【华创交运*تقييم الأداء】تقييم تقرير شركة COSCO Shipping Holdings لعام 2025: صافي الربح العائد للمساهمين 309 مليار يوان في عام 25، بانخفاض بنسبة -37% على أساس سنوي، الصراع في الشرق الأوسط أدى إلى تأجيل توقعات استئناف الملاحة في البحر الأحمر، مما قد يدعم أسعار الشحن

（المصدر: هوا تشوان جياو يون）

وفقًا لـ《إجراءات إدارة ملاءمة استثمارات المستثمرين في الأوراق المالية والعقود الآجلة》 وإرشاداته الداعمة، فإن هذه المادة موجهة فقط إلى المستثمرين المؤهلين من المؤسسات ضمن عملاء شركة هوا تشوان للأوراق المالية، يُرجى عدم إعادة نشر هذه المادة بأي شكل من الأشكال. إذا لم تكن مستثمرًا مؤهلًا من المؤسسات ضمن عملاء شركة هوا تشوان للأوراق المالية، فيُرجى عدم الاشتراك أو استلام أو استخدام المعلومات الواردة في هذه المادة. من الصعب ضبط صلاحية الوصول إلى هذه المادة، وفي حال تسبب ذلك في أي إزعاج لكم، يُرجى العذر والتفهم. شكرًا لتفهمكم وتعاونكم.

1. إعلان الشركة عن التقرير السنوي لعام 2025:

1）أداء الأرباح: بلغت إيرادات عام 2025 219.5 مليار، بانخفاض بنسبة 6% على أساس سنوي؛ صافي ربح العائد على المساهمين 30.9 مليار، بانخفاض بنسبة 37% على أساس سنوي. بلغت إيرادات الربع الرابع 25Q4 51.9 مليار، بانخفاض بنسبة 12% على أساس سنوي؛ صافي ربح العائد على المساهمين 3.8 مليار، بانخفاض بنسبة 65% على أساس سنوي.

2）التكاليف والمصاريف: بلغت تكلفة التشغيل في عام 2025 175.5 مليار، بزيادة بنسبة 6.5% على أساس سنوي؛ إجمالي الربح 44.0 مليار، بانخفاض بنسبة 36% على أساس سنوي؛ بلغت المصاريف والفوائد خلال الفترة 7.69 مليار، بزيادة بنسبة 13% على أساس سنوي، ومن بينها صافي المكاسب/الإيرادات المالية انخفض بمقدار 1.25 مليار على أساس سنوي، ويرجع ذلك أساسًا إلى تأثير ارتفاع قيمة الرنمينبي وانخفاض أسعار الفائدة بالدولار، مما أدى إلى انخفاض إيرادات الفوائد وصافي أرباح فروقات الصرف. بلغت تكلفة التشغيل في الربع الرابع Q4 44.7 مليار، بزيادة بنسبة 2.1% على أساس سنوي؛ إجمالي الربح 7.2 مليار، بانخفاض بنسبة 53% على أساس سنوي؛ بلغت المصاريف خلال الفترة 3.2 مليار، بزيادة بنسبة 46.5% على أساس سنوي.

3）وضع السوق: بلغ متوسط CCFI لعام 2025 1198 نقطة، بانخفاض بنسبة 23% على أساس سنوي؛ بلغ متوسط CCFI في الربع الرابع Q4 1075 نقطة، بانخفاض بنسبة 26% على أساس سنوي.

4）وضع التوزيعات: يُقترح توزيع أرباح نقدية قدرها 0.44 يوان لكل سهم، بإجمالي 6.7 مليار يوان كتوزيع للأرباح النقدية، إضافة إلى توزيع 8.7 مليار في منتصف العام، ليصبح إجمالي التوزيع السنوي 15.4 مليار، وهو ما يمثل 50% من صافي ربح العائد على المساهمين للسنة. وبالإضافة إلى ذلك، مع إعادة شراء أسهم خلال العام بقيمة 2.3 مليار يوان، يصبح الإجمالي 57% من صافي ربح العائد على المساهمين للسنة. ويقابل ذلك عائد توزيعات أرباح في سوق A بنسبة 7.6%.

