هناك نمط هنا يصعب تجاهله، ويربط بين ثلاث حوادث منفصلة عبر قارتين—جميعها تشير إلى نفس الاسم: جين ستريت.

دعني أبدأ بما يراقبه المتداولون منذ نوفمبر 2025. كل صباح تقريبًا عند الساعة 10 صباحًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة، عندما تفتح أسواق الأسهم الأمريكية، يتعرض البيتكوين لضغوط هبوطية. يراقب المتداولون الآسيويون والأوروبيون ارتفاع البيتكوين خلال الليل، ثم يشاهدونه يُطرح بشكل كامل عند استيقاظ نيويورك. النمط ميكانيكي، يكاد يكون كأنه ساعة توقيت. في ديسمبر وحده، شهدت عدة أيام انهار فيها البيتكوين من 89,700 دولار إلى 87,700 دولار خلال دقائق، مما أدى إلى تصفية $171 مليون دولار من مراكز الشراء بالرافعة المالية. ثم يعود للانتعاش. حدث هذا في 1، 5، 8، 10، 12، 15 ديسمبر—تقريبًا كل تاريخ انتهاء عقد. بدأ مستخدمو تويتر في مجال العملات المشفرة يطلقون عليه اسم "انهيار الساعة العاشرة".

الجزء المشبوه؟ جين ستريت هي واحدة من بين أربعة مشاركين مرخصين فقط في IBIT الخاص بـ بلاك روك، أكبر صندوق بيتكوين فوري في العالم. كونها مشاركًا مرخصًا يعني أن لديها وصول مباشر لإنشاء واسترداد أسهم الصندوق—أي نقل البيتكوين إلى ومن المنتجات المؤسسية. تظهر تقارير 13F الخاصة بهم أنهم كانوا يمتلكون حوالي 5.7 مليار دولار من أسهم IBIT في الربع الثالث من 2025، ثم أضافوا مليون دولار أخرى في الربع الرابع. في الذروة، بلغت ممتلكاتهم 2.5 مليار دولار. لكن الأمر المثير هو: بينما كانوا يبيعون البيتكوين الفوري كل صباح، زادوا من حصتهم في MSTR بنسبة 473% في الربع الرابع من 2025—مجمّعين 951,187 سهمًا بقيمة حوالي مليون دولار. في حين أن بلاك روك وفانجارد كانا يفرغان من MSTR. فكر في هذا النمط: بيع البيتكوين عند افتتاح السوق، انخفاض السعر، تصفية المراكز الطويلة، الشراء بأسعار أرخص، ثم الاحتفاظ بنماذج البيتكوين بالرافعة المالية في انتظار الانتعاش الحتمي.

لكن الأمر لا يقتصر على البيتكوين فقط. النمط أعمق بكثير.

في مايو 2022، سحبت تيرا فورم لابز بصمت 10 ملايين دولار من UST من Curve Finance دون إعلان. بعد عشر دقائق—عشر دقائق فقط—سحب محفظة مرتبطة بجين ستريت مليون دولار من نفس المجمع. ساعد هذا السحب على تحفيز انهيار UST، الذي تطور إلى موت كامل للنظام البيئي. هبطت لونا من أكثر من مليون دولار إلى تقريبًا الصفر. تبخرت قيمة سوقية تقدر بـ 40 مليار دولار. خسر الناس مدخرات التقاعد، وصناديق الجامعات، وكل شيء. رفع مدير الإفلاس دعوى، زاعمًا أن برايس برات، متدرب سابق في تيرا فورم انضم إلى جين ستريت، نقل معلومات غير عامة عن عمليات السيولة الخاصة بتيرا فورم مباشرة إلى فريق تداول جين ستريت. وتذكر الدعوى أسماء جين ستريت جروب، المؤسس المشارك روبرت غرانيري، برايس برات، ومايكل هوانغ. وبيّن بيان المدير أن: "الصفقات التي قامت بها جين ستريت كانت مستحيلة بدون معلومات داخلية حصرية."

ووصفت جين ستريت الادعاءات بأنها "يائسة" و"لا أساس لها."

إلا وأنه—وهذا مهم—لقد حدث ذلك من قبل. في يوليو 2025، قدمت هيئة الأوراق المالية والبورصات الهندية واحدة من أكبر قضايا التلاعب بالسوق في تاريخ الهند ضد جين ستريت. ووجد التحقيق عملية ضخ وطرح وهمية على مؤشر بنك نيفتي عبر 18 تاريخ انتهاء لعقود مشتقة بين يناير 2023 ومارس 2025.

كانت التقنية ميكانيكية. في الصباح: خوارزمية جين ستريت تشتري بشكل مكثف أسهم ومستقبلات بنك نيفتي، مما يدفع المؤشر للارتفاع بنسبة 1% إلى 1.3%. في بعض الأيام، كانت وحدها مسؤولة عن كل حركة سعر إيجابية. في الوقت نفسه، أنشأت مراكز خيارات قصيرة ضخمة—تبيع خيارات شراء، وتشتري خيارات بيع—بنسب تصل إلى سبعة أضعاف مراكزها الفعلية في الأسهم. هذا ليس تحوطًا أو استغلالًا؛ إنه تلاعب باتجاهي مع خطوات إضافية. بعد الظهر: يعكسون الاستراتيجية كاملة. يبيعون كل شيء، ينخفض المؤشر، يحققون أرباحًا من الخيارات القصيرة. ويكررون ذلك مع كل تاريخ انتهاء كأنه ساعة توقيت.

