الطيران إلى الجودة: كيف تستجيب المؤسسات لأحدث موجة تصحيح في عالم العملات المشفرة

أليفتينا لابيوك

الخميس، 26 فبراير 2026 الساعة 7:02 مساءً بتوقيت GMT+9 5 دقائق للقراءة

في هذه المقالة:

BTC-USD

+4.63%

بعد أن بلغ سوق العملات المشفرة مستوى قياسيًا بلغ تقريبًا 4 تريليونات دولار في إجمالي القيمة السوقية في أكتوبر، دخلت أسواق الكريبتو واحدة من أشد موجات التصحيح حدّة منذ سنوات.

تراجعت البيتكوين، التي بلغت ذروتها قرب 126,000 دولار خلال فترة الصعود، منذ ذلك الحين إلى نطاق 60,000 دولار المنخفض. تم تصفية مليارات الدولارات من المراكز المُرافَعة، وانكمش حجم الفائدة المفتوحة بشكل حاد مقارنةً بذروات أواخر العام، كما خفّّت السيولة عبر منصات التداول. تحولت تدفقات صناديق ETF إلى السالب، ما يعزز مرحلة أوسع من تقليل المخاطر لدى المؤسسات.

أعادت سرعة فك الرافعة إحياء سؤال مألوف: عندما ترتفع التقلبات وتنكمش السيولة، كيف تستجيب المؤسسات فعليًا؟

كيف يستجيب رأس المال المؤسسي للتقلبات

بالنسبة إلى شيلدون هانت، فإن التراجع يحكي قصة مختلفة عما توحي به العناوين. بصفته المؤسس والرئيس التنفيذي لشركة Sundial، وهو بروتوكول طبقة-2 للبيتكوين يستهدف مشاركة المؤسسات، يرى أن المؤسسات تعمل على تبسيط تعرضها بدلًا من التخلي عنه.

“عندما ترى تقلبات مثل هذه، فإن أول ما يتراجع هو المخاطر والتعرض والتعقيد”، قال هانت لـ BeInCrypto خلال حديثنا في Liquidity Summit 2026 في هونغ كونغ. “لا تقوم المؤسسات بالضرورة بخفض كل تعرضها. إنها تقوم بتركيزه. تعود إلى الأساسيات.”

يقول إن العودة إلى الأساسيات يمكن فهمها على أنها طيران إلى الجودة.

عندما ترتفع التقلبات، تميل المؤسسات إلى تقليل تعرضها للتطبيقات الأكثر تعقيدًا أو الأكثر تركيزًا على المخاطر. بدلًا من مطاردة استراتيجيات جديدة، فإنها تضيق نطاق تركيزها.

“يمكنك التراجع عن بعض هذه التعقيدات، والاختلافات مثل DeFi. تريد العودة إلى شيء أقرب إلى الأساسيات”، قال.

نشاط المحافظ كميزان صحة للسوق

إضافةً إلى تحولات تخصيص رأس المال، يراقب هانت أيضًا سلوك السلسلة (on-chain) بحثًا عن علامات مبكرة على الضغط.

“المحافظ عمومًا لا تكذب”، قال، موضحًا أن نشاط المحافظ يُعد واحدًا من أوضح المؤشرات على صحة السوق.

خلال الفترات المتقلبة، يلاحظ انتقال الأصول بعيدًا عن البورصات ومنصات DeFi، ثم إعادة تجميعها في عدد أقل من المحافظ. ووفقًا له، يعكس هذا التحرك الحذر وليس الاستسلام (capitulation).

لا يرى هانت التحول الحالي مجرد توقفٍ قصير. في تقييمه، يعمل السوق تحت ضغط سيولة حقيقي.

“نحن نعيش ذلك الآن”، قال. “هناك بالتأكيد قيود على السيولة هذه الأيام. الناس متوترون للغاية.”

يشير إلى أن التقلبات عبر الأسواق الأوسع وتشدّد الظروف المالية يعززان هذا الحذر. وبالنسبة لرأس المال المؤسسي، تغيّر هذه البيئة إيقاع اتخاذ القرار.

يعتقد هانت أن مُوزّعي رأس المال يُرجح أن يمضوا بحذر أكبر في ظل قيود السيولة الحالية.

تستمر القصة  

“لا يزال هناك احتمال حقيقي بأن تكون هذه بداية سوق هابطة سيئة إلى حد ما، وقد تستمر لفترة قد تمتد إلى سنتين أو أكثر”، قال.

