هانتاي للأوراق المالية: لا تزال الأموال تتعرض لضغوط الطاقة وتبحث بنشاط عن "اليقين"

ذكرت شركة هوايتاي للأوراق المالية في تقرير بحثي أنه في الأسبوع الماضي، شهد السوق إصلاحًا طفيفًا بعد فترة تصحيح، لكن بسبب اضطراب المخاطر الخارجية، كانت وتيرة التداول لدى الأموال ذات الطابع الاستثماري/التداولي حذرة نسبيًا، وهو ما يظهر انفصالًا بين تأثير تحقيق الأرباح في السوق ومشاعر تدفق الأموال. وبالتحديد، من حيث تأثير تحقيق الأرباح في السوق الذي يتم قياسه بمؤشر الربح/الصعود والهبوط، فقد تم إصلاحه بحلول نهاية الأسبوع الماضي إلى مستوى يقارب 19 مارس، لكن توسع صافي التدفقات الخارجة من أموال التمويل إلى 240 مليار يوان، وانخفضت نسبة النشاط إلى أقل من 9%، وهي المرة الأولى منذ يوليو 2025. ومع قلق السوق بشأن ما إذا كانت استمرار التدفقات الخارجة من الأموال مع تراجع الأحجام سيؤدي إلى مخاطر سيولة، نرى ما يلي: 1）لا يزال تأثير تحقيق الأرباح موجودًا في الوقت الحالي، كما أن متوسط نسبة الضمان لأموال التمويل ما زالت مستقرة نسبيًا، واحتمال حدوث رد فعل سلبي إلى الأسفل منخفض؛ 2）ما زالت الأموال تبحث بنشاط عن “اليقين” في صدمة الطاقة، وقد تسارع تراكم الإجماع نحو منطق بدائل الطاقة، وكلاهما يشير إلى أن الأموال، في الوقت الذي تحافظ فيه إجمالًا على موقف دفاعي، ما زالت لديها رغبة قوية في الصعود على مستوى هيكلي/قطاعاتي.

النص الكامل كما يلي

هوايتاي | الاستراتيجية: البحث عن يقين في إطار الدفاع

شهد السوق في الأسبوع الماضي إصلاحًا طفيفًا بعد التصحيح، لكن بسبب اضطراب المخاطر الخارجية كانت وتيرة التداول لدى الأموال ذات الطابع الاستثماري/التداولي حذرة نسبيًا، وهو ما يظهر انفصالًا بين تأثير تحقيق الأرباح في السوق ومشاعر تدفق الأموال. وبالتحديد، من حيث تأثير تحقيق الأرباح في السوق الذي يتم قياسه بمؤشر الربح/الصعود والهبوط، فقد تم إصلاحه بحلول نهاية الأسبوع الماضي إلى مستوى يقارب 19 مارس، لكن توسع صافي التدفقات الخارجة من أموال التمويل إلى 240 مليار يوان، وانخفضت نسبة النشاط إلى أقل من 9%، وهي المرة الأولى منذ يوليو 2025. ومع قلق السوق بشأن ما إذا كانت استمرار التدفقات الخارجة من الأموال مع تراجع الأحجام سيؤدي إلى مخاطر سيولة، نرى ما يلي: 1）لا يزال تأثير تحقيق الأرباح موجودًا في الوقت الحالي، كما أن متوسط نسبة الضمان لأموال التمويل ما زالت مستقرة نسبيًا، واحتمال حدوث رد فعل سلبي إلى الأسفل منخفض؛ 2）ما زالت الأموال تبحث بنشاط عن “اليقين” في صدمة الطاقة، وقد تسارع تراكم الإجماع نحو منطق بدائل الطاقة، وكلاهما يشير إلى أن الأموال، في الوقت الذي تحافظ فيه إجمالًا على موقف دفاعي، ما زالت لديها رغبة قوية في الصعود على مستوى هيكلي/قطاعاتي.

الرؤى الأساسية

نقطة التركيز 1: أموال ذات طابع التداول تميل إلى الحذر

بعد الهبوط الحاد الذي وقع يوم الاثنين من الأسبوع الماضي، شهد السوق إصلاحًا طفيفًا، لكن كانت أموال ذات طابع التداول تميل إلى الحذر نسبيًا. وبالتحديد: من حيث تأثير تحقيق الأرباح في السوق الذي يتم قياسه بمؤشر الربح/الصعود والهبوط، فقد عاد إلى مستوى منخفض مرحلي يوم الاثنين من الأسبوع الماضي، ثم تم إصلاحه بحلول نهاية الأسبوع الماضي إلى مستوى يقارب 19 مارس. غير أن مؤشر مشاعر A-shares الذي رصدناه في أموال التمويل ظل مستمرًا في نطاق الذعر؛ كما أن أموال التمويل صافيها كان التدفق للخارج 240 مليار يوان في الأسبوع الماضي، وهو ما توسع مقارنة بصافي التدفقات الخارجة في الفترة السابقة. وبالتوازي، ضاقت حيوية التمويل أيضًا إلى أقل من 9%، وهي المرة الأولى منذ يوليو 2025. فمثلما يظهر تأثير تحقيق الأرباح وانفصاله عن المشاعر، فإن ذلك قد يكون على جوهره/في الأساس أو قد تأثر باضطراب المخاطر الخارجية، وبالرغم من ذلك فإن نية دخول الأموال بشكل كبير لا تزال منخفضة نسبيًا. علاوة على ذلك، ومع قلق السوق بشأن ما إذا كانت استمرار تدفق الأموال للخارج قد يؤدي لاحقًا إلى مخاطر سيولة، نرى: 1）لا يزال تأثير تحقيق الأرباح موجودًا حاليًا؛ 2）متوسط نسبة الضمان لأموال التمويل ما زال مستقرا نسبيًا، واحتمال حدوث رد فعل سلبي إلى الأسفل منخفض.

