لماذا يجب على المستثمرين تجاهل الضوضاء في تقرير أرباح الربع الأول لشركة SMART Global Holdings

**شركة SMART Global Holdings **(SGH +15.29%) تراجعت بشدة في تقرير أرباحها للربع الأول في 4 يناير، واستمر السهم في الانزلاق منذ ذلك الحين.

مثل العديد من الشركات المصنعة، واجهت الشركة تحديات في سلسلة التوريد وتُنفق الأموال لرفع مستوى الإنتاج. في هذه الحلقة من “Beat and Raise”، المُسجَّلة على 20 يناير، يناقش مساهمو Fool برايان ويذرز ورايان هندرسون لماذا قد تتم معاقبة هذا السهم التقني بشكل مبالغ فيه على الاستثمار في الأعمال.

**برايان ويذرز: **رايان، أنت ستبدأ معنا بشأن SMART Global Holdings، وربما يمكنك فقط تزويد الناس بنظرة عامة بسيطة عمّا تفعله هذه الشركة، لأنني لا أعتقد أن الكثير من الناس يعرفون هذه الشركة.

رايان هندرسون: نعم. لم أكن أعرف ذلك قبل الدخول. لكن الأمر استغرق مني عدة مرات، ومع ذلك تمكنت من إجراء بحث وفهم ما يجري في هذا العمل. SMART Global Holdings، أو SGH. إنها مجموعة متنوعة من الأعمال التي تم تشكيلها من خلال عمليات الاستحواذ، ولذلك فهي تصمم وتُصنّع حلولاً متخصصة لأسواق الذاكرة والحوسبة وسوق LED، وهذه هي قطاعات التقارير الثلاثة التي تقع تحت مظلتهم. إذن هذه حلول الذاكرة ثم حلول المنصة الذكية، والتي تضم بداخلها بضعة قطاعات مختلفة ويطلقون عليها IPS، ثم حلول LED. هل تريد مني أن أُظهر الشرائح؟

ويذرز: نعم. تفضل وأظهر الشرائح. نعم، كان الأمر ممتعاً. كنت أقرأ عن… أنا أتجه إلى الحلول الذكية، والذكاء الاصطناعي، والحوسبة عالية الأداء، ثم الذاكرة، ثم الـLED؟ ما؟ [يضحك] نعم، إذن يبدو أن هذه الشركة بُنيت عبر الاستحواذ، ويبدو أنهم بارعون في ذلك.

هندرسون: دعني أُظهره لأتأكد أنك تستطيع رؤيته. هل يمكنك رؤيته؟

ويذرز: نعم. هناك هو، رائع.

هندرسون: لقد قدّموا التقرير كما قلت، أظن أنني أريد أن أقول قبل أسبوعين تقريباً الآن.

ويذرز: نعم.

هندرسون: لم تكن ردة الفعل الأولية جيدة، وسأدخل في سبب ذلك. لكن من ناحية أرقام الخط العلوي فقط، فإن إيرادات الربع الأول، أعتقد أنها كانت ضمن نطاقهم، لكنها كانت في الطرف الأعلى من نطاقهم، لذا كان من الجيد رؤية ذلك على مستوى الخط العلوي. أرباح السهم مخيّبة لكنها كانت على أساس GAAP. مع استحواذ Cree LED الأخير، وهو ما يُسمى كذلك، فإنهم يعترفون بالكثير من الشطب/الخصومات غير النقدية التي تُطلب في محاسبة GAAP. هناك فجوة كبيرة حالياً بين أرباح غير GAAP وأرباح GAAP، لذا كانت أرباح غير GAAP متوافقة مع تقديراتهم لكن GAAP كانت غير بعيدة قليلاً. بعد ذلك، كانت توقعاتهم للربع القادم نمو المبيعات من 37% إلى 50%. لكن هذا يشمل استحواذ Cree LED، لذلك عضويًا سيكون أقل قليلاً، وهذا بدا أنه ضمن نطاق التوقعات تقريباً بحسب ما أظن أن المحللين كانوا يريدونه.

كانت بعض العناوين الرئيسية للربع هي قيود سلسلة التوريد. أعتقد أنها ربما كانت سمة لأي شخص يتعامل مع العالم المادي خلال هذه الأرباع القليلة الأخيرة. لكن هناك اقتباس من الرئيس التنفيذي، وقد تحدث عنه، ويقول ذلك، وإذا دخلت واطلعت على بيان التدفقات النقدية، في تسويته من صافي الدخل إلى التدفق النقدي، هناك الكثير من تعديلات رأس المال العامل. لكي يلبوا الطلب النهائي، فهم يصبون الكثير من الأموال في رأس المال العامل، ويعززون المخزون، ولذلك يبدو أن تدفقاتهم النقدية أقل بكثير، وأعتقد أن قلق المستثمرين هو: إلى متى سيستمر ذلك؟ هل سيستمر كشيء مستمر؟ هل سيكون مشكلة تتواصل في الأرباع القادمة؟ أعتقد أن هذا كان جزءاً كبيراً من رد الفعل بعد الأرباح، كما يمكنك أن ترى، حدث هبوط سريع، وأظن أنه تبع ذلك انخفاض بعده مباشرة.

