طريقة اختراق البنوك ذات الفائدة المنخفضة: استغلال الاكتتابات الخاصة والطرح الأولي، والتقدم مجددًا في مسار حقوق المساهمين

مع دخول معدلات الفائدة على الودائع لأجل في نطاق “1” رقمي، أصبحت الفائدة المنخفضة سمة محورية في السوق المالية الحالية. وتبرز تدريجيًا تحديات جديدة في الوقت نفسه مع ازدياد احتياج السكان إلى نموٍ محافظ ومستقر للثروة، وتغيّر عوائد المنتجات المالية التقليدية.

بالنسبة لقطاع إدارة الثروات المصرفية، فقد انتهت تمامًا حقبة “الرابح دون مجهود” التي كانت تعتمد على الأصول ذات الدخل الثابت، ولم يعد التوزيع متعدد الأصول خيارًا، بل بات “سؤالًا إلزاميًا” يتعلق بالبقاء والتطور. ومن أجل كسر سقف العائدات والاحتفاظ بأموال العملاء، شرعت شركات إدارة ثروات البنوك في القفز خارج منطقة الراحة، وبدأت تعطي دفعة نشطة لسوق الأسهم. ومن بين ذلك، برزت عمليتا الاكتتابات الخاصة للشركات المدرجة عبر التخصيصات لعدد محدد (Ding Zeng) والاكتتابات الأولية (IPO) من خلال “الطرح الجديد” كأبرز مسارين تحقق لهما اهتمام واسع. منذ بداية هذا العام، قامت عدة شركات لإدارة الثروات بتسريع التوزيع، و”المنافسة على سرعة اليد” للاستحواذ على أصول أسهم عالية الجودة. ومن خلال نتائج الأداء التي تم الإفصاح عنها حاليًا، تم تحقيق عائد استثماري جيد بالفعل.

توزيع إدارة الثروات المصرفية نحو التخصيصات الخاصة للشركات المدرجة

في 25 مارس، أعلنت شركة دونغفانغ تانتالوم (东方钽业) إصدار “إعلان إدراج الأسهم الصادرة إلى جهات محددة” (《向特定对象发行股票上市公告书》)، حيث سيتم إصدار 22.59 مليون سهم جديد إلى جهات محددة، على أن يتم إدراجها رسميًا في 27 مارس 2026 في بورصة شينزن للأوراق المالية. وما جذب أنظار السوق كان أن شركة زونغ بو لإدارة الثروات (中邮理财) جاءت ضمن القائمة. ووفقًا للمعلومات، اشترت زونغ بو لإدارة الثروات 5.697 مليون سهم من شركة دونغفانغ تانتالوم بسعر 52.66 يوان للسهم، بإجمالي مبلغ تخصيص قدره 29.999 مليون يوان، مع فترة حظر تداول مدتها 6 أشهر.

زُونغ بو لإدارة الثروات ليست سوى صورة مصغّرة لمشاركة شركات إدارة الثروات في الاستثمارات بحقوق الملكية هذا العام. وفي وقت سابق، اعتمدت شركة سو يين لإدارة الثروات (苏银理财) على آلية التعاون والتكامل مع فروع بنك جيانغسو. وشاركت في إصدار أسهم A في 2025 الموجه إلى جهات محددة لشركة سو يَن جين شِن (苏盐井神)، بإجمالي مبلغ تخصيص اقترب من 50 مليون يوان. وقد تم بالفعل إكمال إجراءات تسجيل الإصدار والإدراج.

تمت إجراءات تسجيل الإيداع وتقييد التداول لقرابة 173 مليون سهم من أسهم A التي أصدرتها سو يَن جين شِن عبر التخصيصات الخاصة. ووفقًا للمعلومات، بلغ عدد جهات التخصيص النهائية في هذا الإصدار 14 جهة، وكان إجمالي مبلغ جمع التمويل نحو 1.8 مليار يوان، واستخدمت الأموال بشكل أساسي في مشروع الاستفادة الشاملة من محلول برين/محلول ملحي لخزانات تخزين الغاز الخاص بالشركة.

قال مسؤول معني لدى سو يين لإدارة الثروات: “هذا هو أول مشروع تخصيص خاص لشركة مدرجة شاركنا في استثماره هذا العام. ومنذ صدور سياسة إدخال أموال إدارة الثروات المصرفية إلى السوق في عام 2025، شاركنا في مشروعين لتخصيص خاص لشركتين مدرجتين في جيانغسو.”

