ماذا قد يعني رفع سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي لهذه القطاعات الرئيسية من الأسهم

بينما دخلنا عام 2026، كانت إحدى محفزات استمرار سوق صاعدة للأسهم هي قيام مجلس الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة. لكن الآن، مع عودة مخاوف التضخم إلى الواجهة بسبب الحرب في إيران، فإن زيادة سعر الفائدة أصبحت واردة.

في حين أن متداولي السندات والمحللين يُسعّرون احتمالات منخفضة نسبيًا لرفع الفائدة هذا العام، فإن مثل هذه الخطوة ستحدث تموجات عبر سوق الأسهم. يقول آدم توركويست، كبير الاستراتيجيين الفنيين في LPL Financial: “لقد انتقلنا من [الحديث عن] عدد التخفيضات التي سنراها من الاحتياطي الفيدرالي إلى [التساؤل عما إذا كان] سيقوم برفع الفائدة”. ويقول إنه في ظل هذه الخلفية، سيتعثر سوق الأسهم، إذ من المرجح أن يتحول المستثمرون إلى وضع “تجنب المخاطر”، مع تفضيل الاستثمارات الدفاعية. ويقول: “أفضل سيناريو سيكون سوقًا متقلبًا”.

يعتقد توركويست وآخرون أنه داخل سوق الأسهم، ستشعر مجموعة واسعة من القطاعات بالآثار، بما في ذلك قطاعات الخدمات المالية، والعقار، وأسهم السلع الاستهلاكية التقديرية.

ارتفاع التضخم في قطاع النفط يشعل توقعات رفع الفائدة

قبل شهرين فقط، كان المستثمرون يتوقعون عمومًا أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة في 2026، استمرارًا للتيسير الذي حدث العام الماضي وخفّض الهدف الذي تضعه الجهة المركزية إلى نطاق 3.50%-3.75% من 5.25%-5.50% في أواخر عام 2024. ورغم أن التضخم كان ما يزال أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، فقد كان يُنظر إلى تباطؤ سوق الوظائف على أنه يفسح المجال لخفض واحد أو اثنين.

ثم بدأت الحرب الأمريكية مع إيران في 28 فبراير، وقفزت أسعار النفط، مما غذّى مخاوف التضخم. ارتفعت أسعار الغاز بنسبة 30% بمتوسط منذ بداية الحرب، وقد تتسبب التكاليف الأعلى للديزل ووقود الطائرات والأسمدة قريبًا في تموجات داخل الاقتصاد. ونتيجة لذلك، تأرجحت التوقعات بشأن الاحتياطي الفيدرالي بشكل دراماتيكي. ووفقًا لأداة CME FedWatch، توجد الآن فرصة بنسبة 20% بأن يرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في 2026. قبل شهر، كانت تلك الاحتمالات عند الصفر.

كيف تؤثر أسعار الفائدة المرتفعة في الأسهم

حتى السيناريوهات غير المرجحة تجد لها تعبيرًا في الأسواق. وعادةً ما تكون أسعار الفائدة المرتفعة جيدة للبنوك القادرة على كسب المزيد من المال من القروض. لكنها سيئة لمطوري العقارات وصناديق الاستثمار العقاري REITs التي تحتاج إلى الاقتراض. كما أن المرافق العامة حساسة أيضًا لأسعار الفائدة، استنادًا إلى أن ارتفاعها يقيّد خطط الإنفاق الرأسمالي. وتخفض أسعار الفائدة المرتفعة الإنفاق الاستهلاكي لدى الأسر، وتقلل من تقييمات أسهم النمو، وهي بشكل عام سلبية للاستثمارات التي تعتمد على التمويل عبر الديون، بما في ذلك الشركات الصغيرة.

إليك نظرة أقرب على كيفية أن تؤدي زيادة سعر فائدة الاحتياطي الفيدرالي إلى أن تنعكس عبر القطاعات والصناعات الرئيسية في سوق الأسهم.

الخدمات المالية

يشمل هذا القطاع مجموعة واسعة من الشركات، لكن “الأمر يعتمد على السياق”، كما يقول شون دونلوب، مدير أبحاث الأسهم في Morningstar. لقد تعرض القطاع بالفعل لضربات بسبب مخاوف تعطيل الائتمان الخاص والذكاء الاصطناعي. منذ بدء حرب إيران، انخفض صندوق iShares US Financial Services ETF IYG، المبني على مؤشر Dow Jones US Financial Services Index، بنسبة 3.8%، مقابل انخفاض 4.3% لصالح Morningstar US Market Index. يقيّم دونلوب كيف يمكن لأجزاء مختلفة من هذا القطاع أن تتعامل مع ارتفاع أسعار الفائدة:

