يانغ دي لونغ: التقلبات السوقية قصيرة المدى الحالية لن تغير نمط السوق الصاعد البطيء والطويل

سؤال إلى الذكاء الاصطناعي · كيف تؤثر بالتحديد صراعات الشرق الأوسط على تذبذب سوق A-Share؟

في الربع الأول، أظهر سوق A-Share الصيني عمومًا نمطًا من التذبذب والتمايز. في أوائل مارس، انخفض مؤشر شنغهاي (沪指) بشكل حاد بعد كسره لمستوى 4182 نقطة من أعلى مستوى؛ والسبب المحرّك الرئيسي وراء هذا التراجع الكبير هو تصاعد الوضع في الشرق الأوسط. شنت الولايات المتحدة وحليفتها (美以) هجومًا جريئًا على إيران، وقامت بعمليات اغتيال تستهدف المرشد الأعلى لإيران خامنئي والمسؤولين العسكريين رفيعي المستوى، ما أثار ردًا انتقاميًا من إيران. قامت إيران بإغلاق مضيق هرمز، وهو الممر الحاسم لنقل النفط عالميًا. وبما أن مضيق هرمز يتحكم في 20% من شحنات النفط والغاز عالميًا، فقد أدى ذلك إلى قفزة أسعار النفط عالميًا من 73 دولارًا للبرميل قبل الحرب مباشرةً إلى 120 دولارًا للبرميل، ما ولّد مخاوف لدى المستثمرين بشأن احتمال انزلاق الاقتصاد العالمي إلى ركود تضخمي. وفي الوقت نفسه، اضطر الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي (美联储) إلى تأجيل وتيرة خفض الفائدة لمواجهة تضخم محتمل قادم، بل وقد لا يخفّض الفائدة مرة أخرى خلال العام، وهذا أيضًا أدى إلى هبوط كبير في سوق A-Share.

مقارنةً بتعديل السوق في مارس 2025، توجد فروق كبيرة في العوامل المحرّكة الأساسية لهذا الهبوط. في ذلك الوقت، كان التراجع الكبير بسبب إعلان ترامب فرض رسومًا جمركية إضافية على جميع أنحاء العالم، وإشعال “حرب الرسوم الجمركية”. وبعد الهبوط، ومع دخول أموال المؤسسات إلى السوق وتدخل “فريق الدولة” بالاستثمار، شهد السوق انعكاسًا قويًا. ومن الناحية الفنية، يكون مؤشر شنغهاي (沪指) قد اخترق بالفعل عتبة 4000 نقطة، وكسر أيضًا خط الفصل بين نطاق “الثور والنيّزك” لعدد 60 يومًا. هل سينهي هذا الصراع في الشرق الأوسط نمط “البطولة البطيئة/الثور طويل الأمد” في سوق A-Share؟ هذا سؤال يدور في أذهان كثير من المستثمرين. موقفي واضح جدًا: لم تتغير المنطق الجوهري لمرحلة الثور البطيئة/طويلة الأمد بشكل جذري. لقد عثّر هذا الصراع إيقاع السوق الصاعد، لكنه لم يغيّر اتجاه السوق الصاعد. إن هبوط السوق هو فرصة للتموضع في الأسهم الممتازة أو الصناديق الاستثمارية الممتازة. بعد ظهور “قاع السياسات” تدريجيًا، قد يحدث تذبذب متكرر في السوق، ثم يتشكل تدريجيًا “قاع السوق” الحقيقي.

من أبريل إلى يونيو من العام الماضي، وبعد هبوط حاد، شهد السوق نمط إصلاح على شكل حرف V، مدفوعًا بتوافق السياسات مع الأساسيات، ما دفع المؤشر إلى الارتفاع مع تذبذب. وفي الربع الثاني، قد يكرر سوق A-Share مسار الإصلاح في الفترة نفسها من 2025، مع احتمال حدوث ارتداد كبير، وحتى قد يتشكل “سوق مستقل” مع تسجيل قمة جديدة خلال العام. ويرجع ذلك إلى أن الربع الثاني، ومع الإفصاح عن نتائج التقارير السنوية، قد يحصل قطاعات وبعض الأسهم التي تتجاوز نتائجها التوقعات على فرص لإعادة تسعير التقييمات (valuation). إضافة إلى ذلك، يواجه ترامب ضغوطًا داخلية أكبر مناهضة للحرب في الولايات المتحدة، وقد بدأت تظهر عليه الرغبة في التراجع، مع أمل في إيجاد طريقة “مشرفة” للانسحاب من الحرب. وبمجرد أن يهدأ الوضع في الشرق الأوسط، وأن يعبر مضيق هرمز بشكل طبيعي، فمن المتوقع أيضًا أن تتاح لسوق A-Share فرص لحدوث قفزة صعودية كبيرة.