وبحسب ما جمعه المراسل من معلومات منشورة، بالإضافة إلى الشركتين المذكورتين من شركات إدارة الثروات المصرفية، فإن شركات إدارة الثروات التابعة لبنك تشونغتشينغ/غوانغدا (光大理财) وشمال بنك الصين/بِي يين (北银理财) وغيرها من شركات إدارة الثروات المصرفية قد أنجزت أيضًا استثمارات في مشاريع تخصيصات خاصة.

بدأت مشاركة شركات إدارة الثروات المصرفية في التخصيصات الخاصة للشركات المدرجة في عام 2025. ففي يناير من ذلك العام، أصدرت ست جهات بما في ذلك المكتب المالي المركزي (中央金融办) وهيئة تنظيم الأوراق المالية الصينية (CSRC) وغيرها “خطة التنفيذ لدفع الأموال متوسطة وطويلة الأجل إلى السوق” (المختصر: 《实施方案》). وفي مارس من العام نفسه، قامت هيئة تنظيم الأوراق المالية الصينية وبورصتي شانغهاي وشينزن بتعديل قواعد إدارة إصدار الأوراق المالية والطرح والتفاصيل التنفيذية ذات الصلة. وبهذا تم إزالة العوائق التي تحول دون مشاركة شركات إدارة الثروات المصرفية مباشرة في التخصيصات الخاصة للشركات المدرجة. وبحسب اللوائح ذات الصلة، تم منح شركات إدارة الثروات المصرفية وشركات التأمين لإدارة الأصول وصناديق الاستثمار العامة (الصناديق العامة الممولة من القطاع العام)待遇 سياسات مماثلة فيما يتعلق بمعايير المشاركة في اكتتابات الأسهم الجديدة (الاكتتاب الجديد)، ومعايير التخصيصات الخاصة للشركات المدرجة، ومعايير “التحديد” أو “التملك مع الشراء/الاعتراف بالاستحواذ” (举牌认定).

كانت شركة غوانغدا لإدارة الثروات “سريعة اليد” و”ممنوعة من فوات اللحظة” فحصدت “نصيبًا كبيرًا” مبكرًا. ففي أبريل 2025، شاركت غوانغدا لإدارة الثروات في التخصيص/الزيادة الموجهة من قبل شركة وايغاوتشو (外高桥) المدرجة. آنذاك، كان لدى وايغاوتشو إجمالي 11 جهة مؤسسية ضمن جهات الزيادة، وحلّت حصة غوانغدا لإدارة الثروات في المركز العاشر من حيث حجم الاكتتاب، بواقع 1.8149 مليون سهم تم تخصيصه، وبمبلغ تخصيص يقارب 20 مليون يوان. وبعد اكتمال الإصدار، كانت هناك فترة حظر تداول لمدة 6 أشهر.

عند مشاركة بعض الشركات التابعة لإدارة الثروات المصرفية في التخصيصات الخاصة للشركات المدرجة، غالبًا ما تحافظ على ارتباط وثيق مع البنك الأم. فعلى سبيل المثال، عندما شاركت شركة شمال بنك لإدارة الثروات (北银理财) في التخصيص الخاص لشركة بايك موتورز بلو-فالكون/بايك آي بلانغو (北汽蓝谷)، لم يكن بنك بكين (北京银行) جهة مُرشحة لمشروع التخصيص الخاص فحسب، بل كان أيضًا جهة الإشراف على الأموال المجمعة من الاكتتاب بالتخصيص الموجه لشركة بايك آي بلانغو، وكذلك جهة التوزيع/الوسيط لمنتجات إدارة الثروات الخاصة (Private Wealth Management Products).

قال الباحث لدى بنك البريد (邮政银行) ليو في بنغ (娄飞鹏): “إن مشاركة أموال إدارة الثروات المصرفية مباشرة في التخصيص الخاص للشركات المدرجة تُعد تجسيدًا ملموسًا لقيام أموال إدارة الثروات بدور خدمات مالية تخدم الاقتصاد الحقيقي. كما أنها تساهم في الاستخدام الفعّال لأموال إدارة الثروات، ويمكن أيضًا أن تُثري مصادر تمويل سوق رأس المال.”

