孙宏斌 "العودة إلى الطاولة": بعد تقليل الخسائر بأكثر من 100 مليار، هل لا يزال بإمكانه قلب الأمور لصالحه في وجه الرياح المعاكسة؟

اسأل AI · بعد عودة سون هونغبين، كيف يمكن للترونتشوانغ (رونتشوانغ) إعادة بناء ثقة السوق؟

خلال هذا الأسبوع، أعلنت شركة رونتشوانغ تشاينا (融创中国) عن أول تقرير مالي بعد نجاح خفض/إعادة هيكلة الديون.

تُظهر البيانات في التقرير المالي أنه في عام 2025، سجلت رونتشوانغ تشاينا صافي خسارة منسوبة إلى الشركة الأم قدرها 123.3 مليار يوان، وهو ما يُعد تحسّنًا كبيرًا مقارنة بخسارة 257 مليار يوان في عام 2024، بانخفاض سنوي في حجم الخسارة بنسبة 52%؛ كما انخفضت ديونها ذات الفائدة إلى 1882.6 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره 714.1 مليار يوان.

يعود هذا الارتداد الكبير في تقليص الخسائر إلى المكاسب الناتجة عن إعادة هيكلة الديون. ووفقًا للتقرير المالي، قامت رونتشوانغ تشاينا بتأكيد مكاسب إعادة هيكلة الديون بمبلغ 329.7 مليار يوان بعد تدقيقها.

وبعد إعادة الهيكلة بنجاح والنجاة بكرامة من الإفلاس، ما زالت رونتشوانغ تشاينا تمتلك خسائر بمئات المليارات. وهذه المرة، بوصفه القائد/المُشرف، هل يستطيع سون هونغبين قلب الطاولة في وجه الرياح المعاكسة؟

“العودة إلى لوحة اللعب”

في عام 2025، اكتملت بشكل شامل عملية إعادة هيكلة الديون المحلية والدولية التي استغرقت أكثر من عامين ونصف العام لشركة رونتشوانغ، لتصبح أول شركة عقارية خاصة في القطاع تُنجز إعادة هيكلة الديون العامة على مستوى الداخل والخارج بنهاية دورة العمليات كاملة، وبهذا تكون قد تخلصت بالكامل من أزمة الحياة والموت المتمثلة في تعثر الديون والتصفية.

في منتصف العام الماضي، عاد سون هونغبين إلى دائرة اهتمام الجمهور بعد غياب طويل عن الإعلام، وكان ذلك أيضًا يُنظر إليه على نطاق واسع باعتباره إشارة إلى أن رونتشوانغ “عادت إلى لوحة اللعب”.

في عام 2025، ومن خلال خفض/تسوية الديون، ستقوم رونتشوانغ بخفض الديون ذات الفائدة بمقدار 714.1 مليار يوان إلى 1882.6 مليار يوان، أي أقل بـ 1334.5 مليار يوان مقارنة بإجمالي مستويات الديون بنهاية عام 2021. ومن خلال تنفيذ إعادة هيكلة الديون، ستقوم رونتشوانغ بتصفير الديون تقريبًا على مستوى الشركة المدرجة في البورصة، لتحول الدائنين إلى مساهمين بشكل ذكي، محققةً “ربط المصالح”.

وقد مرت إعادة هيكلة الديون هذه عبر استراتيجية “الوقت مقابل المساحة”، وهو ما لم يسمح لرونتشوانغ بالـ”نجاة/الرسو” فحسب، بل والأهم أنه وفر “طوبًا فوق طوب” لنتائج العام الماضي. ومع تأكيد شركة رونتشوانغ لمكاسب لمرة واحدة تقارب 329.7 مليار يوان جراء إعادة هيكلة الديون الخارجية، تمكنت من تحقيق تقليص كبير للخسائر.