قدر المنظمون الأرباح غير القانونية بـ 4.843 مليار روبية—حوالي مليون دولار. وكان اللغة المستخدمة حادة بشكل غير معتاد: "لا يمكن بعد الآن أن يُحتجز نزاهة السوق وثقة ملايين المستثمرين والمتداولين الصغار رهينة لمخططات مثل هؤلاء الفاعلين غير الجديرين بالثقة." وضعت جين ستريت أكثر من مليون دولار في حساب ضمان ورفعت استئنافًا. ولا تزال القضية قيد النظر.

وهنا يصبح الأمر مثيرًا للاهتمام. بعد أن رفعت تيرا فورم دعواها ضد جين ستريت، حدث شيء ما. توقف نمط "انهيار الساعة العاشرة"... لم يحدث. لأول مرة منذ شهور، لم ينخفض سعر البيتكوين عند افتتاح السوق الأمريكية. بل ارتفع. بحلول نهاية فبراير 2026، اخترق البيتكوين عدة مستويات مقاومة، وتداول فوق 68,000 دولار بعد أن كاد أن ينخفض إلى أقل من 60,000 دولار قبل أيام. تم تصفية أكثر من مليون دولار من مراكز البيع على المكشوف. شهدت الصناديق المتداولة تدفقات صافية بقيمة 257.7 مليون دولار—الأعلى منذ أوائل فبراير.

انتشرت شائعات أن جين ستريت "اضطرت لإيقاف خوارزمية تداولها." وقالت الشركة لوسائل الإعلام إن هذه "ادعاءات غير مؤسسة وانتهازية." سواء أُجبرت على ذلك أو علقت طواعية للحذر القانوني، كانت النتيجة واحدة: اختفت ضغوط البيع.

انظر، الترابط ليس سببية. عوامل متعددة مهمة—حالة التشبع الفني، تغطية المراكز القصيرة، عناوين تنظيمية. لكن التوقيت لا يمكن تجاهله. والنمط الأوسع لا يمكن إنكاره.

كان من المفترض أن ت democratize صناديق البيتكوين الفورية الوصول المؤسسي. بدلاً من ذلك، أدخلت شيئًا كان البيتكوين مصممًا بشكل صريح للقضاء عليه: وسطاء موثوقون لديهم وصول حصري إلى خطوط الأنابيب. عندما وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات على إنشاء واسترداد IBIT المادي في سبتمبر 2025، منحت المشاركين المرخصين مزيدًا من السيطرة المباشرة على تدفقات البيتكوين الداخلة والخارجة في أكبر المنتجات المؤسسية.

هذا هو نفس النهج الذي دمر سوق المعادن الثمينة لعقود. أدين متداولو جي بي مورغان بالتداول الاحتيالي في عقود المعادن الآجلة—آلاف المعاملات غير القانونية على مدى ثمانية أعوام. دفعوا مليون دولار. دفعت دويتشه بنك مليون دولار مقابل نفس الشيء. تواجه يو بي إس، HSBC، والمتداولون الأفراد اتهامات من هيئة تداول السلع الآجلة. نفس السيناريو، أصول مختلفة. تتغير التعبيرات المجازية—"صناعة السوق"، "التحكيم"، "التحوط"—لكن النتيجة تظل ثابتة: يستغل insiders فرق السعر بينما يُضغط على الناس العاديين.

فماذا يحدث بعد ذلك؟ تبقى المزايا الهيكلية دون تغيير. لكن إذا اضطرت جين ستريت—سواء بسبب التعرض القانوني، أو الضغط التنظيمي عبر القارات، أو للحفاظ على ذاتها—للانسحاب من برنامج البيع اليومي، فإن ذلك يزيل مقاومة كانت تكبح البيتكوين لعدة أشهر.

وُلد البيتكوين لحل هذه المشكلة بالذات. نظام لا يعتمد على وسطاء موثوقين، ولا يتطلب مشاركين مرخصين، ولا يمكن التلاعب به عبر قنوات خاصة. المؤسسات الآن متهمة بمعرفة الانهيارات مسبقًا، والتلاعب بالمؤشرات الوطنية، وطرح الأصول التي تتبعها صناديقها يوميًا—هذه هي الكيانات التي صُمم البيتكوين لجعلها عتيقة.

هذه هي القصة الحقيقية هنا. ليست ما إذا كانت جين ستريت تلاعبت بسوق واحد أو ثلاثة. القصة هي أننا بنينا نظامًا للهروب من هذا، ثم دعونا نفس اللاعبين يعودون عبر باب الصناديق المتداولة.