انهيارات حادة في الأسواق الخارجية، وأسهم A تظهر صمودًا! كيف ستتجه الأمور بعد ذلك؟

سؤالٌ موجّه للذكاء الاصطناعي: ما هي المتغيرات الأساسية التي تؤثر في مسار تداولات أسهم A في أبريل؟

بعد هبوط حاد لليوم السابق في الأسواق الخارجية، في 30 مارس/آذار، أظهرت أسهم A صمودًا نسبيًا؛ بعد افتتاح منخفض ارتفعت، ليعود ما مجموعه 2868 سهمًا فرديًا إلى اللون الأخضر. كما زادت السيولة بشكل معتدل، لكنّها لم تتجاوز بعد 2 تريليون يوان.

أشار من تمت مقابلتهم إلى أن الافتتاح المنخفض ثم الارتفاع مع زيادة الحجم يدل على متانة أسهم A، ما يجعلها “ملاذًا آمنًا وسط عاصفة عالمية”. ومع ذلك، لا يزال مستوى تفضيل المخاطر في السوق منخفضًا، ولا توجد حوافز سياسية أو بيانات إيجابية واضحة؛ وبالتالي لا تتوافر شروط صعود على شكل اتجاه. وبشكل مرجّح، ستتركز المرحلة المقبلة على نطاقٍ جانبي مع إصلاحات هيكلية. يُنصح حاليًا بالحفاظ على 50% إلى 70% من الحافظة، بحيث يمكن “الهجوم عند الفرصة” و“التراجع عند الحاجة”.

المواد غير الحديدية والاتصالات والدفاع العسكري تتصدر الأداء

افتتحت أسهم A في بداية الجلسة على انخفاض ثم تراجعت، وبعدها ارتدّت. وكان أداء فترة ما بعد الظهر معتدلًا. تباين مسار المؤشرات: ارتفع مؤشر شنغهاي (沪指) بنسبة 0.24% إلى 3923.29 نقطة؛ وتراجع مؤشر الشركات الناشئة (创业板指) بنسبة 0.68% إلى 3273.36 نقطة. انخفض مؤشر شينتشينغ (深证成指) بنسبة 0.25%. كما انخفضت مؤشرات “كِشوا تشينغ 50” (科创50) و“شنغهاي-شينغ 50” (上证50) و“بي إي سي 50” (北证50) و“هُو شين” (沪深300) جميعها، لكن نسبة التراجع لم تتجاوز 1%.

لم ينخفض حجم التداول بل زاد؛ بلغت قيمة التداول اليوم 637.9 مليار يوان لتصل إلى 1.93 تريليون يوان. تواصلت وتيرة تبريد أموال الرافعة المالية؛ وحتى 27 مارس/آذار، انخفض رصيد الائتمان بالهامش (اثنان-مستثمران عبر آيه آر سي؟) في أسواق شنغهاي وشينتشينغ وبكين إلى 2.61 تريليون يوان.

بالنسبة لأداء الأسهم الفردية، من بين الأسهم، عاد 2868 سهمًا للارتفاع، وارتفع 76 سهمًا إلى حد “سقف الزيادة” (涨停). وتراجع 2464 سهمًا، وسقط 16 سهمًا إلى حد “سقف الانخفاض” (跌停). لم تتجاوز قيمة التداول اليومية لـ4 أسهم فردية 10 مليارات يوان، حيث تراجع سهم شركة “تشونغيانغ للطاقة” (阳光电源) قرابة 4%. وتراجع سهم شركة الأجهزة الاستهلاكية الإلكترونية “ليان شين جينغ مي” (立讯精密) بنسبة 3.66%. كما أظهرت “تشاينا ألمنيوم” (中国铝业) و“تيان سي ماتيريالز” (天赐材料) و“هينغ زو فا/تطوير الفضاء” (航天发展) و“دي مينغ لي” (德明利) أداءً جيدًا.

على صعيد التداولات، ارتفعت أسهم النفط والغاز. كما ارتفعت معدات الاتصالات والذهب/المعادن الثمينة ومفاهيم الموصلية الفائقة. في المقابل، تراجعت الأجهزة الاستهلاكية الإلكترونية ومعدات الطاقة ومعدات توليد/توزيع الكهرباء.

ضمن 31 قطاعًا من قطاعات شِينوانغ بمستوى أول، تراجع 13 قطاعًا. هبط قطاع المرافق العامة بنسبة قاربت 3%. كما تراجعت قطاعات الأجهزة المنزلية ومعدات الطاقة الكهربائية والمالية غير المصرفية (غير البنوك).