حاليًا، يستمر تذبذب الأسواق الخارجية، وتستمر توقعات خفض فائدة الاحتياطي الفيدرالي في الانكماش، وتتفاقم بشكل متكرر الأزمة الجيوسياسية في الشرق الأوسط. هذه العوامل الخارجية المزعزعة تغيّر إيقاع تشغيل سوق A-Share نفسه، لكنها لا تغيّر الاتجاه طويل الأجل لسوق A-Share. وبالنسبة لفرصة سوق A-Share في الربع الثاني، فإن أكبر عامل مؤثر على الهامش هو تحديدًا: متى تنتهي الحرب. يُتوقع أنه في أبريل، قد يتمكن أطراف القتال الثلاثة من حل الخلافات الرئيسية عبر التفاوض، وإعلان وقف إطلاق نار مؤقت، بل وحتى قد تنتهي الحرب في أبريل، وهو ما سيؤثر بشكل كبير في السوق، ومن شأنه دفع السوق إلى ظهور هبوط ثم ارتداد في قاع (探底反弹).

في نهاية الربع الأول، ظهر تراجع مرحلي في رصيد التمويل للسوق، حيث غادرت بعض الأموال السوق مؤقتًا، ويرجع ذلك أساسًا إلى تعديل السوق وغموض آفاق الحرب. وبمجرد أن يعود الدفء إلى السوق في الربع الثاني، بعد تحسن الأجواء، قد تعود هذه الأموال التي انسحبت. تتمثل مصادر الأموال الإضافية في سوق A-Share للربع الثاني في جانبين: من ناحية، زيادة حيازات المؤسسات بعد استقرار السوق؛ ومن ناحية أخرى، دخول أموال خارج السوق، بما في ذلك انتقال مدخرات السكان إلى سوق رأس المال. الشرط الأساسي لاندفاع الأموال الإضافية بكميات كبيرة إلى السوق هو انتهاء الحرب في الشرق الأوسط. حاليًا، ما تزال المؤسسات تحافظ على تشغيل بحصص مرتفعة نسبيًا، وفي الربع الثاني ستواصل المؤسسات وضعية “الشراء عند التراجع” (逢低布局) بشكل إجمالي، مع زيادة انتقائية في الأصول الأساسية، وتتجه زياداتها بشكل رئيسي إلى محورين: الأول هو القطاعات التكنولوجية، والثاني هو أصول HALO ذات الثقل المرتفع والتقلب المنخفض. يشمل المحور الأول صناعات مدعومة بالذكاء الاصطناعي، والتي ستحقق نموًا كبيرًا في عصر الذكاء الاصطناعي؛ أما الثاني فهو قطاعات لا يمكن للذكاء الاصطناعي الاستعاضة عنها، وهي أيضًا البنية التحتية لمرحلة الذكاء الاصطناعي.

إذا ظهرت في الربع الثاني مخاطر تذبذب تفوق التوقعات، مثل اشتداد الوضع في الحرب أو الدخول في مرحلة حرب ممتدة، وتراجع السوق بشكل كبير، فلن يُستبعد أن تتحرك الأموال إلى السوق عبر الشراء من خلال (汇金) لصناديق ETF أو أسهم blue-chip كما حدث في أبريل من العام الماضي من أجل الاستقرار. وفي الوقت نفسه، قد تقوم شركات التأمينات على المخاطر (险资) وصناديق الاستثمار العامة (公募基金) أيضًا بزيادة المراكز. ستؤدي هذه الإجراءات إلى تعزيز معنويات السوق بشكل ملحوظ، كما ستجذب المزيد من الأموال من خارج السوق للدخول، مما يساعد على استقرار مسار السوق، ويعيد السوق إلى اتجاه “الثور البطيء/الثور طويل الأمد”.

يتوقع السوق عمومًا أن ينتقل سوق A-Share في الربع الثاني من “دفع السيولة” إلى “دفع الأرباح”. ومع الإعلان الأولي عن نتائج التقارير السنوية، وبحلول فترة الإفصاح المكثف عن نتائج الربع الأول في منتصف ونهاية أبريل، فمن المرجح أن يكتمل هذا التحول تدريجيًا. قد تجذب القطاعات والأسهم ذات نمو الأرباح الجيد تدفقات رؤوس الأموال إلى الداخل، بينما قد تشهد الشركات التي لا تحقق نتائجها وفقًا للتوقعات تعديلات أكبر. لا تزال الاتجاهات التي فاقت أداءها التوقعات في الربع الأول تتركز في القطاعات التكنولوجية، بما في ذلك أشباه الموصلات/شريحة الدوائر (chip)، وقطاعات الأدوات والبرمجيات المرتبطة بالخوارزميات الحاسوبية (算力算法)، ومعدات الشبكات الكهربائية (电网设备)، وغيرها من المجالات ذات درجة ازدهار مرتفعة.

