دينية، يقدّم بديلًا يعبّر عن بعض أكثر الاهتمامات إلحاحًا في الاستثمار الحديث. فمن خلال حظر المغامرة المفرطة في المخاطر، والمعاملات المضاربية، والأرباح القائمة على الفائدة، يتيح نظامًا يضع الاستقرار في صميمه بشكل طبيعي—وهو أمر ثبت أنه ذا قيمة خاصة في أوقات عدم اليقين الاقتصادي.

في وقت تواجه فيه الأنظمة المالية التقليدية تدقيقًا متزايدًا، خصوصًا في ظل تنامي الشكوك حول الممارسات الخادعة المرتبطة بالتصوير الأخضر (greenwashing) في استثمارات ESG، تطرح المقاربة المنظمة القائمة على الأخلاقيات في الاستثمار المتوافق مع الشريعة سؤالًا جذابًا: هل يمكن أن يحمل ذلك رؤى رئيسية لتطور التمويل الأخلاقي على نطاق أوسع؟

قراءة موصى بها:

الدليل الشامل للتمويل المتوافق مع الشريعة: المبادئ والنمو والابتكارات

بعيدًا عن آليات التمويل الإسلامي—وتجنبه لهياكل الديون التقليدية، وصعود الصكوك (السندات الإسلامية)، أو عمليات الفحص الدقيقة التي تشكل محافظ الاستثمار—توجد مناقشة فلسفية أعمق في الخلفية.

هل التمويل الأخلاقي محكوم عليه بالبقاء كمتخصص، أم يمكن لمبادئ مثل العدالة والاستدامة أن تعيد تعريف الأسواق السائدة؟ ومع تزايد الطلب على الاستثمار المسؤول اجتماعيًا عالميًا، ما الدور الذي يمكن أن تلعبه المؤسسات المالية في جعل التمويل المتوافق مع الشريعة أكثر إتاحة بما يتجاوز حدوده التقليدية؟

لاستكشاف هذه المحاور، تواصلنا مع ديلشود جومانييازوف، وهو خبير لا يفهم تفاصيل التمويل الإسلامي فحسب، بل يفهم أيضًا التحولات الأوسع التي تعيد تشكيل استراتيجيات الاستثمار العالمية. ومع رؤيته المباشرة حول كيفية تطور التمويل المتوافق مع الشريعة استجابةً للتحولات التنظيمية وتوقعات المستثمرين والتقنيات المالية الناشئة، تتجاوز محادثتنا التفاصيل التقنية لمعالجة الصورة الكبيرة: كيف تبدو حقًا ملامح مستقبل الاستثمار الأخلاقي؟

انضموا إلينا بينما نناقش هذه الأسئلة الملحّة ونكشف كيف يمكن لمبادئ التمويل الإسلامي أن تعمل كخارطة طريق لنظام مالي أكثر استدامة وعدالة.

R: هل يمكنك شرح المبادئ الرئيسية التي تميّز الاستثمارات المتوافقة مع الشريعة عن الاستثمارات التقليدية، وكيف تُترجم هذه المبادئ إلى قرارات عملية داخل المحافظ؟

D: تتبع الاستثمارات المتوافقة مع الشريعة مبادئ التمويل الإسلامي، بما يضمن ممارسات مالية أخلاقية وشفافة وقائمة على تقاسم المخاطر، مع حظر ربا (الفائدة)، وغَرَر (عدم اليقين المفرط)، والصناعات المحظورة (haram) مثل الكحول والقمار والبنوك التقليدية.

على عكس الاستثمار التقليدي، الذي يسمح بالديون القائمة على الفائدة وبالمضاربة، فإن الاستثمارات المتوافقة مع الشريعة تكون مدعومة بالأصول، ومحفَّزة بالأرباح، ومسؤولة اجتماعيًا.