تصدرت القطاعات مثل المعادن غير الحديدية ومواد البناء والاتصالات والدفاع العسكري وصناعة الملابس/المنسوجات والإكسسوارات. كما ارتدّت قطاعات الطب/الدواء الحيوي والصلب أيضًا إلى اللون الأخضر.

حظيت أسهم المعادن غير الحديدية بإقبال من الأموال؛ إذ بلغ عدد الأسهم المرتبطة بها التي وصلت إلى سقف الزيادة 6 أسهم، تشمل: لي يوان شي (利源股份)، ومين فا ألمنيوم (闽发铝业)، ويي تشيو زيوان يوان تسو (怡球资源)، وتشانغ لو شي (常铝股份)، ونَان شان ألمنيوم (南山铝业)، وتيان شان ألمنيوم (天山铝业).

وتألقت كذلك شريحة الاتصالات؛ وصلت “هِنغ تونغ فوتونِكس” (亨通光电) و“تشانغ فَي فوتونِكس” (长飞光纤) و“تشانغ جيانغ تونغ شينغ” (长江通信) إلى سقف الزيادة. وحققت “يونغ دينغ” (永鼎股份) و“زونغ تيان للتكنولوجيا” (中天科技) و“تشينغ تيان وي ييه” (澄天伟业) و“فونغ هو تونغ شينغ” (烽火通信) ارتفاعًا جيدًا. أما “جيجي شوايي تشو” (中际旭创) و“تيان فو تونغ شينغ” (天孚通信) فتراجعت تراجعًا طفيفًا، بينما ارتفع “شين ييشِنغ” (新易盛) بأكثر من 2%.

وصلت 12 شركة ضمن قطاع الطب/الدواء الحيوي إلى سقف الزيادة؛ إذ سجلت “هاي تاي شين غوانغ” (海泰新光) “20cm” سقف الزيادة. وارتفع “سان شينغ غوتشن” (三生国健) بنحو 14%. كما وصل إلى سقف الزيادة “دونغ تشينغ فارما” (东诚药业) و“هي فا تشاينا” (合富中国) و“سَلِي ميديسِن” (塞力医疗) و“مي نُو هوا” (美诺华) و“ليان هوانغ” (联环药业) و“جيُو آن” (九安医疗) و“شوان لُو يي” (双鹭药业) و“يا تاي يي” (亚太药业) و“جين ييَاو ييه” (津药药业) إلى سقف الزيادة.

الافتتاح المنخفض ثم الارتفاع يعكس متانة

كيف يُنظر إلى هبوط الأسواق الخارجية ليلة أمس، بينما استطاعت أسهم A أن تفتح منخفضة ثم ترتد؟

حلّل تشين شينغ ون، كبير مسؤولي الاستراتيجية لدى شركة هاي تشي كابيتال (黑崎资本)، قائلًا إن برودة الليلة السابقة في الأسواق الخارجية لم تُجمّد متانة أسهم A، بل ولّدت بدلًا من ذلك سيناريو كلاسيكي لـ“دفء الربيع وصعوده”. إن الافتتاح المنخفض اليوم في الصباح كان انعكاسًا فوريًا لرد فعل التداولات الخوارزمية على المشاعر الخارجية؛ أما الارتفاع اللاحق مع زيادة الحجم، فكان تصحيحًا عقلانيًا من قِبل أموال ذكية لـ“خصم الأصول الصينية”. وتتحول أسهم A إلى ملاذ آمن وسط عاصفة عالمية. عودة صافي التدفقات من المستثمرين عبر الشمال (northbound) مع قيام صناديق عامة بإعادة توزيع الأصول خلقت تزامنًا دقيقًا؛ وتُشير “إجماعات الزيادة” هذه إلى أن زخم الارتفاع لا يزال يتراكم، دون أن ينزلق السوق إلى جنون شامل غير عقلاني.

وأضاف تشين شينغ ون: إن “الدوران الصحي بين القطاعات” يوضح أن الأموال ما زالت تبحث عن “مرساة السعر-القيمة”، وأن السوق لم يسخن بشكل مفرط. وأشار كذلك إلى أن انفجار أسهم المعادن غير الحديدية اليوم ليس حدثًا عشوائيًا؛ فهو من ناحية أداة تحوط لتخفيف هامش تذبذب/اتساع الثقة بالدولار، ومن ناحية أخرى إعادة تقييم للأسعار بعد تصفية الطاقة في الجزء العلوي من سلسلة صناعة الطاقة الجديدة. أما قوة الاتصالات والدفاع العسكري معًا فتتماشى مع سرديتين: تسريع البنية الرقمية والزيادة في علاوة المخاطر الجغرافية. وفي المقابل، فإن تراجع معدات الطاقة الكهربائية ليس سوى “تصفيرًا تكتيكيًا” بعد تزاحم استراتيجية العائد المرتفع، وليس انعكاسًا لاتجاه صناعي.

