شركة ماي ويبيو حققت ارتفاعًا مضاعفًا في الإيرادات العام الماضي، وخسائر تتجاوز 9 مليارات! منذ الإدراج، بلغ إجمالي الخسائر أكثر من 40 مليار، وتحاول دخول بورصة هونغ كونغ

اسأل AI · بعد الموافقة على الإدراج في بورصة هونغ كونغ، كيف ستوازن شركة 迈威生物 بين الإنفاق على البحث والتطوير وأهداف تحقيق الأرباح؟

المصدر: مجلة 时代周报 بواسطة: لين ينشياو

في ليلة 24 مارس، أعلنت شركة 迈威生物 (688062.SH) تقريرها السنوي لعام 2025. وحققت الشركة إجمالي إيرادات تشغيلية قدرها 6.63 مليار يوان، بزيادة 231.62% على أساس سنوي، بينما بلغ صافي ربحها العائد للمساهمين -9.69 مليار يوان، مع تقلص الخسارة مقارنة بالعام السابق. وتأتي إيرادات شركة 迈威生物 بشكل رئيسي من إيرادات بيع الأدوية البالغة 2.50 مليار يوان ومن إيرادات الخدمات التقنية البالغة 4.09 مليار يوان.

وفي مجال البحث والتطوير، بلغ إنفاق شركة 迈威生物 على البحث والتطوير في 2025 نحو 9.77 مليار يوان، بزيادة 24.79% مقارنة بعام 2024. وقد دفعت عدة منتجات قيد البحث والتطوير إلى دفع مسارها السريري، خصوصًا الأبحاث السريرية الخاصة بالتسجيل الحاسم، إلى ارتفاع مبلغ نفقات البحث والتطوير لدى الشركة.

وحتى تاريخ الإفصاح عن التقرير السنوي، تمتلك شركة 迈威生物 14 منتجًا رئيسيًا في مراحل ما قبل السريرية أو الأبحاث السريرية أو مرحلة ما قبل الإدراج، بما في ذلك 10 أدوية مبتكرة و4 أدوية حيوية شبيهة. تركز الشركة على أمراض الأورام والأمراض المرتبطة بالعمر، مثل مجالات المناعة وطب العيون وطب العظام وغيرها. وفي عام 2025، تمت الموافقة على أول دواء مبتكر لديها حقن أجارازا亭α (迈粒生®) للاستخدام التجاري.

وبالنسبة لأسباب تغير إيرادات التشغيل، أشارت شركة 迈威生物 في تقريرها السنوي إلى أن إيرادات التشغيل في فترة التقرير زادت بنسبة 231.62% على أساس سنوي، ويرجع ذلك أساسًا إلى تأكيد مبالغ الإيرادات الكبيرة بموجب عقود الترخيص المبرمة مع شركة 齐鲁制药 وDISC. كما بلغت إيرادات مبيعات الأدوية 2.50 مليار يوان، بزيادة 1.05 مليار يوان مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي وبنسبة 72.71%. ومن ضمن ذلك، بلغت إيرادات دواء 地舒单抗 في مجال علاج أمراض العظام والأورام 2.06 مليار يوان، بزيادة 48.59%.

منذ عام 2025، كانت شركة 迈威生物 قد توصلت إلى تعاون BD مع Kalexo و齐鲁制药 وCALICO على التوالي. وفي صفقة Kalexo، استخدمت شركة 迈威生物 لأول مرة نموذج NewCo لإبرام تعاون BD. وأوضحت شركة 迈威生物 أن عام 2025 هو عام بالغ الأهمية لأعمال BD للأدوية المبتكرة لدى الشركة، وقد حققت بالفعل عدة اختراقات، بما في ذلك أجسام مضادة IL-11، وحقن أجارازا亭α، ودواء مبتكر siRNA مزدوج الاستهداف 2MW7141، وغيرها من المنتجات التي حققت ترخيصات للتعاون مع أطراف خارجية.