المحور الرئيسي لهذه الجولة هو مساران: مفهوم “ارتفاع الأسعار” ومسار “AI والتكنولوجيا الكبرى” (AI大科技). ويتوقع أن يَستوفي هذان المساران منطق القيادة الأساسي الخاص بهما تدريجيًا في الربع الثاني. يركز مفهوم ارتفاع الأسعار أساسًا على قطاعات مثل بطاريات الليثيوم والكيماويات وغيرها، وعلى مسارات مرتبطة بإنتاجية جديدة (ناتجة عن قدرات جديدة). أما مسار “AI التكنولوجيا” فغالبًا ستتجلى فيه القطاعات الفرعية بشكل أكثر وضوحًا، وقد يصبح المحور الاستثماري الرئيسي في الربع الثاني؛ مثل أشباه الموصلات التي كانت قوية الأداء سابقًا لكنها شهدت مؤخرًا تصحيحًا، والروبوتات البشرية (人形机器人)، وخوارزميات الحوسبة (算力算法)، وغيرها. يمكن للمستثمرين اغتنام الفرص عبر توجيه استثماراتهم نحو أسهم قيادية ممتازة مرتبطة بهذه المسارات أو صناديق موضوعية ممتازة.

في فترة تعديل مارس 2025، تفوقت الأسهم الصغيرة بوضوح على الأسهم الثقيلة (ذات الوزن الأكبر). وفي الربع الأول من 2026، قادت مسارات نمو AI. وتذيلت قطاعات دفاعية مثل البنوك والفحم. في الربع الثاني، قد تحدث تبديلات في نمط السوق بدرجة ما، وقد يظهر نوع من الدوران بين الأسهم الصغيرة والكبيرة وبين أسهم التكنولوجيا. وقد شهدت الفترة الأخيرة أداء متكررًا للأسهم التقليدية “الأبطال البيض” (白马股)، وهو أيضًا تجلٍ لعملية تبديل أسلوب السوق. وفي توزيع الأصول، يمكن للمستثمرين تحقيق توازن عبر توزيع متوازن: نصفًا للأسهم ذات النمو، ونصفًا للأسهم ذات القيمة.

المخاطر الأساسية التي ينبغي التحوط لها في سوق A-Share للربع الثاني من 2026 تتمثل أساسًا في ما إذا كان خطر اندلاع/تصاعد حرب الشرق الأوسط قد يخرج عن السيطرة؛ وهذه هي المخاطرة الأهم. بالإضافة إلى ذلك، يجب الحذر من احتمال حدوث “انفجار في الأداء” (تدهور كبير وغير متوقع في النتائج) لدى بعض الشركات. في الآونة الأخيرة، شهدت بعض العلامات من فئة ST (المعرّضة/المحدودة التداول بسبب مشاكل) تعديلات كبيرة. وبالنسبة للشركات التي قد تتدهور أساسياتها بشكل مستمر، أو تلك التي يحدث فيها انفجار في الأداء مع نتائج سيئة، يجب على المستثمرين الحفاظ على قدر عالٍ من الحذر، والابتعاد عن الأسهم السيئة الأداء (绩差股). ولا سيما يجب الانتباه لشركات ST. عادةً ما تظهر شركات ST خسائر لسنتين متتاليتين؛ فإذا لم تتحسن النتائج لاحقًا، فقد تواجه مخاطر الإلغاء من السوق (退市). وفي ظل انخفاض النمو الإجمالي للاقتصاد حاليًا، من الصعب جدًا أن تحقق شركات ST “عودة مفاجئة” (翻身) كما لو كانت سمكة ميتة عادت للحياة؛ وغالبًا ما تكون مجرد أسهم يتم تداولها لمضامين/مواضيع (题材) أو لمفاهيم (概念).

من المرجح أن يكون الربع الثاني سوقًا تتسم بالتذبذب؛ وفي إدارة المراكز يمكن للمستثمرين الحفاظ على وضعية متوسطة بحوالي 50% إلى 60%. وفي جانب هيكل الحيازة، يفضّل تخصيص نصف المراكز لأسهم التكنولوجيا القيادية، ونصفها لأسهم blue-chip ذات أداء ممتاز. فهذا هو التكوين القادر على الهجوم والدفاع معًا (攻守兼备)، ولا ينبغي الانحياز بشكل مفرط لطرف واحد. وفي ظل تعقيد الوضع الدولي وغموضه، فإن الالتزام بمبدأ الاستثمار القيمي (价值投资) أمر بالغ الأهمية. (الرأي للاطلاع فقط، والاستثمار ينطوي على مخاطر، مصدر الصورة: الشبكة)