2. أعمال نقل الحاويات (الشحن الموحد):

1）من جانب الإيرادات: بلغت إيرادات أعمال النقل الموحد في 25Q4 49.7 مليار، بانخفاض بنسبة 13% على أساس سنوي؛ بلغت إيرادات خطوط الشحن الموحد 44.8 مليار، بانخفاض بنسبة 16.3% على أساس سنوي، ومن بينها بلغت إيرادات خطوط عبر المحيط الهادئ، وأوروبا-آسيا، والداخل الآسيوي، والطرق الدولية الأخرى، وخطوط البر الرئيسي للصين على التوالي انخفاضًا بنسبة 26% و22% و6% و20% على أساس سنوي، وبزيادة بنسبة 9% على أساس سنوي.

2）حجم الشحن: بلغ حجم الشحن في 25Q4 7.25 مليون TEU، بزيادة بنسبة 5.1% على أساس سنوي. ومن بينها، عبر المحيط الهادئ، وأوروبا-آسيا، والداخل الآسيوي، والطرق الدولية الأخرى، وخطوط البر الرئيسي للصين بلغت التغيرات على التوالي انخفاضًا بنسبة 1% وارتفاعًا بنسبة 14% وارتفاعًا بنسبة 3% و انخفاضًا بنسبة 3% وارتفاعًا بنسبة 12% على أساس سنوي.

3）إيراد الحاوية الواحدة: بلغت إيرادات الحاوية الواحدة لخطوط الشحن الخارجية في 25Q4 1065 دولارًا/TEU، بانخفاض بنسبة 19% على أساس سنوي؛ ومن بينها، كانت إيرادات الحاوية الواحدة لخطوط عبر المحيط الهادئ وأوروبا-آسيا والداخل الآسيوي والطرق الدولية الأخرى على التوالي انخفاضًا بنسبة 24% و31% و8% و16% على أساس سنوي. بلغ دخل الحاوية الواحدة لخطوط التجارة الداخلية 2174 يوان/TEU، بانخفاض بنسبة 2.9% على أساس سنوي.

4）تكلفة الحاوية الواحدة: بلغت التكلفة الشاملة للحاوية الواحدة في 25Q4 842 يوانًا، بانخفاض بنسبة 2.3% على أساس سنوي.

3. أعمال الموانئ: بلغت إيرادات الربع الرابع 25Q4 3.12 مليار، بزيادة بنسبة 8.7% على أساس سنوي؛ بلغت التكاليف 2.44 مليار، بزيادة بنسبة 17% على أساس سنوي؛ بلغ هامش إجمالي الربح 21.8%، بانخفاض بمقدار 5.5 نقطة مئوية على أساس سنوي؛ بلغ حجم تداول الموانئ 39.72 مليون TEU، بزيادة بنسبة 8% على أساس سنوي.

4. يدعم الصراع في الشرق الأوسط أسعار الشحن إلى حد ما، وتأجيل توقعات إعادة فتح الملاحة في البحر الأحمر.

تشكل أحجام نقل الحاويات عبر مضيق هرمز 2.8% فقط من إجمالي مستوى العالم، ومن منظور قصير المدى فإن التأثير يمكن السيطرة عليه نسبيًا: خطوط الخليج الفارسي ما زالت في حالة توقف أساسي، بدأت بعض شركات الشحن في استئناف أعمال طلب شحن جديدة للشرق الأوسط، لكن ذلك يتم في الغالب من خلال نموذج النقل متعدد الوسائط، ولا تمر السفن مؤقتًا عبر مضيق هرمز؛ كما تستمر أسعار النقل في خطوط أوروبا وخطوط المناطق/الداخل (و خطوط الدول الجغرافية الداخلية) في الارتفاع المستمر بدعم من علاوة المخاطر ودفع التكاليف، وقد بلغ إجمالي الزيادة في أسعار النقل لخطوط أوروبا وخطوط المناطق في مارس/آذار في SCFI 20%. إذا تم تمديد مدة الصراع/إغلاق المضيق، فقد تؤدي خسائر الكفاءة الناجمة عن إعادة هيكلة شبكة الخطوط إلى حدوث ازدحام في الموانئ واضطراب في مواعيد الرحلات. وفي الوقت نفسه، قد يتم كذلك تأجيل موعد توقع استئناف الملاحة في البحر الأحمر من قبل شركات الخطوط الملاحية بشكل إضافي.

