شهدت للتو شيئًا يوضح حقًا كيف يعيد قطاع الروبوتات تشكيل مشهد الاستثمار. قدم لي جون علنًا شكره لو وانغ شينغشينغ في حدث شاومي على السماح لهم بالاستثمار في Unitree قبل خمس سنوات — وفي اليوم التالي، تم قبول طلب إدراج شركة Unitree رسميًا من قبل بورصة شنغهاي. كان التوقيت تقريبًا مثاليًا جدًا، لكنه يخبرك بكل شيء عن كيفية توقع هذا الصفقة.

ما يجعل هذه اللحظة مهمة ليس فقط هو الاكتتاب العام نفسه. بل هو أن Unitree تتجاوز كأول شركة روبوتات إنسانية تصل إلى سوق الأسهم A-share مع ربحية فعلية. معظم شركات الروبوتات الناشئة لا تزال تحرق النقد في محاولة لجعل النماذج الأولية تعمل. أما Unitree؟ لقد باعوا بالفعل 5500 روبوت إنساني وهوامش الربح الإجمالية عند 62.9%. من المتوقع أن تصل إيراداتهم لعام 2025 إلى 1.708 مليار يوان — بزيادة قدرها 335% على أساس سنوي — ومن المتوقع أن يتجاوز صافي الربح 600 مليون يوان. الفارق واضح عند مقارنة ذلك بالمنافسين الذين لا زالوا يعملون بخسائر أو يحققون هوامش أقل من 30%.

تطور المنتج هنا مثير للاهتمام حقًا. قبل خمس سنوات، كانت شركة Unitree معروفة أساسًا بأنها شركة كلاب الروبوتات. كانت الروبوتات رباعية الأرجل تمثل 76% من الإيرادات في عام 2022. ثم أطلقوا الروبوت البشري H1 في أغسطس 2023، وبيعوا فقط 5 وحدات في ذلك العام. بحلول 2024، دخلت G1 الإنتاج الضخم بسعر 99,000 يوان، وفجأة حققت الربحية. لكن نقطة التحول الحقيقية كانت في 2025. تلك الـ16 روبوت H1 التي ظهرت على مسرح حفل عيد الربيع لقناة CCTV غيرت الحديث بين عشية وضحاها. أصبحت الروبوتات البشرية من تقنية نادرة إلى لحظة ثقافية. في الأشهر التسعة الأولى من 2025، بلغت مبيعات الروبوتات البشرية 595 مليون يوان — أي 51% من إجمالي الإيرادات — متجاوزة أعمال الرباعية الأرجل لأول مرة. ارتفعت من 5 وحدات إلى 3500 وحدة خلال عامين. انخفض السعر المتوسط من 593,400 يوان في 2023 إلى 167,600 يوان بحلول منتصف 2025. خطة اللعب التقليدية: تبادل هامش الربح مقابل الحجم، والحجم مقابل البيانات، والبيانات مقابل التكرار الأسرع.

انظر الآن إلى قائمة المساهمين وستفهم لماذا يهم هذا الاكتتاب العام كثيرًا. يمتلك وانغ شينغشينغ حصصًا مسيطرة، لكن الجانب المؤسسي يقرأ كقائمة بأسماء استثمار التكنولوجيا الصلبة. الشركات المستثمرة من ميتيان تمتلك حوالي 9.6%، وسيكويا الصين حوالي 7%، وMatrix Partners حوالي 5.5%. ثم لديك Tencent، Alibaba، وAnt Group جميعها في جدول رأس المال. شركات مثل BYD، Geely، صناديق China Mobile، والمؤسسات المملوكة للدولة — من النادر أن ترى هذا التقاء حول شركة روبوتات واحدة. الرسالة واضحة: الجميع من المستثمرين الماليين البحتين إلى اللاعبين الصناعيين ورأس المال الحكومي يتفقون على أن هذا القطاع مهم استراتيجيًا.

ماذا يعني أن تكون الأول هنا حقًا؟ أولاً، هناك قيمة الامتياز النادرة. يوجد بعض شركات الروبوتات المدرجة في هونغ كونغ، لكن تقييمات سوق الأسهم A-share للتكنولوجيا الصلبة تعمل وفق منطق مختلف تمامًا. سيولة سوق STAR وسرد "البديل المحلي" يجعل من Unitree موقعًا فريدًا. ثانيًا، ستحدد أسعار Unitree المعيار لأكثر من 20 شركة روبوتات أخرى تنتظر الإدراج — مثل Leju Robotics، Cloud Depth، Standard Robots، وغيرها. إذا حصلت Unitree على تقييم مميز، سيرتفع القطاع بأكمله. ثالثًا، يفتح ذلك قنوات خروج للمستثمرين الأوائل. جنون تمويل الروبوتات كان جنونيًا — 207 صفقة تمويل في القطاع حتى نهاية مارس، مع 115 منها تتعلق بالروبوتات البشرية. الشركات الرائدة تجمع بسرعة وبحجم أكبر. وصلت Zhiyuan إلى تقييم 15 مليار يوان، وGalaxy General أغلقت مؤخرًا جولة Series B+ بقيمة 2.5 مليار يوان بتقييم 22.5 مليار يوان بعد التمويل. أصبحت جولات التمويل المتعددة خلال أقل من عام هي القاعدة لللاعبين الكبار.

لكن لنكن واقعيين بشأن المخاطر. الذكاء الاصطناعي المجسد لا يزال في مرحلة البحث والاختبار على مستوى العالم. تعترف Unitree بأنها لم تنشر نماذجها الكبيرة المجسدة التي طورتها ذاتيًا على نطاق واسع بعد. لقد أطلقوا WMA وVLA كمصدر مفتوح لوضع أنفسهم في اتجاهات التكنولوجيا المستقبلية، لكن هناك فجوة لا تزال قائمة. يصفون قدرات الروبوت بأنها تمتلك "مخيخ" (التحكم في المحرك) و"دماغ" (الفهم، التفاعل، اتخاذ القرار). مخيخهم على مستوى عالمي — وهم يعدون بالفعل بتجاوز زمن 100 متر لUsain Bolt بحلول منتصف 2026. لكن تقنية الدماغ ليست هناك بعد. هذا هو القيد الذي سيحدد ما إذا كانت الروبوتات ستنتقل من المختبرات إلى المصانع والمنازل.

ومع ذلك، السوق يضع في الحسبان هذه المخاطر لأن الجميع يراهن على الذكاء المجسد كحدود نهائية للذكاء الاصطناعي. كتب وانغ شينغشينغ في النشرة الترويجية عن كونه على أعتاب اختراق عالمي. سواء كان ذلك مجرد دعاية أو رؤية، فإن المستثمرين الأوائل في Unitree على وشك معرفة ذلك عندما يبدأ التداول. شكراً لي جون؟ ربما يكون أغلى شكر في تاريخ رأس المال المغامر الحديث.