انتقال حقوق الملكية في الصناديق يواجه برد فعل سلبي، وبعض المساهمين الصغار والمتوسطين يسرعون في الخروج

نص مترجم عن: صحيفة مرجع الاقتصاد

□ مراسل: تشونغ يوان

يقوم صغار المساهمين في شركات الائتمان (الثقة) بتسريع عملية “التصفية” والخروج. ووفقًا للمعلومات الصادرة عن بورصة بكين للملكية في الآونة الأخيرة، تم عرض 0.826% من أسهم شركة China Railway Trust Co., Ltd. (ويُختصر: “中铁信托”) للبيع بشكل علني. وسعر التحويل الأساسي 90.50 مليون يوان، وطرف التحويل هو شركة شركة بانقِانغ جروب تشنغدو للحديد والصلب المحدودة المسؤولية (攀钢集团成都钢铁有限责任公司). وتاريخ إدراج عملية التحويل لهذه الدفعة هو من 29 ديسمبر 2025 إلى 3 أبريل 2026.

وهذا ليس أول مرة يتم فيها إدراج هذه الحصة من الأسهم للبيع والتحويل. ففي 23 نوفمبر 2025، وبحسب معلومات منصة الخدمة الشاملة الموحدة لتكنولوجيا معلومات قطاع الملكية في عموم الصين، كانت 0.826% من أسهم China Railway Trust قد تم إدراجها للبيع والتحويل، وكان سعر التحويل الأساسي 100.55724 مليون يوان. وكان طرف التحويل كذلك شركة بانقِانغ جروب تشنغدو للحديد والصلب المحدودة المسؤولية، وكانت مدة انتهاء الإفصاح عن المعلومات في 19 ديسمبر 2025. وبالمقارنة مع إدراج نهاية العام الماضي للبيع، فإن سعر عملية الإدراج الحالية يعادل “خصمًا” بنسبة تسعة أعشار.

تُظهر المعلومات العامة أن شركة بانقِانغ جروب تشنغدو للحديد والصلب المحدودة المسؤولية تأسست في 22 مايو 2002، وأن الممثل القانوني هو تشانغ هو، ورأس مالها المسجل 1.61 مليار يوان. وتشمل نطاقات الأعمال بيع المنتجات المعدنية، وبيع المعادن غير الحديدية ومنتجاتها، وإصلاح المنتجات المعدنية، وغيرها. وتمتلك الشركة 82.23% من أسهمها شركة بنقِانغ جروب تشنغدو بانشنغغان المحدودة (成都攀成钢有限公司)، وتملك مجموعة استثمار تشنغدو الصناعية 16.77% من الأسهم.

وقال شُي كووشيانج، الباحث في شركة يُونلي شين تِو للاستشارات: إن رغبة صغار المساهمين في شركات الائتمان (الثقة) في الخروج قد تعود إلى ثلاثة أسباب محتملة: أولًا، تعديلات استراتيجية يقوم بها صغار المساهمين أنفسهم؛ إذ يحتاجون إلى تحسين توزيع رأس المال والتركيز على الأعمال الرئيسية. ثانيًا، إن قطاع الائتمان (الثقة) في مرحلة تحول عميقة، فقد شهدت العديد من شركات الائتمان تراجعًا واضحًا في الأداء، وهو ما لا يتوافق مع متطلبات الاستثمار الاستراتيجي للشركة. ثالثًا، وفي الشؤون التفصيلية داخل شركات الائتمان (الثقة)، تكون سلطة الكلام لدى بعض صغار المساهمين أضعف نسبيًا، مما يجعلهم غير قادرين على المشاركة بشكل أعمق في الإدارة والتشغيل.