بدلًا من السندات القائمة على الفائدة، توفر الصكوك (السندات الإسلامية) بديلًا ثابت الدخل متوافقًا مع الشريعة، يحقق عوائد عبر تقاسم الأرباح والأصول الملموسة بدلًا من الفائدة. تتجنب المحافظ المتوافقة مع الشريعة المشتقات، والبيع على المكشوف، والرافعة المالية المفرطة، مع إعطاء الأولوية للعدالة والاستقرار والقيمة الاقتصادية الحقيقية.

لضمان الالتزام، تخضع الاستثمارات لعمليات فحص صارمة متوافقة مع الشريعة، مع تقييم النسب المالية ومستويات الديون ومصادر الإيرادات. يوجّه هذا المسار رأس المال إلى شركات منخفضة الديون وأخلاقية ضمن قطاعات مثل التكنولوجيا والرعاية الصحية والطاقة المتجددة والعقارات. يجب تنقية أي دخل غير متوافق عبر التبرع الخيري.

تتمثل إحدى المزايا الرئيسية للاستثمارات المتوافقة مع الشريعة في انخفاض تعرضها للديون ذات الفائدة، ما يعزز صمودها خلال فترات تراجع السوق.

وبما أن الشركات المتوافقة مع الشريعة تعمل برافعة مالية أقل، فهي أقل عرضة لارتفاع معدلات الفائدة وعدم الاستقرار المالي. غالبًا ما يسمح هذا التفوق الهيكلي لمحافظ الاستثمار المتوافقة مع الشريعة بالتفوق على المحافظ التقليدية في الأسواق شديدة التقلب، لأن حيازاتها تركز على نماذج أعمال مستقرة ماليًا ومدعومة بالأصول وقائمة على تقاسم المخاطر.

تغذي هذه المقاربة المنضبطة محافظًا متنوعة ومحفزة بالأثر، تجمع بين النمو المالي والمسؤولية الأخلاقية. ومع تكامل قوي مع ESG واعتماد عالمي متزايد، يقدّم الاستثمار المتوافق مع الشريعة بديلًا مرنًا ومستدامًا ومسؤولًا اجتماعيًا للتمويل التقليدي، ويجذب المستثمرين القائمين على الإيمان والمستثمرين الأخلاقيين على حد سواء في أنحاء العالم.

R: ما بعض المفاهيم الخاطئة التي قد يملكها الناس عادةً حول الاستثمار المتوافق مع الشريعة، وكيف يمكن معالجتها لجعل هذا المجال أكثر إتاحة؟

D: من المفاهيم الخاطئة الشائعة أن الاستثمار المتوافق مع الشريعة يقدم خيارات محدودة وعوائد أقل. في الواقع، تمتد الاستثمارات المتوافقة مع الشريعة عبر قطاعات متنوعة مثل التكنولوجيا والرعاية الصحية والطاقة المتجددة، وغالبًا ما تحقق أداءً منافسًا.

أما الأسطورة الأخرى فهي أن الاستثمار المتوافق مع الشريعة موجّه للمسلمين فقط، لكن مبادئ الحوكمة الأخلاقية وتقاسم المخاطر واستبعاد الصناعات الضارة تتوافق مع ESG والاستثمار المسؤول اجتماعيًا، ما يجذب جمهورًا أوسع.

يعتقد بعض الناس أن الالتزام بالشريعة يجعل الاستثمار معقدًا، لكن ابتكارات التكنولوجيا المالية وأدوات الفحص المدعومة بالذكاء الاصطناعي للتحقق من التوافق مع الشريعة والمنصات الرقمية جعلت الأمر أكثر إتاحة وشفافية. ويظن آخرون أن الاستثمارات المتوافقة مع الشريعة تفتقر إلى السيولة، لكن نمو الصكوك، وصناديق الاستثمار المتداولة المتوافقة مع الشريعة (ETFs)، والصناديق الإسلامية المشتركة يزيد من المرونة.

