من ألعاب الجيك إلى وسائل النقل المدنية، شركة نينج: دراجتان تسيطران على نصف السوق

سجل التحول عبر المسار.

المؤلف | باي ماو

المحرر | شياو باي

في الوقت الراهن، تتنقل مختلف المركبات الذكية الكهربائية والدراجات البخارية (السكيت) في كل شارع وزقاق، ولا بد أن تثير “فإنغيون جيون” فضولها أيضًا: كيف تبدو جودة شركة Ninebot-WD (689009.SH) المتخصصة في شركات وسائل النقل لمسافات قصيرة والروبوتات؟

نظرة على الأداء العام: إيرادات تتجاوز 20 مليارًا، وكفاءة تحويل الأرباح تتحسن

في عام 2025، بلغ إجمالي الدخل التشغيلي 21.28 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 49.9%.

الأرباح أيضًا أظهرت أداءً قويًا. ففي عام 2025، بلغ صافي الربح العائد إلى مساهمي الشركة الأم 1.76 مليار يوان، بمعدل نمو سنوي 62.2%؛ وبلغ صافي الربح بعد خصم البنود غير المتكررة 1.74 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 63.5%.

نمو الأرباح تفوق نمو الإيرادات، ما دفع إجمالي هامش الربح للشركة ككل من 28.2% في عام 2024 إلى 29.6%، بزيادة 1.4 نقطة مئوية.

إذا ربطنا ذلك ببيانات السنوات السابقة، نجد أن إيرادات الشركة في عام 2021 كانت 9.15 مليار يوان، وبعد فترة استقرار لمدة عامين، شهدت في عامي 2024 و2025 انفجارًا كبيرًا في الحجم، لتنجح في دخول فئة “أكثر من 20 مليارًا”.

السوق والمنتجات: انتشار واسع محليًا، وأكثر ربحًا في الخارج

بعد أن كبرت أعمالها، لا بد من معرفة من أين تُستخرج الأموال. تعكس بنية إيرادات شركة Ninebot تقسيمًا واضحًا للغاية للعمل.

أولًا بالنظر إلى المناطق. السوق المحلي هو “محرك” بحجم مطلق. في عام 2025، بلغت الإيرادات داخل الصين 13.35 مليار يوان، أي 62.7% من إجمالي الإيرادات، ما دعم نمو الشركة المرتفع خلال العامين الماضيين. لكن المنافسة داخل الصين شرسة، وكان هامش الربح الإجمالي داخل الصين 25.8%.

أما في الخارج، على الرغم من انخفاض نسبة الإيرادات إلى 37.3% (7.93 مليار يوان)، إلا أن هامش الربح الإجمالي بلغ 36.0%، أي أعلى من الداخل بنحو 10.2 نقطة مئوية، وأسهم بنسبة 45.3% من إجمالي أرباح الشركة.

ثانيًا بالنظر إلى خطوط المنتجات. قامت الشركة بإنجاز انتقال كامل لأعمالها الرئيسية. في عام 2021، كانت دراجات التوازن والدراجات البخارية تستحوذ على 70.0% من الإيرادات؛ لكن بحلول عام 2025، انخفضت إيرادات هذا النشاط القديم إلى 4.33 مليار يوان، لتصبح حصته 20.3% فقط، كما انخفض هامش الربح الإجمالي إلى 27.7% مقارنة بالعام الماضي.

وبدورها، أصبحت الدراجات الكهربائية ذات العجلتين هي البديل. في عام 2025، حقق هذا النشاط إيرادات قدرها 11.86 مليار يوان، لتقفز حصته إلى 55.7%، كما ارتفع هامش الربح الإجمالي تدريجيًا إلى 23.8%، ليصبح عمود Ninebot الأساسي بلا منازع.

إضافة إلى ذلك، على الرغم من أن أعمال الروبوتات الخدمية بلغت إيراداتها 2.0 مليار يوان فقط (بما يمثل 9.4%)، فإنها بفضل هامش الربح الإجمالي المرتفع البالغ 52.4%، ساهمت بـ 16.6% من أرباح الشركة، لتكون إضافة نوعية للأرباح.

استحواذ أكبر على الكلام في المنبع، وزيادة استثمارات التسويق في الطرف الأمامي

بالنسبة للتدفقات النقدية، بلغ صافي التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية في عام 2025 مبلغ 4.44 مليار يوان. ومن بيانات الإيضاحات في قائمة التدفقات النقدية يمكن ملاحظة أن بند “زيادة الالتزامات المستحقة الخاصة بالأنشطة التشغيلية” وصل إلى 4.35 مليار يوان.

