أين ستكون أسهم CoreWeave بعد سنة واحدة؟

CoreWeave (CRWV +4.84%) هي واحدة من أسرع الشركات نموًا في مجال الذكاء الاصطناعي (AI). حققت الإيرادات 5.1 مليار دولار في 2025 — بزيادة 168% على أساس سنوي — وتُقدِّم الشركة إرشادات تشير إلى أنها ستتجاوز ذلك بأكثر من الضعف في 2026. وارتفع سجل الطلبات لديها بأكثر من 300% إلى 66.8 مليار دولار.

أفهم لماذا يثق أنصار الصعود بهذا السهم، لكن توجد فجوة بين نمو الإيرادات والصحة المالية تستحق مزيدًا من الاهتمام — خصوصًا خلال الأشهر الـ12 المقبلة.

حسابات الديون قاسية

تحمل CoreWeave إجمالي ديون يتجاوز 21 مليار دولار. وتوجد حصة كبيرة منها ضمن تسهيلات ذات فائدة متغيرة بمتوسط يقارب 11%، ما يعني أن تكاليف الاقتراض، رغم ضخامةها بالفعل، قد تزداد سوءًا. في الربع الرابع من 2025، بلغت مصروفات الفوائد 388 مليون دولار في ربع واحد فقط. ما يقرب من ثلث إيراداتها الإجمالية يذهب فقط إلى سداد الفوائد.

توسيع

NASDAQ: CRWV

CoreWeave

التغيير اليومي

(4.84%) 3.80

السعر الحالي

82.24

نقاط بيانات رئيسية

القيمة السوقية

41B

نطاق اليوم

73.81 - 82.50

نطاق 52 أسبوعًا

33.52 - 187.00

الحجم

21M

متوسط الحجم

26M

الهامش الإجمالي

47.77%

يبدو أن نمو الإيرادات الرئيسي بنسبة 168% مختلف قليلًا عند أخذ ديونها طويلة الأجل في الاعتبار؛ إذ نمت ديونها بسرعة أكبر بكثير — من ما يقرب من 8 مليارات دولار في 2024 إلى 21 مليار دولار في 2025.

تم إنشاء الصورة بواسطة JesterAI.

مشكلة تركّز العملاء

أبرز عملاء CoreWeave هم من “من هم” في مجال الذكاء الاصطناعي وعملاقـات التكنولوجيا. ورغم أن ذلك قد يبدو أمرًا جيدًا، لست متأكدًا تمامًا. تأتي الحصة الأكبر من Microsoft وغيرها من عمالقة الحوسبة السحابية (hyperscalers). هؤلاء منافسون طبيعيون، وأعتقد أنهم يتيحون لـ CoreWeave وغيرها من الشركات الناشئة تحمل النصيب الأكبر من المخاطر بينما ينطلق الذكاء الاصطناعي. إذا سارت الأمور كما هو مخطط، فسيكونون حريصين على خفض التكاليف عبر الاستغناء عن الوسطاء وجلب قدرات الحوسبة إلى داخل الشركة. وإذا لم تسِر الأمور وفق الخطة، فسيكونون محميين من قدر كبير من الجانب السلبي.

العميل الوحيد الذي لا ينطبق عليه هذا النمط — OpenAI — هو في الواقع أكثر ما يقلقني. يتوقع منشئ ChatGPT تسجيل خسائر قدرها 14 مليار دولار في 2026، وقد تصل الخسائر التراكمية إلى 115 مليار دولار بحلول 2029. ولكي يتمكن OpenAI من الوفاء بالتزاماته التي تبلغ مئات المليارات، يجب أن يواصل جمع التمويل على نطاق مذهل.

تجعل العناوين الرئيسية الأمر يبدو وكأنها لن تواجه أي مشاكل. يأتي أحدث تمويل بقيمة 110 مليارات دولار مصحوبًا بحزمة من الشروط. يتم تأكيد حوالي 25 مليار دولار فقط كسيولة نقدية في الأجل القريب، بينما يعتمد الباقي على معالم لا تُعد مضمونة على الإطلاق — أو تأتي على شكل اعتمادات حوسبة، لا كأموال في البنك.

أين سيكون سهم CoreWeave بعد عام؟

إليك ما يجعل نافذة العام الواحد حاسمة جدًا. مع تباطؤ الاقتصاد وحرب في إيران، فإن احتمال حدوث ركود خلال العام المقبل مرتفع. وفي الوقت نفسه، قد ترتفع معدلات التضخم، ما قد يدفع الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع الفائدة. تذكّر أن معظم ديون CoreWeave ذات فائدة متغيرة. قد تجعل معدلات الفائدة المرتفعة التزاماتها عبئًا أكبر من اللازم. وقد تواجه قريبًا عقبات كبيرة في الحصول على تمويل جديد، وهو ما تحتاجه إذا كانت تريد تحويل سجل الطلبات إلى إيرادات فعلية.

حتى إذا لم يحدث ذلك خلال بضعة أشهر قادمة، أعتقد أن مجرد تهديد حدوثه يكفي ليجعل سهم CoreWeave يكافح لمجاراة أداء السوق.