مر عام واحد منذ "يوم تحرير" ترامب، والمستثمرون العالميون يعيدون التفكير في التفرد الأمريكي

يُدلي الرئيس الأمريكي دونالد ترامب بتصريحات بشأن الرسوم الجمركية في حديقة الورود في البيت الأبيض في واشنطن العاصمة، في 2 أبريل 2025.

ليـاه ميلز | رويترز

قبل عام، في 2 أبريل 2025، ظهر الرئيس الأمريكي دونالد ترامب في حديقة الورود في البيت الأبيض بإعلان كان سيصبح أحد السياسات المُحدِّدة لولايته الثانية.

كشف الرئيس عن قائمة ضخمة من الرسوم الجمركية الخاصة بكل دولة، في ما سماه سياسات “يوم التحرير” في التجارة — وهي خطوة أثارت هلعًا وتقلبات في الأسواق عبر أنحاء العالم.

وشملت ذلك رسومًا جمركية مرتفعة على الواردات من العديد من شركاء التجارة، من بينها 34% على السلع الصينية، و20% على الاتحاد الأوروبي، و46% على فيتنام.

وأمسك موجة البيع العنيف بمختلف فئات الأصول عبر العالم — لكن أسهم الولايات المتحدة وسندات الخزانة والدولار تلقّت جميعها ضربة كبيرة في ما كان سيُطلق عليه “تجارة بيع أمريكا”.

خلال الأشهر الـ12 منذ “يوم التحرير”، شهدت الأصول الأمريكية مزيدًا من موجات التقلب المرتبطة بمزيج سياسات ترامب غير المتوقع — مولِّدة عددًا من اتجاهات التداول من ABUSA (Anywhere But the USA) إلى تجارة TACO (Trump Always Chickens Out).

تفوقت بعض الأسواق الدولية، بما في ذلك المؤشرات القياسية للبرازيل والمملكة المتحدة واليابان، على S&P 500 في العام منذ إعلانات ترامب عن “يوم التحرير”، مستفيدة من المستثمرين — خصوصًا أولئك خارج الولايات المتحدة — الذين يتطلعون إلى تنويع بعيدًا عن الاعتماد الزائد على العوائد الأمريكية.

ومنذ ذلك الحين، أبرمت واشنطن سلسلة من صفقات التجارة التي خفضت معدلات الرسوم المفروضة على شركاء تجاريين رئيسيين مختلفين، مثل الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة والهند وسويسرا.

لكن في فبراير، تم إسقاط نظام الرسوم الجمركية حينما حكمت المحكمة العليا الأمريكية بأنه غير قانوني، وأصدر قاضٍ لاحقًا أوامر للحكومة بالاستعداد لدفع مليارات الدولارات المحتملة على شكل استردادات للمستوردين الذين دفعوا الرسوم.

في الشهر الماضي، أطلق ترامب تحقيقات بموجب المادة 301 في أكثر من اثني عشر شريكًا تجاريًا، من بينهم الصين والاتحاد الأوروبي واليابان وسويسرا والهند، ممهدًا الطريق لفرض رسوم استيراد على تلك الاقتصادات. جاء ذلك بعد أن فرض رسومًا جمركية “عالمية” بنسبة 10% على الواردات، وقالت الإدارة إن هذه النسبة ستُرفع إلى 15%.

وفي مذكرة يوم الاثنين، قال روس مولد، مدير الاستثمار في AJ Bell، إن المستثمرين ما زالوا يعيدون تقييم تعرضهم للولايات المتحدة.

“إن الرسوم الجمركية وأساليب التهديد وعرقلة ضوابط الاستقلال في مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، والآن التوغلات العسكرية في أمريكا اللاتينية والشرق الأوسط، فضلًا عن إطلاق الإشارات التحذيرية بشأن غرينلاند، تتكامل مع تقييمات مرتفعة جدًا للسوق الأمريكية للأوراق المالية وعجز فيدرالي آخذ في الارتفاع، ما يدفع المستثمرين إلى إعادة تقييم سردية ‘الاستثنائية الأمريكية’،” قال.