ووفقًا لمعلومات الموقع الرسمي لشركة China Railway Trust، فقد تأسست الشركة في ديسمبر 2002، وهي مؤسسة مالية غير مصرفية لإدارة الثقة المالية كعمل رئيسي، تمت الموافقة عليها من قبل لجنة تنظيم التأمين والبنوك الصينية السابقة. رأس مالها المسجل 5 مليارات يوان، وحجم أصول الإدارة الشاملة يتجاوز 6000 مليار يوان. حاليًا، لدى الشركة 16 مساهمًا. ويتميز هيكل ملكية الشركة بتنوع أشكال الملكية، حيث تكون الشركة مملوكة من شركات مملوكة للدولة مركزية (SOE) مع مشاركة شركات مملوكة للدولة محليًا وشركات خاصة. ومن بين المساهمين، تعد شركة China Railway Group Limited (الصين للسكك الحديدية) أكبر مساهم في الشركة بنسبة 78.91%. وتعد شركة بانقِانغ جروب تشنغدو للحديد والصلب المحدودة المسؤولية هي العاشر ضمن قائمة مساهمي China Railway Trust، بنسبة ملكية 0.826%.

“أي أن شركة بانقِانغ جروب تشنغدو للحديد والصلب المحدودة ستقوم هذه المرة بتصفية كامل أسهمها في China Railway Trust.” قال أحد مراقبي السوق.

في الواقع، بالإضافة إلى China Railway Trust، شهدت الفترة الأخيرة إدراج أسهم عدة شركات ائتمان (ثقة) أخرى للبيع والتحويل “بسعر مخفض”. بعد أن قام مراسل بالتحقق من بيانات بورصة بكين للملكية وبورصة شنغهاي للملكية، تبين أنه في وقت سابق، سعت عدة شركات ائتمان مثل New Era Trust وCITIC Chengxin Trust وWest Trust وChina Shipping Trust وغيرها إلى العثور على مشترين. ولكن حماس السوق لم يتمثل في بعض أهداف أسهم شركات الائتمان، بل وواجهت بعض المواقف المحرجة مثل تكرار محاولات التحويل، وتأجيل عمليات البيع، وكذلك خفض الأسعار. ومن بينها، كانت أسهم New Era Trust وWest Trust قد تم إدراجها للبيع والتحويل أربع مرات متتالية.

“وبالمقارنة مع السنوات القليلة الماضية حين كانت جذابة جدًا، فإن الحماس لأسهم شركات الائتمان تراجع بشكل واضح خلال السنوات الأخيرة. ومع ذلك، فإن قيمة أسهم شركات الائتمان في النهاية تعتمد على جانبين: قيمة الترخيص ووضع تشغيل الشركة.” قال أحد المحللين في صناعة شركات الائتمان في بكين بصراحة: “في ظل بيئة التنظيم الصارم الشاملة للموجودات الكبيرة (الـ 대资管)، انخفضت قيمة أسهم شركات الائتمان، لكن لا يزال لديها مزايا فريدة في التشغيل عبر الأسواق، خصوصًا تلك الشركات التي تكون فيها عمليات أصول الائتمان مستقرة، والتشغيل في المرحلة السابقة متين، وأن تكون المشاريع غير الجيدة المحتملة واضحة ويمكن التحكم فيها؛ عندها لا تزال أسهمها تحمل جاذبية.”

“إن برودة سوق تحويل أسهم شركات الائتمان (الثقة) هي أمر شائع؛ وفي ظل بيئة السوق الحالية، فإن أسعار أسهم العديد من المؤسسات المالية المدرجة بالفعل قد هبطت تحت قيمتها الدفترية.” قال يو تشي، باحث في معهد يونلي المالي وشين تِو للاستشارات. وقال: “حاليًا، يقع قطاع الائتمان (الثقة) في فترة حاسمة من التحول في الأعمال؛ وتتعرض معظم شركات الائتمان لتأثيرات في تشغيلها، وضغوط أداء كبيرة، ومع استمرار انكشاف مخاطر الموجودات القائمة في القطاع. وبذلك، انخفض التقييم الإجمالي لأسهم شركات الائتمان، وهو ما يؤثر بشكل كبير على قيمة أسهم شركات الائتمان التي يحتفظ بها صغار المساهمين. وعلى المدى القصير، قد لا يسهل عكس هذا الاتجاه؛ فقد تستمر ظاهرة قيام صغار المساهمين بتحويل أسهمهم.”