الابتكار التكنولوجي والاقتصاد الجديد يتصدران المشهد، وطرح الاكتتاب العام الأولي في سوق هونغ كونغ يحقق تمويلًا هو الأعلى خلال السنوات الخمس الماضية في الربع الأول

《证券时报》记者 王军

في الربع الأول، قدّم سوق الطروحات الأولية (IPO) في أسهم هونغ كونغ سجلًا لافتًا بعنوان “تمويل بقيمة تريليون دولار هونغ كونغ”، وهو رقم قياسي جديد للربع منذ الربع الثاني من عام 2021. وتُظهر بيانات Wind أنه حتى 31 مارس، كان هناك 40 شركة في سوق أسهم هونغ كونغ أنهت عملية الاكتتاب الأولي (IPO)، بزيادة قدرها 150% على أساس سنوي؛ كما بلغ إجمالي المبالغ المجمعة قرابة 1100 مليار دولار هونغ كونغ، بزيادة ملحوظة قدرها 489% على أساس سنوي. وتُبرز هذه الأرقام جاذبية سوق أسهم هونغ كونغ وقدرته على تمويل الشركات.

أصبحت شركات “A+H” القوة الأساسية للتجمعات التمويلية في الربع الأول. ومن بين 40 شركة مدرجة حديثًا في أسهم هونغ كونغ، هناك 15 شركة هي شركات مدرجة في المكانين “A+H” على نحوٍ ثنائي. ومن بين الشركات العشر الأكبر من حيث حجم التمويل، تضم 7 شركات كانت قد أُدرجت بالفعل في سوق A، كما أن 7 شركات يبلغ مجموع أحجام تمويلها أكثر من 52 مليار دولار هونغ كونغ، ما يمثل قرابة نصف إجمالي تمويل اكتتابات IPO في أسهم هونغ كونغ في الربع الأول، وهو ما يُبرز الوضع الاستراتيجي لسوق أسهم هونغ كونغ كمركز مهم لتخطيط رأس المال العالمي للشركات العاملة في البر الرئيسي.

التكنولوجيا والاقتصاد الجديد يعتليان المشهد

تتمثل القوة الدافعة الرئيسية لسوق IPO في أسهم هونغ كونغ في الربع الأول في إدراج دفعات من الشركات الكبيرة. فقد دخلت شركتا مُولدَة الأصل الصينية (牧原股份) ومشروب دونغ بن (东鹏饮料) سوق هونغ كونغ تباعًا، وبلغ تمويل كل واحدة منهما أكثر من 10 مليارات دولار هونغ كونغ. كما ساهمتا مجتمعتين بأكثر من 23 مليار دولار هونغ كونغ. علاوة على ذلك، فإن إدراج شركات رائدة في مجالات أشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي مثل ليان تشي تكنولوجيا (澜起科技) وبي يِّن تكنولوجيا (壁仞科技) وغيرها، قد دفع بشكل إضافي حجم التمويل. وتُظهر البيانات أنه في الربع الأول من هذا العام، بلغ تمويل اكتتابات IPO للشركات في أسهم هونغ كونغ 1099.27 مليار دولار هونغ كونغ، بزيادة قدرها 912.58 مليار دولار هونغ كونغ مقارنة بـ 186.69 مليار دولار هونغ كونغ في الفترة نفسها من عام 2025، وبمعدل نمو بلغ 489%.

ومن زاوية التوزيع القطاعي، يُظهر سوق IPO في أسهم هونغ كونغ في الربع الأول “طابعًا تكنولوجيًا” واضحًا. وتُظهر البيانات أن إجمالي 26 شركة أدرجت في قطاعات أشباه الموصلات، ومعدات الأجهزة، والآلات، والطب والعلوم الحيوية، وخدمات البرمجيات، والأجهزة والخدمات الطبية، لتبلغ نسبة 65%؛ كما بلغ مبلغ التمويل 733.50 مليار دولار هونغ كونغ، بنسبة 66.73%.

ومن بين هذه المجالات، تشهد قطاعات مثل أشباه الموصلات وخدمات البرمجيات والروبوتات كثافة في الإدراج، بما في ذلك شركة 智谱 (Zhipu) الرائدة في نماذج الذكاء الاصطناعي الكبيرة وMINIMAX-W، وشركة تصميم أشباه الموصلات 兆易创新 (Zhaoyi Innovation)، والشركة الرائدة في حساسات الصور 豪威集团 (OmniVision Group)، ورائدة شرائح واجهة الذاكرة 澜起科技 (Lianqi Technology)، إضافة إلى عدة شركات روبوتات مثل 华沿机器人 و埃斯顿 (Easun).

