انهيارات أسهم التكنولوجيا تطلق إشارة انعكاس، وول ستريت ترفع نداء "الشراء عند القاع"

إيه جي إس لايف 30 مارس، تقرير تشيباي (المحرر شيا جُن شيو) أشار محللون إلى أنه رغم تعرض أسهم شركات التكنولوجيا الكبرى لعمليات بيع مكثفة في الآونة الأخيرة، ما أدى إلى دخول مؤشر ناسداك 100 في تصحيح فني، فإن الانخفاض الحاد الذي نشهده اليوم يُظهر بالفعل بعض الإشارات. وقد سبق لهذه الإشارات أن تنبأت بقرب انعطافة في مسار أداء هذا القطاع.

ومن بين أهم هذه الإشارات، أن علاوة تقييم أسهم شركات التكنولوجيا الكبرى مقارنةً بالسوق ككل قد ضاقت بشكل كبير. وتُظهر الخبرة التاريخية أن ضيق علاوة التقييم هذه (أي انكماش التقييم) غالبًا ما يضع الأساس لقيام هذا القطاع بالأداء المتفوق لاحقًا على السوق الأوسع.

منذ أن سجل مؤشر ناسداك 100 أعلى مستوى تاريخي له في أكتوبر من العام الماضي، هبط بنسبة 11%، ويبلغ الآن مضاعف الأرباح المتوقع خلال 12 شهرًا المقبلة 21 مرة، أي أعلى فقط بمقدار 1.7 مرة من مؤشر ستاندرد آند بورز 500.

وتُظهر البيانات أنه منذ انفجار فقاعة الإنترنت في مطلع القرن، لم يظهر فرق تقييم بهذا الضيق إلا خلال نحو ربع الوقت. وعندما انخفضت علاوة التقييم إلى هذا المستوى المتدني سابقًا، سجل مؤشر ناسداك 100 بعد ذلك أعلى وتيرة على الإطلاق لتفوقه على ستاندرد آند بورز 500 خلال عام واحد.

بالطبع، قد تؤدي حالة عدم اليقين الاقتصادي الناجمة عن الحرب في إيران إلى إضعاف العديد من إشارات السوق التي ثبتت فعاليتها سابقًا. ولا يزال يتعين اختبار ما إذا كان هذا المؤشر ما يزال صالحًا مع مرور الوقت.

تراجع حاد لأسهم شركات التكنولوجيا الكبرى

دخل مؤشر ناسداك 100 يوم الجمعة الماضي ضمن نطاق تصحيح فني (أي انخفاض لا يقل عن 10% عن القمم)، وهذه هي المرة الأولى منذ أبريل 2025—حين دفعت سياسات الرسوم الجمركية للرئيس الأمريكي ترامب السوق الأمريكية إلى حافة سوق هابطة—أن يحدث مثل هذا الوضع.

على الرغم من أن تحديد نقطة انعطاف السوق بدقة شديد الصعوبة، فإن حالة “البيع المفرط” تاريخيًا غالبًا ما تُنظر إليها كوقت دخول أكثر جاذبية. فعلى سبيل المثال في سبتمبر 2013، عندما انخفضت علاوة تقييم مؤشر ناسداك 100 مقارنةً بس. آند بورز 500 أيضًا إلى مستوى منخفض، سجل المؤشر لاحقًا أفضل أداء نسبي له خلال ستة أرباع مقارنةً بستاندرد آند بورز 500.

تتعرض أسهم التكنولوجيا لضغوط مستمرة، والسبب الرئيسي هو تصاعد المخاوف في السوق بشأن ما إذا كانت الاستثمارات الضخمة في الذكاء الاصطناعي (AI) ستجلب عوائد. كما أن الحرب في إيران التي شهدت تصعيدًا مستمرًا في الآونة الأخيرة زادت ضربها لنَفَس المخاطرة.

أظهرت بيانات بنك دويتشه أن أسهم القطاع التكنولوجي من حيث الأداء النسبي قد هبطت إلى قاع النطاق الاتجاهي خلال العقد الماضي، كما أن تخصيص المستثمرين منخفض بوضوح، ولا يزال عند شريحة 28 من المئين قياسًا إلى متوسطه التاريخي.

وتُعرف ما يُسمى “السبعة الكبار”—إنفيديا، مايكروسوفت، آبل، شركة جوجل الأم Alphabet، أمازون، Meta، وتسلا—وقد انخفضت جميعها بنسبة لا تقل عن 10% مقارنةً بقممها التاريخية.