اعتبر مدير أبحاث شركة بايباي وانغ للثروة (排排网财富) ليو يو هوا (刘有华) أنه في ظل بيئة انخفاض الفائدة، فإن مشاركة شركات إدارة الثروات المصرفية في التخصيصات الخاصة للشركات المدرجة هي خيار استراتيجي لتوسيع توزيع الأصول والتعامل مع “ندرة الأصول” (资产荒). كما أن خصم التخصيص الخاص (تخفيض سعر التخصيص مقارنة بالسوق) يوفر وسادة أمان للعائد. ومن شأن هذه الخطوة أن تدفع أعمال إدارة الثروات من الاعتماد الأساسي على الدخل الثابت إلى التحول نحو “الدخل الثابت +” بتوزيع متعدد الأبعاد، وأن تدفعها بقوة إلى رفع قدرات البحث والاستثمار (投研)، والارتقاء إلى نموذج إدارة أكثر مبادرة.

لكن ليو يو هوا أشار أيضًا إلى أنه رغم أن التخصيص الخاص يُعد وسيلة لتوسيع قنوات الاستثمار الجديدة لشركات إدارة الثروات المصرفية، إلا أن الفرص الجديدة تعني أيضًا تحديات جديدة. حاليًا، بالنسبة لشركات إدارة الثروات المصرفية، توجد مشكلات من بينها عدم توافق آجال الأموال (التعارض بين مدة المنتجات قصيرة الأجل والتخصيصات الخاصة الطويلة الأجل)، وضعف نسبي في قدرات البحث والاستثمار في حقوق الملكية، وانخفاض تقبل العملاء ذوي الطابع المحافظ لتقلبات صافي القيمة (净值).

تقوم الشركات التابعة لإدارة الثروات المصرفية باستكشاف إيجابي للمشاركة في استثمارات سوق رأس المال مثل التخصيصات الخاصة للشركات المدرجة. ومن منظور الوضع الحالي، على الرغم من أن عدد الشركات التابعة لإدارة الثروات المصرفية المشاركة في التخصيصات الخاصة للشركات المدرجة يتزايد تدريجيًا، إلا أن عددها والحالات التي تم فيها تنفيذ ذلك فعليًا ليست كثيرة مقارنة بمؤسسات إدارة الأصول مثل صناديق الاستثمار العامة (公募基金).

إدارة الثروات المصرفية تشارك بعمق في “الطرح الجديد” للاكتتابات

بالإضافة إلى التخصيصات الخاصة، شاركت شركات إدارة الثروات المصرفية في مجال الاكتتابات الأولية (IPO) من خلال “الطرح الجديد” في وقت أبكر وبعمق أكبر، وتُظهر المؤسسات الرائدة حماسًا خاصًا. فقد أفصحت كل من يينغونغ لإدارة الثروات (工银理财) وبوست ريسك/زُونغ بو لإدارة الثروات (中邮理财) مؤخرًا تباعًا عبر القنوات الرسمية عن تطورات مشاركتهما في استثمار أسهم IPO الجديدة في هونغ كونغ. وتشمل الأصول المستهدفة قطاعات مثل أشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي والمنتجات الدوائية الحيوية وغيرها من الصناعات الناشئة.

وفقًا لما تم الإفصاح عنه من قبل يينغونغ لإدارة الثروات (工银理财)، وحتى 16 يناير 2026، حققت الشركة جميع عمليات الاستثمار العشر في IPO في أسهم هونغ كونغ بعوائد إيجابية. وقد وصل أعلى ارتفاع في صفقة واحدة إلى 165.45%. ويركز مشروع IPO في أسهم هونغ كونغ الذي تدعمه الشركة على مجالات مثل أشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي والطب الحيوي عالي التقنية والمعدات المتطورة. ومن أمثلة ذلك شركة زاو جي/兆易创新 (Sunlands) الرائدة في رقائق التخزين المحلية، وشركة إن سي آي سي/英矽智能 (إنسي سيلي أي إس إيه) الرائدة في تصنيع الأدوية بالذكاء الاصطناعي، وكذلك شركة 壁仞科技 وشركة 天数智芯 (تيان شو زهي سين) من الشركات المحلية التي تُعد من الشركات الرائدة في شرائح GPU الأساسية، وغيرها.

