شن وان هونغ يوان: بعد شهر من تصاعد الصراع بين أمريكا وإيران، كيف تبدو القيمة النسبية للأصول الرئيسية حاليًا؟ نسبة PE لمؤشر شنغهاي تتواجد عند 85.9% من التاريخ

استثمر في سوق الأسهم وانظر إلى تقارير محلل “جين كي لين” فحسب؛ فهي موثوقة، احترافية، وفي الوقت المناسب، وشاملة؛ تساعدك على اكتشاف فرص الموضوعات الكامنة!

المصدر: استراتيجية شركة شين وان هونغ يوان

مراجعة أسواق رأس المال العالمية: خلال هذا الأسبوع (20260320-20260327) استمرّ الصراع الجيوسياسي في الشرق الأوسط في دفع أسعار النفط إلى الارتفاع؛ وأظهرت بيانات الاقتصاد الأمريكي أن ثقة المستهلكين قد تراجعت، مع صعود توقعات التضخم، وزادت مخاطر الركود التضخمي؛ وتأخرت توقعات خفض الفائدة. 1) في جانب الدخل الثابت، ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات بشكل هامشي بمقدار 5 نقاط أساس إلى 4.44%؛ وارتفع مؤشر الدولار بنسبة 0.67%؛ 2) في جانب الأسهم، شهد سوق كوريا انخفاضًا كبيرًا في أسعار الأسهم خلال هذا الأسبوع، ولم يسجل مؤشر A-shares انخفاضًا على مستوى عريض إلا في مؤشر التحويل إلى سندات (中证转债)؛ 3) في جانب السلع، انخفض الذهب بنسبة 1.72%، مدفوعًا بتصاعد مخاطر السياسة الجيوسياسية، بينما ارتفع النفط الخام بنسبة 2.12%.

بعد مرور شهر على صراع “مِيي-إسرائيل-إيران”، كيف تبدو المشاعر ومؤشرات “القيمة مقابل السعر” لأصول كبيرة الحجم حاليًا؟ 1) من ناحية مؤشرات فنية قصيرة الأجل، تعكس أسواق الأسهم الأمريكية نظرة سلبية نسبيًا. اعتبارًا من 2026年3月27، سجّل مؤشر الخوف في سوق الأسهم الأمريكية 10.22، وهو قريب من مستوى حوالي 4 في 2025年4月7 و2022年5月11. وسجّل مؤشر معنويات مستثمري التجزئة AAII قيمة 49.79% في 20260326، مقارنةً بأعلى قيمة 25.3% قبل صراع الشرق الأوسط في 20260227؛ وبالمقارنة مع فترة الرسوم في 2025年4 كان أقل بنسبة 15.5%، وبشكل أساسي متقارب مع أدنى مستوى للأسهم الأمريكية في مايو 2022. 2) من ناحية التقلبات الضمنية، تقع تقلبات الذهب والألومنيوم وأسهم الولايات المتحدة في مستويات مرتفعة بشكل مطلق، بينما تقلبات النفط الخام والنحاس في مستويات مرتفعة نسبيًا، في حين تكون تقلبات A-shares في مستوى محايد. تقع جميع التقلبات الضمنية لـ沪金 و沪铜 و沪铝 و原油 ضمن شرائح 98.6% و87.7% و99.3% و69.6% على الترتيب تاريخيًا. أما في جانب A-shares، فإن التقلبات الضمنية لكلٍّ من沪深300 و中证1000 تقع ضمن شرائح 49.7% و83.8% على الترتيب تاريخيًا؛ وبالنسبة للأسهم الأمريكية، فإن التقلبات الضمنية لمؤشريS&P 500 و纳斯达克100 تقع ضمن شرائح 96.2% و90.9% على الترتيب تاريخيًا. سواء في A-shares أو في الأسهم الأمريكية، فإن التقلبات الضمنية عبر مختلف أسعار الخيارات خلال هذا الأسبوع ارتفعت إجمالًا مقارنة بالأسبوع السابق. وبخصوص مراكز الخيارات، اعتبارًا من 2026/3/27، فإن مراكز خيارات الشراء لآجال أبريل الخاصة بـ沪深300 ضمن نطاق 4800-5000 نقطة انخفضت على أساس أسبوعي/شهري (环比)؛ وقد تراجعت مشاعر المراهنة على الصعود. 3) من ناحية “القيمة مقابل السعر” متوسطة الأجل، فإن أصول المخاطر إجمالًا تميل إلى مستوى محايد؛ وما زالت تبعد مسافة عن أدنى مستويات أصول المخاطر في أبريل 2025 و2022. ومن زاوية شرائح مضاعف السعر إلى الأرباح (P/E) لسوق الأسهم، فإن شريحة التقييم لمؤشر شنغهاي المركب (上证指数) أقل من KOSPI200 لكوريا (91.3%) وCAC40 لفرنسا (93.2%)، وتتجاوز S&P 500 (80.8%)، وتوجد عند 89.8% ضمن آخر 10 سنوات؛ لكن مستوى التقييم المطلق ما زال أقل بشكل واضح من أسواق متقدمة رئيسية مثل أمريكا واليابان وأوروبا. ومن زاوية ERP، ما زالت شرائح ERP لمؤشر ساو باولو في البرازيل و沪深300 ومؤشر شنغهاي المركب مرتفعة. ومن زاوية “القيمة مقابل السعر” في العلاقة بين الأسهم والسندات، فإن سوق الأسهم الصيني مقارنةً بالعالم ما يزال يمتلك قيمة أفضل للتخصيص. وبالنسبة لشرائح العائد بعد تعديل المخاطر، فإن تعديل الأسهم الأمريكية كان كافيًا نسبيًا. حتى 2026/3/27، انخفضت شرائح العائد بعد تعديل المخاطر الخاصة بـS&P 500 إلى 6%، وانخفضت شرائح العائد بعد تعديل المخاطر لـ纳斯达克 من 9% إلى 5%. وارتفعت شرائح عائد沪深300 بعد تعديل المخاطر من 39% إلى 42%. كما حافظت شرائح العائد بعد تعديل المخاطر لمؤشر السلعGSCI المركب باستمرار على مستوى 85% ضمن شريحة.