• البنوك: إذا كانت الاقتصاد يؤدي أداءً جيدًا، فإن ارتفاع أسعار الفائدة القصيرة الأجل يكون إيجابيًا لأنه يساعد على توسيع هوامش الفائدة الصافية التي تجني منها البنوك الأموال. لكن هذا ليس بالضرورة ما يحدث حاليًا، كما يقول دونلوب.
• **شركات التأمين على الحياة: **تستفيد هذه عمومًا من العوائد الأعلى على الطرف الأقصر من المحافظ الاستثمارية.
• **مديرو الأصول وبنوك الاستثمار: **يعتمد الأمر إلى حد كبير على سلوك أسعار الأصول. “سوق أسهم مسطّح أو صاعد يعتبر محايدًا؛ أما التصحيح فهو سيئ”، كما يقول دونلوب. إن ارتفاع أسعار الفائدة يخفف من نشاط الصفقات، ومن الاكتتابات في الأسهم، ومن نشاط التداول. كما أن انخفاض أسعار الأصول ينبئ بشكل سيئ أيضًا لمديري الأصول الخاصة. وارتفاع أسعار الفائدة يضرب الائتمان الخاص وصناديق LBO.
• وكالات التصنيف والبورصات: ارتفاع أسعار الفائدة سيئ لإصدار السندات، وبالتالي لوكالات التصنيف. لكن بالنسبة للبورصات، فإن ارتفاع أسعار الفائدة القصيرة الأجل يُعد “إيجابيًا صافيا صغيرًا” لأن البورصات تجني فوائد على الضمانات، كما يقول دونلوب.

هذه هي الأسهم المفضلة لدى دونلوب:

• **MarketAxess **MKTX واجه تراجعًا في الحصة السوقية في تداول السندات للشركات في الولايات المتحدة. لكن السوق لا تُظهر تقديرًا لقوة أعماله الدولية، ولا لفائدة الاستثمارات الأخيرة وإطلاق المنتجات الجديدة، والتي من شأنها أن ترفع هوامش التشغيل، كما يقول دونلوب.
• LPL Financial Holdings LPLA هو مدير الثروات المستقل الأبرز في الولايات المتحدة، “مع توقعات نمو مزدوجة الأرقام لم تُقدَّر حق تقديرها وفرصة تمتد بشكل طويل جدًا في سوق ينمو”، كما يقول دونلوب. المستثمرون “مشغولون بشكل مفرط بتركيز على نمو الأصول العضوي الأبطأ مؤخرًا بينما تقوم الشركة بهضم Commonwealth Financial. وبالنظر إلى تكاليف دمج 2025، نتوقع معدلات نمو سنوية مركبة خلال 10 سنوات تبلغ 10.0% للإيرادات و10.8% لربح التشغيل و13.7% لأرباح السهم المخففة”.
• Blackstone BX هي أكبر مدير أصول بديلة في العالم. مثل الآخرين في هذا المجال، تعرضت لضربات بسبب مخاوف الائتمان الخاص. ومع ذلك، نمت بلاكستون بشكل عضوي على الرغم من الأسواق الأكثر تقلبًا في السنوات الخمس الماضية.

العقارات وREITs

منذ بدء الحرب، انخفض iShares Core REIT ETF USRT بنسبة 6.4%، مقابل 4.3% لصالح US Market Index. تتحرك أسعار REITs عادةً عكسياً مع أسعار الفائدة. وأي REIT شديد الحساسية للاقتصاد ككل سيتضرر، كما يشرح كيفن براون، كبير محللي الأسهم في Morningstar.

يقول براون إن الاسم الأكثر حساسية لأسعار الفائدة هو Realty Income O، التي وضعت نفسها على أنها “شركة توزيعات شهرية”، وجذبت المستثمرين عندما تكون الفائدة منخفضة. كما تعتمد الشركة على تنفيذ عمليات استحواذ بمئات المليارات من الدولارات كل عام لتغذية النمو الإجمالي. نفذت الشركة صفقات استحواذ بقيمة 9.5 مليار دولار بمتوسط عائد قدره 7.1% في 2023، وهو أعلى بكثير من متوسط سعر الفائدة البالغ حوالي 5.0% على الديون التي أصدرتها لتمويل تلك الصفقات. “إذا ارتفعت الأسعار فجأة، فإن هذا الفارق ينضغط بمرور الوقت”، كما يقول براون.

يعتقد براون أن شركة واحدة قد تكون قادرة على الصمود أمام ارتفاع أسعار الفائدة نسبيًا هي Ventas VTR. يجب أن يتمتع صندوق الإسكان REIT “بِنمو قوي لا يرتبط بارتفاع أسعار الفائدة أو بالاقتصاد.” وعند سعر سهم يبلغ 81 دولارًا، يتداول Ventas بالقرب من تقدير براون للقيمة العادلة عند 86 دولارًا. “إذا كان المستثمرون يتطلعون إلى ركن أموالهم في اسم آمن لا ينبغي أن يتأثر ببيئة سعر فائدة مرتفع، فأعتقد أنه ينبغي أن يواصل الأداء الجيد بينما ستنخفض معظم صناديق REITs الأخرى”، كما يقول.

السلع الاستهلاكية التقديرية

“إذا اضطررت لتصنيف القطاعات الأكثر تأثرًا سلبًا، فواحد منها هو قطاع المستهلكين”، كما يقول دومينيك بابالاردو، كبير الاستراتيجيين متعدد الأصول في Morningstar Wealth. “سترتفع الأسعار وتكاليف التمويل لأن المستهلك الأمريكي متعب بالفعل ويحارب استمرار التضخم.”

الشركات التي قد تتضرر في هذا السيناريو هي تجار التجزئة ذوو النطاق الأعلى مثل Macy’s M أو Nordstrom، كما يقول بابالاردو. “عادةً، تحقق Walmart WMT وMcDonald’s MCD أداءً أفضل عندما يتباطأ الاقتصاد”، يضيف.