نقطة التركيز 2: الأموال تبحث عن يقين في صدمة الطاقة

على عكس ما ذكرناه الأسبوع الماضي من أن الأموال كانت تسعى إلى اتجاه دفاعي أثناء الهبوط، فإن ما تبحث عنه الأموال هذا الأسبوع هو “اليقين” الذي يأتي تحت وطأة الصدمة، كما أن هناك توافقًا نسبيًا قويًا يتشكل باتجاه منطق بدائل الطاقة: 1）رغم أن إجمالي مشتريات ومبيعات سجلّ التنين والنمر كنسبة من إجمالي تداول جميع A-shares يستمر في الانخفاض، فإن نسب قطاعات مثل الكهرباء والمرافق العامة، و”الكهرباء الجديدة” (电新)، واصل الارتفاع؛ 2）رفعت الصناديق العامة المراكز في قطاعات بطاريات الليثيوم والطاقة الكهربائية؛ 3）كما أن أموال التمويل وغيرها من الأموال ذات الطابع التداولي تركز بدرجة أعلى على منطق البديل تحت الصدمة، وقد حصلت المرافق العامة على زيادات في المشتريات من الأموال.

نظرة شاملة على التغيرات الهامشية لمختلف أنواع الأموال

أموال الأفراد: في الأسبوع الماضي، كان صافي تدفق أموال الأفراد إلى الداخل 3.751 مليار يوان. كان صافي التدفق إلى الداخل في قطاعات مثل الإلكترونيات، الصناعات الدفاعية العسكرية، والخدمات المالية غير المصرفية، بينما كان صافي التدفق إلى الخارج في اتجاهات مثل معدات توليد/توزيع الكهرباء، المعادن غير الحديدية، ومعدات الآلات؛

الأموال ذات الرافعة: في الأسبوع الماضي، خرجت أموال التمويل بواقع 24.006 مليار يوان، وهبطت حيوية تداول التمويل إلى 8.94%، كما انخفض متوسط نسبة الضمان في السوق مقارنة بالفترة السابقة بشكل طفيف إلى 275.54%. وبشكل هيكلي، تدفقت أموال التمويل إلى الداخل في قطاعات مثل الكهرباء والمرافق العامة، الفحم والاتصالات، بينما تدفقت إلى الخارج في قطاعات مثل الحاسوب/الكمبيوتر، الصناعات الدفاعية العسكرية، والسيارات؛

الصناديق العامة & ETF: في الأسبوع الماضي، ارتفع عدد طلبات/اجتماعات الإبلاغ عن أنواع متعددة من الصناديق مقارنة بالفترة السابقة، وكان ذلك أساسًا لصالح الصناديق المختلطة وصناديق ETF. كما تراجعت مراكز الأسهم لدى الصناديق العادية وصناديق تفضّل الأسهم/偏股型 بشكل طفيف، بينما ارتفع مستوى قوة الإصدارات الجديدة بشكل طفيف. وفي الأسبوع الماضي، كان صافي تدفق أموال ETF إلى الخارج 12.253 مليار يوان؛ ومن بين ذلك، كان صافي تدفق ETF للأسواق العريضة (宽基ETF) إلى الخارج 0.769 مليار يوان. ومن حيث تقسيم القطاعات، فإن أحجام صافي التدفق إلى الداخل كانت في المقدمة في قطاعات التصنيع المتقدم والخدمات العامة، كما أن القطاعات في الصناعة مثل معدات الكهرباء والطاقة الجديدة، والكهرباء والمرافق العامة، والفحم كانت في مقدمة صافي التدفق إلى الداخل؛

الاستثمار الأجنبي: ضمن الاستثمارات الأجنبية التشكيلية (التوزيعية) التي تُحصى بواسطة EPFR، بين 18 مارس و25 مارس، بلغ صافي التدفق الداخل للاستثمار الأجنبي التشكيلية 5.04 مليار يوان، منها تدفق للخارج من الاستثمارات الأجنبية التشكيلية النشطة بقيمة 0.63 مليار يوان، وتدفق للخارج من الاستثمارات الأجنبية التشكيلية السلبية/المحايدة بقيمة 5.66 مليار يوان.

تنبيه بالمخاطر: 1）فشل نموذج تقدير المراكز؛ 2）وجود خطأ في نطاق/منهجية جمع البيانات.

（مصدر التقرير: أخبار جيهشيان）