لكن إذا استُبعد هذا العامل، ففي عام 2025 ما زالت رونتشوانغ تشاينا تسجل على مستوى التشغيل خسارة إجمالية قدرها 6.4 مليارات يوان، مقارنة بأرباح إجمالية بلغت 28.9 مليار يوان في العام السابق، بانخفاض بنحو 122.1%.

وبخصوص انخفاض الربح الإجمالي وتراجع هامش الربح الإجمالي، ذكرت رونتشوانغ تشاينا أن السبب يتمثل أساسًا في انخفاض إيرادات مبيعات العقارات، وتراجع نسبة المشاريع ذات هامش الربح المرتفع مقارنة بالعام السابق، وزيادة مخصصات/حجوزات انخفاض قيمة الممتلكات المحتسبة على أساس سنوي. وإذا تم استبعاد أثر تعديلات الزيادة في التقييم ومخصصات انخفاض قيمة الممتلكات، فإن أرباح رونتشوانغ لعام 2025 الإجمالية تبلغ 24.1 مليار يوان، وبما يعادل هامش ربح إجمالي 5.3%.

ومن ناحية جانب الإيرادات، حققت رونتشوانغ تشاينا في مجمل عام 2025 إيرادات تقارب 451.2 مليار يوان، بانخفاض يقارب 39% عن العام السابق. ويعود انخفاض الإيرادات بشكل رئيسي إلى التراجع في جانب المبيعات؛ فقد حققت رونتشوانغ في 2025 قيمة المبيعات التعاقدية 368.4 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره 21.8%، لتحتل المركز ضمن TOP20 في القطاع والمرتبة الرابعة بين شركات التطوير العقاري الخاصة. وبمعنى آخر، يتعين على رونتشوانغ على مستوى التشغيل في المستقبل الاستمرار في “إيقاف النزيف”.

بيانات الأداء التشغيلي لشركة رونتشوانغ. الصورة/لقطة شاشة من التقرير السنوي

خلال السنوات الثلاث الماضية، إضافة إلى دفع إعادة هيكلة الديون، تمثلت المهمة التشغيلية الرئيسية لرونتشوانغ في ضمان تسليم المشروعات. ووفقًا للبيانات، ففي الفترة من 2022 إلى 2025، سلمت رونتشوانغ على التوالي 18.6 ألف وحدة، و31.2 ألف وحدة، و17 ألف وحدة، و5.4 ألف وحدة، بإجمالي تسليم يتجاوز 72.2 ألف وحدة.

وترى رونتشوانغ تشاينا أنه بعد ثلاث سنوات من الجهود الحاسمة، أُنجزت أعمال ضمان تسليم المشروعات بصورة أساسية، وانتقلت الشركة من حالة “التركيز على ضمان التسليم” إلى نموذج تشغيل طبيعي يتمثل في “المبيعات – التسليم”، ما يدفع عمليات الشركة للعودة إلى مسار صحي.

وفي الوقت نفسه، تكشف التقارير السنوية أيضًا عن تقدم إيجابي آخر. ففي عام 2025، قامت رونتشوانغ بتفعيل/تحريك مشاريع عقارية في 12 مدينة رئيسية، ومن المتوقع أن تحصل من ذلك على نحو 112 مليار يوان من الأموال، لحل مشكلات الديون القائمة للمشروعات وتفعيل/بدء تطوير وبناء هذه المشروعات.

“تحويل خفيف وثقيل”

مع ضغط الأعمال التطويرية، تحتاج رونتشوانغ بإلحاح إلى بناء محرك نمو جديد للأرباح.

في السنوات الأولى، كانت رونتشوانغ قد وضعت أساسًا في مجالات مثل تطوير العقارات السياحية والأنشطة الثقافية، ومسار الإنشاء بالوكالة/التعهيد (代建)، وإدارة العقارات. والآن، ومع نجاح إعادة هيكلة الديون، تعتزم رونتشوانغ أيضًا إعادة تنشيط هذه القطاعات من الأعمال، والانتقال تدريجيًا من “الأصول الثقيلة” إلى “الأصول الخفيفة”.