“وبسبب انخفاض تفضيل المخاطر في السوق إجمالًا، وعدم وجود سياسات إيجابية أو محفزات بيانات واضحة، لا تتوفر بعد شروط صعود على شكل اتجاه للمؤشر. ومن المرجّح أن تهيمن لاحقًا على السوق موجات تذبذب ضمن نطاق وإصلاحات هيكلية، ما يجعل من الصعب وجود اتجاه صاعد أحادي مستمر.” وبخصوص استمرار الصعود، صرّح تشينغ تيان يو، باحث أول في شركة تشينغداو آن وي للاستثمار (青岛安值投资)، لمراسلين بأن افتتاح أسهم A على انخفاض ثم ارتفاعًا اليوم، في جوهره، ما يزال يتأثر أساسًا باضطرابات أحداث خارجية مثل صراع إيران-أمريكا وما شابه من أحداث جغرافية استراتيجية. وبعد أن شهدت المؤشرات هبوطًا سريعًا في المرحلة السابقة، فإنها دخلت منطقة دعم مرحلية، ما يولد طلبًا على ارتداد بسبب الإفراط في البيع تقنيًا.

الاعتماد على التذبذب ضمن نطاق

كيف ستسير أسهم A على المدى القصير؟ ما العوامل التي ينبغي الانتباه إليها مع اقتراب أبريل؟

“في ظل استمرار عدم اليقين في السياسة الجيوسياسية عالميًا، وعدم زوال تأثيرات المخاطر الخارجية بالكامل، قد يكون صعبًا على تفضيل المخاطر في السوق أن يرتفع بسرعة. وعلى مستوى المؤشرات، من المرجّح أن يظل التذبذب ضمن نطاق هو السمة الأساسية.” حلل ليو يو هوا، المدير العام للبحث في شركة باي باي وانغ (排排网) للثروة، لمراسلين من “International Finance News” (《国际金融报》) أنه على المدى المتوسط، تظل السياسات الاقتصادية الكلية المحلية إجمالًا محافظة على نبرة دعم نمو مستقر، والبيئة السيولية نسبيًا مريحة، كما تظهر أسس الاقتصاد الكلي اتجاهًا لإصلاحات معتدلة؛ وهذا يمنح سوق أسهم A دعمًا معينًا. لذلك، فإن مخاطر الهبوط المنظم (النظامي) أقل نسبيًا. لكن مع كون التقييمات في مستوى مرتفع مرحليًا، وتراجعًا نسبيًا في نشاط التداول، فقد يستمر اختلاف أنماط السوق وبنية القطاعات، وستظل “الفرص الهيكلية” هي السمة الرئيسية.

“قد يستمر السوق في تجارة متذبذبة مع تباين هيكلي في السيناريو؛ والاهتمام بمستوى الرواج على مستوى الشركات المتوسطة (وسط القناة) وبالأداء على مستوى الشركات الصغيرة (micro) يصبح أكثر أهمية.” ترى شركة مينغ يو للاستثمارات (名禹资产) أن استمرار مدة صراع الولايات المتحدة وإيران يتجاوز توقعات السوق، وأن الضربات العسكرية اتسعت لتشمل المزيد من المنشآت الصناعية؛ كما أن مضيق هرمز ما يزال متعطلًا بشكل مستمر، ما يرفع صدمات الطاقة العالمية واضطرابات سلسلة التوريد. ومع تصاعد توقعات الركود مع التضخم، واستمرار ارتفاع عائدات سندات الخزانة الأمريكية، يتم كبح تفضيل المخاطر في السوق. ومع قوة الدولار، فإن وتيرة ارتفاع قيمة الرنمينبي تتباطأ. وبشكل إجمالي، ما يزال احتمال تصعيد العمليات في الشرق الأوسط قائمًا، وقد تستمر أسهم A في مسار تذبذب مع تباين، لكن قد تكون درجة التأثير أقل من الأسواق الخارجية.

وقال تشين جيان دي، المدير العام لصندوق تِيَن لانغ (天朗基金)، لمراسلين إن الحرب في إيران ما تزال مستمرة حاليًا، ما يؤثر في تفضيل المخاطر في الأسواق الرأسمالية العالمية وأسعار النفط. إذا بقيت أسعار النفط مرتفعة لفترة طويلة، فستؤثر أيضًا في مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي CPI وفي مسار خفض الفائدة من بنك الاحتياطي الفيدرالي؛ لذلك سيظل تأثير الحرب على السوق في الأمد القصير والمتوسط مستمرًا، مع وجود قدر كبير من عدم اليقين.