إن توسيع منتجات الاستثمار المتوافق مع الشريعة، وتعليم المستثمرين، وتوحيد الالتزام بالشريعة عالميًا سيُسرّع من وتيرة الاعتماد. ومع اكتساب الاستثمار الأخلاقي والاستثماري ذو الأثر زخمًا، يصبح التمويل الإسلامي بديلًا سائدًا يحقق أداءً ماليًا قويًا ومسؤولية أخلاقية في الوقت ذاته.

R: مع صعود الاستثمار في ESG (البيئة والاجتماع والحوكمة)، كيف يتوافق الاستثمار المتوافق مع الشريعة مع مبادئ الاستثمار الأخلاقي أو يختلف عنها؟

D: يشترك الاستثمار المتوافق مع الشريعة والاستثمار في ESG (البيئة والاجتماع والحوكمة) في قاعدة أخلاقية قوية، مع التركيز على المسؤولية الاجتماعية والاستدامة والشفافية. كلا النهجين يركز على ممارسات أعمال عادلة، ورعاية البيئة، وحوكمة أخلاقية، بما يضمن أن تساهم الاستثمارات بشكل إيجابي في المجتمع.

ومع ذلك، توجد فروقات جوهرية. ففي حين يسمح استثمار ESG بالاختيار الأفضل داخل القطاعات، يستبعد الاستثمار المتوافق مع الشريعة صراحة قطاعات مثل الكحول والقمار والتمويل التقليدي والأعمال المرتبطة بالخنزير، بغض النظر عن أدائها في ESG. إضافة إلى ذلك، يحظر التمويل الإسلامي ربا (الفائدة) وعدم اليقين المفرط (gharar) والتداول المضاربي، بينما لا تفرض ESG مثل هذه القيود.

رغم هذه الفروقات، فإن التداخل المتزايد بين الاستثمارات المتوافقة مع الشريعة واستثمارات ESG أدى إلى ظهور صناديق ESG الإسلامية وصكوك خضراء (green Sukuk)، ما يتيح للمستثمرين الباحثين عن حلول أخلاقية فرصًا تتماشى مع مبادئ الشريعة وأهداف الاستدامة معًا. ومع ارتفاع الطلب على الاستثمار المسؤول، لم يعد التمويل الإسلامي مجرد بديل بل ركيزة أساسية في المشهد الاستثماري الأخلاقي المتطور.

R: شهدت الصكوك نموًا ملحوظًا في السنوات الأخيرة. ما العوامل الدافعة لهذا النمو، وكيف تتوقع تطور دور الصكوك في المنظومة المالية العالمية؟

D: على عكس السندات التقليدية، فإن الصكوك مدعومة بالأصول ومُهيكلة للامتثال لمبادئ التمويل الإسلامي، بما يضمن تقاسم المخاطر والقيمة الاقتصادية الحقيقية.

تشمل العوامل الرئيسية التي تدفع هذا التوسع إصدارًا حكوميًا قويًا للبنية التحتية، وزيادة مشاركة الشركات، وصعود الصكوك الخضراء والصكوك المرتبطة بالاستدامة، والتي تتوافق مع اتجاهات ESG والاستثمار المؤثر عالميًا. إضافة إلى ذلك، ومع تأثير تقلب معدلات الفائدة على الأسواق التقليدية،** يتجه المستثمرون إلى الصكوك لتحقيق عوائد مستقرة وأخلاقية ومدعومة بالأصول**.

وبالنظر إلى المستقبل، يُتوقع أن تصبح الصكوك أداة مالية سائدة، مع اكتساب زخم في الأسواق الإسلامية وغير الإسلامية. ومن المتوقع أن يؤدي تزايد توحيد معايير تنظيم التمويل المتوافق مع الشريعة، ومنصات الصكوك التي تقودها التكنولوجيا المالية، وارتفاع الوعي لدى المستثمرين عالميًا إلى تعزيز السيولة وإتاحة هذه الأدوات.

ومع نمو الاستثمار الأخلاقي والمستدام، من المرجح أن** تظهر الصكوك كجسر تحويلي بين التمويل الإسلامي والأسواق الرأسمالية العالمية**، مقدمة بديلًا استثماريًا مرنًا وذا أثر.