5. توصيات الاستثمار:

1）توقعات الربحية: نظرًا إلى أن الصراع في الشرق الأوسط قد أدى إلى تأجيل توقعات إعادة فتح الملاحة في البحر الأحمر أو يوفر دعمًا لأسعار الشحن، نتوقع أن تبلغ توقعات الأرباح للفترة 2026-28: 26.4 مليار و21.6 مليار و22.3 مليار، وبما يقابلها مضاعفات PE تبلغ 9/11/10 مرات.

2）توصية الاستثمار: باعتبار الشركة رائدة عالميًا في الشحن الموحد المملوك للدولة، فإننا على المدى الطويل متفائلون بقوة تجاه تأكيد محور أرباح الشركة وتحول “السفينة إلى السلسلة” من طرف إلى طرف، مما يؤدي إلى قفزة في القيمة الدورية للشركات المملوكة للدولة. كما أن سياسة الشركة لاستمرار توزيع الأرباح بشكل ثابت خلال الأعوام 25-27 ستجلب أيضًا عوائد سخية للمساهمين. وبالنظر إلى التأثيرات المحتملة للعوامل الجغرافية السياسية على سوق الشحن الموحد، نؤكد تصنيف “شراء/توصية”.

تنبيه المخاطر: انخفاض كبير في الطلب على الواردات من أوروبا وأمريكا، انتهاء مسار الالتفاف واستعادة التدفق، وتوسع كبير في القدرة/الأسطول وغيرها.

إعلان قانوني:

هذه المادة صادرة عن معهد الأبحاث التابع لشركة هوا تشوان للأوراق المالية، وهي مبنية على تقارير بحث تم نشرها بالفعل. إذا نشأ أي لبس بسبب اقتطاع/تلخيص التقرير، فينبغي الرجوع إلى المحتوى الكامل للتقرير الصادر في يوم النشر. يُرجى الانتباه إلى أن هذه المادة تمثل فقط أحكامًا في يوم نشر التقرير، وأن آراء التحليل والتوقعات ذات الصلة قد تتغير بناءً على تقارير بحثية لاحقة صادرة عن معهد الأبحاث التابع لشركة هوا تشوان للأوراق المالية دون إخطار مسبق. قد تقوم إدارات عمل أخرى أو مؤسسات تابعة لشركة هوا تشوان للأوراق المالية بإصدار قرارات استثمارية مستقلة قد لا تتطابق مع آراء أو توصيات هذه المادة. إن سعر وقيمة وإيرادات الأوراق المالية أو الأدوات المالية المشار إليها في هذه المادة يمكن أن ترتفع أو تنخفض، ولا ينبغي أن يُفهم الأداء السابق على أنه مؤشر أو ضمان للأداء في المستقبل. هذه المادة مُعدة فقط لمرجعية المشتركين ولا تُعد ولا ينبغي اعتبارها عرضًا للبيع أو الشراء أو الاكتتاب في الأوراق المالية أو غيرها من الأدوات المالية، ولا عرضًا أو دعوة للاكتتاب. لا ينبغي للمشتركين الاعتماد فقط على المعلومات الواردة في هذه المادة لتعويض حكمهم المستقل؛ إذ يتعين عليهم اتخاذ قرارات الاستثمار بأنفسهم ويتحملون مخاطر الاستثمار بأنفسهم. لا تتحمل شركة هوا تشوان للأوراق المالية أي مسؤولية عن أي خسائر مباشرة أو غير مباشرة ناجمة عن استخدام المعلومات الواردة في هذه المادة، أو أي خسائر أخرى ذات صلة بذلك.

كمّ هائل من الأخبار وتحليل دقيق، كل ذلك متوفر في تطبيق Sina Finance