وأضاف مولد: “إن الرسوم الجمركية المتبادلة المزعومة التي أعلنها ترامب في أبريل الماضي ‘رفعت سياسة التجارة إلى مستوى جديد بالكامل’”.

وفي حين أشار إلى أن أسواق الأسهم أو السندات لم تستقبل السياسة، أوضح مولد أن الأسواق ارتدت بسرعة عندما تراجع ترامب عن أجزاء من سياسة الرسوم الجمركية.

أيقونة مخطط السهمأيقونة مخطط السهم

S&P 500

“ومع ذلك، يبدو أن المستثمرين قد فكروا بعناية في مكان تخصيص رأس المال في عالم ما بعد يوم التحرير — وهو عالم تتسم فيه منشورات وسائل التواصل الاجتماعي الرئاسية بثقل سياسي واقتصادي وعسكري,” قال مولد.

“قد يكون سوق الأسهم الأمريكي قد ارتد بقوة من أدنى نقطة في يوم التحرير، لكن لم يكن هو الوجهة الأولى المفضلة، كما كان الحال طوال أغلب الوقت منذ نهاية الأزمة المالية الكبرى في 2009. وبعبارة أخرى، لم يعد الأمر مسألة ‘أمريكا أولًا’ وبقية العالم لا شيء.”

ووفقًا لتحليل AJ Bell، فإن مؤشر شنغهاي المركب وكوسبي في كوريا الجنوبية ونكاي 225 في اليابان قد قدمت جميعها عوائد أكبر من جميع متوسطات وول ستريت الثلاثة الرئيسية منذ “يوم التحرير”، مع “قيادة” الأسواق الناشئة.

وفي العام الماضي، أشارت بيانات AJ Bell إلى زيادة الاهتمام بالصناديق العالمية التي تستثني الولايات المتحدة، حيث يقوم المستثمرون بـ“استبعاد الولايات المتحدة عمدًا” عندما يبحثون عن صناديق جديدة للاستثمار فيها.

قال دانيال كاسالي، الشريك في استراتيجيات الاستثمار لدى Evelyn Partners ومقرها لندن، لهيئة CNBC يوم الخميس إنه من حيث الجنيه الإسترليني، ارتفع مؤشر MSCI USA بنسبة 14% منذ “يوم التحرير” في 2 أبريل من العام الماضي — متخلفًا عن مؤشر MSCI All Country World Index الذي ارتفع بنسبة 18%.

قال: “إن الضعف النسبي في أسهم الولايات المتحدة على الأرجح يعكس أثر سياسات الرئيس دونالد ترامب ‘أمريكا أولًا’، التي دفعت أوروبا إلى زيادة الإنفاق على الدفاع والبنية التحتية ضمن تحفيز مالي أوسع نطاقًا. كما أن توقعات تضييق فجوة علاوة نمو الولايات المتحدة على أوروبا تدعم تقييمات أوروبا مقارنة بسوق الولايات المتحدة الأكثر تكلفة — خصوصًا في ظل تزايد تذبذب/لا انتظام اتخاذ القرار من البيت الأبيض”.

ومع ذلك، أضاف أنه على الرغم من أن تخفيض الوزن في أسهم الولايات المتحدة كان مفيدًا خلال العام الماضي، فإنه لا يعني بالضرورة أن الولايات المتحدة ستتراجع في الأداء على المدى الطويل.

قال: “لدى اقتصاد الولايات المتحدة تاريخ قوي ومتسق يتمثل في النمو بشكل أسرع من الاقتصادات الكبرى المتقدمة الأخرى، ما يمنح الشركات المحلية مجالًا أكبر لتوسيع الإيرادات”، مضيفًا أن الولايات المتحدة ما زالت رائدة في مجال الابتكار.

