لقد تابعت عن كثب ما يحدث مع صندوق الاستثمارات العامة السعودي هذا الأسبوع، وبصراحة، فإن الصورة التي تظهر لنا تكشف بشكل واضح عن التحول الذي تتجه إليه رؤية 2030. يختبر صندوق الاستثمارات العامة حالياً استراتيجية استثمار معدلة مع المستثمرين، ومن الواضح أن هذه لحظة مفصلية لفهم كيف ستتنقل الرياض في السنوات القادمة حتى عام 2040 وما بعده.

ما يلفت الانتباه أولاً هو حجم التعديل. بعد سنوات من الإنفاق الضخم الذي اصطدم بارتفاع التكاليف ومشاكل التنفيذ، يخطط الصندوق السيادي الذي يقدر بحوالي تريليون دولار لتقليل نفقاته الرأسمالية بنسبة تصل إلى 15%. السياق واضح: أسعار النفط الخام استقرت حول 64 دولارًا للبرميل، مقارنة بمتوسط 81 دولارًا في 2024، مما ضيق المجال المالي للحكومة. وحتى لو لم يعتمد صندوق الاستثمارات العامة مباشرة على أسعار النفط، فإن أرباح أرامكو التي تغذي الصندوق قد تنخفض، مما يحد من رأس المال المتاح للمشاريع.

قال ياسر الرميان، محافظ صندوق الاستثمارات العامة، في أكتوبر إن الصندوق في المراحل النهائية للموافقة على الاستراتيجية الجديدة للفترة 2026-2030. لكن التفاصيل المهمة هي أن ما نراه هذا الأسبوع في منتدى القطاع الخاص لصندوق الاستثمارات العامة في الرياض هو مجرد نسخة اختبارية. والخطة الحقيقية ستصدر في أبريل، بعد أن يقدم المستثمرون ملاحظاتهم. هذا يعكس نهجًا عمليًا إلى حد كبير – اختبار، تعديل، ثم إطلاق.

إعادة الهيكلة في الخلفية كانت جادة. في نهاية 2024، خلال اجتماع لمجلس الإدارة، وافق الصندوق على تخفيضات حادة في ميزانيات المشاريع، حيث تم تقليص بعضها حتى بنسبة 60%. تم تعليق الأعمال على مشاريع رئيسية مثل نيوم والمكعب. الآن، يتم تقييم كل مشروع وفقًا لمؤشرات مالية مفصلة، وكل ما لا يحقق معدل عائد داخلي معين يُترك جانبًا.

ما يثير اهتمامي بشكل خاص هو ترتيب الأولويات الجديد. معرض إكسبو 2030 وكأس العالم 2034 أصبحا الآن في القمة. وفقًا لما علمت، لن يتم منح أي عقد رئيسي هذا العام إلا إذا ذكر هذين الحدثين. ويشمل ذلك البنى التحتية للنقل، والتنقل، والطاقة، والترفيه حول هذه المواقع.

لكن التحدي لا يزال كبيرًا. يسعى المملكة لجذب 100 مليار دولار سنويًا بحلول 2030، لكن التدفقات الصافية كانت فقط 19 مليار دولار خلال الأشهر التسعة الأولى من 2025. قال وزير الاستثمار خالد الفالح بوضوح إن المشاريع الضخمة استهلكت الكثير من الموارد الحكومية، ويجب أن يتدخل المستثمرون المحليون والأجانب بشكل أكبر.

تقدّر وكالة فيتش للتصنيف الائتماني أن حوالي 115 مليار دولار من العقود تم منحها منذ 2019، وأن حوالي نصف التمويل يأتي من صندوق الاستثمارات العامة نفسه. أصبح الصندوق الممول الأخير لبعض أجزاء رؤية 2030، وهو أمر غير مستدام على المدى الطويل بوضوح. نحن نتحدث عن انتقال نحو نموذج أكثر خفة، وأكثر عدوانية، وأيضًا أكثر ربحية – وهذه الرشادة هي التي من المفترض أن تشكل خط أنابيب المشاريع حتى عام 2040.

السيولة أصبحت أكثر ضيقًا، والخيارات الصعبة تتراكم. لكن هذه إعادة الهيكلة، على الرغم من قصر المدى، قد تضع صندوق الاستثمارات العامة على مسار أكثر صحة على مدى العقود القادمة.