تُظهر بيانات Wind أنه منذ تأسيسها في 2017، لم تحقق شركة 迈威生物 أرباحًا بعد. وبعد إدراجها في عام 2022، تجاوزت الخسائر التراكمية أكثر من 40 مليار يوان. وفي ظل ارتفاع نسبة الأصول إلى الخصوم ونمو نفقات البحث والتطوير، تقدمت شركة 迈威生物 في 2025 بطلب إدراج في هونغ كونغ. وفي نوفمبر 2025، تلقت شركة 迈威生物 إشعارًا صادرًا عن هيئة تنظيم الأوراق المالية الصينية (CSRC) بعنوان 《关于迈威(上海)生物科技股份有限公司境外发行上市备案通知书》 (ويُشار إليه فيما يلي بـ《الإشعار》).

وبخصوص تقدم الإدراج في أسهم هونغ كونغ الخاص بالشركة، وأداء الشركات، اتصل مراسل 时代周报 هاتفيًا وبالبريد الإلكتروني بشركة 迈威生物. وحتى وقت إعداد هذا التقرير، لم تتلقَّ ردًا فعالًا.

في 25 مارس، أغلقت أسهم 迈威生物 عند 32.82 يوان/سهم، بارتفاع 1.36%.

مصدر الصورة: 图虫创意

ساهمت صفقات متعددة لـ BD في دفع الإيرادات للارتفاع بشكل كبير

ذكرت شركة 迈威生物 في تقريرها السنوي لعام 2025 أن إيرادات النشاط الرئيسي خلال فترة التقرير بلغت 6.59 مليار يوان، بزيادة 229.97% مقارنة بالعام السابق. وكانت تكلفة الأعمال الرئيسية 608.503 مليون يوان، بزيادة 110.47% مقارنة بالعام السابق. ويعزى ذلك أساسًا إلى تأكيد مبالغ الإيرادات الكبيرة بموجب عقود الترخيص المبرمة مع شركة 齐鲁制药 وDISC. وفي عام 2025، توصلت 迈威生物 إلى عدة تعاونات BD مع شركات أدوية محلية ودولية، لتصبح أيضًا المصدر الرئيسي لإيراداتها التشغيلية.

في 17 سبتمبر 2025، أعلنت شركة 迈威生物 أنها وقّعت مع شركة Kalexo، بخصوص مشروع 2MW7141، 《اتفاقية الترخيص الحصري》 و《اتفاقية شراء أسهم مفضلة ذات أولوية》. ووفقًا لذلك، ترخّص شركة 迈威生物 لـ Kalexo بحق التطوير الحصري والإنتاج والتسويق التجاري ضمن نطاق عالمي، وكذلك بحق ترخيص منتجات يتم تطويرها بطرق أخرى، المتعلقة بمشروع 2MW7141.

ستحصل شركة 迈威生物 من Kalexo على دفعات مقدمة ومدفوعات معالم حتى سقف 10 مليارات دولار أمريكي كحد أقصى، بما في ذلك الدفعة الأولى والدفع القريب بقيمة 12 مليون دولار أمريكي نقدًا تقريبًا. كما ستحصل شركة 迈威生物، عند تحقق الشروط المتفق عليها، على أسهم مفضلة من الجولة A بأرقام مزدوجة إجمالًا من Kalexo. وتُعد صفقة BD المذكورة أيضًا أول مرة تستخدم فيها شركة 迈威生物 نموذج NewCo للتعاون في التصدير.

قدمت شركة 迈威生物 توضيحًا بأن 2MW7141 هو دواء صغير RNA مزدوج الاستهداف طوّرته الشركة ذاتيًا، ويقع في المرحلة ما قبل السريرية. يستهدف بصورة رئيسية فئة الأشخاص الذين يعانون من اضطرابات دهون الدم من أجل ضبط دهون الدم والوقاية من الأحداث القلبية الوعائية عالية الخطورة. ومن المتوقع تقديم طلبات IND في الصين والولايات المتحدة في عام 2026.

قبل ذلك، أعلنت شركة 迈威生物 في ليلة 26 يونيو 2025 أن الشركة توصلت إلى تعاون مع 齐鲁制药 وCALICO على التوالي.