أشياء أخرى قاموا بالإبلاغ عنها أيضاً: على أساس سنوي، أظهروا قوة جيدة جداً في IPS. أعتقد أنني أفهمها بشكل صحيح. نعم، قطاع IPS. هذه هي الجزء الذي استحوذوا فيه على شركة، ففي 2018 كانت Penguin Computing وPenguin Edge. هاتان الشركتان، وبشكل أساسي حلول عالية التقنية، أي ذكاء اصطناعي وتعلّم آلي لأشياء شاملة من البداية إلى النهاية. إنها أجهزة وبرمجيات وخدمات مُدارة لعملاء من الحكومة وقطاع الطاقة والتعليم. الكثير من ذلك ينتهي بأن يكون متذبذباً مع فترة الفوترة. تحدث الرئيس التنفيذي عن هذا فعلاً، وقال إن التوقع هو تذبذب من ربع إلى ربع. كانت إيراداتهم أعلى، أعتقد بنسبة 80% هذا العام أو في هذا الربع مقارنةً بالعام السابق. لكنه قال إن هناك توقعاً لتذبذب من ربع إلى آخر لأن الكثير يُعترف به دفعة واحدة لأنهم يتعاملون مع مشاريع أكبر. إذا كانت الأجهزة يتم الاعتراف بها والخدمات المُدارة يتم الاعتراف بها، ثم يحدث ذلك في الربع الأول بدل الربع الثاني، فستحصل على بعض التذبذب. أنا فقط أوصي بالنظر إلى أرقام آخر 12 شهراً.

ويذرز: لاحظت أن جزء Penguin Computing من IPS، وهو وحدتهم الأسرع نمواً بالفعل، لديه أيضاً بعض البرمجيات، لكن نسبتها لا تتجاوز تقريباً 17% من الأعمال. وبحسب وجهة نظرك، عندما تُنفَّذ هذه المشاريع وتُسلم/تُطرح، لا أعتقد أنك سترى مكسباً بنسبة 80% على أساس سنوي كل ربع في هذا القطاع.

هندرسون: صحيح. لا أفهم بالكامل أعمال Penguin Computing، وأعتقد أنك تحتاج إلى أن تكون خبيراً تقنياً لفهمها تماماً. لكن الرئيس التنفيذي جعل الأمر يبدو شديد التعقيد، وبالتالي يصبح الأمر عملياً جداً معهم، ولا يمكنك فقط بيع البرمجيات والانسحاب وتركهم وحدهم. إن الخدمات المُدارة هي جزء من ذلك. لكن كما قلت، هناك بالتأكيد أيضاً إيرادات من البرمجيات.

القلق. أعتقد أن الأكبر. حسناً، يجب أن أذكر الانقسام السهمي بنسبة سهمين مقابل سهم واحد. أجد ذلك دائماً طريفاً عندما تقوم الشركات بتقسيم أسهمها فقط لأن هذه مجرد شريحة أصغر من نفس الفطيرة. لكنهم ذكروا أنهم يعتقدون أنه سيجلب سيولة أو ربما قاعدة مساهمين أكبر.

إذا حدث ذلك، فهذا رائع بالنسبة لهم، وسيكونون قادرين على الحصول على مساهمين أكثر. هذا رائع. ومع ذلك، سترتفع/ستبدو أرباح السهم اسمياً أقل. لن يحدث ذلك في الربع الثاني، لكن من المفترض أن يحدث في النهاية، على ما أعتقد، في الربع الثالث. إذا رأيت هذا الانخفاض الكبير اسمياً في أرباح السهم، فلا تتفاجأ. هذا فقط لأن هناك أسهماً أقل.

بشكل عام، آمل أن يكون ربعهم على ما يرام. موضوع سلسلة التوريد يبدو أنه نمط موجود في كل عمل رأيتُه مؤخراً، وهو: إلى متى سيستمر ذلك؟ كم سيؤثر على التدفق النقدي؟ إذا كان هذا مؤقتاً، فهذا رائع، وآمل أن يتمكنوا من امتصاص تكلفة ذلك لربع أو اثنين ثم المضي قدماً والتجاوز. لكنك لا تريد أن تكون كمية كبيرة من الأموال محبوسة في المخزون. آمل أن تحصل على تدفق نقدي أكبر إلى داخل الأعمال. هل فاتني شيء أم أنني غطيت أغلب الربع؟

ويذرز: لا. أعتقد أن هذه هي المرة الأولى التي نشارك فيها هذا السهم في برنامج “Beat and Raise”. إنه توصية حديثة، وهو طرح تقني مثير للاهتمام سواء من ناحية الخدمات، أو من ناحية خدمات الإدارة المهنية، أو خدمات إدارة البيانات. لديه أيضاً ذراع استشاري، لديه بعض العتاد، ولديه أيضاً بعض الأمور المتعلقة بالبرمجيات. إنها أعمال متنوعة جداً، وبما أنها شركة ذات قيمة سوقية صغيرة، فهي مناسبة لأولئك الذين يهتمون بفرص التكنولوجيا ذات القيمة السوقية الصغيرة. هذه واحدة قد تفكر بها. أنا حقاً أقدّر تغطيتك لهذه النقطة يا رايان. كان هناك انخفاض بعد الأرباح، لكن السوق ككل تراجع، لذا لا أعرف إن كان ينبغي لنا إسناد أي شيء تحديداً إلى اهتمام سلبي على SGH.