R: ما القطاعات أو الصناعات التي تعتقد أنها تمتلك أكبر إمكانات نمو للاستثمارات المتوافقة مع الشريعة، ولماذا؟

D: توجد عدة صناعات تحمل إمكانات نمو قوية للاستثمارات المتوافقة مع الشريعة، مدفوعة بالطلب الأخلاقي والتقدم التكنولوجي والاعتماد العالمي المتزايد للتمويل الإسلامي. وتشمل القطاعات الرئيسية:

2.  التكنولوجيا والتمويل التقني – إن صعود الخدمات المصرفية الرقمية الإسلامية، وفحص الشريعة المدفوع بالذكاء الاصطناعي، والعقود الذكية المبنية على البلوك تشين، يُغيّر طريقة الاستثمار المتوافق مع الشريعة، ويجعله أكثر إتاحة وشفافية. ويستمر الطلب على حلول التمويل التقني المتوافقة مع الشريعة في النمو، خصوصًا في الأسواق الناشئة.
4.  الرعاية الصحية والأدوية – إن الطبيعة الأخلاقية والمسؤولة اجتماعيًا للاستثمار المتوافق مع الشريعة تتماشى جيدًا مع قطاع الرعاية الصحية المزدهر، بما في ذلك التكنولوجيا الحيوية، والأدوية الحلال، والتكنولوجيا الطبية. ومع تزايد الاحتياجات العالمية للرعاية الصحية، يقدّم هذا القطاع فرص استثمارية مستدامة وذات أثر.
 6.  الطاقة المتجددة والاستدامة – لقد جعل التركيز المتزايد على ESG والاستثمار المستدام الطاقة المتجددة والبنية التحتية الخضراء وإدارة النفايات مجالات جذابة للمستثمرين المتوافقين مع الشريعة. إن زيادة إصدار الصكوك الخضراء تدعم الاستثمار المتوافق مع الشريعة في المشاريع المرتكزة على المناخ.
8.  العقارات والبنية التحتية – تواصل صناديق العقارات المتوافقة مع الشريعة ومشاريع البنية التحتية المدعومة بالصكوك جذب كل من المستثمرين المؤسسيين وتجار التجزئة. يتزايد الطلب على استثمار العقارات الحلال، خصوصًا في العقارات التجارية واللوجستيات والسكن الميسّر.
10.  السلع الاستهلاكية الحلال وصناعة الأغذية – إن سوق الأغذية ونمط الحياة الحلال عالميًا يتوسع بسرعة، مدفوعًا بارتفاع إنفاق المستهلكين المسلمين وباهتمام غير المسلمين بالاستهلاك الأخلاقي. توفر الاستثمارات في الأغذية المعتمدة حلالًا ومستحضرات التجميل والموضة إمكانات نمو كبيرة.

R: ما التحديات التي يواجهها المستثمرون والمؤسسات المالية عند إنشاء أو إدارة صناديق متوافقة مع الشريعة، خصوصًا فيما يتعلق بالامتثال التنظيمي وتصورات السوق؟

D: تؤدي تفسيرات الشريعة عبر الولايات القضائية المختلفة إلى حالات من عدم الاتساق، ما يتطلب من مديري الصناديق التنقل بين أطر امتثال متعددة، ويزيد من التعقيد التشغيلي.

بالإضافة إلى ذلك، يجب أن تخضع الاستثمارات لعمليات فحص صارمة لضمان الالتزام مع ربا (الفائدة) وغَرَر (عدم اليقين) والصناعات المحظورة (haram). تزيد عمليات التدقيق المستمرة وموافقات هيئة الشريعة من تكاليف إدارة الصندوق. كما أن استبعاد الأدوات القائمة على الفائدة والأصول شديدة الرافعة يقلل خيارات الاستثمار، ما يؤثر على تنويع المحفظة وإدارة السيولة.