وقّعت شركة 迈威生物 وشركتها التابعة المملوكة بالكامل تايكانغ شينغوو (泰康生物) مع شركة 齐鲁制药 اتفاقًا بخصوص منتج الإطلاق المعتمد حقن أجارازا亭α. وبموجب هذا الاتفاق، تُرخّص شركة 迈威生物 لـ齐鲁制药 بحق تطوير المنتج وإنتاجه وتحسينه واستغلاله وتسويقه التجاري ضمن منطقة البر الرئيسي للصين الكبرى (大中华区). ويبلغ إجمالي الدفعة الأولى ومعالم المبيعات في هذه الصفقة ما يصل إلى 5 مليارات يوان، بما في ذلك دفعة أولى لمرة واحدة غير قابلة للاسترداد بقيمة 3.8 مليار يوان.

وفي الوقت نفسه، اتفقت شركة 迈威生物 أيضًا مع شركة CALICO التابعة لشركة Google بشأن توقيع اتفاقية لعلاج IL-11 الموجّه (بما في ذلك 9MW3811). وبموجب الاتفاق، تُرخّص شركة CALICO لـ CALICO بحق التطوير الحصري والإنتاج والتسويق التجاري للمنتجات المُرخصة في جميع المناطق باستثناء منطقة البر الرئيسي للصين الكبرى. وستدفع CALICO إلى شركة 迈威生物 دفعة أولى لمرة واحدة غير قابلة للاسترداد بقيمة 25 مليون دولار أمريكي. إضافة إلى ذلك، يمكن لشركة 迈威生物 الحصول أيضًا على دفعات معالم إجمالية حتى 571 مليون دولار أمريكي تقريبًا تشمل الدفعات القريبة ودفعات التطوير والتسجيل والتسويق التجاري، وفقًا للترتيبات.

في عام 2025، شهدت صناعة الأدوية المبتكرة في الصين انفجارًا كبيرًا في صفقات BD. ووفقًا للبيانات التي أعلنتها الهيئة الوطنية لتنظيم المنتجات الطبية (国家药监局)، تجاوز إجمالي قيمة صفقات الترخيص الخارجية للأدوية المبتكرة في الصين في عام 2025 1300 مليار دولار أمريكي، كما تجاوز عدد صفقات الترخيص 150 صفقة، مسجلاً رقمًا قياسيًا تاريخيًا. وكانت شركة 迈威生物 أيضًا من المشاركين في موجة صفقات BD للأدوية المبتكرة في عام 2025.

وبخصوص تخطيط أعمال BD للأدوية المبتكرة، أشارت شركة 迈威生物 سابقًا عند ردها على استفسارات بحثية من المؤسسات إلى أنها تعمل بنشاط على دفع أعمال BD للأدوية المبتكرة الأخرى، وتشمل مسارات الأنابيب (pipeline) مثل Nectin-4 ADC وB7-H3 ADC وCDH17 ADC وST2 جسمًا مضادًا أحادي النسيلة (monoclonal antibody) إضافة إلى عدة مسارات ما قبل السريرية. كما ترى الشركة دائمًا أن أعمال BD نفسها تمتلك درجة عدم يقين.

السعي للإدراج في بورصة هونغ كونغ

تُظهر بيانات Wind أنه منذ تأسيسها في 2017، لم تحقق شركة 迈威生物 أرباحًا بعد. وبعد إدراجها في مجلس 科创板 في 2022، كانت صافي أرباحها العائد للمساهمين في الفترة 2022 إلى 2025 يعادل خسائر قدرها 9.55 مليار يوان و10.53 مليار يوان و10.44 مليار يوان و9.69 مليار يوان على التوالي، لتصل الخسائر التراكمية إلى أكثر من 40 مليار يوان.

وفقًا لبيانات Wind، منذ إدراجها في 2022، كانت نسبة الأصول إلى الخصوم لدى شركة 迈威生物 24.00% و42.24% و63.61% و88.30% على التوالي. وقد ارتفعت هذه البيانات عامًا بعد عام.

وفي الوقت نفسه، تضخ 迈威生物 استثمارات كبيرة في البحث والتطوير. وأشارت شركة 迈威生物 في تقريرها السنوي لعام 2025 أيضًا إلى أنه خلال فترة التقرير، قامت الشركة باستثمار مبلغ كبير من الأموال لأعمال البحث ما قبل السريري وتجارب الأدوية السريرية والاستعداد لإدراج دواء جديد ضمن مسارات المنتجات. وفي سنوات 2023 و2024 و2025، بلغت نفقات البحث والتطوير لدى الشركة 8.36 مليار يوان و7.83 مليار يوان و9.77 مليار يوان على التوالي. وحتى تاريخ الإفصاح عن هذا التقرير، تمتلك الشركة 10 منتجات رئيسية قيد البحث والتطوير، وما تزال أنشطة مثل البحث ما قبل السريري والتجارب السريرية والتحضير لإدراج دواء جديد تتطلب استثمارات كبيرة في البحث والتطوير.

