بلك روك تزيد مركز البيع على السندات الحكومية الأمريكية: تحذير من أن "الانتعاش الحاد" في التضخم سيدفع تكاليف التمويل للارتفاع

تواجه السندات الحكومية الألمانية (الـ”Bunds”) رهانات على الهبوط قادمة من أكبر شركة لإدارة الأصول عالميًا. قيام صناديق بلاك روك التابعة بزيادة كبيرة في مراكز بيع السندات الألمانية على المكشوف، مع الرهان على أن ارتفاع التضخم في أوروبا سيدفع العوائد إلى تجاوز أعلى مستوى لها خلال 15 عامًا الذي سجلته الأسبوع الماضي.

ووفقًا لما ذكرته وكالة بلومبرغ، قال مدير صندوق بلاك روك Tom Becker، وتصل قيمة الأصول التي يديرها إلى 6.5 مليار دولار، إنه منذ اندلاع الصراع في الشرق الأوسط قبل شهر، واصل تعزيز مراكز بيع السندات الألمانية على المكشوف لمدتي 5 سنوات و10 سنوات، بعد أن كان يمتلك بالفعل مراكز بيع على المكشوف لآجال 30 عامًا. ويتوقع أن تشهد أوروبا “ارتفاعًا كبيرًا” في اتجاه التضخم، إذ ستؤدي زيادة الإنفاق المالي لدى الحكومات لمواجهة ارتفاع أسعار الطاقة ومتطلبات الاستعدادات العسكرية إلى زيادة ملحوظة في عرض السندات، وبالتالي الضغط على أسعارها ورفع العوائد.

ارتفعت عوائد السندات الألمانية لأجل 10 سنوات إلى مستوى مرتفع بلغ 3.13% في وقت من يوم الاثنين الماضي، قبل أن تتراجع حاليًا إلى حدود 3% تقريبًا. لكن Becker يرى أن هذا التراجع لن يستمر، وأن العوائد ستعاود الارتفاع وتتجاوز القمم السابقة، مشيرًا إلى أن السوق قد يكون قلل من حجم الاستجابة المالية التي سيقدمها صُنّاع السياسات في أوروبا من ناحية أمن الطاقة والاستثمارات العسكرية.

ضغوط التضخم في أوروبا تتجاوز مناطق أخرى

أشار Becker إلى أن ضغوط التضخم التي تواجهها أوروبا في صدمة الطاقة الحالية ستكون أكبر من تلك التي تواجهها مناطق أخرى؛ والسبب الرئيسي يتمثل في أن اعتمادها على الطاقة القادمة من مضيق هرمز مرتفع نسبيًا، كما أن شروط التجارة لديها أكثر هشاشة.

منذ اندلاع الصراع في الشرق الأوسط، تجاوز سعر النفط الخام العالمي 100 دولار للبرميل، وتعرض سوق سندات منطقة اليورو لضغوط تبعًا لذلك. وعلى الرغم من أن حدة عمليات بيع سندات منطقة اليورو لم تبلغ مستوى الولايات المتحدة والمملكة المتحدة، فإن Becker يعتقد أن صدمة التضخم التي تتلقاها أوروبا ستكون أعمق.

وفي الوقت نفسه، أعلنت عدة دول أوروبية على التوالي تخفيض إعانات دعم فواتير الطاقة للمستهلكين، كما يتوقع المفوضية الأوروبية طرح حزمة شاملة لمواجهة ارتفاع أسعار الطاقة. وقد أدى ذلك إلى قلق السوق من أن أوروبا قد تعيد سيناريو الفترة من 2022 إلى 2024؛ إذ أدى خلال الصراع بين روسيا وأوكرانيا إلى اتساع كبير في العجز المالي نتيجة تقديم إعانات طاقة واسعة النطاق.

توسع مالي يرفع عرض السندات

تتمثل الفكرة الأساسية وراء قيام Becker بصفقات البيع على المكشوف في أن التوسع المالي سيؤدي إلى زيادة أكبر في المعروض من السندات. وقال إن ميل الحكومات إلى “مواجهة كل أزمة بالوسائل المالية وإصدار المزيد من الديون” هو أحد الأسباب التي اعتمد عليها منذ فترة طويلة في اعتبار التضخم خطرًا كبيرًا.

وقال Becker: “إن معدل الفائدة الاسمي البالغ 3% ليس مرتفعًا، خصوصًا في ظل خلفية تجاوز التضخم مجددًا للأهداف، ومع تزايد المعروض من السندات جنبًا إلى جنب مع استجابة مالية أكبر.” ويرى أن عندما يبدأ المستثمرون في طلب علاوة أجل أعلى من السندات طويلة الأجل، فإن عوائد السندات الألمانية لأجل 10 سنوات ستواصل الارتفاع.

بالإضافة إلى رهاناته على السندات الألمانية، يولي Becker أيضًا اهتمامًا بالمستوى الآجل لسعر الفائدة الألمانية لأجل 5 سنوات بعد 5 سنوات—وهو المؤشر الذي يُنظر إليه عادةً على أنه بديل مرجعي لسعر فائدة 10 سنوات. ويعتقد أن هذا المعدل ينبغي أن يتقارب مع مستويات الولايات المتحدة والمملكة المتحدة. في الوقت الحالي، تبلغ عوائد السندات الألمانية لأجل 10 سنوات 3%، وهي أقل بشكل ملحوظ من عائد السندات الحكومية الأمريكية البالغ 4.4%، ما يعني أن السندات الألمانية ما زالت لديها مساحة كبيرة للارتفاع.

تحقيق أرباح من بيع السندات البريطانية على المكشوف، والانتقال إلى السندات الألمانية

لم تكن هذه الرهان أول عملية من Becker مخالفة لاتجاه السوق. ففي بداية هذا العام، أنشأ مراكز بيع على المكشوف لكل من سندات الولايات المتحدة وسندات المملكة المتحدة، في وقت كانت التوقعات السائدة تشير إلى أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي وبنك إنجلترا سيخفضان أسعار الفائدة في 2026 على الأقل مرتين.

أدى اندلاع الصراع في الشرق الأوسط إلى قلب توقعات خفض الفائدة المذكورة رأسًا على عقب. بعد أن تجاوزت أسعار النفط 100 دولار، أظهر تسعير أسواق المال أنه لن يقوم مجلس الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة هذا العام، بينما يتوقع بنك إنجلترا والبنك المركزي الأوروبي زيادات على الأقل مرتين لكل منهما.

وقد أدى انقلاب الصورة إلى تحقيق أرباح كبيرة لـ Becker من مراكز بيع السندات البريطانية على المكشوف؛ إذ ارتفع عائد صندوق فرصه التكتيكية خلال الشهر الماضي بنحو 3%، بينما سجلت الفئة نفسها من الصناديق التي تتتبعها بلومبرغ خسارة بمتوسط يقارب 4%. وفي الوقت الحالي، قام بتحقيق الأرباح على جزء من مراكز المملكة المتحدة، ووجّه اهتمامه إلى سوق السندات الحكومية الألمانية.

تحذير المخاطر وشروط الإخلاء من المسؤولية

        إن السوق ينطوي على مخاطر، لذا ينبغي توخي الحذر عند الاستثمار. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية شخصية، ولم تُراعِ الأهداف الاستثمارية الخاصة أو الوضع المالي أو الاحتياجات الخاصة لكل مستخدم. ينبغي على المستخدم أن يقيّم ما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات واردة في هذه المقالة تتوافق مع حالته المحددة. وبناءً على ذلك الاستثمار، تكون المسؤولية على عاتق المستثمر وحده.