إذا امتدت فترة الهبوط، يصبح توقيتها أقل أهمية من عامل الصمود. يركز مُوزّعو رأس المال على الحفاظ على التعرض دون إدخال هشاشة إضافية. ووصف هذه المرحلة بأنها “تقليل التعرض للمخاطر والحرص على البقاء فيه على المدى الطويل”.

تقييم العائد من خلال منظور مؤسسي

يسهم هذا التصور أيضًا في كيفية تعامل المؤسسات مع عائد البيتكوين.

قال هانت إن واحدة من أكثر المفاهيم الخاطئة شيوعًا هي أن المؤسسات تركز أساسًا على تعظيم العوائد. في الواقع، يرى أن هذا الافتراض لا يعكس كيفية عمل مُوزّعي رأس المال المحترفين.

وفقًا لِهانت، فمن غير المرجح أن يسعى مُوزّعو رأس المال المحترفون إلى عوائد بنسبة 20% أو 30% على بيتكوينهم إذا كانت تلك العوائد تعتمد على تعقيد متعدد الطبقات أو هياكل طرف مقابل غير واضحة.

“الحقيقة هي أن المؤسسات تركز على تقليل المخاطر”، قال. “عائدٌ مستقر وآمن على المدى الطويل، حتى لو كان 1% أو 2%، يتوافق أكثر بكثير مع تفويضاتها.”

عمليًا، يشكل ذلك كيفية تقييم المنتجات. مستويات العائد وحدها ليست العامل الحاسم. عادةً ما تحمل ترتيبات الحفظ (Custody) وآليات التسوية وسيناريوهات الجانب السلبي وزنًا أكبر في المراجعات الداخلية.

رغم اتساع النقاش حول التمويل الأصلي للبيتكوين، يعتقد هانت أن النشر المؤسسي ذي المعنى لا يزال محدودًا.

“هناك فكرة تقول إن هناك كل هذا البيتكوين في مكان ما، وأنه يتحرك هنا وهناك. الواقع أننا رأينا قدرًا ضئيلًا جدًا من البيتكوين يجري توظيفه في DeFi أو يجري توظيفه في البروتوكولات أو طبقات-2.”

لا يزال جزء كبير من BTC يتمسك به تحت الحفظ طويل الأجل. بالنسبة لِهانت، يشير ذلك إلى أن طبقة البنية التحتية لا تزال في طور التطور بدلًا من أن تكون مشبعة.

“ما زال الأمر في بداياته”، قال. “أيام بيتكوين الأفضل أمامها تمامًا. وأيام DeFi الأفضل أمامها أيضًا. ما زال هناك الكثير لعدم استغلاله بعد.”

وبحسب رؤيته، فإن وتيرة المشاركة الأبطأ لدى المؤسسات تعكس كيفية تقييم المخاطر. قبل أن ينتقل رأس المال إلى بيئات عائد مُهيكلة، يجب معالجة أسئلة حول التحكم في الحفظ، وضمانات التسوية، وتركيز التعرض بطرق تتماشى مع التفويضات القائمة.

الحفظ والتحكم والدورة التالية

بالنظر إلى الدورة التالية، يتوقع هانت أن البنية المعمارية ستهم أكثر من الميزات السطحية.

“أنا على قناعة شديدة بأن أولوية كبيرة في هذه الدورة التالية ستكون الخيارات غير المرتبطة بالحفظ (non-custodial)”، قال، مشيرًا تحديدًا إلى نماذج staking غير المرتبط بالحفظ ونماذج التسوية التي تراعي مخاطر الحفظ.

في رأيه، تريد المؤسسات وضوحًا حول من يتحكم في الأصول في كل مرحلة من مراحل العملية. عمليًا، يعني ذلك الاحتفاظ بسلطة أحادية الجانب على التسوية والحفظ. لطالما روّجت صناعة الكريبتو لفكرة أن تكون بنكك الخاص. بالنسبة لموزّعي رأس المال المؤسسي، يظهر هذا المبدأ بدرجة أقل كأيديولوجيا وأكثر كونه هندسة حوكمة. ستعتمد المرحلة التالية من تبني هذه البنية على ما إذا كانت تستطيع تلبية أطر المخاطر التقليدية.

ملاحظة المحرر: BeInCrypto هي شريك إعلامي رسمي في Liquidity Summit 2026، حيث جرت هذه المحادثة. تابعنا لمزيد من المقابلات مع قادة الصناعة من الفعالية.

اقرأ القصة الأصلية Flight to Quality: How Institutions Are Responding to Crypto’s Latest Correction بواسطة Alevtina Labyuk على beincrypto.com

الشروط وسياسة الخصوصية

لوحة معلومات الخصوصية

المزيد من المعلومات