كما تنعكس القوة القوية للشركات التقنية في أداء السوق الثانوي. بعد إدراج 智谱، ارتفعت الأسعار المتتالية. ففي جلسة 1 أبريل، قفز السعر داخل اليوم إلى 938 دولار هونغ كونغ/للسهم، وهو أعلى من سعر الإصدار بأكثر من 7 أضعاف، كما تجاوز إجمالي القيمة السوقية لفترة وجيزة عتبة 4000 مليار دولار هونغ كونغ. وبعد إدراج MINIMAX-W، شهد أيضًا ارتفاعًا متتابعًا؛ إذ وصل أعلى سعر إلى 1330 دولار هونغ كونغ/للسهم لفترة وجيزة، ليصبح “أعلى سهم” في بورصة هونغ كونغ. وعلى النقيض الواضح، كان أداء شركات الاستهلاك التقليدي والشركات الصناعية ضعيفًا؛ حيث أظهرت شركات مثل 优乐赛共享 و红星冷链 و铜师傅 وغيرها أداءً أقل من المتوقع بعد إدراجها، بل إن بعض الشركات انخفضت أسهمها وكُسرت في يومها الأول من الإدراج.

وبحسب بيانات بورصة هونغ كونغ (HKEX)، حتى 31 مارس، لا يزال هناك 430 شركة تنتظر إدراجها في هونغ كونغ، منها 17 شركة نالت الموافقة بانتظار الإدراج، بينما يجري التعامل مع 413 شركة. ووفقًا لبيانات LiveReport، حتى 31 مارس، نجحت 7 شركات في بورصة هونغ كونغ في اجتياز الاستماع (聆讯)، أو قد تدرج قريبًا، وهي:华勤技术 (A+H)، 思格新能源، 群核科技، 胜宏科技 (A+H)، 长光辰芯، 和辉光电 (A+H)، 商米科技.

إن الانتعاش السريع لسوق IPO في هونغ كونغ هو نتيجة تفاعل تحسينات النظام مع وفرة السيولة. فقد قالت شركة هواي تاي للأوراق المالية (华泰证券) إن الشركات في البر الرئيسي لا تزال لديها احتياجات تمويل، وأن هونغ كونغ أجرت إصلاحات موجهة لذلك. كما أن تسريع إدراج “A+H” وخفض خط مخصص للشركات التكنولوجية (科企专线) لتكاليف الوقت وعدم اليقين المرتبط بإدراج الشركات في هونغ كونغ قد خفّضت أيضًا عوائق أخرى. وفي الوقت نفسه، دفعت أيضًا البيئة التي تتسم بضعف الدولار وانخفاض أسعار الفائدة وأداء السوق الثانوي إلى عودة رغبة الشركات في الإدراج.

تضاعف إجمالي الاستثمارات الأساسية أكثر من 7 مرات

ومن السمات البارزة في سوق أسهم هونغ كونغ أن الشركات الجديدة عند طرح IPO عادة ما تدخل مستثمرين من “المستثمرين الأساسيين (基石投资者)”. وخلال الربع الأول من العام، من بين الشركات الجديدة المدرجة، هناك 35 شركة أدخلت مستثمرين أساسيين. وقد بلغ عدد المستثمرين الأساسيين المشاركين في الاكتتاب 318 مستثمرًا، وهو ما زاد بنحو 280 مستثمرًا تقريبًا مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي؛ كما بلغ إجمالي الاستثمارات الأساسية 45.675 مليار دولار هونغ كونغ، بزيادة تزيد عن 7 أضعاف مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي.

