لاحظت جدلاً مثيراً في مجتمع العملات الرقمية حول من هو المسؤول حقاً عن عدم ارتفاع سعر البيتكوين أكثر. الجميع يصرخ عن Jane Street والتلاعبات، لكن آري بول — وهو رجل ذو خبرة حقيقية كمُصنع سوق في وول ستريت — يقول مباشرة: الأمر ليس بهذه البساطة.

بول يشرح الوضع بصدق. نعم، الشركات الكبرى تلعب في النظام، لكن ليس كما يعتقد الناس. يمكن لمُصنعي السوق تحريك السعر خلال اليوم، تفعيل أوامر وقف الخسارة، وخلق تقلبات قصيرة الأمد. لكن ذلك يحدث خلال دقائق أو ساعات، ثم يعود السعر إلى وضعه الطبيعي. هذا نوع من التلاعب، لكنه على مستوى دقيق، وليس تلاعباً هيكلياً يدوم لشهور.

ما الذي حدث حقاً مع البيتكوين؟ وفقاً لبول، الإجابة أبسط: كبار المالكين باعوا عشرات الآلاف من العملات، ولم يكن هناك طلب كافٍ. هذا يتوافق مع تحليل جيمس تشيك، المحلل على السلسلة المعروف، الذي أشار أيضاً إلى سوق الفوري كعامل رئيسي.

بول لا ينكر وجود التلاعب — فهو جزء من عمل الشركات الكبرى. لكن هذا ليس التفسير الرئيسي لمسار السعر. عندما يرى الناس أن الأصل لا يرتفع، ويصرخون فوراً عن مؤامرة، فهذا تناقض معرفي. من الأسهل العثور على عدو، بدلاً من الاعتراف بأن السوق يعمل بهذه الطريقة ببساطة.

هناك استثناءات نادرة، حيث يمكن أن يكون التلاعب على المدى الطويل ممكنًا، لكنه محفوف بالمخاطر ونادراً ما يحقق أرباحاً. في 99% من الحالات، الأمر مجرد ديناميكية العرض والطلب.

السياق الجديد: مؤخراً، قدم مسؤول عن تصفية Terraform Labs دعوى ضد Jane Street، متهمًا إياها بالتداول الداخلي وربطها بانهيار Terra. الشركة تنفي الاتهامات. في وقت هذا الجدل، كان سعر البيتكوين حوالي 66 ألف دولار.

الاستنتاج: نعم، مُصنعي السوق الكبار يؤثرون على السيولة والتدفقات داخل اليوم، لكن ذلك بعيد تماماً عن أن يكون سبب عدم وصول البيتكوين إلى 150 ألف دولار. أحياناً، السوق ببساطة يقول لا.