وفي هذا السياق، اختارت شركة 迈威生物 توسيع قنوات التمويل، وتقدمت في 2025 بطلب إدراج في هونغ كونغ. في 29 أغسطس، أعلنت شركة 迈威生物 أنَّها في 29 أغسطس 2025 قامت بإعادة تقديم طلب إصدار أسهم H إلى بورصة هونغ كونغ للأوراق المالية (Hong Kong Exchanges and Clearing) وتقديمه للإدراج في اللوحة الرئيسية لبورصة هونغ كونغ، وفي نفس اليوم نشرت أيضًا مواد طلب الإصدار على موقع بورصة هونغ كونغ للأوراق المالية. وفي وقت سابق، في 6 يناير، كانت شركة 迈威生物 قد قدمت أيضًا طلب الإدراج إلى بورصة هونغ كونغ.

كانت شركة 迈威生物 قد أشارت سابقًا إلى أن الإدراج في هونغ كونغ يهدف إلى تلبية احتياجات الشركة من التمويل لتطوير أعمالها وتحقيق التنمية المستدامة وتعزيز مستوى التدويل. ووفقًا للنشرة، تخطط شركة 迈威生物 لاستخدام الأموال المجمعة في تطوير المنتج الأساسي 9MW2821 الموجه لعدة مؤشرات علاجية، وتجارب سريرية لمراحل مختلفة. كما ستستخدم الأموال لتطوير منتجات مسارات أخرى للأورام والأمراض المرتبطة بالعمر التي لديها احتياجات سريرية كبيرة. بالإضافة إلى ذلك، سيتم استخدامها أيضًا لأغراض التسويق التجاري وللاستخدامات العامة للأموال لدى الشركة.

وتلقت شركة 迈威生物 في نوفمبر 2025 《الإشعار》 الصادر عن هيئة تنظيم الأوراق المالية الصينية. وقد أشارت شركة 迈威生物 أيضًا سابقًا، عند الرد على استقصاءات بحثية من المؤسسات، إلى أنه في الوقت الحالي، يتم التقدم بسلاسة في جميع إجراءات المراجعة والموافقات. وبخصوص حجم الإصدار والسعر المحددين، ستأخذ الشركة بشكل كامل في الاعتبار مصالح المساهمين الحاليين، وتجسيد قيمة الشركة، وظروف أسواق رأس المال داخل وخارج الصين، لإجراء تقييم شامل.

تجدر الإشارة إلى أن مساهمي شركة 迈威生物 ذوي الصلة واجهوا أيضًا أزمة ثقة في عام 2025. ففي ليلة 4 أغسطس 2025، أعلنت شركة 迈威生物 أنه بسبب الاشتباه في القيام بصفقات قصيرة الأجل، تلقى رئيس مجلس الإدارة والمدير العام 刘大涛 《قرارًا بالعقوبة الإدارية》 صادرًا عن هيئة تنظيم CSRC في شنغهاي. وجرى خلال الفترة من 18 يناير 2022 إلى 18 يوليو 2022 استخدام حساب أوراق مالية لشخص يُدعى 周某 لشراء إجمالي 97.66 ألف سهم من “迈威生物” بمتوسط تكاليف إجمالية قدرها 19.29 مليون يوان. كما تم بيع إجمالي 63.43 ألف سهم من “迈威生物” بمقابل إجمالي قدره 13.88 مليون يوان.

ووفقًا للمواد 44 و189 من 《قانون الأوراق المالية》، تم توجيه تحذير إلى 刘大涛، مع فرض غرامة قدرها 600 ألف يوان. وذكرت شركة 迈威生物 أن هذا القرار لن يؤثر تأثيرًا كبيرًا على الأنشطة التشغيلية اليومية للشركة.