وهذا يعني أن الشركة في عملياتها اليومية زادت إلى حد كبير من استخدام حسابات الدائنين تجاه الموردين في المنبع. في قطاع التصنيع، يعكس ذلك امتلاك الشركة قدرًا معينًا من النفوذ في سلسلة التوريد في المنبع وقدرتها على المساومة في الأسعار، بما يسمح باستخدام مهلة السداد لدعم التشغيل اليومي.

لكن في الطرف الأمامي للمبيعات، ترتفع المصروفات. ضمن مختلف المصروفات، بلغ معدل مصاريف البحث والتطوير في عام 2025 5.9%، ومعدل مصاريف الإدارة 5.6%، وكانت السيطرة عليها مستقرة للغاية.

في المقابل، بلغت مصاريف البيع 1.88 مليار يوان في عام 2025، وبزيادة سنوية قدرها 70.7%. وهذا النمو يتجاوز بكثير نمو الإيرادات البالغ 49.9%، ما أدى إلى ارتداد نسبة مصاريف البيع إلى 8.8%.

في الوقت نفسه، زادت المخزونات في عام 2025 بمقدار 1.35 مليار يوان. تشير هذه البيانات إلى أنه، من أجل الحصول على حصة سوقية في سوق الدراجات الكهربائية ذات العجلتين، قامت الشركة بزيادة إنفاقها بشكل ملموس في توسيع القنوات والترويج في النهايات.

تطور شركة Ninebot خلال هذه السنوات، والذي ينعكس في البيانات المالية، يمثل انتقالًا نموذجيًا لنمط الأعمال.

عند تأسيسها مبكرًا، كانت دراجات التوازن والدراجات البخارية تستحوذ على 70% من الإيرادات، وهو ما ينتمي إلى نموذج الاعتماد على منتجات مبتكرة لاستخراج علاوة سعرية. لكن بحلول عام 2025، أصبحت الدراجات الكهربائية ذات العجلتين تمثل نصفًا تقريبًا من الهيكل، فتضاعف حجم الشركة أيضًا، متجاوزًا عتبة 20 مليار يوان.

أدى هذا التحول في المؤشرات المالية إلى نتيجتين مباشرتين. من ناحية، فإن تأثير الحجم الناجم عن المنتجات الشعبية يمنح الشركة قدرة أقوى على المساومة عند مواجهة سلسلة التوريد في المنبع، كما أن ضخمة “الالتزامات التشغيلية المستحقة” جلبت تدفقًا نقديًا تشغيليًا وافرًا؛ فهذه مكاسب مالية ملموسة بعد أن يصبح الحجم أكبر.

ومن ناحية أخرى، عند دخول سوق جماهيري أوسع شريحة وبمنافسة أكثر اكتمالًا، لا بد أن تواجه ضغطًا في جذب العملاء وتوسيع القنوات. وعلى مستوى القوائم المالية، فإن الزيادة المطلقة في قيمة المخزون، إضافة إلى مصاريف البيع التي بلغ معدل نموها 70.7%، تعكس هذا الطابع العملي للشركة بشكل موضوعي على مستوى الدفاتر.

إخلاء المسؤولية: هذا التقرير (المقال) يعتمد أساسًا على سِمة الشركات المدرجة وكونه مبنيًا على المعلومات التي قامت الشركة المدرجة، وفقًا لالتزاماتها القانونية، بالكشف عنها علنًا (بما في ذلك على سبيل المثال لا الحصر الإعلانات المؤقتة والتقارير الدورية ومنصات التفاعل الرسمية وغيرها) باعتبارها جوهر مرجع بحث طرف ثالث مستقل؛ تسعى 市值风云（فينغيون جيون） إلى أن تكون محتويات ووجهات نظر التقرير (المقال) موضوعية وعادلة، لكنها لا تضمن دقتها أو اكتمالها أو توقيتها أو غير ذلك؛ ولا تشكل المعلومات أو الآراء الواردة في هذا التقرير (المقال) أي نصيحة استثمارية، كما لا تتحمل 市值风云（فينغيون جيون） أي مسؤولية عن أي إجراء يتم اتخاذه نتيجة لاستخدام هذا التقرير.

تحتوي المواد الواردة أعلاه على إنتاج أصلي لتطبيق 市值风云

كم هائل من المعلومات وتحليل دقيق، كل ذلك متاح عبر تطبيق Sina Finance APP