قال: “في النهاية، المفتاح للاستثمار هو التنويع — الحفاظ على تعرض متوازن بين أسهم الولايات المتحدة وأسواق عالمية أخرى”.

شاهد الآن

VIDEO4:5704:57

كيف تُشكل رسوم “يوم التحرير” لترامب التجارة العالمية بعد عام واحد على

Europe Early Edition

قال نايجل جرين، الرئيس التنفيذي لشركة deVere Group، لهيئة CNBC يوم الخميس إنه بعد عام من يوم التحرير، ما زال مؤشر S&P “يقدّم” لكن تركيبة تدفقات الأموال قد تطورت.

وفي حين أشار إلى أن رأس المال لم يخرج من الولايات المتحدة، قال جرين إن “اتجاه التدفقات الإضافية يهم”، مشيرًا إلى زيادة ملحوظة في التخصيصات للهند واليابان وأجزاء من جنوب شرق آسيا.

كما سلط جرين الضوء على التدفقات من المستثمرين المؤسسيين الذين يسعون إلى التحوط ضد مخاطر تركز السياسات في الولايات المتحدة.

قال: “لم يعد المستثمرون يتعاملون مع الولايات المتحدة باعتبارها فرصة موحدة؛ بل إنهم يختارون قطاعات تتماشى مع رياح سياسية داعمة ويتجنبون تلك المعرضة لاضطراب التجارة”.

قال: “لقد عجل ‘يوم التحرير’ بحدوث انقسام في الأسواق. فمن جهة، تستقطب الشركات المتوافقة مع الإنتاج المحلي والذكاء الاصطناعي وأمن الطاقة رأس المال. ومن جهة أخرى، تواجه الشركات المكشوفة عالميًا ذات سلاسل الإمداد المعقدة تدقيقًا أعلى، وأحيانًا ضغطًا على التقييمات”.

وأضاف جرين أن “الاستثنائية الأمريكية ما زالت قائمة، لكن لم تعد تلقائية”.

قال: “إن من يُجرون عملية تخصيص الأموال يديرون تحليلات مقارنة بشكل أكثر صرامة؛ فهم ينظرون إلى الحوكمة ووضوح السياسات ومخاطر العملة عبر المناطق. لا تزال الولايات المتحدة في مركز المشهد، لكن عليها الآن أن تنافس بشدة أكبر على رأس المال”.

قالت دوريان كيريل، رئيسة دخل متعدد الأصول لدى Schroders، إن من التطورات الأحدث التي تدفع المستثمرين الدوليين إلى إعادة التفكير: عدم اليقين بشأن حرب إيران، والضغط في مساحة الائتمان الخاص، وارتفاع إنفاق الشركات على الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي.

قالت: “بعد عام من يوم التحرير، كان مناخًا متزامنًا يقوده عامل السياسات، لكنه يفسح المجال الآن لبيئة تُشكَّل أكثر من خلال الأولويات المحلية، والاحتكاك الجيوسياسي، ومواءمة سياسات أقل قابلية للتنبؤ”.

قالت كيريل إن بعض البيانات تشير إلى أن “مجموعة الفرص تبدو منحازة نحو القطاعات والمناطق خارج سوق الولايات المتحدة”، مع بروز أوروبا واليابان من منظور التقييم البحت.

وأضافت: “على صعيد المستقبل، تشير المخاوف بشأن الائتمان الخاص، وتركيز سوق الأسهم، ونماذج الأعمال التي تتطور بسرعة، وتزايد ميل منحنى العوائد كلها إلى أن تنويعًا جزئيًا بعيدًا عن الولايات المتحدة هو استراتيجية منطقية. وفي حين أن الولايات المتحدة ما زالت توفر فرصًا جذابة للغاية، فنحن نعتقد أن المزيد من عدم اليقين يتم تسعيره/خصمه بشكل أكبر في أماكن أخرى”.

اختر CNBC كمصدر تفضله على Google ولا تفوت أي لحظة من الاسم الأكثر ثقة في أخبار الأعمال.