يفتقر العديد من المستثمرين، بمن فيهم المسلمون، إلى الوعي بصناديق متوافقة مع الشريعة، وغالبًا ما يفترضون أنها تحقق أداءً أقل أو أنها غير متاحة، ما يحد من الاعتماد الجماهيري.

إن الالتزام بحوكمة الشريعة والفحص الأخلاقي وتنقية الأرباح غير المتوافقة يزيد تكاليف إدارة الصندوق مقارنة بالصناديق التقليدية.

للتغلب على هذه التحديات، فإن توحيد اللوائح عالميًا، والاستفادة من التكنولوجيا المالية لأتمتة الامتثال، وتوسيع خيارات الاستثمار المتوافق مع الشريعة، وزيادة تثقيف المستثمرين سيعزز من قابلية التوسع والقبول السائد لصناديق متوافقة مع الشريعة.

R: كيف تؤثر التطورات في التكنولوجيا المالية، مثل البلوك تشين، على ممارسات الاستثمار المتوافق مع الشريعة وإتاحة التمويل الإسلامي؟

D: إنها تغير ممارسات الاستثمار المتوافق مع الشريعة وتوسع إتاحة التمويل الإسلامي عبر عدة طرق رئيسية:

2.  تعزيز الشفافية والامتثال – يضمن السجل غير القابل للتغيير (immutable ledger) في البلوك تشين شفافية أكبر في المعاملات، وهو أمر ضروري لامتثال الشريعة. كما يتيح تتبع الاستثمارات في الوقت الفعلي، مما يقلل خطر الأنشطة غير المتوافقة ويضمن الالتزام بمبادئ التمويل الإسلامي.
4.  عقود ذكية للامتثال مع الشريعة – تُؤتمت العقود الذكية المبنية على البلوك تشين المعاملات المتوافقة مع الشريعة، مما يضمن تنفيذ اتفاقيات تقاسم الأرباح وإصدارات الصكوك وتحويلات الأصول المتوافقة مع الشريعة دون فائدة (riba) أو عدم يقين مفرط (gharar). وهذا يقلل الحاجة إلى الوسطاء، ما يجعل المعاملات أسرع وأرخص وأكثر أمانًا.
6.  المصرفية الرقمية الإسلامية ونمو التمويل التقني – تعمل أدوات فحص الشريعة المدعومة بالذكاء الاصطناعي والمنصات التمويلية التقانية المدعومة بالبلوك تشين على جعل الاستثمار المتوافق مع الشريعة أكثر إتاحة للمستثمرين الأفراد والمؤسسين حول العالم. تتيح المنصات الرقمية للمستخدمين فحص الأسهم والاستثمار في صناديق متوافقة مع الشريعة والوصول إلى عروض الصكوك في الوقت الفعلي.
8.  تحويل/تجزئة الأصول المتوافقة مع الشريعة إلى وحدات رقمية (Tokenization) – يمكّن البلوك تشين من تحويل الأصول الحقيقية إلى وحدات رقمية، مثل الصكوك والعقارات والسلع، مما يسمح بملكية جزئية وسيولة أكبر في التمويل الإسلامي. وهذا يفتح فرص استثمارية جديدة للمستثمرين صغار الحجم الذين كانوا يواجهون سابقًا حواجز دخول مرتفعة.
10.  توسع التمويل الإسلامي عبر الحدود – تسهّل الطبيعة اللامركزية للبلوك تشين إجراء معاملات متوافقة مع الشريعة عبر الحدود بكفاءة أعلى وتكلفة أقل، ما يساعد على توسيع التمويل الإسلامي في أسواق لا يهيمن عليها المسلمون.

من خلال دمج التكنولوجيا المالية والبلوك تشين والذكاء الاصطناعي، يصبح التمويل الإسلامي أكثر شفافية وكفاءة وإتاحة عالميًا، ما يسرّع اعتماده لدى كل من المستثمرين الأخلاقيين المسلمين وغير المسلمين.