وبشكل محدد، خلال الربع الأول، حصلت 14 شركة جديدة على استثمارات من المستثمرين الأساسيين بمبالغ لا تقل عن 1 مليار دولار هونغ كونغ، منها 10 شركات كان حجم استثماراتها الأساسية فيها يتجاوز 2 مليار دولار هونغ كونغ. وتتصدر الشركات الثلاث الأولى من حيث حجم الاستثمارات الأساسية الشركات الجديدة التالية على الترتيب:牧原股份، 东鹏饮料، و澜起科技، حيث تم الاكتتاب بمبالغ بلغت 5.342 مليار دولار هونغ كونغ و4.990 مليار دولار هونغ كونغ و3.509 مليار دولار هونغ كونغ على التوالي. بالإضافة إلى ذلك، فإن حجم الاستثمارات الأساسية لشركات مثل 智谱 وMINIMAX-W و大族数控 و兆易创新 و豪威集团 لا يقل أيضًا عن 2 مليار دولار هونغ كونغ. وفي صفوف المستثمرين الأساسيين، تظهر بشكل متكرر أسماء مؤسسات دولية ومحلية رائدة مثل تيماسك (淡马锡)، وبلاك روك (贝莱德)، وUBS، ومورغان ستانلي، وصندوق أبوظبي للاستثمارات، وتينسنت هولدنجز (腾讯控股) وغيرها.

ارتفاع حماس اكتتاب الشركات الجديدة

وفي ظل سخونة إدراج الشركات الجديدة، أظهر المستثمرون أيضًا حماسًا متزايدًا تجاه سوق IPO في هونغ كونغ.

وبحسب إحصاءات بيانات LiveReport، خلال الربع الأول، حصلت 8 شركات جديدة على طلبات اكتتاب لأكثر من 200 ألف شخص، وهي:壁仞科技، MINIMAX-W، 澜起科技، 海致科技集团، 鸣鸣很忙، 华沿机器人، 智谱، 广合科技. كما كانت هناك 4 شركات تجاوز فيها الاكتتاب العام 5000 مرة، وهي على التوالي: BBSB INTL، 优乐赛共享، 海致科技集团، 华沿机器人. ومن بينها، بسبب أن BBSB INTL حجم إصدارها أصغر، فقد تجاوزت نسبة مضاعف الاكتتاب الفعال في البيع العام حاجز 10 آلاف مرة.

يُحتاج إلى الانتباه إلى أن ارتفاع مضاعفات الاكتتاب لا يعني بالضرورة ألا تنخفض قيمة السهم بعد الإدراج (ظهور كسر/انخفاض سعر أقل من سعر الإصدار). فعلى سبيل المثال، حصلت 优乐赛共享 خلال فترة الاكتتاب على اهتمام وطلب قوي من الأموال، لكن في يومها الأول من الإدراج هبط سعر السهم بنسبة 43.64%.

وفي الفترة الأخيرة، زادت احتمالات انخفاض أسهم الشركات الجديدة في هونغ كونغ بعد الإدراج، وربما يرتبط ذلك ببيئة السوق. فقد حلل يوان مي (袁梅)، مدير أبحاث واستثمار في شركة شاليليان جيلي (深圳) يونغ كه للعلوم والتكنولوجيا المحدودة (沙利文捷利（深圳）云科技有限公司) لمراسل “证券时报” قائلًا إن زيادة عدد الشركات الجديدة التي تنخفض بعد الإدراج في هونغ كونغ يرجع أساسًا إلى أزمة الطاقة التي أثارتها التوترات الجيوسياسية، ما أدى إلى ضغط على الأصول عالية المخاطر، وتراجع بشكل واضح في الغالب على مستوى المؤشرات الرئيسية في عدة أسواق. وبالنسبة للاكتتابات الجديدة (打新)، فإن أداء الشركات الجديدة يتأثر بشكل أكبر وواضح بالتحديد بالأموال قصيرة الأجل وبمشاعر السوق. أما الارتفاع والانخفاض على المدى الطويل للأسهم فيتأثران أساسًا بتغير اتجاهات الصناعة وأداء الشركات.

ومن وجهة نظر وين تيان ناي (温天纳)، المدير التنفيذي العام لشركة بوس دا كابيتال إنترناشونال في هونغ كونغ (香港博大资本国际)، فإن بعض تقييمات الشركات الجديدة تميل إلى نقاط مرجعية في سوق A أو إلى أعلى مستويات سابقة، بينما يولي مستثمرو هونغ كونغ اهتمامًا أكبر لخصم التدفقات النقدية، وعوائد الأرباح الموزعة، والسيولة. وفي الوقت نفسه، لم تُؤخذ فروقات تفضيلات المخاطر في السوق الثانوي بشكل كافٍ في عملية تسعير بعض الشركات، ما يؤدي إلى تعديلات بعد الإدراج. فالقطاعات الساخنة يمكنها جذب الأموال، لكن الأسهم التقليدية أو التي تعاني من ضغط على الأساسيات غالبًا ما “تتعرض للبرود”.