تتبع تدفقات رؤوس الأموال عالميًا: حتى 2026/03/25، استمرت رؤوس الأموال الأجنبية في التدفق إلى سوق الأسهم الصينية، بينما حدث خروج إجمالي من الداخل؛ ومن حيث الأموال الخارجية النشطة والسلبية، فقد خرجت الأموال من الصناديق النشطة الأجنبية بمقدار 180 مليون دولار في الأسبوع الماضي، بينما دخلت الأموال إلى الصناديق السلبية الأجنبية بمقدار 1.61 مليار دولار في الأسبوع الماضي؛ ومن حيث الأموال الأجنبية والداخلية، تدفقت الأموال الأجنبية بمقدار 1.43 مليار دولار خلال الأسبوع الماضي، بينما خرجت الأموال الداخلية بمقدار 680 مليون دولار؛ وخلال الأسبوع الماضي، شهدت الصناديق في سوق النقد عالميًا تدفقات خروج كبيرة. وبخصوص صناديق الدخل الثابت، كان تدفق صناديق الدخل الثابت الأمريكية واضحًا، حيث دخلت هذا الأسبوع 5.1 مليارات دولار. وبالنسبة لصناديق الأسهم، شهدت الأسواق الأمريكية تدفقات خروج كبيرة بمقدار 27.02 مليار دولار. ومن ناحية مقارنة التدفقات الداخلة، فإن الأسبوع الأخير شهد خروجًا نسبيًا واضحًا لصناديق الأسهم الصينية. وعلى مستوى القطاعات، تدفقت أموال سوق الأسهم الأمريكية بشكل كبير إلى قطاع التمويل والمرافق الصحية والرعاية الصحية، بينما ظهرت عمليات خروج كبيرة من قطاعات التكنولوجيا والسلع الصناعية، وفي المقابل تدفقت أموال إلى قطاعات التكنولوجيا والرعاية الصحية في سوق الأسهم الصينية. وفي جانب السلع، خلال هذا الأسبوع، من بين صناديق ETF للسلع المدرجة عالميًا، حصل النحاس والذهب على تدفقات أموال إيجابية على الهامش. كما أن مرونة النحاس كانت أقوى. واستمرت السلع مثل النفط الخام والمنتجات الزراعية في الاتجاه الذي بدأته التدفقات الداخلة للأسبوع السابق. مؤشرات مخاطر/معنويات أصول عالمية: بالنسبة للأسهم الأمريكية، على مستوى المؤشرات، يقعS&P 500 تحت متوسط 20 يومًا؛ وبقيت نسبة خيارات الشراء والبيع (put/call) خلال هذا الأسبوع عند مستوى مماثل للأسبوع السابق. بيانات الاقتصاد العالمي: عادت توقعات التضخم في الولايات المتحدة إلى التراجع. وتنتظر الصين تأكيدًا إضافيًا لإشارات التعافي. توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي لخفض الفائدة: حتى 2026/3/28، ارتفعت توقعات خفض الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي قليلًا على مدار العام. المؤشرات الاقتصادية المهمة الأسبوع القادم: الصين—PMI الصناعي لشهر مارس؛ الولايات المتحدة—بيانات التوظيف لشهر مارس.

تنبيه المخاطر: قد لا تعكس تقلبات أسعار الأصول على المدى القصير اتجاهًا طويل الأجل؛ وقد يحدث ركود عميق في اقتصاد أوروبا وأمريكا أو يتجاوز التوقعات؛ وظهرت تحولات كبيرة في اتجاه السياسات الأمريكية خلال فترة حكم ترامب.

		بيان 新浪: تأتي هذه الرسالة على أنها إعادة نشر من وسائل إعلام متعاونة مع 新浪، وقد تم نشرها في موقع 新浪 لأجل نقل المزيد من المعلومات، ولا يعني ذلك تأييدًا لوجهات نظرها أو تأكيدًا لما ورد في وصفها. إن محتوى المقالة مخصص فقط للرجوع ولا يشكل نصيحة استثمارية. يتحمل المستثمرون المسؤولية عن أي تصرف بناءً على ذلك، وتكون المخاطر على عاتقهم.

تدفق هائل من المعلومات وتحليل دقيق—كل ذلك متاح عبر تطبيق Sina Finance

المسؤول: تشانغ فو تشيانغ