R: مع تزايد بروز التمويل الإسلامي في الدول التي لا يهيمن فيها المسلمون، كيف يمكن للمؤسسات المالية تصميم عروضها لجذب جمهور أوسع مع الحفاظ على الامتثال لمبادئ الإسلام؟

D: يمكنها جذب جمهور أوسع مع الحفاظ على امتثال الشريعة من خلال الاستراتيجيات التالية:

2.  التأكيد على الاستثمار الأخلاقي والمستدام – تتوافق مبادئ التمويل الإسلامي بدرجة كبيرة مع الاستثمار في ESG (البيئة والاجتماع والحوكمة)، مع التركيز على الحوكمة الأخلاقية والاستدامة والمسؤولية الاجتماعية. إن إبراز هذا التوافق يمكن أن يجذب المستثمرين المسؤولين اجتماعيًا خارج السوق المسلم.
4.  تطوير منتجات مالية شاملة – تقديم الخدمات المصرفية الرقمية المتوافقة مع الشريعة وصناديق الاستثمار المتداولة المتوافقة مع الشريعة (ETFs) والصكوك ومنتجات الادخار الإسلامية بصيغة سهلة الاستخدام سيزيد من الإتاحة لقاعدة استثمار متنوعة.
6.  الاستفادة من التكنولوجيا المالية لسهولة الوصول – يمكن لأدوات فحص الشريعة المدعومة بالذكاء الاصطناعي ومعاملات مبنية على البلوك تشين ومنصات الاستثمار الرقمية أن تجعل التمويل الإسلامي سلسًا وشفافًا وقابلًا للوصول لجميع المستثمرين.
8.  تثقيف المستثمرين وزيادة الوعي – ينبغي على المؤسسات المالية تنفيذ مبادرات تعليمية وورش عمل وبرامج لمحو الأمية المالية لشرح فوائد وأسس التمويل الإسلامي الأخلاقية.
10.  توحيد اللوائح لضمان التوافق العالمي – عبر التعاون مع الجهات التنظيمية لمواءمة معايير امتثال الشريعة، ستتعزز المصداقية ويسهل اعتمادها في الأسواق غير التي يهيمن عليها المسلمون.

R: بالنسبة للأفراد أو الشركات الذين يفكرون في الاستثمار المتوافق مع الشريعة لأول مرة، ما النصيحة التي تقدمها لمساعدتهم على البدء والتعامل مع هذا المجال بفعالية؟

D: أولًا وقبل كل شيء، من المهم فهم المبادئ الأساسية للاستثمار المتوافق مع الشريعة، بما في ذلك حظر ربا وgharar وmaysir.

وللتعرف على الاستثمارات المدعومة بالأصول ومعايير الفحص الأخلاقي، من الممكن الاستفادة من ماسحات/فلاتر أسهم حلال ومنصات التمويل الإسلامي لتحديد الأسهم والصناديق والصكوك المتوافقة بناءً على النسب المالية ومصادر الإيرادات وإرشادات الصناعة.

ثم ينبغي عليهم أن يدركوا أن التمويل الإسلامي لا يقتصر على الأسهم. إن استشارة علماء الشريعة أو مستشاري التمويل الإسلامي المعتمدين تضمن بقاء استثماراتك متوافقة وشفافة وملتزمة بمبادئ الإسلام.

علاوة على ذلك، من الممكن استخدام فحص الشريعة المدعوم بالذكاء الاصطناعي ومستشاري الروبوت (robo-advisors) ومنصات الاستثمار المتوافق مع الشريعة لتبسيط عملية الاستثمار وتحسينها.

بالإضافة إلى ذلك، إذا تم تلقي أي دخل غير مسموح (مثل أرباح فائدة بسيطة/ثانوية)، فيجب تنقيته عبر التبرعات الخيرية وفقًا لما تتطلبه إرشادات الإسلام.

وأخيرًا، سيساعدك مواكبة اتجاهات السوق والتحديثات التنظيمية على اتخاذ قرارات مالية مستنيرة.