ومنذ بداية عام 2026، شاركت زُونغ بو لإدارة الثروات في مشاريع مثل 澜起科技 وMiniMax و壁仞科技 وغيرها، وقد حققت عدة مشاريع تتضمن “استثمارات محورية” (基石重仓) قفزة قوية في اليوم الأول لطرحها. إضافة إلى ذلك، أجرت زُونغ بو لإدارة الثروات مؤخرًا بحوثًا واستقصاءات لأكثر من 70 شركة، تغطي مجالات مثل TMT، والتصنيع المتقدم، والاستهلاك الناشئ، والرعاية الصحية، وغيرها.

وبخلاف سوق هونغ كونغ، شاركت عدة شركات لإدارة الثروات أيضًا بنشاط في التخصيصات غير العلنية (الطرح خارج البورصة) لاكتتابات IPO في سوق A. وحتى 4 مارس 2026، شاركت ثلاث شركات هي نينغ إن لإدارة الثروات (宁银理财) وسينغ يِن لإدارة الثروات (兴银理财) وغوانغدا لإدارة الثروات (光大理财) إجمالًا في مرحلة “السعـر الأولي/الاستفسار” في الاكتتابات الخاصة في أسهم A 96 مرة (بما في ذلك نفس الشركة المدرجة). وتم تحقيق 85 مرة من التسعير بنجاح. ومن بين ذلك، نجحت نينغ إن لإدارة الثروات وسينغ يِن لإدارة الثروات في الحصول على تخصيصين 42 مرة و34 مرة على التوالي.

قال شيويه هونغ يان (薛洪言)، وهو باحث خاص لدى بنك سو شانغ (苏商银行): “من خلال الممارسة الحالية، يبدو أن مشاركة شركات إدارة الثروات المصرفية في اكتتابات IPO في هونغ كونغ ‘الطرح الجديد’ قد تشكلت في نمط تقوده المؤسسات الرائدة، وتتركز في مسارات التكنولوجيا الصلبة، وتمتد أشكال المنتجات نحو الطابع الشامل/الميسّر (普惠化). أما المؤسسات الصغيرة والمتوسطة، وبسبب محدودية الأموال وقدرات البحث والاستثمار، فإنها تميل أكثر إلى ‘الطرح الجديد’ غير العلني في سوق A بمستويات عتبة أقل وإجراءات مألوفة.”

ومن زاوية المنتجات، تتمثل منتجات المشاركة في “الطرح الجديد” في هيكل “حصة أساسية محافظّة + طرح جديد بتجاوز/زيادة” كميزة. ومع ذلك، ينبغي الإشارة إلى أنه على الرغم من أن منتجات إدارة الثروات من نوع الاكتتاب الجديد تتوسع تدريجيًا نحو منتجات شاملة/ميسرة، إلا أنها الآن لا تزال في الغالب متمركزة في محافظ العملاء من فئة البنوك الخاصة الراقية. فمثالًا، لدى يينغونغ لإدارة الثروات (工银理财) توجد 3 منتجات استراتيجيات “الدخل الثابت + IPO في هونغ كونغ”، وجميع مستويات المخاطر لها هي PR3 (مخاطر متوسطة). وتستخدم هيكلًا تركيبيًا من “حصة أساسية محافظّة + طرح جديد بتجاوز”. ومن بين هذه المنتجات، اثنتان تستهدفان عملاء البنوك الخاصة، والمنتج الآخر متاح للبيع لمالكي الاستثمارات الأفراد لدى بنك وِينغ شانغ (网商银行).

حلل سُو شياو روي (苏筱芮)، كبير الباحثين في Suxi Zhi Yan (素喜智研)، ما يلي للصحفي: “في البيئة الكلية الحالية ذات الفائدة المنخفضة، ومع استمرار انخفاض عائدات الأصول التقليدية ذات الدخل الثابت، أصبحت التخصيصات الخاصة (定增) والطرح الجديد للاكتتاب (打新) أدوات مهمة لتجاوز ‘ندرة الأصول’ وزيادة العائدات لشركات إدارة الثروات المصرفية.”

“ستدفع هذه الخطوة أعمال إدارة الثروات من الاعتماد على الدخل الثابت إلى التحول نحو ‘الدخل الثابت +’ مع توزيع متعدد الأبعاد، وتُجبرها على تحسين قدرات البحث والاستثمار، والارتقاء إلى نموذج إدارة أكثر مبادرة.” قال ليو يو هوا (刘有华).