يرى تشين شينغ ون أن التناقض الأساسي في حركة أبريل سيتحول من “توقعات السياسات” إلى “التحقق من الأداء”. سيلتقط السوق درجات للأعلى أثناء التذبذب، لكن من المؤكد أن ترتفع التقلبات. وهناك حاجة للتركيز على ثلاثة متغيرات رئيسية: أولًا، استمرار دفعة الائتمان المحلية (الائتمان الاندفاعي)، وما إذا كانت بيانات التمويل الاجتماعي الإجمالي (社融) قادرة على التحقق من أن “التمويل الواسع” قد تحقق فعليًا؛ ثانيًا، إعادة معايرة مسار سياسات الاحتياطي الفيدرالي، إذ إن تأرجح صفّ النقاط (النقاط-العقرب؟) بين الحمائم والصقور سيزعزع تسعير الأصول الخطرة عالميًا؛ ثالثًا، “فجوة التوقعات” في التقارير ربع السنوية للشركات المدرجة، خصوصًا إصلاح هوامش الربح في قطاع التصنيع في منتصف السلسلة.

كيفية توزيع الحيازات

في ظل سوق متذبذب، كيف يقوم المستثمرون بتوزيع القطاعات؟

ينصح ليو يو هوا بالتركيز على القطاعات الدورية المنتفعة بارتفاع أسعار الموارد مع قيود على العرض، وكذلك الأصول عالية الجودة التي تتميز بتدفقات نقدية مستقرة وقدرة أقوى على توزيع الأرباح. وفي الوقت نفسه، الانتباه إلى فرص التخصيص المرحلي بعد تعديل أسهم قطاعات النمو.

يرى تشينغ تيان يو أنه يمكن في جانب التخصيص التركيز تحديدًا حول اتجاهات الطاقة الجديدة والقديمة——فالطاقة التقليدية تستفيد من دعم الأسعار الناشئ عن الصراع الجيوسياسي، وتمتلك خصائص دفاعية قوية. ومن حيث التنفيذ العام، يتمثل النهج الأساسي في التخطيط عند مستويات منخفضة، مع انتظار تهدؤ المخاطر الخارجية واستقرار معنويات السوق.

في استراتيجية الحيازة، يقترح تشين شينغ ون اتباع استراتيجية “حيازة استراتيجية طويلة الأجل” بصلابة قوية: تخصيص قاعدة (core) على عائدات الأرباح المرتفعة وأرباح الموارد المرتبطة بالدورة، بهدف مواجهة عدم اليقين الكلي. أما الحصة المرنة (tactical) فتُدار حول فرص الارتقاء الهيكلي في البنية التحتية للحوسبة الذكية AI، وخروج المعدات عالية المستوى إلى الخارج، وفرص الترقية الهيكلية ضمن سياق خفض الاستهلاك. وبذلك يتم التقاط “ألفا” العائد الناتج عن اتجاهات الصناعة.

تنبه شركة مينغ يو للأصول إلى الانتباه إلى سيناريو ارتفاع أسعار السلع الناجمة عن تصعيد الصراعات الجيوسياسية الخارجية، مثل النفط والفحم والألمنيوم وقطاعات الطاقة الجديدة؛ والاهتمام باتجاهات العائد ذات السمات الدفاعية، مثل البنوك والمرافق العامة، وكذلك الاستهلاك الخدمي المرتبط بالطلب المحلي (偏内需) مثل الزراعة والأغذية والمشروبات؛ والانتباه لاتجاهات ذات يقين أعلى في الأداء مثل برمجيات/عتاد AI، والتصنيع المتقدم، والدفاع العسكري، والأدوية المبتكرة، حيث قد تظهر أيضًا بوادر أداء بعد استقرار تفضيل المخاطر في السوق.

“حاليًا الحفاظ على 50% إلى 70% من الحافظة؛ والإقدام عند الفرصة والتراجع عند الحاجة.” يقترح تشين جيان دي. ومع ذلك، فإن التأثير الحدّي للحرب على أسهم A سيضعف تدريجيًا ويصبح أقل حدّة، ما لم يحدث تصعيد كبير في شدة الحرب. أما بالنسبة لصناديق الأموال طويلة الأجل، ففي الوقت الراهن يكون تقييم أسهم A منخفضًا، كما أن بلدنا يتأثر نسبيًا بشكل محدود بصراع إيران؛ وبالنسبة للأموال طويلة الأجل، يمكن الشراء عند انخفاض الأسعار.

المراسل: تشو دنغ هوا

المحرر النصي: تشين سِ／سي (陈偲)