فعلى سبيل المثال، منذ أن سجلت إنفيديا أعلى مستوى قياسيًا لأسعار الإغلاق في أكتوبر من العام الماضي، فقد هبط سعر سهم إنفيديا بنحو 20%. وبسبب تزامن تراجع السعر مع ارتفاع توقعات الأرباح، يبلغ مضاعف الأرباح المتوقع حاليًا لدى إنفيديا حوالي 19.6 مرة، وهو أدنى مستوى منذ بداية 2019.

يقيس المستثمرون عادةً مضاعف الأرباح لتقييم مدى تسعير السهم مقارنةً بتوقعات الأرباح المستقبلية.

ومن الجدير بالذكر أن مضاعف أرباح إنفيديا أصبح أقل من مستوى مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ككل بنحو 20 مرة، وهو أمر نادر نسبيًا، لأن المستثمرين عادةً يمنحون علاوة تقييم أعلى للشركات عالية النمو.

وفي الوقت نفسه، خلال موجة تعديل السوق الحالية، انخفض مضاعف أرباح مايكروسوفت أيضًا من 35 مرة في أغسطس من العام الماضي إلى قرابة 20 مرة، كما تراجع مضاعف أرباح منافسها في مجال الذكاء الاصطناعي Alphabet من ما يقرب من 30 مرة في يناير من هذا العام إلى حوالي 24 مرة.

وول ستريت تبدأ في انتقاء الصفقات

ومع ذلك، وبسبب مكانة أسهم التكنولوجيا الكبرى منذ فترة طويلة باعتبارها قطاعًا يتصدر السوق ومحرّكًا للأرباح، فقد بدأ محللو وول ستريت يركزون على إشارات “البيع المفرط” التي تتراكم باستمرار، وينظرون إليها بوصفها أكثر اتجاه استثماري جاذبية حاليًا.

قال مايكل أوروُرك، كبير استراتيجيي السوق في Jonestrading Institutional Services: “إن تصحيح أسهم التكنولوجيا الكبرى هذه المرة إيجابي، وسيخلق فرص شراء داخل القطاع. ينبغي على المستثمرين الاستفادة من هذه المرحلة، والقيام بشكل انتقائي بشراء أسهم الشركات التي لديهم قدر أكبر من الثقة فيها”.

وقال جوليان إيمانويل، كبير خبراء الأسهم والاستراتيجيات الكمية في Evercore ISI: “نحن نشتري أسهم التكنولوجيا الكبرى”. ويرى أن ثورة الذكاء الاصطناعي ستتسارع في 2026، كما يشير إلى أن نسبة مضاعف الأرباح المتوقع لمؤشر ناسداك 100 مقارنةً بستاندرد آند بورز 500 جذابة.

“والأهم من ذلك، أنه أصبح لدى عدة أسهم تكنولوجية بالفعل تقييم أقل من مستوى القاع خلال فترة الجائحة”، قال إيمانويل.

ويبحث أيضًا عدد من المتخصصين الآخرين في وول ستريت عن فرص في أسهم التكنولوجيا التي تعرضت للظلم، بما في ذلك كريستوفر هارفي من CIBC Capital Markets. وتشمل الأسماء التي ذكرها Alphabet وApple وNvidia وPalantir وغيرها.

توقع أوهسونغ كوون من ويدز فارجو سيكيوريتز أن مؤشر ناسداك 100 وأسهم التكنولوجيا الكبرى على وشك الدخول في موجة من الأداء المتفوق على السوق الأوسع.

وقال كيفن غوردون، مدير الأبحاث والحوكمة الاقتصادية والاستراتيجية لدى Charles Schwab: “لقد شهد قطاع التكنولوجيا تراجعًا أشد من باقي القطاعات، كما أن تخصيص الأموال كان ضعيفًا جدًا مؤخرًا، وهذا يزيد احتمال ظهور سيناريو انتعاش”.

لكنّه أشار أيضًا إلى المخاطر: “المشكلة أن توقعات الأرباح المتفائلة الحالية لم تعكس بالكامل الاضطرابات المحتملة التي قد تسببها الحرب على المدى الطويل”.

وأضاف غوردون: “وفي سيناريو أكثر قسوة، قد لا تعود أسهم التكنولوجيا تمتلك خصائص الملاذ الآمن كما كانت في السابق، وقد يميل المستثمرون إلى التحول نحو قطاعات أكثر دفاعية تقليدية”.

(إيه جي إس لايف شيا جُن شيو)