كنت أتابع وضع USD/INR عن كثب مؤخرًا، وبصراحة الأمر يربك الكثير من الحكمة التقليدية. كنت ستظن أنه مع انسحاب المستثمرين الأجانب من الأسواق الهندية، ستنهار الروبية. لكن لا، فهي ثابتة بشكل أفضل مما تتوقع. الزوج يتداول ضمن نطاق ضيق حول 82.80 إلى 83.20، وهو استقرار نسبياً بالنظر إلى التحديات. إذا كنت تنوي تحويل 80 دولارًا إلى الروبية الآن، فستحصل على أسعار جيدة تعكس هذا الاستقرار.

ما هو مثير للاهتمام هو أن تدفقات الأموال الخارجة من المؤسسات الأجنبية زادت بشكل كبير في أواخر 2024 وإلى أوائل 2025. شهد نوفمبر أول تدفق خارجي شهري منذ مارس، ولم تتغير الأمور كثيرًا منذ ذلك الحين. ومع ذلك، فإن الروبية لا تنهار كما هو متوقع في مثل هذا السيناريو. من الواضح أن بنك الاحتياطي الهندي (RBI) يقوم ببعض التدخلات الاستراتيجية، لكن هناك أمور أخرى تحدث تحت السطح.

عجز الحساب الجاري للهند قد انخفض بشكل كبير — إلى حوالي 1.2% من الناتج المحلي الإجمالي مقارنة بـ 2.0% قبل عامين. قطاع الخدمات لديهم يعمل بكامل طاقته، وتحويلات العاملين بالخارج قوية بأكثر من $100 مليار سنويًا، ويملكون احتياطيات من العملات الأجنبية بقيمة $600 مليار. هذه تحسينات هيكلية حقيقية، وليست مجرد إجراءات دعم مؤقتة.

ما أراه أكثر دلالة هو تفوق الهند على الأسواق الناشئة الأخرى. بينما تراجعت معظم العملات في تلك المنطقة بشكل حاد مقابل الدولار في 2024، ظل انخفاض الروبية محدودًا نسبياً عند 2.3%. قارن ذلك بالريال البرازيلي أو الراند الجنوب أفريقي الذي تعرض لضربات قوية، وتفهم لماذا لا يزال المستثمرون الأجانب يرون قيمة هنا رغم تدفقات المحافظ الخارجة.

المستثمرون المحليون أيضًا يملأون بعض الفجوة التي خلفها خروج المستثمرين الأجانب، وتظل تدفقات الشركات بالدولار جيدة. إذن، لديك ديناميكية مثيرة حيث التدفقات الرأسمالية أضعف، لكن العملة ليست تتبع القصة القديمة. من الجدير مراقبة كيف ستتطور الأمور مع استمرار تغير السياسة النقدية العالمية.