سوق مقايضة أسعار الفائدة بين أمريكا وأوروبا يشهد تقلبات حادة، والمتداولون يواجهون صعوبة في تحديد الأسعار بسبب تأثير حرب إيران

تلقّت تطبيق تشيتونغ فاينانس معلومات تفيد بأنّ الحرب الإيرانية تُلقي بظلال من عدم اليقين على التضخم العالمي وآفاق النمو الاقتصادي، وبالنتيجة تؤثر أيضًا في اتجاهات أسعار الفائدة. يزيد هذا النوع من عدم اليقين من تذبذب سوق مبادلات أسعار الفائدة، ويقوم المتداولون في هذا السوق بالمراهنة على الخطوة التالية التي ستتخذها البنوك المركزية الكبرى. ومع استمرار الصراع في الشرق الأوسط، تتذبذب رهانات الولايات المتحدة وأوروبا على أسعار الفائدة بشكل حاد وسريع التغيّر.

يُولي سوق مبادلات أسعار الفائدة اهتمامًا كبيرًا، ويُنظر إليه باعتباره مؤشرًا مهمًا لقياس توقعات أسعار الفائدة. تُظهر حركة أسعار سوق مبادلات أسعار الفائدة تغيّرات حادة في التوقعات. ففي وقت سابق، كان المستثمرون يتوقعون أن تقوم بنك إنجلترا بخفض الفائدة مرتين هذا العام (كل مرة 25 نقطة أساس)، بينما يتوقعون الآن احتمال رفع الفائدة أربع مرات. ومع ذلك، فإن نشاط التداول في سوق مبادلات أسعار الفائدة أكثر تعقيدًا بكثير من مجرد المراهنة على الاتجاه؛ إذ لا يقوم بعض المتداولين بالمقامرة باتجاه واحد فقط، بل يقومون أيضًا بالتحوط من مخاطر تقلبات تكاليف الاقتراض.

يحمل تذبذب سوق مبادلات أسعار الفائدة معنى أوسع أيضًا. إذ يمكن أن يمتد تذبذبه إلى مختلف فئات الأصول، بما في ذلك الأسهم والسندات، بل وحتى أن يؤثر في قروض الرهن العقاري والميزانيات الحكومية.

ما هو سوق مبادلات أسعار الفائدة؟

لطالما كان المتداولون يحاولون التنبؤ بمسار أسعار الفائدة التي ستعتمدها البنوك المركزية. ومن إحدى الطرق الرئيسية لمتابعة هذه التوقعات الاعتماد على مبادلات أسعار فائدة مرتبطة بمعدل الاقتراض الفوري لليلة واحدة الخالي من المخاطر—وتمثل هذه المؤشرات تكاليف الاقتراض بين البنوك لليلة واحدة، وتتغير جنبًا إلى جنب مع أسعار الفائدة الأساسية التي تتبناها البنوك المركزية.

ترتبط صفقات المبادلة هذه بتواريخ قرارات البنوك المركزية، وتشمل تبادل الطرفين لتدفقات مدفوعات الفائدة خلال فترة زمنية محددة. إذا كان المستثمرون يراهنون على أن البنك المركزي سيرفع الفائدة: فسيوافقون على دفع فائدة ثابتة، مع استلام فائدة متغيرة تتقلب وفقًا لمعدل الاقتراض اليومي. وإذا اختاروا استلام فائدة ثابتة مع دفع فائدة متغيرة، فإنهم يراهنون على أن البنك المركزي سيخفض الفائدة.

وبينما يبني المتداولون هذه المراكز، يتم تعديل سعر الفائدة الثابتة حتى تتحقق موازنة بين العرض والطلب—بعبارة أخرى، يتوصل طرفا البيع والشراء إلى اتفاق بشأن مستوى أسعار فائدة البنك المركزي خلال فترة زمنية محددة.

لكن ذلك لا يعني أن هذا الإجماع ينبغي اعتباره حقيقة لا تقبل الجدل. غالبًا ما لا تعكس تسعيرات سوق المبادلات بدقة حجم وسرعة التغيرات الفعلية في أسعار الفائدة. على سبيل المثال، من التدابير التي اتخذهات بريطانيا لمواجهة الجائحة سابقًا، يتضح أنه لم يكن المتداولون قادرين على تحديد عدد المرات التي ينبغي رفع الفائدة فيها بشكل عاجل لكبح التضخم، ثم بالغوا في تقدير توقعاتهم بعد استقرار أسعار الفائدة.

من يستخدم سوق المبادلات؟

تستخدم البنوك وشركات إدارة الأصول وصناديق التحوط والشركات سوق المبادلات إما للتحوط من مخاطر سياسات البنك المركزي، أو لتفادي المخاطر التي تسببها تقلبات أسعار الفائدة المستقبلية. على سبيل المثال، إذا كانت شركة تمتلك قروضًا بفائدة متغيرة، فإن مصروفات فائدة هذه الشركة ستزداد أيضًا مع ارتفاع أسعار فائدة البنك المركزي. وللتحوط من هذا النوع من المخاطر، يمكن للشركة توقيع عقد مبادلة أسعار فائدة منفصل (غالبًا مع بنك)، بحيث تدفع تكلفة اقتراض ثابتة، وتحصل في المقابل على فائدة متغيرة.

وبالمثل، قد يرغب المستثمرون الذين يحملون كميات كبيرة من السندات في التحوط من مخاطر ارتفاع أسعار الفائدة، لأن ارتفاع الأسعار يؤدي إلى هبوط أسعار السندات. إذا وقّعوا عقد مبادلة للحصول على فائدة متغيرة، فإنهم عند ارتفاع أسعار الفائدة سيحققون أرباحًا، مما يعوّض الخسارة في سعر محفظة السندات.