على سبيل المثال، في العام الماضي، حقق قسم إدارة الممتلكات لدى رونتشوانغ، وهو شركة رونتشوانغ سيرفيس (融创服务)، أرباحًا بدلاً من الخسائر، إذ بلغ صافي الربح المنسوب إلى المساهمين الأم 2 مليار يوان، ووصلت الإيرادات إلى 68.2 مليار يوان، ومساحة العقارات المُدارة بلغت 2.6 مليون متر مربع، مع استمرار إرسال إشارات التوسع بفضل تحريك الأصول والحصول على مشاريع جديدة.

وفي مسار التعهيد/الإنشاء بالوكالة، بعد أن قامت منصة رونتشوانغ للتعهيد/الإنشاء (代建) بتغيير اسمها في نهاية 2024 إلى “إر جين مانجمنت” (而今管理)، وبالاعتماد على خبرة رونتشوانغ تشاينا في تفعيل الأصول غير الجيدة، استحوذت في عام 2025 أيضًا على مشروع “مينغ وي لونغ جُون إنترناشونال” (铭威珑郡国际) المتهالك لمدة 10 سنوات في نان تشانغ، ودفعته إلى استئناف العمل.

بالإضافة إلى ذلك، كانت الأعمال التشغيلية في مجال السياحة والترفيه (文旅) دائمًا من الأشياء التي كان سون هونغبين حريصًا على إنجازها، بما في ذلك الحدائق، والأعمال التجارية، وصناعات الثلج والجليد. فعلى سبيل المثال، في جانب أعمال الثلج والجليد، في عام 2025، زادت رونتشوانغ عدد الملاعب/المراكز الثلجية في الموقع إلى 11، ووقّعت عقودًا جديدة لمشروعات مثل ونتشو (温州) وهانغتشو (杭州) وغيرها. وفي مجمل العام، بلغت إيرادات بناء وتشغيل مدن/مشاريع السياحة الثقافية 47.3 مليار يوان. وبنهاية عام 2025، مارست رونتشوانغ حق الاسترداد/إعادة الشراء (الاسترجاع) على مشروع “شينزن هوافا تشيانهاي عالم الثلج والجليد” (深圳华发前海冰雪世界) المملوك لشركة شينزن هوافا (深圳华发).

وبالنسبة للتطور في المستقبل، ذكرت رونتشوانغ تشاينا أيضًا في التقرير السنوي أنها ستبذل جهودًا لتعزيز القدرة التنافسية في أعمال إدارة الأصول الخفيفة مثل إدارة الممتلكات، وإدارة الأعمال التجارية، والثلج والجليد، والسياحة والترفيه؛ وفي الوقت نفسه، ستراقب عن كثب الاتجاهات المتعلقة بسياسات REITs، وستستكشف بنشاط إمكانية إنشاء منصة REITs.

مهما كان الأمر “الأصول غير الجيدة +”، أو العودة للسباق في مجال الثلج والجليد، فإن مختلف تحركات رونتشوانغ تحمل نوعًا من “إعادة ترتيب الصفوف والعودة من جديد”.

لكن في ظل صعوبة تحقيق الربح في أعمال التطوير، تحتاج رونتشوانغ بإلحاح إلى أن تُحقق نتائج واضحة في أعمال التشغيل وتكوّن نقطة دعم ثانية للأرباح، بحيث يمكن تحسين وضع الاستمرار في الخسائر، ومن ثم نقل الثقة بشكل مستمر إلى السوق ورأس المال.

في السابق، كانت رونتشوانغ بالفعل لامعة بما يكفي، فهل ستكون هذه العودة قادرة على استعادة القمة؟ ذلك يحتاج إلى اختبار السوق.

مراسل صحيفة شينجين باو (新京报) وكيكيان (贝壳财经): شو تشيان (徐倩)

المحرر: يانغ جيوانجينغ (杨娟娟)

مراجع التدقيق اللغوي: ليو باوتشينغ (柳宝庆)