عادةً ما تكون مدة استثمار صناديق التحوط أقصر بكثير من الشركات التي تستخدم المبادلات للتحوط. لذلك قد تستفيد هذه الصناديق من تقلبات سوق المبادلات للمراهنة على سرعة وحجم تغيّر أسعار الفائدة.

لماذا تتقلب رهانات أسعار الفائدة في الولايات المتحدة والمملكة المتحدة ومنطقة اليورو بهذا الشكل مؤخرًا؟

منذ اندلاع الحرب الإيرانية، كانت بعض الأسواق تتوقع خفضًا كبيرًا لأسعار الفائدة، بينما كانت أسواق أخرى تتوقع زيادات متعددة. وتتمثل العوامل الدافعة الرئيسية في أن الصراع يعرقل إمدادات الطاقة في الشرق الأوسط وغيرها من السلع الأساسية، مما يؤدي إلى دفع الأسعار إلى الارتفاع، وهو ما يدفع البنوك المركزية إلى اتخاذ إجراءات لكبح التضخم، ما يُفضي إلى حالة من عدم اليقين في السوق. وفي الوقت نفسه، بدأ بعض المستثمرين يركزون على ما إذا كانت الأزمة ستؤدي في النهاية إلى تباطؤ النمو الاقتصادي، وتدفع البنوك المركزية الكبرى إلى خفض أسعار الفائدة.

شهدت أسعار المبادلات في منطقة اليورو والمملكة المتحدة إعادة تسعير أشد حدّة، لأن هذين الاقتصادين يعتمدَان بشكل كبير على واردات الطاقة، وبالتالي يتأثران بسهولة بتقلبات كبيرة في أسعار النفط والغاز. تتمثل المهمة الأساسية للبنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا في الحفاظ على استقرار الأسعار، بينما يتحمل الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي مهمة مزدوجة تتمثل في دعم استقرار الأسعار وتحقيق العمالة الكاملة.

غالبًا ما تتفاقم تقلبات رهانات أسعار الفائدة بسبب مراهنة المتداولين على الاتجاه الخاطئ، ما يجبرهم على إغلاق المراكز، وغالبًا ما ينتهي ذلك بخسائر.

لماذا يُعد سوق المبادلات مهمًا جدًا؟

إن تقلب توقعات أسعار الفائدة يؤثر على مختلف فئات الأصول، لأن الفائدة تُعد أساس تقييم شبه كل الأصول. بالنسبة للأسهم، غالبًا ما يعتمد التقييم على القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية المتوقعة، بينما تُعتبر الفائدة عامل خصم؛ فإذا كان السوق يتوقع رفع الفائدة، فإن القيمة الحالية لتلك التدفقات النقدية المستقبلية تنخفض.

كما تؤثر توقعات أسعار الفائدة في الاقتصاد الحقيقي. فإذا توقع السوق أن البنك المركزي سيرفع الفائدة، سيطلب المستثمرون عوائد سندات أعلى لجذبهم لبيع النقد، ما يزيد تكاليف الاقتراض الحكومي وإعادة تمويل الديون. وهذا عادةً ما يؤدي إلى زيادة عجز الميزانية، وقد يدفع الحكومات إلى خفض الإنفاق على الخدمات العامة.

في بعض الدول، تؤثر أسعار المبادلات أيضًا في سوق العقارات. ففي المملكة المتحدة، غالبًا ما تُبقي قروض الرهن العقاري ذات الفائدة الثابتة أسعار الفائدة دون تغيير لمدة تتراوح بين سنتين وخمس سنوات، وتساعد صفقات المبادلة في تحديد الفائدة التي يقدمها البنك. تجعل تقلبات السوق تسعير القروض أمرًا أكثر صعوبة. منذ بدء الحرب الإيرانية، ارتفعت أسعار المبادلات بشكل حاد، ما أدى إلى سحب العديد من جهات الإقراض منتجاتها من السوق البريطانية، وتقليل خيارات مشتري المنازل.

أما في الولايات المتحدة، فطريقة عمل الرهون العقارية مختلفة؛ إذ ليست نسبة الفائدة على الرهن العقاري القياسي لمدة 30 عامًا مرتبطة بأسعار المبادلات، بل ترتبط بشكل وثيق بعائدات سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات.

بشكل عام، تجعل تقلبات سوق المبادلات التخطيط لكل من الأسر والشركات والحكومات أكثر صعوبة. لكن البنك المركزي يمكنه الاستفادة من ذلك. فإذا كانت تسعيرات سوق المبادلات فعالة، يمكن أن يكون تأثيرها على الاقتصاد الحقيقي بمثابة دور جزء من عمل البنك المركزي، مثل تشديد أو تخفيف السياسة النقدية، وبالتالي تقليل الحاجة إلى اتخاذ البنك المركزي إجراءات سياسية.

[المحرر: وانغ تشي تشيانغ HF013]

【تنبيه بالمخاطر】وفقًا للوائح ذات الصلة بإدارة النقد الأجنبي، يجب أن تتم عمليات شراء وبيع النقد الأجنبي في أماكن التداول التي تحددها الدولة مثل البنوك. تُعاقَب عمليات شراء وبيع النقد الأجنبي بشكل غير قانوني، أو إجراء عمليات شراء وبيع غير مباشر للنقد الأجنبي، أو عمليات المضاربة غير المصرح بها على النقد الأجنبي، أو تقديم وساطة غير قانونية لعمليات شراء وبيع النقد الأجنبي بمبالغ كبيرة من خلال العقوبات الإدارية التي يفرضها جهاز إدارة النقد الأجنبي وفقًا للقانون؛ وإذا شكّلت جريمة، فسيتم التحقيق بالمسؤولية الجنائية وفقًا للقانون.

إبلاغ